Markedsføringsdokument. Horisont-fondene. Månedskommentar August 2013

Transkript

1 Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar August 2013

2 Horisont-fondene Aksjedelen i porteføljen, DI Horisont Aksje, leverte en avkastning på 0,2 prosent i august. Dette var helt likt med det indeksen leverte. Det norske markedet, som vi er overvektet i, var ett av få markeder som leverte en positiv avkastning i august. De fremvoksende økonomiene hadde en utfordrende måned etter at investorer trakk kapital ut av markedene. DI Horisont Rente, som er rentedelen i porteføljen, leverte en avkastning på 0,26 prosent i august. Dette var 0,16 prosent bedre enn indeksen. Meravkastningen skyldes først og fremst eksponeringen mot gode norske kredittpapirer. Vi fortsetter å la eksponeringen i fremvoksende markeder og Norge gli sakte nedover, ved at nye tegninger i DI Horisont Aksje investeres i USA, og dermed gir oss gradvis mindre undervekt mot den amerikanske økonomien. Vi kjøper også noe i Europa. I DI Horisont Rente har det ikke vært noen endringer. Vi er av den oppfatning at aksjer i tiden fremover vil bidra med en konkurransedyktig avkastning. DI Horisont Aksje DI Horisont 20 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, YTD Horisont 20 Indeks Fond , 7, 5, Indeks ,5 % 4, 4, DI Horisont % Siden oppstart YTD Horisont Aksje Indeks Horisont 50 Indeks Fond -33, 48, 18,3 % -16, 18,1 % 14, Indeks -41,7 % 35,8 % 18,5 % -11, 14,1 % 17, Fond , 11,5 % 8,9 % Indeks ,5 % 7,9 % 9,1 % DI Horisont Rente DI Horisont 80 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, YTD 18 % % Horisont Rente Indeks Horisont 80 Indeks Fond - 3,5 % 3,9 % 3, 5, 2,5 % Indeks - 0, 2,3 % 2, 1,5 % 1, Fond ,3 % 16, 13, Indeks , 11,8 % 14, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. august 2013

3 Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje Aksjekommentar For aksjemarkedene generelt har det vært usikkerheten rundt en militæraksjon i Syria som har tynget markedene. Denne usikkerheten har også ført til at oljeprisen har steget. Den siste måneden har prisen for et fat brent olje gått fra 108 til 114 dollar. Dette er positivt for Statoil som hadde en positiv avkastning med 5,6 prosent i august. SubSea7, som sendte ut et resultatvarsel tidligere i år, la frem sine regnskapstall. Markedet ble lettet over at problemene i Brasil, som førte til resultatvarselet, ser ut til å være et isolert problem. Driften på øvrige prosjekter virker å være under kontroll. Aksjekursen steg med 12,3 prosent, noe som var positivt for våre porteføljer da vi er overvektet. Vi oppfatter prisingen på Oslo Børs som attraktiv, fortsatt et stykke under historisk snitt. I forhold til andre markeder som er på all time high har Oslo Børs fremdeles et stykke igjen til toppnoteringen fra I det siste har det også kommet positive signaler fra Kina, som vitner om en stabilisering og en fortsatt vekst. Markedssyn: Norge; mindre overvekt: Svinger mer i urolige markeder. Noe lavere økonomisk vekst enn ventet. Emerging Markets; mindre overvekt: Fallende markeder har gjort det mer attraktivt priset. Veksten ser ut til å stabiliseres. Sannsynlig at neste bevegelse er kjøp. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond DI Norske Aksjer Institusjon II 27,5 % DI Norske Aksjer Institusjon I 27, DI USA 23, DI Europe Small Cap 11,8 % DI Global Emerging Markets 4,9 % DI Stockpicking 3,1 % DI Europe 2,5 % Våre forvaltere: Vekt Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen DI Norske Aksjer Institusjon I USA; mindre undervekt: Økende vekst andre halvår. Usikkerhet når og hvor mye Fed vil stramme inn Europa; svak overvekt: Rimelig priset. Har nå kommet seg ut av resesjonen, men gjeldsproblematikken fortsetter. Med vennlig hilsen DI Norske Aksjer Inst I Oscar Dupont Andersen Ansvarlig forvalter DI Horisont Aksje Fond -49,5 % 76, 21, -17,8 % 25, 11,8 % Indeks -57, 70,1 % 22,3 % -18,8 % 20, 12,3 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. august 2013

4 DI Norske Aksjer Institusjon II DI Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II DI Global Stockpicking Fond -48,7 % 75,3 % 24,1 % -17,9 % 25, 11,8 % Indeks -57, 70,1 % 22,3 % -18,8 % 20, 12,3 % Fond -42,9 % 36, 17, -6, 11,8 % 8, Indeks -37, 25,9 % 19,9 % -4, 14,3 % 8,8 % DI Europa Small Cap DI USA % % YTD DI Europe Small Cap DI Nordamerika Fond -44, 42, 45,3 % -23, 30, 12, Indeks -51,9 % 59,5 % 29,9 % -17,5 % 27, 16,3 % Fond ,5 % 6,1 % 18, Indeks , 9, 18, DI Global Emerging Markets DI Global Emerging Markets Fond -43,5 % 75,9 % 27, -11, 25,1 % -13, Indeks -53,3 % 78,5 % 18,9 % -18, 18, -10, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31.august 2013

5 Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente Rentekommentar Økonomiske nøkkeltall viser at den amerikanske økonomien forsetter sin positive utvikling. Dette fører til økt spekulasjon når innstramningene i stimulansene fra Fed vil komme i gang. Markedene har allerede begynt å prise inn slutten på billige lån, og de lange amerikanske rentene, 10 åringen, nærmer seg nå 2,8 prosent. Over det siste året har denne renten steget med over 1 prosentpoeng. Den positive trenden synes også i Europa. Eurosonen kom seg ut av en 18 måneders lang resesjon i andre kvartal. Samlet vokste de 17 eurolandenes økonomi med 0,3 prosent fra april til juni, ledet av Tysklands 0,7 prosent vekst. Det er flere indikatorer som nå tyder på at den europeiske økonomien er på bedringens vei. Kredittpremiene, eller risikopåslaget, som solide norske sparebanker må betale for kapital falt noe i august. For 5-årslån falt kostnadene med 5-6 basispunkter. For ansvarlige lån med samme løpetid var fallet noe større. Vi ser for oss at kredittpremiene for bankene vil falle ytterligere i tiden som kommer. Markedssyn: Durasjon; undervekt: Vi tror rentene vil stige raskere enn markedsforventningene. Fond som inngår i Horisont Rente Fond DI Norsk Obligasjon Institusjon 50,3 % DI Norsk Likviditet 35,3 % DI Norsk Likviditet OMF 11, DI Norsk Likviditet Institusjon 0,1 % Kredittpapirer 2, Rentederivater -0, Våre forvaltere: Vekt Norske renter - Danske Capital Norske bankobligasjoner; overvekt: Vi tror risikopåslagene kan komme ytterligere inn dersom ikke eurokrisen eskalerer igjen, noe som vil gi en kursgevinst på obligasjonene. High yield; undervekt: Den globale utviklingen ser bedre ut og vi vil vurdere en oppvekting i tiden fremover. 7 % 5 % 3 % 1 % DI Norsk Likviditet I Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig DI Horisont Rente DI Norsk Likviditet Fond 3, 5,8 % 2, 2,3 % 3,5 % 2, Indeks 5,9 % 2,1 % 2,3 % 2, 1,5 % 1, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. august 2013

6 DI Norsk Likviditet Institusjon DI Norsk Likviditet OMF 7 % 3 % 5 % 3 % 1 % 1 % DI Norsk Likviditet Inst DI Norsk Likviditet OMF Fond 6, 4, 2,7 % 3, 3,3 % 1,8 % Indeks 5,9 % 2,1 % 2,3 % 2, 1,5 % 1, Fond ,9 % Indeks , DI Norsk Obligasjon Institusjon % - DI Norsk Obligasjon Inst Fond 9, 8, 4, 5,5 % 7,3 % 3,1 % Indeks 9,7 % 3, 4, 6,1 % 2, -0, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31.august 2013

7 Økonomisk utvikling Den siste måneden har vært preget av mye støy. Avisene har vært fulle av markedsutfordringer i fremvoksende økonomier, mulige innstramninger fra den amerikanske sentralbanken, og den spente situasjonen rundt Syria, for å nevne noe. Til tross for alt dette har markedene klart seg forholdsvis bra. USA viser fortsatt positive signaler og flere ser nå for seg innstramninger fra Fed i løpet av høsten. Økonomien akselererte mer enn ventet i 2. kvartal, mye på grunn av økningen i eksporten. Mange vil nok følge ekstra nøye med på arbeidsmarkedstallene som kommer i september. Med sterke tall vil de pengepolitiske innstramningene komme nærmere. Et resultat av de varslede innstramningene i USA er at mange investorer har trukket kapital ut av fremvoksende økonomier. Dette har medført et salgspress i markedene i tillegg til at valutakursene har falt kraftig mot amerikanske dollar. Dette har spesielt vært tilfelle for land med underskudd på driftbalansen som India og Brasil. Denne trenden har bare blitt forsterket etter usikkerheten rundt et mulig angrep på Syria. Bare den siste uken i august skal det ha blitt innløst 3,9 milliarder dollar i aksjefond som retter seg mot fremvoksende økonomier ifølge Bank of Amerika Merrill Lynch. Vi er fortsatt komfortable med vår overvekt mot de fremvoksende økonomiene i våre porteføljer. Det siste fallet har heller ført til at vi er nærmere å kjøpe oss ytterligere opp i regionen, enn å selge. De siste tallene fra Kina viser tegn til stabilisering og PMI-tallene for industrien viste en oppgang. Timingen er utfordrende, men vi ønsker å se tegn til en stabilisering generelt før vi eventuelt tar opp eksponeringen ytterligere. Videre har vi tro på at den globale veksten vil akselerere i andre halvdel av året drevet av Europa og USA. Dette understøttes også av de økonomiske indikatorene, som for eksempel PMI. Av hendelser som vil kunne få markedene til å reagere fremover, er blant annet en militæraksjon i Syria. AMP Capital har sett på reaksjonen til den amerikanske S&P 500 indeksen rundt Irak i 1991, 1998, og 2003, samt Libya i Selv om markedene da falt på frykten for en militærinvasjon i forkant, snudde markedet positivt og fallet ble tatt igjen innen to måneder. Med vennlig hilsen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Utvalgte PMI-indekser Global allokeringsgruppe Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Senior porteføljeforvalter

8 Innstramninger skaper usikkerhet De fremvoksende økonomiene har hatt en vanskelig periode. Avkastningen i disse aksjemarkedene har vært svak og land som India og Brasil har sett sine valutakurser stupe mot dollar. Som et resultat har også fond som er eksponert mot fremvoksende økonomier hatt en utfordrende tid. Hva skyldes dette, og burde man foreta seg noe? Hovedgrunnen er den amerikanske sentralbankens uttalelse om mulige innstramninger i obligasjonskjøpsprogrammet, QE3, i løpet av året. I en normal verden styrer sentralbankene økonomien ved hjelp av sin styringsrente. Da finanskrisen eskalerte i 2008 kuttet den amerikanske sentralbanken sin styringsrente ned mot null. For å understøtte økonomien ytterligere trengte sentralbanken å ta ytterligere grep. De lanserte da pengepolitiske stimulansepakker (omtalt som Quantitative Easening), som skulle supportere økonomisk vekst. Totalt har den amerikanske sentralbanken kommet med tre stimulansepakker (se oversikt under). Den siste pakken, QE3, innebærer at sentralbanken kjøper obligasjoner og pumper 85 milliarder dollar inn i økonomien per måned. Oversikt over stimulansepakkene til Fed Selv om det er snakk om amerikanske innstramninger, har de største markedsmessige reaksjonene kommet andre steder. De fremvoksende økonomiene som allerede hadde utfordringer med avtagende vekst fikk enda en utfordring i fanget. Som et resultat av ekstremt lave renter i USA har investorene kunne finansiere kjøp av aktiva i markeder med en høyere avkastning. Dette førte til at det har blitt investert mye kapital i land som India og Brasil. I 2011 kom det så mye kapital at Brasil åpent gikk ut og sa at de ville igangsette tiltak for å stoppe pengestrømmen. Nå som investorene ser slutten på billig kapital, trekkes pengene ut av de samme landene som de strømmet til, noe som har ført til at valutaene til India og Brasil har stupt i verdi. Siden i våres har valutaene til de to landene svekket seg med mellom 14 og 16 prosent mot den amerikanske dollaren. I tillegg har det ført til et salgspress på de finansielle markedene. Ved utgangen av august var avkastningen på de fremvoksende økonomiene, målt ved MSCI Emerging Markets Index, ned 10,2 prosent hittil i år målt i dollar. Den negative utviklingen har også påvirket vår eksponering mot fremvoksende økonomier. Vi er fortsatt komfortable med vår overvekt mot de fremvoksende økonomiene i våre porteføljer. Det siste fallet har heller ført til at vi er nærmere å kjøpe oss ytterligere opp i regionens aktivaklasser, enn å selge. De siste tallene fra Kina viser tegn til stabilisering og PMI-tallene for industrien viste en oppgang. Timingen er utfordrende, men vi ønsker å se tegn til en stabilisering generelt før vi eventuelt tar opp eksponeringen ytterligere. Det er også viktig å poengtere at selv om Fed skulle senke de månedlige obligasjonskjøpene, vil de fortsatt stimulere økonomien, bare i en lavere takt enn tidligere. Ønsker du mer informasjon om vårt markedssyn, kontakt din Danske Bank rådgiver eller Danske Bank Private Banking på Den 19. juni i år uttalte sentralbanksjef Ben Bernanke at de ville stramme inn på obligasjonskjøpsprogrammet i løpet av året, gitt at den amerikanske økonomien viste økende vekst og at arbeidsmarkedet bedret seg betydelig. Det ble også spesifisert at man tidligst så for seg å stoppe obligasjonskjøpene helt i 2014 dersom arbeidsledigheten falt til 6,5 prosent. Det er trolig flere grunner til at sentralbanken ikke vil sette flere spesifikke måltall på når innstramningene vil starte, men hovedgrunnen er at banken ønsker størst mulig handlingsrom uten å sjokkere markedene. Uttalelsene kom likevel som et lite sjokk for markedene den 19. juni, og de amerikanske aksjemarkedene falt etter Bernankes pressemelding. Rent logisk burde en innstramning være positivt. Det vil altså si at den amerikanske økonomien nå er så sterk at den kan puste på egenhånd uten hjelp. Utfordringen er at markedet er delt, og mange tror økonomien fremdeles er avhengig av medisinering.

9 Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (