Markedsføringsdokument. Horisont-fondene. Månedskommentar Juni 2013

Transkript

1 Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar Juni 2013

2 Horisont-fondene Aksjedelen i porteføljen, DI Horisont Aksje, leverte en avkastning på 2,9 prosent i mai. Dette var 0,9 prosent svakere enn referanseindeksen. Hittil i år har fondet lever en avkastning på 10,0 prosent, mot indeksens 11,9 prosent. Mindreavkastningen kan stort sett tilskrives fondets overvekt i Norge og EM. Disse regionene leverte lavere avkastning enn de områdene vi har vært undervekt, USA og Japan. Fondet startet året med en undervekt i Europa, men gjennom første halvår har vi gått opp til nøytralvekt. I tillegg har svekkelsen av norske kroner bidratt til mindreavkastningen. DI Horisont Rente som er rentedelen i porteføljen leverte en avkastning på 0,04 prosent i juni. Dette var svakere enn referanseindeksens 0,11 prosent. I første halvår leverte fondet en avkastning på 2,04 prosent, 1,25 prosentpoeng bedre enn referanseindeksen. Denne meravkastningen skyldes først og fremst fondets eksponering mot gode norske kredittpapirer. I tillegg har vår forsiktige posisjon i ansvarlige lån til norske banker levert god avkastning i perioden. DI Horisont 20 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, YTD Horisont 20 Indeks Fond , 7, 3,7 % Indeks ,5 % 4, 3,1 % DI Horisont Aksje DI Horisont % Siden oppstart YTD Horisont Aksje Indeks Horisont 50 Indeks Fond -33, 48, 18,3 % -16, 18,1 % 10, Indeks -41,7 % 35,8 % 18,5 % -11, 14,1 % 11,9 % Fond , 11,5 % 6,3 % Indeks ,5 % 7,9 % 6, DI Horisont Rente DI Horisont 80 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, YTD 18 % % Horisont Rente Indeks Horisont 80 Indeks Fond - 3,5 % 3,9 % 3, 5, 2, Indeks - 0, 2,3 % 2, 1,5 % 0,8 % Fond ,3 % 16, 9,1 % Indeks , 11,8 % 10,1 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30. juni 2013

3 Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje Aksjekommentar Oslo Børs hadde en svak utvikling i juni og falt 4,7 prosent. Hittil i år er likevel indeksen opp 5,6 prosent. Den negative trenden gjorde seg også gjeldene internasjonalt. Den globale MSCI-indeksen falt 2,5 prosent, den amerikanske S&P 500 indeksen falt 1,5 prosent, mens den europeiske BE500 indeksen falt hele 5,2 prosent. Alle målt i lokal valuta. Aksjekursen til Subsea7 falt 18 prosent i juni etter at selskapet varslet om en kostnadssmell i Brasil. Aksjekursen falt betydelig mer enn de direkte økonomiske konsekvensene av nyheten. Dette kan forklares ved at investorenes tillit til ledelsen har blitt svekket, og markedet "tar høyde" for nye overskridelser. I dagens situasjon er forventningene til Subsea 7 satt lavt i forhold til den markedsposisjonen de har på subsea-prosjekter. Fra et fundamentalt perspektiv er derfor selskapet et av de vi ser mest oppside ved på Oslo Børs. Markedssyn: Norge; mindre overvekt: Svinger mer i urolige markeder. Fortsatt tilfredsstillende vekst. Emerging Markets; mindre overvekt: Usikkerhet rundt hvor mye veksten vil falle i Kina. Vi tror frykten er overdrevet. USA; mindre undervekt: Økende vekst andre halvår. Hvor mye vil Fed stramme inn? Fond som inngår i Horisont Aksje Fond DI Norske Aksjer Institusjon II 27,7 % DI Norske Aksjer Institusjon I 27,1 % DI USA 23,3 % DI Europe Small Cap 10,8 % DI Global Emerging Markets 5,5 % DI Stockpicking 3, DI Europe 2,5 % Våre forvaltere: Vekt Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen DI Norske Aksjer Institusjon I Europa; nøytral: Rimelig priset. Fortsatt usikkerhet rundt statsgjeldsproblematikken. Med vennlig hilsen DI Norske Aksjer Inst I Oscar Dupont Andersen Ansvarlig forvalter DI Horisont Aksje Fond -49,5 % 76, 21, -17,8 % 25, 6, Indeks -57, 70,1 % 22,3 % -18,8 % 20, 6,3 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. juni 2013

4 DI Norske Aksjer Institusjon II DI Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II DI Global Stockpicking Fond -48,7 % 75,3 % 24,1 % -17,9 % 25, 6, Indeks -57, 70,1 % 22,3 % -18,8 % 20, 6,3 % Fond -42,9 % 36, 17, -6, 11,8 % 8, Indeks -37, 25,9 % 19,9 % -4, 14,3 % 7, DI Europa Small Cap DI Nordamerika % 2 15 % 1 5 % YTD DI Europe Small Cap DI Nordamerika Fond -44, 42, 45,3 % -23, 30, 7, Indeks -51,9 % 59,5 % 29,9 % -17,5 % 27, 8, Fond ,5 % 6,1 % 19, Indeks , 9, 17, DI Global Emerging Markets DI Global Emerging Markets Fond -43,5 % 75,9 % 27, -11, 25,1 % -8, Indeks -53,3 % 78,5 % 18,9 % -18, 18, -9, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30.juni 2013

5 Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente Rentekommentar I USA uttalte den amerikanske sentralbanksjefen, Ben Bernanke, at de ser for seg å trappe ned obligasjonskjøpene mot slutten av året. Banken kjøper nå obligasjoner for 85 milliarder dollar i måneden. De lange amerikanske rentene steg betydelig og 10 årig stat steg fra 2,15 prosent til 2,51 prosent. Frykten for tidlig nedtrapping av obligasjonskjøpene medførte at markedet solgte rentepapirer som medførte en renteoppgang. Det amerikanske high yield-markedet har nå rundt null avkastning for året. Norges Bank valgte som ventet å holde sin styringsrente uendret på 1,5 prosent. Sentralbanksjefen Øystein Olsen uttalte at aktiviteten i norsk økonomi er lavere enn ventet, men at økt inflasjon og noe lavere krone gjorde at renten ble holdt uendret. Norges bank kuttet også rentebanen, og venter nå at rentene vil bli holdt lavere enn tidligere signalisert. Til tross for at rentebanen ble senket, steg norske lange renter markert. 10 årig norsk stat steg med hele 0,36 prosentpoeng og er nå på 2,57 prosent. Markedssyn: Durasjon; undervekt: Vi tror rentene vil stige raskere enn markedsforventningene. Fond som inngår i Horisont Rente Fond DI Norsk Obligasjon Institusjon 52,8 % DI Norsk Likviditet 36,8 % DI Norsk Likviditet OMF 7, DI Norsk Likviditet Institusjon 0,1 % Kredittpapirer 2,1 % Rentederivater -0, Våre forvaltere: Vekt Norske renter - Danske Capital Norske bankobligasjoner; overvekt: Vi tror risikopåslagene kan komme ytterligere inn dersom ikke eurokrisen eskalerer igjen, noe som vil gi en kursgevinst på obligasjonene. High yield; undervekt: Aktivaklassen har over lang tid gitt oss en solid avkastning. Vi tror mye av oppsiden er tatt ut, og aktivaklassen fremstår forholdsvis dyr i forhold til risikoen. 7 % 5 % 3 % 1 % DI Norsk Likviditet I Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig DI Horisont Rente DI Norsk Likviditet Fond 3, 5,8 % 2, 2,3 % 3,5 % 1,7 % Indeks 5,9 % 2,1 % 2,3 % 2, 1,5 % 0,8 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. juni 2013

6 DI Norsk Likviditet Institusjon DI Norsk Likviditet OMF 7 % 3 % 5 % 3 % 1 % 1 % DI Norsk Likviditet Inst DI Norsk Likviditet OMF Fond 6, 4, 2,7 % 3, 3,3 % 1,3 % Indeks 5,9 % 2,1 % 2,3 % 2, 1,5 % 0,8 % Fond , Indeks ,8 % DI Norsk Obligasjon Institusjon % DI Norsk Obligasjon Inst Fond 9, 8, 4, 5,5 % 7,3 % 2, Indeks 9,7 % 3, 4, 6,1 % 2, 0, Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30.juni 2013

7 Økonomisk utvikling Den siste måneden har de amerikanske stimulanseprogrammene fått mye oppmerksomhet. Både aksjemarkedene og rentemarkedene har svingt mye på frykt for tidligere enn antatte innstramninger. Investorene var derfor svært spente på hva den amerikanske sentralbanken (Fed) med sentralbanksjef Ben Bernanke i spissen ville komme med på sitt rentemøte i juni. Bernanke utalte at det ville være hensiktsmessig å moderere det månedlige tilbakekjøpsprogrammet senere i år så lenge økonomien utvikler seg i positiv retning. I Europa uttalte Mario Draghi at den europeiske sentralbanken ikke ser for seg å begynne innstramningene av sine stimulansepakker på en stund ennå. I stedet sa Draghi at det fremdeles var nedsiderisiko for den europeiske økonomien, og at banken står klar med nye tiltak dersom det skulle vise seg nødvendig. På den positive siden steg den tyske ZEW-indeksen, som måler fremtidstroen til landets analytikere, mer enn ventet og endte på 38,5, opp fra 36,4 i mai. Det internasjonale pengefondet (IMF) kom også med positive utsikter for den spanske økonomien. IMF ser for seg at landet har nådd bunnen og at Spania kan levere positiv vekst mot slutten av inneværende år. Første halvår har vært en utfordrende periode for de fremvoksende økonomiene. Frykten for en hard landing i Kina blusset opp. Dette er et scenario vi ikke tror på. Som tidligere forventer vi oss en gradvis nedgang i den kinesiske veksten, men uten at det er noe dramatikk i dette. Den kinesiske interbankrenten steg voldsomt etter at den kinesiske sentralbanken skrudde igjen kapitaltilgangen for bankene, se graf på neste side. Hittil i år har investorene gått fra trygge pengeplasseringer til mer risikofylte plasseringer som aksjer og obligasjoner. Ifølge Goldman Sachs har det globalt blitt investert 216 milliarder dollar i aksjefond og 249 milliarder dollar i obligasjonsfond. Markedsmessig er vi nå inne i en tid hvor små nyheter kan få større kursutslag enn ellers i året. Volumet på mindre børser, slik som Oslo Børs, er lavt og kan dermed få større reaksjoner. Interbankrenten i Kina Global allokeringsgruppe Med vennlig hilsen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Senior porteføljeforvalter

8 Svak avkastning i fremvoksende markeder Fremvoksende markeder, ofte omtalt som Emerging Markets, har hatt et utfordrende første halvår. Fra å være et sted der alle skulle være investert og hvor investorene har fått solid avkastning, til en region der frykten nå råder, i hvert fall om man skal tro avisene. I årets seks første måneder har de globale aksjemarkedene levert en avkastning på 18,3 prosent, mens fremvoksende økonomier har levert en negativ avkastning på -2,1 prosent, begge målt i norske kroner. Det er flere grunner til denne svake avkastningen. Hovedgrunnen er den amerikanske sentralbanken, Fed. Sentralbanken har med Ben Bernake i spissen siden 2008 trykket betydelig med dollarsedler for å holde den amerikanske økonomien i gang. En del av den ekstra likviditeten har blitt investert i fremvoksende økonomier og derigjennom løftet aksjemarkedene. Ingen ting varer evig og de siste uttalelsene til Fed tyder nå på en nedskalering i stimulansene mot slutten av året, forutsatt at den amerikanske økonomien, og spesielt arbeidsmarkedet, fortsetter den positive utviklingen. Dette har ført til at investorene har startet å trekke pengene ut fra fremvoksende økonomier, noe som har fått negative innvirkninger på avkastningen i disse markedene. Den kinesiske sentralbanken var som Fed og den europeiske sentralbanken blant de mest toneangivende med stimulansetiltak når krisen var som dypest i På den ene side hjalp stimulansene Kina å opprettholde sin utrolige vekst på mellom 8 og 9 prosent. På den andre siden har det ført til en høy kredittvekst. Det er nettopp dette den kinesiske sentralbanken nå vil prøve å stagge ved å la bankene kjenne litt på hva som kan skje når bankene ikke får tilgang på billig kapital. Sentralbanken lot interbankrenten, Shibor, stige ved at de ikke tilførte kapital. Det er viktig å poengtere at det ikke kan sammenlignes med 2008 hvor det hele dreide seg om en tillitskrise mellom bankene i USA. Den kinesiske sentralbanken har i ettertid sagt at de ikke vil la banker gå overende, men hendelsen var en medvirkende årsak til at det kinesiske aksjemarkedet falt omkring 15 prosent på tre dager, før det kom noe tilbake mot slutten av juni. Selv om dette har skapt mye uroligheter nå, vil en begrensning av kredittgivning virke stabiliserende på sikt og på den måte være positivt for landet, og verdipapirmarkedet på sikt. I tillegg til de mulige innstramningene til den amerikanske sentralbanken og uroen i bankmarkedet i Kina har de fremvoksende økonomiene selv vist noe lavere vekst. I tillegg til Kina har veksten bremset opp i både India og Brasil. Ifølge en rapport fra BofA Merrill Lynch sier nå 25 prosent i et globalt allokeringspanel at fremvoksende økonomier er det området de mest trolig vil være undervekt det neste året, noe som er det høyeste i panelet noen gang. Vi er ikke av den samme oppfatningen som respondentene til undersøkelsen fra Merrill Lynch. Vi mener markedet nå nærmer seg mer oversolgt enn dyrt priset. I Kina, som er den viktigste motoren, har myndighetene tidligere vist handlekraft. Vi tror de vil gjøre det som trengs for å klare en såkalt myk landing. Det er umulig for et land å vokse med den takten som blant annet Kina har hatt på lengre sikt. Selv om veksten nå er lavere enn den har vært var veksten i 2012 på 7,8 prosent. En vekst som vestlige økonomier bare kan drømme om. Til tross for oppfattelsen om at veksten i Asia kun er drevet av eksport er faktisk mye av veksten drevet av innenlands konsum. En trend som bare vil fortsette med urbaniseringen som fremdeles har en lang vei å gå, en voksende middelklasse, og flere velferdsgoder som pensjon og trygd. Dette vil over tid stabilisere og drive økonomien videre, dog i et lavere tempo. Vi tror den globale veksten vil ta seg opp i andre halvår, noe som kan føre med seg en god avkastning også i fremvoksende økonomier. Som markedet for øvrig har også Danske Invest Global Emerging Markets, hvor vi har vår eksponering, hatt en vanskelig start på året. Fondet har levert en avkastning på -1,04 prosent i norske kroner, noe som er 1,03 prosent bedre enn fondets referanseindeks. Fondet som investerer bredt i fremvoksende økonomier er godt diversifisert og hadde ved forrige månedsskifte 57 ulike selskaper i sin portefølje, hvor Samsung er den største etterfulgt av China Mobile. Fondet har fem stjerner i Morningstar. Ønsker du mer informasjon om vårt markedssyn, kontakt din Danske Bank rådgiver eller Danske Bank på

9 Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (