Markedsføringsdokument. Horisont-fondene. Månedskommentar februar 2017

Transkript

1 Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar februar 2017

2 Avkastning og allokering De internasjonale finansmarkedene fortsatte oppgangen i februar og både aksjemarkedene og rentemarkedene leverte god avkastning. Av de store aksjemarkedene var det nok en gang det amerikanske markedet som leverte best med en oppgang på 3,7 prosent for den brede S&P 500-indeksen målt i dollar. For en norsk investor ble avkastningen enda bedre da dollaren styrket seg 1,6 prosent mot den norske kronen, noe som bidro til at avkastningen på amerikanske aksjer ble 5,3 prosent. De europeiske markedene ga også en positiv avkastning med 2,6 prosent i euro, 2,4 prosent målt i norske kroner. Mye av optimismen i det amerikanske aksjemarkedet skyldes troen på at Donald Trump vil få gjennomført både den store satsningen på infrastruktur og en skattepakke til amerikanske bedrifter. Optimismen har ført til at det amerikanske aksjemarkedet nå fremstår som relativt dyrt priset sammenlignet med europeiske aksjer. Vi synes markedet nå er litt for optimistiske på hvor raskt Trump vil få igjennom sine lovnader. Vi ser blant annet at han kan få utfordringer med å få skattepakken igjennom Senatet i sin nåværende form. Derfor opprettholder vi vår allokering til europeiske aksjer på bekostning av amerikanske aksjer, til tross for at amerikanske aksjer den siste tiden har gjort det bedre enn de europeiske. Innenfor Danske Invest Horisont Rente har vi redusert eksponeringen mot obligasjoner i lokal valuta utstedt i fremvoksende markeder i løpet av februar. Denne aktivaklassen ga meget god avkastning forrige måned, men vi ser at det kan bli litt mer utfordrende tider for valutaene til de fremvoksende markedene fremover. Noe av grunnen er at dersom Fed hever renten raskere enn tidligere antatt vil dette skape negative valutaeffekter for fremvoksende økonomier. I tillegg vil en renteoppgang i USA gjøre amerikanske obligasjoner mer attraktive relativt til obligasjoner fra fremvoksende økonomier. Dette, sammenholdt med svakt avtagende vekst i Kina, gjorde at vi valgte å ta ned risikoen i porteføljen. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % 1,37 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % 1,85 % Fond 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 0,86 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,09 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** YTD YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 0,37 % - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 0,08 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober Fond - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 0,39 % - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 0,08 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 28. februar 2017

3 DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 1,05 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 0,45 % Fond - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % 1,11 % - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % 0,71 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 1,17 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 0,98 % Fond - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % 1,24 % - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % 1,24 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % 1,29 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % 1,50 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 28. februar 2017

4 Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Fond som inngår i Horisont Aksje Reversering av de negative valutaeffektene fra januar Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 2,2 prosent i februar. Dette var 0,4 prosent svakere enn fondets referanseindeks. Avkastningen ble drevet av de internasjonale plasseringene som leverte en bedre avkastning enn Oslo Børs. I tillegg til at de internasjonale markedene leverte bedre avkastning enn Oslo Børs, fikk også en norsk investor et positivt bidrag fra styrkelsen av amerikanske dollar mot norske kroner. Norske aksjer leverte meravkastning Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I og Institusjon II leverte omkring 0,3 prosent bedre avkastning enn fondenes referanseindeks i februar. På Oslo børs rapporterte majoriteten av selskapene litt bedre fjerdekvartalsresultater enn det analytikerne forventet. Til tross for dette falt aksjekursene for flertallet av selskapene på rapporteringsdagen. Mens amerikanernes optimisme har steget etter presidentvalget har usikkerheten i Norge vært tydelig. I løpet av sommeren og høsten 2016 benyttet vi muligheten til å øke vår eksponering mot Sparebank 1 SR-Bank og Sparebank 1 SMN i våre norske porteføljer. Begge selskapene har levert solid avkastning til våre porteføljer siden i fjor høst. Den positive utviklingen har også fortsatt inn i I februar steg aksjekursene for Sparebank 1 SR-Bank og Sparebank 1 SMN henholdsvis 11,2 og 4,4 prosent og bidro positivt til meravkastning i den norske eksponeringen i løpet av måneden. Amerikanske aksjer fortsatte oppgangen, men mulig skuffelse i horisonten Det amerikanske aksjemarkedet fortsatte den sterke oppgangen i februar. Den brede S&P 500-indeksen steg 5,3 prosent målt i norske kroner. Målt i amerikanske dollar er S&P 500-indeksen nå opp mer enn 10 prosent siden Donald Trump ble valgt i november. I tillegg til at amerikansk økonomi har utviklet seg sterkt, har mye av oppgangen kommet som et resultat av Trumps lovnader om store infrastrukturinvesteringer og skattekutt til bedriftene. Som nevnt tidligere i rapporten ser vi at Trump trolig vil få noen utfordringer med å få skattekuttene gjennom Senatet i sin nåværende form. Dette kan potensielt skape en skuffelse i det amerikanske aksjemarkedet, som er relativt stivt priset i utgangspunktet. Disse to grunnene, skuffelse rundt skattepakken og høy prisfastsettelse, gjør at vi er mer positive til europeiske aksjer enn amerikanske aksjer. Fond Vekt DI USA, NOK 25,4 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,1 % DI Norske Aksjer Institusjon I 13,6 % DI Global Equity Solution 9,9 % DI SICAV Europe I 8,6 % DI Europe Small Cap 7,6 % PROC Europe Index Fund 5,8 % DI Japan 3,8 % PROC Global EM Index Fund 0,4 % Kontanter 1,4 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen

5 Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente I Norge falt arbeidsledigheten målt ved AKU-tallene med 0,3 prosentenheter til 4,4 prosent om vi ser på gjennomsnittet for november til januar. På forhånd var det ventet at arbeidsledighetstallene skulle være uendret. Fallet i arbeidsledigheten var et resultat av at den norske arbeidsstyrken har falt betydelig den siste tiden. Siden mars har den falt med personer, noe som betyr at det er flere som nå står utenfor arbeidsmarkedet. Man skal med andre ord ikke se seg blind på arbeidsledighetstallet da arbeidsmarkedet i Norge fortsatt er svakt. Den norske kjerneinflasjonen falt overaskende til 2,1 prosent i januar. Ned fra 2,5 prosent i desember. I desember rapporten til Norges Bank var forventningene på 2,9 prosent. Det var spesielt prisene på klær og møbler som trakk ned. Disse delkomponentene falt henholdsvis 9,6 og 3,3 prosent. Det er også tydelig at den importerte inflasjonen, som var et resultat av kronesvekkelsen, er på vei til å avta. Vi mener fortsatt at boligprisveksten og gjeldsoppbygningen vil være argumentene som veier tungt for at Norges Bank vil holde renten uendret fremover. I løpet av februar kom nyheten om at Sverige vil innføre en ny obligasjonsklasse «Tier 3». Dette er en obligasjonsklasse som målt i risiko vil ligge mellom ansvarlige lån og seniorlån. Bakgrunnen for den nye klassen er at det har kommet et europeisk krav om at bankene skal ha mulighet for å oppkapitaliseres dersom de havner i problemer, såkalt «bail in». Dette betyr at dersom bankene havner i problemer skal kostnaden ligge hos aksjonærene og visse typer långivere, og ikke hos skattebetalerne. Tier 3 vil innføres i Sverige fra 1. januar 2018 og bankene vil få frem til 2022 med å bygge opp en tilstrekkelig buffer med «bail in-obligasjoner». Ettersom Tier 3 nå er vedtatt innført i Sverige og Danmark forventer vi at også Norge også vil innføre denne obligasjonsklassen. Den nye obligasjonsklassen vil medføre at dagens seniorgjeld vil få lavere sannsynlighet for tap. Vi følger utviklingen svært nøye. Vi er fortsatt eksponert mot kredittpapirer og mener disse vil gi en høyere avkastning enn statspapirer i tiden fremover. Samtidig tror at de norske rentene vil stige mer enn det som er priset inn i markedet i dag. Dette skyldes ikke at norsk økonomi er så sterk at Norges bank vil heve renten, men at rentene ute er forventet å stige og derfor vil dra med seg de norske rentene. Risikopåslagene har falt i starten av året, men holdt seg relativt stabile i løpet av februar. Unntaket var kredittspreaden på ansvarlige lån som falt 18 basispunkter i løpet av måneden. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 63,6 % DI Norsk Kort Obligasjon 2 DI Nordisk Kredittobligasjon 5,9 % Kredittpapirer 2,7 % Rentederivater -2,1 % Kontanter Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind

6 Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Solid avkastning DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0, 56 prosent i februar, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,58 prosent. Fondets referanseindeks steg 0,51 prosent. Alle aktivaklassene leverte positiv avkastning i februar Februar var en meget sterk måned for globale kredittobligasjoner. Dette bidro også meget sterkt til fondets solide avkastning. Høyest avkastning fikk fondet fra eksponeringen mot obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder. Denne posisjonen ga en avkastning på 3,8 prosent, godt hjulpet av valutaeffekter. Obligasjoner i fremvoksende markedet utstedt i hard valuta ga også en god avkastning på 1,8 prosent. De norske obligasjonene, som er den største posisjonen i DI Horisont Rente Pluss, ga en avkastning på 0,2 prosent. Fondets svakeste posisjon i februar var eksponeringen mot det norske aksjemarkedet som endte måneden marginalt på plussiden. Både prisveksten og arbeidsledigheten falt i Norge I Norge falt arbeidsledigheten målt ved AKU-tallene med 0,3 prosentenheter til 4,4 prosent om vi ser på gjennomsnittet for november til januar. På forhånd var det ventet at arbeidsledighetstallene skulle være uendret. Fallet i arbeidsledigheten var et resultat av at den norske arbeidsstyrken har falt betydelig den siste tiden. Siden mars har den falt med personer, noe som betyr at det er flere som nå står utenfor arbeidsmarkedet. Man skal med andre ord ikke se seg blind på arbeidsledighetstallet da arbeidsmarkedet i Norge fortsatt er svakt. Den norske kjerneinflasjonen falt overaskende til 2,1 prosent i januar. Ned fra 2,5 prosent i desember. I desember rapporten til Norges Bank var forventningene på 2,9 prosent. Det var spesielt prisene på klær og møbler som trakk ned. Disse delkomponentene falt henholdsvis 9,6 og 3,3 prosent. Det er også tydelig at den importerte inflasjonen, som var et resultat av kronesvekkelsen, er på vei til å avta. Vi mener fortsatt at boligprisveksten og gjeldsoppbygningen vil være argumentene som veier tungt for at Norges Bank vil holde renten uendret fremover. Reduserer eksponeringen mot fremvoksende markeder Mot slutten av februar valgte vi å redusere eksponeringen mot obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder. Den samlede kreditteksponeringen er dermed nøytralvektet ved utgangen av februar. Etter at aktivaklassen kom meget sterkt tilbake med tanke på avkastning, halverte vi posisjonen ut i fra hvordan vi ser på makrobildet. Utviklingen ser ikke lenger like positiv ut for obligasjoner utstedt i lokal valuta som den har gjort tidligere, og vi ser noen utfordringer som kan innvirke negativt på valutaene til de fremvoksende markedene. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking 2,1 % DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,3 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,2 % DI Nye Markeder LC 2,7 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,2 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 4,1 % DI Global Realrente Obligasjon 0,3 % Annet 0,8 %

7 Økonomisk utvikling Det er tydelig at frykten for det franske valget tiltok i finansmarkedene i februar. Det tydeligste signalet på dette så vi i den tyske 2-års renten som falt markant og nærmet seg minus én prosent. Investorer er altså villige til å sikre seg et tap ved å sette pengene i en «trygg havn». Se graf til høyre. Investorene frykter en overraskende seier til den populistiske Marine Le Pen som er leder for det franske partiet Nasjonal Front. Vi tror ikke at Le Pen vil bli Frankrikes neste president, selv om hun kan gjøre det bra i første valgomgang. På meningsmålingene, som dog har mistet litt troverdighet etter hva vi opplevde i 2016 med blant annet Brexit, ligger hun langt bak tidligere statsminister François Fillon (under president Sarkozy) og tidligere næringsminister Emmanuel Macron (under president Hollande) i andre valgomgang. Første valgomgang er 23. april, og dersom ingen av kandidatene får over 50 prosent av stemmene vil det bli en ny valgomgang 7. mai mellom de to som fikk flest stemmer i første runde. Det vi skal være oppmerksomme på er at det kan oppstå svingninger i markedet både i forkant og etterkant av dette valget. Til tross for at de europeiske rentemarkedene er nervøse, er aksjemarkedene optimistiske. Både det franske og det tyske aksjemarkedet er på rekordhøye nivåer. Vi fikk sterke nøkkeltall både fra Tyskland og Frankrike, som begge vokser godt over det langsiktige potensialet, og vårt beste estimat for eurosonen som helhet er at den har hatt en vekst på opp mot 3 % i februar. Det amerikanske aksjemarkedet fortsatte oppgangen i februar. Den amerikanske S&P 500-indeksen er nå opp omkring 10 prosent siden Donald Trump ble valgt. Det er spesielt Trump sine lovnader om skattekutt og infrastrukturinvesteringer som har drevet det amerikanske aksjemarkedet. Etter vår mening vil han derimot få problemer med å få fullt gjennomslag for skattekuttene i Senatet, hvor flere republikanske senatorer har utrykt skepsis ovenfor den planlagte skattepakken. Vi ser på dette som en potensiell skuffelse i det amerikanske aksjemarkedet, men ikke stor nok til rokke ved den solide utviklingen i den underliggende økonomien. Kina leverte som kjent imponerende vekst nok en gang i Med dette som bakgrunn har myndighetene fått rom til å fokusere litt mindre på vekst og litt mer på finansiell stabilitet i Hvis vi ser på realøkonomien, hvor kredittilgangen ble strammet inn både for bedrifter og husholdninger i fjor høst, forventer vi nå at disse tiltakene vil i begrenset grad begynne å påvirke veksten i første halvår. Frem til nasjonalkongressen i oktober forventer vi derfor at veksten vil være svakt avtagende, men uten de store overraskelsene. Vi er fortsatt positive til aksjer ved inngangen til mars med en 50 prosent overvekt, men samtidig ser vi at det har kommet noen skyer i horisonten. Det er spesielt usikkerheten rundt om Trump kan få igjennom sine skattekutt og valgene i Europa som etter vår mening er de største kildene til større markedsbevegelser fremover. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Tysk 2-åring har falt markant Solid amerikansk vekst Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter

8 Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (