Markedsføringsdokument. Horisont-fondene. Månedskommentar januar 2017

Transkript

1 Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar januar 2017

2 Avkastning og allokering Det ble en blandet start på det nye året. Her hjemme steg Oslo Børs 1,4 prosent og endte måneden rett i underkant av 700 poeng. Oslo Børs hadde i løpet av måneden en ny toppnotering på 709,49 poeng. Internasjonalt var det litt mer blandet. I USA steg den brede amerikanske S&P 500-indeksen 1,8 prosent målt i dollar. Fremvoksende markeder steg også og leverte en avkastning på 5,5 prosent i dollar. Både det europeiske og japanske aksjemarkedet falt marginalt målt i lokal valuta. Utfordringen for en norsk investor var at norske kroner styrket seg betydelig, noe som svekket avkastningen på den utenlandske aksjeeksponeringen. Mot dollar var styrkelsen på hele 4 prosent, mens den var på 2 prosent mot euro. Som du kan lese mer om under økonomisk utvikling valgte vi i løpet av januar å øke aksjeeksponeringen vår ytterligere. Som sist valgte vi å kjøpe oss opp i europeiske aksjer. Europeiske aksjer er mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer. I tillegg mener vi at det er priset inn vel mye optimisme i amerikanske aksjer på bakgrunn av Donald Trumps løfter. Det skal bli tøft for han å innfri alle forventningene. Videre mener vi at både de europeiske økonomiene og den amerikanske økonomien vil vokse over trend i Det globale oppsvinget vil føre til at selskapene vil øke sin omsetning. Vi tror forskjellen på europeiske og amerikanske bedrifter vil vise seg i fortjenestemarginen siden europeiske bedrifter har høyere faste kostnader enn amerikanske selskaper. Derfor vil et økt salg slå mer positivt ut for bunnlinjen til europeiske bedrifter enn for amerikanske. Innenfor renter opprettholder vi en relativ høy andel av høyrenteobligasjoner, og da spesielt europeiske høyrenteobligasjoner. Disse vil fortsatt bli understøttet av den ekspansive pengepolitikken til Den europeiske sentralbanken. I tillegg så har europeiske høyrenteobligasjoner en løpende rente på omkring 5,9 prosent når eksponeringen er valutasikret til norske kroner. Løpende rente målt i euro er 4,6 prosent. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 5,0 % 25% 20% 15% 10% 5% 3,0 % 1,0 % 0% -5% -1,0 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % -0,78 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % -0,69 % Fond 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 0,58 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,05 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK I** -1,0 % YTD -1,0 % YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 0,37 % - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 0,08 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober Fond - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 0,39 % - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 0,08 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31. januar 2017

3 DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 1 8,0 % 7,0 % 5,0 % 8,0 % 3,0 % 1,0 % -1,0 % YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 0,10 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % -0,14 % Fond - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % -0,10 % - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % -0,28 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% -2% YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % -0,29 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % -0,42 % Fond - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % -0,47 % - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % -0,56 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Horisont 80 Fond 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % -0,69 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % -0,70 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31. januar 2017

4 Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Fond som inngår i Horisont Aksje Valutaeffekter dro ned avkastningen Avkastningen i januar ble negativ med 0,8 prosent for Danske Invest Horisont Aksje. Bakgrunnen for den negative avkastningen var i all hovedsak styrkelsen av norske kroner både mot dollar og euro. Mot dollar var styrkelsen på hele 4 prosent. For en norsk investor resulterte det i at avkastningen på amerikanske aksjer ble 4 prosent svakere enn tilfellet var for en amerikansk investor. Det norske aksjemarkedet bidro positivt Oslo Børs fortsatte den positive utviklingen fra i fjor og steg 1,4 prosent. Vi er fortsatt positive til det norske aksjemarkedet og opprettholder vår nøytralvekt mot norske aksjer. I et historisk perspektiv synes heller ikke aksjemarkedet dyrt priset sett i forhold til pris/bok eller P/E. I det norske markedet er våre største samlede posisjoner innenfor bank og forsikring, mens vi fortsatt ikke har investert i blant annet riggselskaper. Fond Vekt DI USA, NOK 24,5 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,4 % DI Norske Aksjer Institusjon I 13,8 % DI Global Equity Solution 9,7 % DI SICAV Europe I 8,6 % DI Europe Small Cap 7,5 % PROC Europe Index Fund 5,8 % DI Japan 3,7 % PROC Global EM Index Fund 0,4 % Kontanter 2,1 % Vi økte eksponeringen mot Europa Som nevnt tidligere i denne kommentaren valgte vi å øke eksponeringen mot europeiske aksjer i løpet av januar. Dette på bakgrunn av at vi forventer at europeiske aksjer vil nyte godt av et globalt økonomisk oppsving. Den økte eksponeringen mot europeiske aksjer har vi valgt å ta gjennom fondet ProCapture Europe Index Fund. Som navnet sier er dette et indeksfond. Bakgrunnen til at vi benytter et indeksfond er at vi forventer at den økte eksponeringen mot europeiske aksjer kan bli relativt kortvarig. På lang sikt forventer vi fortsatt at aktivt forvaltede fond vil slå referanseindeksen, men når horisonten er kort (under 3-6 måneder), så velger vi å benytte en indekseksponering i denne omgang. Det gir oss også en veldig høy grad av likviditet i plasseringen. Mindre europeiske selskaper bidro positivt Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa Det ble en god start på det nye året for små og mellomstore selskaper i Europa. DI Europe Small Cap leverte en positiv avkastning på 0,7 prosent, til tross for at fondets referanseindeks falt 1,2 prosent. Meravkastningen kom i stor grad på bakgrunn av selskapsnyheter som slo positivt ut. Eksempelvis steg selskapet Solutions30, som ble inkludert i porteføljen i slutten av 2016, 14,8% etter at selskapet annonserte et interessant oppkjøp. Selskapet la også frem meget gode salgstall for regnskapsåret Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen

5 Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente I løpet av januar ble den norske kjerneinflasjonen for desember i fjor offentliggjort. Denne viste at prisstigningen var på 2,5 prosent, ned fra 2,6 prosent i november. Dette var lavere enn de 2,9 prosentene Norges bank anslo i sin desember rapport. Det var spesielt prisen på mat som trakk ned med et fall på 3,1 prosent. Mye av dette skyldes nok juletilbud, men det var det største fallet i matpriser som noensinne er registrert for desember måned. Vi tror inflasjonen vil fortsette å tendere nedover i 2017, selv om det kan komme en oppgang i løpet av våren når effekten av juletilbudene er ute. Isolert sett vil dette trekke i retning av lavere styringsrente fra Norges Bank, men de ga klare signaler i desember om at de ikke vil sette ned styringsrenten ytterligere på grunn av høy gjeld i husholdningene og raskt stigende boligpriser. Den europeiske sentralbanken gjorde som ventet ingen endringer ved sitt rentemøte i januar. Dette til tross for at det begynner å komme kritikk fra Tyskland, hvor enkelte begynner å frykte inflasjonen. Sentralbanksjefen Mario Draghi tonet ned den siste prisstigningen som et resultat av høyere energipriser, og ECB ser fortsatt en meget lav underliggende inflasjon. Draghi uttalte at ECB ønsker å se en europeisk inflasjon som er holdbar, selvdrevet og tilstede over hele euroområdet. Med selvdrevet menes det at inflasjonen må være så solid at den må holdes oppe selv uten den ekspansive pengepolitikken til ECB. Det holder heller ikke at Tyskland har prisvekst dersom dette ikke gjelder for de andre økonomiene. Ved sitt rentemøte 1. februar holdt også Den amerikanske sentralbanken signalrenten uendret. Fed kom heller ikke med noe nytt rundt deres framtidsutsikter. Vi antar at Fed fortsatt ønsker å se hvordan Trumponomics utvikler seg, men nesten alle FOMC-medlemmene mener det er en risiko for at økonomien utvikler seg sterkere enn det de tidligere har lagt til grunn. I det norske rentemarkedet fortsatte kredittpåslaget å falle. For solide norske sparebanker falt risikopåslaget med 13 basispunkter for obligasjoner med 5 års løpetid. For ansvarlige lån var fallet på hele basispunkter, noe som bidro til god avkastning på disse obligasjonene i januar. Vi er fortsatt posisjonert for at rentene skal stige noe mer enn det som er markedsforventningene fremover. Dette synliggjøres i våre porteføljer gjennom at vi er 25 prosent undervektet durasjon. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 64,6 % DI Norsk Kort Obligasjon 25,6 % DI Nordisk Kredittobligasjon 5,2 % Kredittpapirer 2,6 % Rentederivater -2,1 % Kontanter Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind

6 Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss God start på året DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,37 prosent i januar, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,39 prosent. Fondets referanseindeks steg 0,08 prosent. De fleste aktivaklassene ga positiv avkastning 2017 startet godt både for norske obligasjoner og globale kredittobligasjoner. Begge aktivaklassene ga god avkastning. Norske obligasjoner steg 0,5 prosent til tross for at rentene steg noe i løpet av måneden. Den solide oppgangen skyltes at risikopremiene på norske bankobligasjoner falt markant, noe som ga en kursgevinst på obligasjonene. Høyest avkastning ga eksponeringen mot obligasjoner i fremvoksende markeder utstedt i hard valuta (eksempelvis euro og dollar) som steg hele 1,5 prosent. Oppgangen var et resultat av at renteforskjellen mellom USA/Europa og fremvoksende markeder falt, mens amerikanske renter stort sett var uendret. På den negative siden trakk avkastningen på globale aksjer og obligasjoner i fremvoksende markeder utstedt i lokal valuta ned. Globale aksjer falt 2,4 prosent, mens obligasjoner i nye markeder falt 2,3 prosent. Begge aktivaklassene ble trukket ned av at norske kroner styrket seg markant mot både euro og dollar, men også mot valutaene til de fremvoksende økonomiene. Uendret fra Den europeiske sentralbanken Den europeiske sentralbanken gjorde som ventet ingen endringer ved sitt rentemøte i januar. Dette til tross for at enkelte tyskere frykter at det kan føre til en for høy prisstigning i fremtiden. Sentralbanksjefen Mario Draghi tonet ned den siste prisstigningen som et resultat av høyere energipriser, og ECB ser fortsatt en meget lav underliggende inflasjon. Draghi uttalte at ECB ønsker å se en europeisk inflasjon som er holdbar, selvdrevet og tilstede over hele euroområdet. Med selvdrevet menes det at inflasjonen må være så solid at den må holdes oppe selv uten den ekspansive pengepolitikken til ECB. Det holder heller ikke at Tyskland har prisvekst dersom dette ikke gjelder for de andre økonomiene. Opprettholder eksponeringen mot fremvoksende markeder Porteføljen inneholder fortsatt en høy andel høyrenteobligasjoner innenfor den totale kreditteksponeringen. Dette er hovedsakelig europeiske og nordiske utstedelser. Vi forventer at aktivaklassen vil være understøttet av en fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra ECB videre inn i Til tross for at obligasjoner i fremvoksende markeder utstedt i lokal valuta har hatt en utfordrende periode i etterkant av det amerikanske presidentvalget, ser vi positivt på landenes økonomiske utvikling fremover. Økonomiene synes ikke lenger like sårbare. Stigende amerikanske renter vil gi aktivaklassen motvind, men da rentestigningen vil være et resultat av høyere økonomisk vekst i USA bør det smitte over på de fremvoksende landene på litt lengre sikt. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking 1,1 % DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 77,5 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,1 % DI Nye Markeder LC 4,9 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,1 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,5 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % Annet 0,3 %

7 Økonomisk utvikling Aksjemarkedene har steget markant siden vi valgte å gå overvekt i aksjer i etterkant av presidentvalget i USA. Nå i januar valgte vi å øke aksjeeksponeringen ytterligere ved å kjøpe europeiske aksjer. Vi benytter nå 50 prosent av vårt risikomandat for aksjer i våre allokeringsløsninger. Vi forventer at både de europeiske økonomiene og den amerikanske økonomien vil vokse over trend i 2017, dratt opp av global vekst i industriproduksjonen og lettelser i finanspolitikken i euroområdet. Blant annet har EU-kommisjonen tatt til orde for lettelser i finanspolitikken, noe som har medført at vi har oppjustert våre forventninger til den økonomiske veksten i Europa. Det globale oppsvinget i økonomien vil føre til at selskapene vil øke sin omsetning. Vi tror forskjellen på europeiske og amerikanske bedrifter vil vise seg i fortjenestemarginen siden europeiske bedrifter har høyere faste kostnader enn amerikanske selskaper. Derfor vil et økt salg slå mer positivt ut på bunnlinjen til europeiske bedrifter enn for amerikanske. Videre mener vi at det for øyeblikket er priset inn for mye optimisme rundt Donald Trump, og for mye negativ oppmerksomhet rundt den politiske risikoen i Europa. Vi er usikre på om Trump kan leve opp til de høye forventningene som er priset inn av markedsaktørene for øyeblikket. Dersom vi sammenligner utviklingen for selskaper med en høy skattesats med de brede markedsindeksene, finner vi at Trumps løfter om skattekutt hadde en markant positiv innvirkning på aksjemarkedet i fjor høst. Gitt de høye forventningene til Trump mener vi, i motsetning til den generelle oppfattelsen, at den politiske situasjonen vil favorisere europeiske aksjer mer enn amerikanske aksjer. I tillegg har Trumps lovnader drevet verdien av amerikanske dollar opp, noe som vil gi motvind for amerikanske eksportører i Europeiske aksjer fremstår også som rimeligere priset enn amerikanske aksjer. Historisk har amerikanske aksjer vært høyere priset enn europeiske målt mot forventet fremtidig overskudd, men forskjellen mellom de to markedene har økt markant de siste årene. Europa fremstår nå attraktivt i et historisk perspektiv. Solid økonomisk vekst i Europa Amerikansk vekst er 3,5 prosent Global allokeringsgruppe Vårt positive syn på aksjer legger også til grunn en fortsatt solid utvikling i den kinesiske økonomien. Den kinesiske økonomien vokste med 6,7 prosent i 2016, godt hjulpet av statlige stimulanser. Vi tror at kinesiske myndigheter vil sørge for at veksten havner på målet (6,5 prosent) også i Mange har tatt til orde for at stimulansene fører til at veksten holdes kunstig høy, og at det er behov for reformer for å gjøre den økonomiske utviklingen mer bærekraftig. Men 2017 er neppe året for reformer siden kommunistpartiet vil møtes mot slutten av året for å velge topplederne for de neste fem årene. President Xi Jinping vil derfor neppe tillate en midlertidig nedgang i veksten i forkant av dette møtet. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter

8 Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (