Månedsrapport for ruar 2013 Markedskommentar FED vil fortsette verdipapirkjøpene Økt arbeidsledighet i Europa Høyt kostnadsnivå i Norge Italia skaper frykt i rentekedet Likviditetsdrevet oppgang i aksjekedet Økonomisk tilstand USA I den halvårlige høringen i senatet berolighet sentralbanksjef Bernanke kedet og politikerne. FED vil fortsette verdipapirkjøpene til man ser en vesentlig bedring i arbeidskedet. Verdipapirkjøpene og den lave renten gir et viktig bidrag til gjeninnhentingen av økonomien, samtidig som inflasjonen hol nær 2-prosent målet. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5-10 års rente i % Norge Europa USA Japan Ved utgangen av fjoråret unngikk man the fiscal cliff, men disse problemene måtte løses innen 1. s. Det ble ingen løsning og nå trår de automatiske kuttene inn. Det skal kuttes USD 85 milliarder i offentlig sektor frem til 4. kvartal. Halvparten av kuttene vil komme i forsvaret. Kuttene tilsvarer ca. 0,5 prosent av BNP. Sammen med skatteøkning på ca. 1 prosent vil dette redusere BNP med ca. 1,5 prosent. Det jobbes fortsatt med å få en budsjettavtale på plass, slik at kuttene kan bli reversert dersom man oppnår en enighet. I uar var inflasjonen på 1,6 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var 1,9 prosent. Boligkedet i USA fortsetter bedringen. Case- Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, har steget 12 måneder på rad. De siste 12 månedene har boligprisene i gjennomsnitt steget 6,8 prosent målt ved Case- Shiller indeksen. Omsetningen av nye boliger er nå høyere enn den var for 2,5 år siden, og da var salget støttet av skattelettelser. FED har signalisert lave renter til midten av 2015, og vi forholder oss til det inntil vi ser en bedring i kedet som fører til en revisjon av sentralbankens eget anslag. Europa Den 7. ruar holdt som ventet ECB renten uendret på 0,75 prosent. Begrunnelsen var fallende inflasjon som er ventet å komme under målet. ECB venter fortsatt svak økonomisk aktivitet i 2013 og deretter en gradvis bedring fremover. Risikoen ligger fortsatt på nedsiden. Arbeidsledigheten i EU-landene økte igjen og er nå 11,9 prosent. I Tyskland er ledigheten stabil, mens den økte i Frankrike, Spania og Italia. Veksten i pengemengden i euroområdet falt, og har nå en årlig vekstrate på 3,5 prosent. Det kan virke som veksten er høy, men det ser ut som om bankenes lån i ECB ikke distribueres videre til deres kunder. Husholdningene øker svakt og har
nå en vekst på 1,3 prosent og bedriftene minus 2,5 prosent. Det første anslaget for prisveksten i ruar viste en svak nedgang til en årsvekst på 1,8 prosent. Kjerneinflasjonen er nå på 1,5 prosent. Det ser ut som ECB vil holde renten uendret, men svakere økonomisk utvikling kan medføre ytterligere kutt. Sentralbanken uttrykte også en viss bekymring for en sterk euro. En sterk euro kan trekke i retning av rentekutt. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5-3 mnd rente i % Norge Europa USA Japan Norge Årstalen til sentralbanksjef Olsen ga ingen signaler om pengepolitikken. Norsk økonomi går bra grunnet oljesektoren. Oljefesten kan ikke vare evig, og vi har et høyt kostnadsnivå som kan gjøre oss sårbare ved oljeprisfall og når oljen tar slutt. Sentralbanksjefen var også opptatt av robustheten i det finansielle systemet. Selv om bankene var blitt mer solide de siste årene, er ønsket enda sterkere banker. Konsumprisindeksen falt til 1,3 prosent på årsbasis i uar. Kjerneinflasjonen steg til 1,2 prosent, noe under Norges Banks anslag på 1,3 prosent. Sentralbanken har lagt vekt på en konsumpris som måler trendveksten på energipriser. Den viser en vekst på 1,0 prosent. I ruar har kronen svekket seg fra 7,43 til 7,47 mot euro, og svekket seg fra 90,49 til 91,82 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland for 300 millioner kroner pr. dag i s. NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,4 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen 82.000 personer, en nedgang på 700 personer. Dette tilsvarer 3,0 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB, økte til på 3,6 prosent. Denne målingen er mer ustabil enn Navs tall og Norges Bank legger mest vekt på Navs tall. De siste månedene har AKU ledigheten steget, men økningen skyl større arbeidsstyrke. Kredittveksten falt til 6,5 prosent i ember. Husholdningenes kredittvekst har økt gradvis og er nå 7,2 prosent. Bedriftenes lånevekst er mer volatil fra måned til måned, men har avtatt i det siste, og er nå nede i 5,0 prosent på årsbasis. Detaljhandelen viste en svak utvikling i ober. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre å se på den litt lengre trenden. Denne viser fortsatt en oppgang, og sesongjustert er årsveksten nå 2,6 prosent. Dette er langt under sentralbankens anslag for veksten på 4,5 prosent. Norges Bank signaliserer at renten kan øke en gang mellom s og tember, men kedet forventer ingen endring før 2014. Rentekedene Internasjonalt og Norge I ruar har nøkkeltall og økonomiske indikatorer vist en grei utvikling for USA og noe svakere for eurolandene. Markedene har gradvis normalisert seg, men valget i Italia medførte fornyet usikkerhet. Det ble rentefall for de sikre landene, mens de sør-europeiske landene opplevde økte renter. I USA ble det ingen løsning på the fiscal cliff. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i ruar, mens obligasjonsfond ga en god absolutt avkastning i samme periode. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen vært god for de korte fondene, mens de lengre obligasjonsfondene lå noe etter sine respektive indekser. Fallende lange renter er forklaringen på den negative avkastningen for obligasjonsfondene.
Kreditt Rentedifferansen mellom KLP Obligasjon Global I sin referanseindeks og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid ble redusert med 0,01 prosentpoeng og er nå på 1,34 prosent. Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 1,5 prosent i ruar. Hittil i år er verdensindeksen opp med hele 6,9 prosent nesten en normal årsavkastning. 200.0 180.0 160.0 140.0 Kredittspread CDX Valget i Italia (verdens 10. største økonomi) 25. ruar gav ingen avklaring i dette kriserammede landet. Partier som er imot å føre en ansvarlig økonomisk politikk fikk flertall i senatet. Verdens børser tok stort sett ganske lett på dette, men den italienske børsen falt med 8,7 prosent i ruar. Særlig finansaksjer ble hardt rammet. Den spanske børsen falt også, men bare med 1,6 prosent. 120.0 100.0 140.0 Europa, USA og Japan 80.0 USA Europa I det Spania begynner å se ut til å få kontroll på sine statsbalanser er det Italia som sender ny politisk frykt til kedet. Valgresultatet i Italia ble verre enn fryktet av kedet og det europeiske kredittkedet endte måneden med økte kredittpåslag etter å ha startet perioden positivt. Også i det dollardenominerte kedet fikk vi økte kredittpåslag mot slutten av måneden, men endte likevel måneden på et lavere nivå enn ved utgangen av uar. Historisk har selskaper hentet det meste av sitt årlige kapitalbehov i begynnelsen av året, og så langt ser ikke 2013 ut til å avvike. Både uar og ruar har vært aktive måneder i primærkedet (kedet for nyutstedelser). Dette gjelder både målt i antall nye lån i og totalt volum hentet i kedet av låntagerne. Netto tilførsel av lån er allikevel ginalt negativ, og dette gir økt etterspørselspress og lavere kredittpåslag. I perioder med økt politisk uro og økonomisk usikkerhet ser vi ofte en tendens til at kedet søker seg mot antatt sikre havner, såkalt flight to quality. I ruar så vi denne tendensen klart i kredittkedet der selskaper med BBB rating fikk økte kredittpåslag, mens de med bedre rating fikk redusert sine påslag. 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix I USA ble ikke demokratene og republikanerne enige om statsbudsjettets utgiftsside. De automatiske budsjettkuttene vedtatt i 2011 ser derfor ut til og tre i kraft. Aksjekedene tok heller ikke dette særlig tungt. Den økonomiske veksten i USA virker ganske robust, drevet blant annet av et boligked i bedring, og tåler trolig en strammere finanspolitikk. Kuttene antas imidlertid å redusere antall sysselsatte i USA med omtrent 750.000. Det virker generelt som om aksjekedene tåler ganske mye dårlige nyheter. Dette henger nok sammen med at avkastningen på sikre statsobligasjoner fortsatt er meget lav. Det er derfor vanskelig å finne fristende alternativer til risikable aksjeinvesteringer.
Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 4,6 prosent i ruar i norske kroner. I lokal valuta gjorde det norske kedet det svakest, mens det svenske kedet var best. På sektornivå var finans og industri de to sterkeste sektorene, mens telecom og energi var de svakeste. Den viktigste forklaringen til de sterke kedene er fremdeles at vi ser klare tegn til at allokeringspenger kommer inn i aksjer. Måneden har vært preget av rapportering, men med unntak av finanssektoren har ikke resultatene vært spesielt gode. På makrosiden har vi sett et blandet bilde. Valget i Italia, samt at man ikke har nådd enighet rundt 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 Norge og Norden Norden VINX 30 Norge OSEFX budsjettet i USA, har økt den politiske risikoen. Prisingen av kedet har med andre ord blitt noe dyrere gjennom måneden, men ligger fremdeles i et område vi vil kalle normalprising. KLP AksjeNorden sin relativavkastning i måneden var -0,6 prosent. Den relative avkastningen kom fra god aksjeplukking innen syklisk energi og finans, mens aksjeplukkingen innen industri og materialer bidro negativt. De aksjene som bidro mest positivt til fondets absolutte resultat var Nordea, Ericsson, Alfa Laval, Investor og DNB. De aksjene som bidro mest negativt var Tele2, Storebrand, Novo Nordisk, Awilco og Norsk Hydro. Norge Fjerdekvartalstallene for 2012 kom inn stort sett som forventet. Dog har ikke resultatene generelt sett bidratt til en forventet økt inntjening for selskapene i 2013. De selskapene med gode resultater i forhold til forventningene ble belønnet med solid kursoppgang, mens de selskapene som kom med resultater under forventningene ble kortsiktig straffet med en kursnedgang. Det vi opplever som noe forunderlig var at de selskapene med svake resultater etter kort tid startet å stige tilbake til gamle høyder igjen. Dette tolker vi som et resultat av at det er mye kapital som tilflyter aksjekedene for tiden. Slike typer keder kaller vi for flytdrevne keder. Generelt preges verdensbildet av at de av at store kapitalforvaltere allokerer kapital inn i aksjer og ut av andre investeringsobjekter som for eksempel obligasjoner. Dette mener vi også stemmer med dagens makrobilde hvor forvalterne forventer at finanskrisen er på hell og det vil være fornuftig å ta mer risiko, dvs aksjer, inn i investeringsporteføljene. Siden forventet inntjening ikke ser ut til å øke, betyr det at aksjer er blitt dyrere i forhold til den fremtidige kontantstrømmen de forventes å generere. Så vil tiden vise om dette var riktig tidspunkt å øke aksjeandelen i porteføljene. Den gode utviklingen på Oslo Børs fra uar fortsatte med en oppgang på 2,1 prosent i ruar målt ved Fondsindeksen. KLP AksjeNorge hadde en noe svakere utvikling med en avkastning på 1,7 prosent. Den aksjen som bidro aller best til vår relative avkastning var Norwegian Air Shuttle med Bjørn Kjos ved spakene. Vi har over lengre tid hatt en stor posisjon i flyselskapet. Det ser nå ut til at aksjekedet har begynt å prise inn de spennende fremtidsutsiktene som Norwegian har. Vi mener at en kombinasjon av nye fly med lavt drivstofforbruk og en organisasjon med lave kostnader vil gi god avkastning til aksjonærene. Den gruppen selskaper på børsen som vi har tapt mest på er lakseoppdrettsselskaper hvor vi i porteføljen er undervektet i forhold til Børsen. For tiden mener vi at disse selskapene er dyre i forhold til en mer normalisert inntjening. Akkurat nå er lakrisene høye, og vi frykter at det vil kunne føre til etterspørselssvikt i Europa. Tidligere perioder med sterkt prisoppgang har alltid ført til en kraftig prisnedgang. Dessuten mener vi at det er en risiko for at Chile, som er en stor produsent av laks, vil starte å eksportere laks til Europa grunnet de høye prisene. Vi forventer at disse aksjene vil synke i verdi hvis lakrisene faller utover våren.
Avkastningsinformasjon pr. 28.02.2013 for KLP-fondene Note Avkastning siste måned Avkastning hittil i år Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff. Fond Indeks Diff. KLP Pengeked 0.17% 0.13% 0.04% 0.38% 0.25% 0.13% ST1X KLP Aktiv Rente 0.18% 0.13% 0.05% 0.36% 0.27% 0.09% 1 mnd. Nibor -0.15% KLP Rentefond II 0.33% 0.27% 0.06% 0.41% 0.21% 0.21% ST3X KLP Pensjon 0.73% 0.98% -0.25% 0.33% -0.06% 0.39% ST4X KLP Pensjon II 1.16% 1.43% -0.27% 0.26% -0.69% 0.95% ST5X KLP Statsobligasjon I 1.18% 1.25% -0.08% -0.63% -0.68% 0.05% DnB Stat Alle KLP Obligasjon I 0.85% 0.95% -0.10% 0.03% -0.29% 0.32% 50% Stat Alle/ 50% Swap 3 år KLP Obligasjon Global I 0.93% 0.99% -0.06% 0.10% 0.25% -0.16% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 0.92% 0.99% -0.07% 0.09% 0.25% -0.16% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 1.69% 2.06% -0.37% 4.95% 6.95% -2.01% OSEFX KLP AksjeNorden 3.99% 4.58% -0.59% 10.07% 11.11% -1.04% VINXFNOK KLP AksjeGlobal Indeks I 1,2 4.60% 4.60% -0.01% 8.23% 8.24% 0.00% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II 1,2 1.67% 1.68% -0.01% 7.07% 7.08% -0.01% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III 1,2 1.66% 1.68% -0.02% 7.05% 7.08% -0.02% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV 1,2 1.64% 1.68% -0.03% 7.02% 7.08% -0.06% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks 1,2 3.19% 3.28% -0.09% 2.86% 2.97% -0.11% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 1,2 3.17% 3.28% -0.10% 2.85% 2.97% -0.11% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks 1,2 4.39% 4.43% -0.04% 7.45% 7.52% -0.07% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 1.56% 1.56% 0.00% 6.52% 6.53% -0.01% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 1.53% 1.56% -0.03% 6.46% 6.53% -0.06% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I 1,2 1.66% 1.67% -0.01% 5.92% 5.96% -0.03% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II 1,2 0.85% 0.88% -0.02% 5.80% 5.83% -0.03% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD 1,2 1.21% 1.21% 0.01% 6.69% 6.68% 0.01% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II 1,2 1.37% 1.37% 0.00% 6.83% 6.84% -0.01% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I 1,2 6.81% 6.87% -0.06% 9.73% 9.79% -0.06% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II 1,2 3.54% 3.61% -0.06% 11.15% 11.32% -0.17% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 1.27% 1.47% -0.20% 4.09% 3.97% 0.12% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 1.27% 1.47% -0.20% 4.10% 3.97% 0.13% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi -1.61% 0.14% -1.75%. -1.83% 0.29% -2.12% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente -0.50% 0.14% -0.64% -0.87% 0.29% -1.15% 1 uke Nibor Rentefond Eff. rente Val.sikret eff. rente Mod. durasjon KLP Pengeked 2.39-0.20 0.76 KLP Aktiv Rente 2.31-0.27 0.67 KLP Rentefond II 2.45-1.05 1.15 KLP Pensjon 2.64-2.50 2.50 KLP Pensjon II 3.14-4.48 4.48 KLP Statsobligasjon I 1.95-4.21 4.21 KLP Obligasjon I 2.77-3.21 3.39 KLP Obligasjon Global I 2.99 4.33 5.60 5.60 KLP Obligasjon Global II 2.99 4.32 5.57 5.57 Mod. kred. dur. "1) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.
OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste- 28.02.13 28.02.13 honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon 1129.95330 61 0,30 0,10/0,10* 3.000 KLP Kombinasjon M 1131.15880 33 0,25 0,00/0,00 3.000 KLP Pengeked 1008.47550 1.578 0,15 0,00/0,00 3.000 KLP Aktiv Rente 1034.57360 62 0,15 0,00/0,00 3.000 KLP Rentefond II 1020.88950 1.651 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Pensjon 1047.72970 352 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Pensjon II 1281.16050 377 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Statsobligasjon I 1029.17040 120 0,12 0,20/0,20 10 mill KLP Obligasjon I 1043.78460 3.077 0,25 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I 1031.71600 27.550 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II 1083.97760 246 0,20 0,25/0,25* 3.000 KLP AksjeNorge 3589.83160 3.702 0,75 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeNorden 2152.08520 2.083 0,75 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeGlobal Indeks I 1329.80900 6.293 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II 1350.81400 5.433 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III 1343.93460 627 0,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV 1222.31000 732 0,35 0,10/0,05* 3.000 KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I 1151.50680 2.847 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II 1131.67120 79 0,30 0,80/0,50* 3.000 KLP AksjeVerden Indeks 1263.00430 193 0,30 0,20/0,10* 3.000 KLP AksjeNorge Indeks 1473.91980 5.924 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II 1279.14150 492 0,20 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeEuropa Indeks I 893.02610 1.209 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II 1041.97860 525 0,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD 1506.26340 1.082 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II 1132.77060 2.529 0,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I 748.74000 170 0,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II 723,10840 592 0,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 966.59470 882 0,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 991.27990 906 0,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum 71.437 * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.