Månedsrapport for juni 2014

Transkript

1 Månedsrapport for i 2014 Markedskommentar Både positive og negative makrotall i USA ECB kuttet renten med 0,10% i i Sentralbanken senket rentebanen mer enn ventet Sterke aksjekeder både internasjonalt og i Norge Økonomisk tilstand USA Den 18. i holdt som ventet den amerikanske sentralbanken (FED) renten uendret på 0,13 prosent. Beskrivelsen av økonomien er mer positiv, selv om anslaget for veksten i 1. kvartal er justert ned. Rentebanen er hevet ginalt, samtidig som anslaget for styringsrenten på lang sikt er justert noe ned til 3,78 prosent. Verdipapirkjøpene blir kuttet fortløpende med 10 milliarder i måneden og nedtrappingen vil sannsynligvis fortsette i samme tempo til de er ferdige. Sentralbanksjef Yellen gjentok at FED vil sette renten basert på en bred vurdering av utviklingen og utsiktene for arbeidskedet og inflasjonen. I var inflasjonen 2,1 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var 2,0 prosent. Case- Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, viser nå en svakere utvikling. 12-månedsveksten er likevel høy og har i gjennomsnitt steget med 10,8 prosent, ned fra 12,4. De fleste andre indikatorene for boligkedet viser også en noe svakere utvikling. BNP-veksten for 1. kvartal ble kraftig nedjustert. Veksten er nå minus 2,9 prosent i årsveksttakt. Den kraftige nedjusteringen skyl blant annet dårlig vær og effekter fra Obama s helsereform. En del av helsereformen vil bli reversert i andre kvartal, men vil gi en negativ effekt på årsveksten. Signaler fra sentralbanken tyder på at kjøpene av verdipapirer sannsynligvis skal avsluttes mot slutten av året. Deretter vil det sannsynligvis gå en periode der man vurderer utviklingen i økonomien, før man eventuelt starter med renteøkninger. Utsiktene for inflasjonen og arbeidskedet vil være avgjørende for når første renteøkning starter. Tidspunktet vil sannsynligvis være etter sommeren Europa Den 5. i kuttet som ventet den europeiske sentralbanken (ECB) renten med 0,10 prosentpoeng til 0,15 prosent. Samtidig ble innskuddsrenten kuttet til minus 0,10 prosent. Sentralbanken vil tilføre inntil 400 milliarder euro i lån til bankene betinget av utlån til private bedrifter (LTRO). ECB vil også se på muligheten for å kjøpe verdipapirer med pant/ sikkerhet. Sentralbanken tar i bruk større deler av verktøykassen. Begrunnelsen er at ECB forventer lav prisstigning i lang tid og frykter deflasjon. Anslagene for vekst og inflasjon ble nedjustert noe års rente i % Norge Europa USA Japan

2 Arbeidsledigheten for eurolandene har falt sakt i første halvår. Siste data viste 11,6 prosent, ned fra 11.8 prosent ved nyttår. Ledigheten ligger på 5,1 prosent i Tyskland og 10,1 prosent i Frankrike, mens land syd i eurosonen, som Spania og Italia, ligger på henholdsvis 25,1 og 12,6 prosent. Veksten i pengemengden i euroområdet er svak, og har nå en årlig vekstrate på 1,0 prosent. Husholdningenes kredittvekst er fortsatt svak og er nå negativ på 0,3 prosent, mens bedriftene har en negativ kredittvekst på 2,6 prosent. Bankene melder om økt etterspørsel etter kreditt, og signaliserer at de ikke strammer inn lengre. Prisveksten i i var uendret på en årsvekst på 0,5 prosent mnd rente i % Norge Den 19. i holdt som ventet Norges Bank renten uendret på 1,50 prosent. Samtidig ble årets første Pengepolitiske Rapport lagt frem. Sentralbanken overrasket kedet med å senke rentebanen mer enn ventet. Rentebanen ble senket med 0,28 prosent i 2015 og totalt 0,45 prosent i 2016, samtidig som første renteøkning ble skjøvet ut til andre halvår Begrunnelsen var lavere renter internasjonalt og anslått fall i oljeinvesteringene som fører til lavere vekst. Renten vil sannsynligvis ligge uendret ut 2015, men skulle økonomien utvikle seg svakere enn ventet kan renten bli kuttet. Anslagene for norsk økonomi ble kun revidert svakt ned. Det er forventet noe lavere lønnsvekst og BNP-vekst enn tidligere, mens inflasjonsanslagene er uendret. Sentralbanken venter en gradvis sterkere kronekurs, men ikke så sterk som i Norge Europa USA Japan Markedsreaksjonene til den Pengepolitiske Rapporten var forholdsvis kraftige pga det overraskende store kuttet i rentebanen. Renten falt ca. 0,1 prosent, samtidig som kronen svekket seg kraftig. Konsumprisindeksen var på 1,8 prosent på årsbasis i. Kjerneinflasjonen falt til 2,3 prosent, som er ginalt over Norges Banks anslag på 2,1 prosent. Denne gangen var det prisen på flyreiser som trakk inflasjonen ned. I i har kronen svekket seg fra 8,14 til 8,39 mot euro, og fra 98,26 til 101,30 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ikke ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland i i. Anslaget deres tilsier at det sannsynligvis ikke vil være behov for å kjøpe valuta i månedene som kommer. NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,8 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen personer. Dette tilsvarer 3,3 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB var uendret på 3,3 prosent. Kredittveksten falt til 5,5 prosent for. Husholdningenes kredittvekst ligger på en årlig vekst på 6,8 prosent som er et fall fra 6,9 prosent i s. Husholdningene har hatt en vekst i overkant av 7 prosent de siste 2,5 årene, men nå har vi hatt fire måneder med noe lavere tall. I var årsveksten på 6,8 prosent. Veksten i detaljhandelen falt med 0,9 prosent i og var langt svakere enn ventet. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre og se på den litt lengre trenden. Denne viser en oppgang, og sesongjustert er årsveksten 0,6 prosent. Norges Bank skjøv første renteøkning til andre halvår 2016, men åpner for et rentekutt i 2015 dersom økonomien utvikler seg svakere enn ventet. Arbeidsledigheten og inflasjonen blir som vanlig viktige indikatorer å følge fremover.

3 Rentekedene Internasjonalt og Norge Internasjonalt har økonomiene utviklet seg omtrent som forventet. Både nøkkeltall og indikatorer har vært gode i USA og eurolandene, men rentekuttet i i fra ECB og signaler om tiltak har trukket lange renter ned. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i i. De lange obligasjonsfondene ga en god avkastning grunnet fallende renter. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen også vært god for de fleste fondene Kredittpremie CDX USA Kreditt Juni var en måned uten de store overskriftene i det globale kredittkedet. Kredittpåslaget mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid endte på 1,04 prosent, som er ginale 0,01 prosentpoeng lavere enn ved utgangen av. Den største delen av dette kedet er denominert i USD og i dette kedet var forbedringen i rentedifferanse noe høyere. Samtidig gikk underliggende renter ut, så på totalnivå endte avkastningen i USD-kredittobligasjoner nøytralt for måneden. Årsaken til bevegelsene i både rentedifferanse og underliggende statsobligasjoner ligger i relativt gode makroøkonomiske tall for USA. For Europa, hvor de økonomiske utsiktene ikke er like gode, var forbedringene i kredittkedet også lavere. Det er fortsatt finanssektoren som har best forbedring i kredittpåslag. Europa Markedet for nyutstedelser var relativt aktivt og utstedte samme volum som i. Som i de foregående månedene var det selskapene med lavest rating som fikk størst reduksjon i kredittpremie. Det er dette segmentet som har størst prisvolatilitet. Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 1,7 prosent i i. Hittil i år er verdensindeksen opp 6,1 prosent. MSCI Energy steg med hele 4,8 prosent i i. Norske kroner falt kert mot både euro og dollar, så avkastningen ble ekstra god for internasjonale fond uten valutasikring. Uroen i Midt-Østen har tiltatt gjennom i, men aksjekedene er ikke bekymret. Oljeprisen steg dog med rundt 3 USD/fat. Volatiliteten i aksjekedene ligger på historisk svært lave nivåer. Ikke noe bekymring å spore der heller. Vi har vært innom problemstillingen i flere kedsrapporter; det er ingen gode alternativer til aksjer. Rentene er fortsatt svært lave Europa, USA og Japan John Maynard Keynes skrev i 1919 blant annet følgende om inflasjon: by a continuing process of inflation, governments can confiscate, secretly and unobserved, an important part of the wealth of their citizens. Keynes iakttakelse gjaldt situasjonen etter 1. verdenskrig, men også i dag er statene i OECD-området gjennomgående svært forgjeldet. Viljen og evnen til å kutte ytterligere i velferdsordningene er åpenbart svak. Det er også lite fristende å øke skattene, og vi klarer ikke å vokse oss ut av problemene. Høyere inflasjon er Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix

4 en alternativ måte å redusere gjeldsbyrden på, både for offentlige og private aktører. Realaktiva, det være seg eiendom, aksjer eller infrastruktur, gir i stor grad beskyttelse mot inflasjon. Selv om høy inflasjon på ingen måte er sannsynlig de neste årene, kan det være greit å ha kjøpt forsikring mot denne risikoen. Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 1,6 prosent i i i norske kroner. I lokal valuta gjorde det danske kedet det best, mens det svenske kedet var svakest. På sektornivå var helse og kraftselskaper de to sterkeste sektorene, mens IT og industri var de svakeste. Juni ble en sterk aksjemåned i Norden. Politisk har man sett økende uroligheter i Irak og Syria, og i flere regioner er makten tatt over av ekstremistiske grupper. Dette har imidlertid ikke påvirket de globale aksjerkedene nevneverdig. På makrosiden ser man stadig bedring i de ledende indikatorene i både USA og Europa, men den reelle veksten har blitt nedjustert og rentene faller. Dette peker i retning av fortsatt lav vekst i det kommende året Norge og Norden Norden VINX 30 Norge OSEFX Selv om veksten på selskapsnivå generelt ligger på beskjedene nivåer, er man villig til å prise opp aksjer på positive fremtidsutsikter. Den for Oslo Børs viktige oljeprisen er fortsatt på et stabilt høyt nivå. Uroen i Irak siste måned presset prisen opp til USD 115 per fat, men er nå tilbake til USD 110. Energisektoren er vinneren i et globalt aksjekedsperspektiv. Toneangivende Statoil har steget 28 prosent i år, preget av dette og grunnet uttalelser fra selskapet om å utøve mer kostnads- og investeringsdisiplin. Etter den kraftige oppgangen i aksjekedene har verdivurderingen kommet opp og selskapene blir nødt til å levere gode tall og oppløftende kommentarer i sine rapporter for annet kvartal for at kursene skal fortsette oppover. Avkastningen i KLP AksjeNorge var 2,2 prosent i i, på linje med fondsindeksen. Undervekten i Schibsted og overvekten i LPG shippingselskapet Aurora var gode bidragsytere til den relative avkastningen. Det kraftige fallet i Norwegian, påvirket porteføljen negativt i i. Videre kostet vår undervekt i Seadrill oss relativ avkastning i måneden. Nøkkeltall - indekser Hist PE Est PE Pris/ book ROE Est utbytte MSCI World % 2.5 % S&P 500 Index % 2.0 % MSCI Europa % 3.4 % DAX Index (Frankfurt) % 2.9 % FTSE 100 Index (London) % 3.7 % CAC 40 Index (Paris) % 3.2 % MSCI Japan % 2.1 % MSCI AC Asia Pacific % 2.7 % Oslo Børs Hovedindeks % 4.1 % Norge Oppgangen i aksjekedet fortsetter. Oslo Børs steg med 2,2 prosent i i og ligger dermed 10,5 prosent over nivået ved årsskiftet. Avkastningen de siste 12 månedene har vært på formidable 29,0 prosent. Med unntak av Japan og kedene i fremvoksende økonomier, for eksempel Brasil, Kina og Russland, har aksjekedene vært sterke globalt. De lave rentene, godt påvirket av vekstfremmende tiltak fra sentralbankene, må sies å være den viktigste årsaken for aksjeoppgangen. Oslo Børs Fondindeks % 4.1 % VINX 30 Index (Norden) % 3.6 % Stockholm 30 Index % 4.0 % Copenhagen 20 Index % 2.0 % Helsinki 25 Index % 4.2 % MSCI Emerging Markets % 2.8 % MSCI Brazil % 4.0 % MSCI Russia % 4.5 % MSCI India % 1.6 % MSCI China % 3.5 % Kilde: Bloomberg

5 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Avkastning siste måned Avkastning hittil i år TE*** Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff Fond Indeks Diff KLP Pengeked 0.20% 0.13% 0.06% 1.09% 0.69% 0.40% 0.12% ST1X KLP FRN 0.23% 0.17% 0.06% 0.23% 0.20% 0.03% DNB Money Market 3m (Swap 3M) KLP Obligasjon 1 år 0.34% 0.25% 0.09% 1.23% 0.81% 0.43% 0.22% ST3X KLP Obligasjon 3 år 0.74% 0.76% -0.02% 2.53% 2.19% 0.34% 0.75% ST4X KLP Obligasjon 5 år 1.19% 1.29% -0.10% 4.40% 4.30% 0.11% 1.23% ST5X KLP Kort Stat 0.15% 0.13% 0.02% 0.38% 0.36% 0.02% ST1X KLP Statsobligasjon 1.30% 1.33% -0.03% 4.06% 3.99% 0.07% 0.27% DnB Stat Alle KLP Kredittobligasjon 0.78% 0.79% -0.01% 0.99% 0.94% 0.05% DNB Money Market 3y (SWAP3Y) KLP Obligasjon Global I 0.25% 0.25% 0.00% 5.21% 5.32% -0.11% 0.09% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 0.25% 0.25% 0.00% 5.20% 5.32% -0.12% 0.13% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 2.20% 2.21% -0.01% 11.62% 10.50% 1.11% 1.87% OSEFX KLP AksjeNorden 2.33% 2.35% -0.03% 8.44% 9.44% -1.00% VINXFNOK KLP AksjeGlobalLavBeta I*1,2**** 4.31% 4.63% -0.32% 8.41% 7.53% 0.88% KLP World KLP AksjeGlobal LavBeta II 1.22% 1.79% -0.57% 6.60% 6.57% 0.04% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks I*1,2 4.71% 4.63% 0.08% 7.50% 7.53% -0.03% 0.14% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II*1,2 1.65% 1.58% 0.07% 6.01% 6.09% -0.08% 0.15% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III*1,2 1.64% 1.58% 0.06% 5.96% 6.09% -0.13% 0.15% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV*1,2 1.63% 1.58% 0.05% 5.90% 6.09% -0.19% 0.15% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks*1 5.44% 5.44% 0.00% 7.05% 7.24% -0.19% 0.18% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 5.47% 5.44% 0.04% 7.05% 7.24% -0.19% 0.20% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks*1,2 4.77% 4.72% 0.06% 7.40% 7.51% -0.11% 0.12% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 2.06% 2.09% -0.03% 12.15% 12.58% -0.42% 0.31% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 2.05% 2.09% -0.03% 12.25% 12.58% -0.32% 0.19% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I*1,2 2.64% 2.67% -0.04% 6.71% 6.63% 0.08% 0.24% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II*1,2-0.85% -0.84% -0.01% 5.33% 5.31% 0.02% 0.29% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD*1,2 2.27% 2.18% 0.09% 7.07% 7.10% -0.03% 0.15% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II*1,2 2.44% 2.35% 0.09% 7.56% 7.61% -0.05% 0.16% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I*1,2 6.06% 6.02% 0.05% 4.03% 4.37% -0.34% 0.27% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II*1,2 2.76% 2.69% 0.07% -0.67% -0.32% -0.35% 0.32% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 1.31% 1.41% -0.10% 6.90% 7.56% -0.66% 0.39% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 1.32% 1.41% -0.09% 6.89% 7.56% -0.68% 0.41% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi -0.31% 0.15% -0.45% -0.83% 0.83% -1.66% 5.26% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente 0.68% 0.15% 0.53% 1.12% 0.83% 0.29% 1.83% 1 uke Nibor Durasjonsvektet Rentefond MVvektet Eff. rente* eff. rente** Mod. durasjon Mod. kred. dur. KLP Pengeked KLP FRN KLP Obligasjon 1 år KLP Obligasjon 3 år KLP Obligasjon 5 år KLP Kort Stat KLP Statsobligasjon KLP Kredittobligasjon KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II *) Markedsverdivektet effektiv rente viser dagens løpende avkastning for fondet. De enkelte papirene i fondet vektes på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. **) Durasjonsvektet effektiv rente representerer internrenten til fondet, og beregningen hensyntar timingen på fremtidige kontantstrømmer samt løpetiden til hvert enkelt papir. ***) Tracking error er ex-post, altså et historisk basert tall basert på 12 månedlige avkastninger i forhold til referanseindeks. ****) Oppstart av fond ) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

6 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon 1 343, ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M 1 345, ,25 0,00/0, KLP Pengeked 1 014,1746 1,338 0,10 0,00/0, KLP FRN 1 039, ,10 0,00/0, KLP Obligasjon 1 år 1 020,1237 1,784 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon 3 år 1 060, ,10 0,00/0, KLP Obligasjon 5 år 1 322,8187 1,002 0,10 0,00/0, KLP Kort Stat 1 003,8300 1,047 0,10 0,00/0, KLP Statsobligasjon 1 032,8135 5,165 0,10 0,20/0,20 10 mill KLP Kredittobligasjon 1 064,7111 1,397 0,10 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I 1 085, ,575 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II 1 139, ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge 2 836,6870 4,663 0,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden 2 836,6870 2,460 0,20 0,10/0,10* KLP AksjeGlobal LavBeta I 1 101, ,324 0,27 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal LavBeta II 1 066, ,30 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal Indeks I 1 821,1831 9,869 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II 1 733,3219 7,056 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III 1 722, ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV 1 563,7135 1,013 0,35 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I 1 268,1696 3,793 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II 1 245, ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks 1 682, ,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks 1 917,6834 7,676 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II 1 664,5823 1,035 0,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I 1 226,4780 1,417 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II 1 272,8531 1,053 0,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD 1 993,1727 4,036 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II 1 664, ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I 1 073, ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II 916, ,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 917, ,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 996, ,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum 110,330 * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Uttak Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Antall uttak Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Generelt Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Bemerk Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.