Månedsrapport for juli 2014

Transkript

1 Månedsrapport for i 2014 Markedskommentar Sterk økonomisk vekst i USA i 2. kvartal Svakt fallende arbeidsledighet i Europa Uro i Midtøsten og Ukraina Økonomisk tilstand USA Den 30. i holdt som ventet den amerikanske sentralbanken (FED) renten uendret på 0,13 prosent. Det var kun små endringer fra forrige rentemøte. Beskrivelsen av økonomien er mer positiv, og det er mindre risiko for lav inflasjon. Arbeidsledigheten faller videre, men flere indikatorer tydere på at det fortsatt er slakk i arbeidskedet. FED anslår at første renteøkning vil komme tidlig neste år, men at det er en viss mulighet for en enda tidligere økning. Verdipapirkjøpene blir kuttet fortløpende med 10 milliarder i måneden og nedtrappingen vil sannsynligvis fortsette i samme tempo til de er ferdige. Sentralbanksjef Yellen gjentok at FED vil sette renten basert på en bred vurdering av utviklingen og utsiktene for arbeidskedet og inflasjonen. I i var inflasjonen 2,1 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var 1,9 prosent. Case-Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, har nå en svakere utvikling. 12-månedsveksten er likevel høy og har i gjennomsnitt steget med 9,3 prosent, ned fra 10,8. De fleste andre indikatorene for boligkedet viser også en noe svakere utvikling. BNP-veksten for 2. kvartal ble 4,0 prosent i årsveksttakt etter et stort fall i 1. kvartal. Veksten var minus 2,1 prosent i årsveksttakt i 1. kvartal, etter en oppjustering. Det var ventet en reversering av tallene fra 1. kvartal, men dette var overraskende positivt. Det var privat forbruk og lageroppbygging som trakk veksten opp. Økonomien er i bedring, men veksten blir nok ikke like sterk fremover. Signaler fra sentralbanken tyder på at kjøpene av verdipapirer sannsynligvis skal avsluttes mot slutten av året. Deretter vil det sannsynligvis gå en periode der man vurderer utviklingen i økonomien, før man eventuelt starter med renteøkninger. Utsiktene for inflasjonen og arbeidskedet vil være avgjørende for når første renteøkning starter. Tidspunktet vil sannsynligvis være før sommeren års rente i % Europa Den 3. i holdt som ventet den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret på 0,15 prosent og innskuddsrenten på minus 0,10 prosent. Det var ellers lite nytt i pressemeldingen i forhold til forrige måneds melding. Sentralbanken kom med noen flere detaljer rundt de 400 milliarder euro som er gitt i lån til bankene betinget av utlån til private bedrifter (LTRO). ECB er fortsatt bekymret over den lave inflasjonen og vil ta i bruk større deler av verktøykassen dersom det er nødvendig. Norge Europa USA Japan

2 Arbeidsledigheten for eurolandene har falt sakt i første halvår. Siste data viste 11,5 prosent, ned fra 11.8 prosent ved nyttår. Dette er den laveste ledigheten siden tember 2012, og det er spesielt i de sydlige landene at ledigheten faller. Arbeidsledigheten ligger på 5,1 prosent i Tyskland og 10,2 prosent i Frankrike, mens land syd i eurosonen, som Spania og Italia, ligger på henholdsvis 24,5 og 12,3 prosent. Veksten i pengemengden i euroområdet er svak, og har nå en årlig vekstrate på 1,5 prosent. Dette er opp fra 1,0 prosent. Husholdningenes kredittvekst øker litt og er nå på 0,5 prosent, mens bedriftene har en negativ kredittvekst på 2,3 prosent. Bankene melder om økt etterspørsel etter kreditt, og signaliserer at de ikke strammer inn lengre. Det er svake signaler om at bunnen kan være nådd. Prisveksten i i falt til en årsvekst på 0,4 prosent. ECB signaliserer at de fortsatt vil holde renten lav i en lengre periode så lenge utsiktene for inflasjonen er så lave mnd rente i % Norge Med få nyheter å melde i det norske kedet gjennom sommeren har renten i stor grad fulgt de internasjonale rentene og nyhetene. Gode arbeidskedstall og høyere boligpriser har ikke vært nok til å endre mye på forventningene til Norges Banks rentebane. Sannsynligheten for ett rentekutt har avtatt noe. Norge Europa USA Japan Konsumprisindeksen var på 1,9 prosent på årsbasis i i. Kjerneinflasjonen økte til 2,4 prosent, noe som er under Norges Banks anslag på 2,7 prosent. Økningen i prisveksten i år skyl delvis varer som påvirkes av svekkelsen av kronen. I i har kronen svekket seg fra 8,39 til 8,41 mot euro, og fra 101,30 til 101,60 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ikke ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland i ust. Anslaget deres tilsier at det sannsynligvis ikke vil være behov for å kjøpe valuta i månedene som kommer. NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,7 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen personer. Dette tilsvarer 3,2 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB var uendret på 3,3 prosent. Kredittveksten falt til 5,5 prosent for. Husholdningenes kredittvekst ligger på en årlig vekst på 6,8 prosent som er et fall fra 6,9 prosent i s. Husholdningene har hatt en vekst i overkant av 7 prosent de siste 2,5 årene, men nå har vi hatt fire måneder med noe lavere tall. I var årsveksten på 6,8 prosent. Veksten i detaljhandelen falt med 0,9 prosent i og var langt svakere enn ventet. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre og se på den litt lengre trenden. Denne viser en oppgang, og sesongjustert er årsveksten 0,6 prosent. Norges Bank skjøv første renteøkning til andre halvår 2016, men åpner for et rentekutt i 2015 dersom økonomien utvikler seg svakere enn ventet. Arbeidsledigheten og inflasjonen blir som vanlig viktige indikatorer å følge fremover. Rentekedene Internasjonalt og Norge Internasjonalt har økonomiene utviklet seg omtrent som forventet. Både nøkkeltall og indikatorer har vært gode i USA og eurolandene. Urolighetene i Syria og Russland/Ukraina har trukket de lange rentene svakt ned. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i i. De lange obligasjonsfondene ga en god avkastning grunnet fallende renter. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen også vært god for de fleste fondene.

3 Kreditt Mens Norge har ligget stille og nytt det fine ferieværet i i har det ute i verden vært en økning i geopolitisk turbulens. Russland/Ukraina konflikten går sin gang, det kriges i Gaza, Argentina er nok en gang konkurs, og i tillegg har den Portugisiske storbanken Banco Espirito Santo kommet i problemer. Men alle disse negative nyhetene til tross, så har prisen på kredittrisiko blitt redusert i det globale kedet for høykvalitetsobligasjoner. Kredittpåslaget mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid endte på 1,02 prosent, som er 0,02 prosentpoeng lavere enn ved utgangen av i Kredittpremie CDX holdt seg stabilt lave. Det har gått et århundre siden første verdenskrig startet. Verdenspolitikken har heller ikke i i 2014 vært preget av måtehold og vilje til forsoning. Det kan på denne bakgrunnen være interessant å se litt på hvordan finanskedene oppførte seg i i Det korte svaret er at kedene tok det med ro forbausende lenge. Franz Ferdinand ble skutt 28. i. Østerrike-Ungarns ultimatum til Serbia torsdag 23. i skapte kraftig salgspress på de kontinental-europeiske børsene. Først etter at kamphandlingene mellom Østerrike-Ungarn og Serbia hadde startet 28. i, fikk kedene virkelig panikk. Fredag 31. i stengte Londonbørsen, datidens finanssentrum, og holdt stengt i fem måneder. Finanskedene var altså ikke særlig flinke til å vurdere geopolitisk risiko i i 1914, og første verdenskrig ble ikke priset inn på forhånd Europa, USA og Japan 50.0 USA I motsetning til forrige måned var det i i det EUR-denominerte kedet som gikk best og fikk den største reduksjonen i kredittpåslag. For den USD-denominerte delen av kedet var endringen mer ginal. Fordelt på kredittkvalitet var det de selskapene med best rating som fikk størst reduksjon i kredittpåslag, men også for selskaper med lavere ratingkvalitet var det en positiv måned. Markedet for nyutstedelser var ganske rolig i i, både sammenlignet med forrige måned og samme periode forrige år. Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) falt med 0,8 prosent i i. Hittil i år er verdensindeksen opp 4,7 prosent. Kina og Brasil steg med henholdsvis 7,5 og 5,0 prosent i i. Japan falt med 4,0 prosent. Det russiske kedet falt med over 10 prosent målt i USD. Rentene Europa Vi har i tidligere kedskommentarer uttrykt bekymring for at det amerikanske aksjekedet sannsynligvis er dyrt. De av leserne som er spesielt interessert i dette spørsmålet kan med godt utbytte lese Henry Blodgets artikkel nylig publisert i Slate Magazine: insider/2014/07/31/price_to_earnings_ratios_ suggest_that_stock_kets_are_overvalued_ and_in.html Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix Norden De nordiske børsene ga en avkastning på -0,6 prosent i i i norske kroner. I lokal valuta gjorde det svenske kedet det best, mens det norske kedet var svakest. På sektornivå

4 var IT og telekommunikasjon de to sterkeste sektorene, mens energi og syklisk konsum var de svakeste. Juli ble en måned hvor aksjekedene konsoliderte litt i Norden, uten at man kan kalle det en korreksjon. Politisk ser man fortsatt at det er store uroligheter i mange områder, men at det ikke har ført til økt bekymring for aksjekedene. Veksttallene fra Europa har blitt revidert ned i løpet av måneden, men det er fortsatt tro på et sterkt andre halvår. Resultatene som har kommet fra selskapene har generelt vært gode, og det kan se ut som etterspørselen har blitt noe bedre fordi det ikke lenger bare er ginekspansjon som driver resultatene Norge og Norden børsene. Oljeprisen falt USD 5 til USD 106 i løpet av i og den globale sektorindeksen MSCI World Energy var øverst på taperlisten. Til tross for dette falt ikke Oslo Børs mer en 0,9 prosent i løpet av måneden. Muligens kan dette skyl at utenlandske kedsaktører vil beholde sin eksponering mot oljeavhengige Oslo Børs så lenge Russisk/Ukrainsk uro kan slå ut i høyere oljepris i tiden som kommer. Avkastningen i KLP AksjeNorge var -0,1 prosent i i, 0,8 prosent bedre enn fondsindeksen. Overvektene i Norsk Hydro, Nordic Semiconductor og DetNor var gode bidragsytere til den relative avkastningen. Våre undervekter i Gjensidige, Norwegian Property og Telenor påvirket oss negativt Norden VINX Norge I i falt aksjekedene internasjonalt noe tilbake. Hittil i år er dermed den brede amerikanske indeksen, S&P 500 opp 4,5 prosent, mens europeiske STOX600 ligger 2,4 prosent høyere enn ved årsskiftet. Siden 2013 generelt sett var preget av sterk aksjeoppgang uten at inntjeningen økte tilsvarende, ble aksjekedene dyrere og kedets krav til resultatvekst i 2014 og fremover økte. Det har derfor vært stor spenning knyttet til kvartalsrapporteringen i år. Rapportene for annet kvartal i USA viser så langt en bunnlinjevekst på 9,5 prosent sammenlignet med 2. kvartal i fjor. P/E basert på de neste fire kvartalene ligger nå på 15,2, hvilket ikke kan sies å være skremmende høyt. Så langt leverer dermed selskapene det som kreves og å vedde på et kraftig fall utover høsten er dermed ikke et åpenbart valg, til tross for at vi stadig slår all-time-high på Norge OSEFX Nøkkeltall - indekser Hist PE Est PE Pris/ book ROE Est utbytte MSCI World % 2.5 % S&P 500 Index % 2.0 % MSCI Europa % 3.5 % DAX Index (Frankfurt) % 3.1 % FTSE 100 Index (London) % 3.7 % CAC 40 Index (Paris) % 3.3 % MSCI Japan % 2.0 % MSCI AC Asia Pacific % 2.7 % Oslo Børs Hovedindeks % 4.2 % Oslo Børs Fondindeks % 4.2 % VINX 30 Index (Norden) % 3.7 % Stockholm 30 Index % 4.1 % Copenhagen 20 Index % 2.0 % Helsinki 25 Index % 4.3 % MSCI Emerging Markets % 2.8 % MSCI Brazil % 3.9 % MSCI Russia % 5.0 % MSCI India % 1.7 % MSCI China % 3.3 % Kilde: Bloomberg

5 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Avkastning siste måned Avkastning hittil i år TE*** Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff Fond Indeks Diff KLP Pengeked 0.18% 0.11% 0.08% 1.28% 0.80% 0.48% 0.12% ST1X KLP FRN 0.24% 0.17% 0.07% 0.47% 0.37% 0.10% DNB Money Market 3m (Swap 3M) KLP Obligasjon 1 år 0.22% 0.15% 0.08% 1.46% 0.96% 0.50% 0.22% ST3X KLP Obligasjon 3 år 0.37% 0.27% 0.11% 2.92% 2.46% 0.45% 0.72% ST4X KLP Obligasjon 5 år 0.72% 0.51% 0.21% 5.16% 4.83% 0.33% 1.15% ST5X KLP Kort Stat 0.13% 0.11% 0.02% 0.51% 0.47% 0.04% ST1X KLP Statsobligasjon 0.64% 0.69% -0.05% 4.73% 4.71% 0.02% 0.25% DnB Stat Alle KLP Kredittobligasjon 0.47% 0.49% -0.02% 1.46% 1.44% 0.02% DNB Money Market 3y (SWAP3Y) KLP Obligasjon Global I 0.28% 0.28% 0.00% 5.50% 5.61% -0.11% 0.09% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 0.27% 0.28% -0.01% 5.49% 5.61% -0.13% 0.13% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge -0.11% -0.87% 0.76% 11.49% 9.54% 1.95% 2.01% OSEFX KLP AksjeNorden -0.60% -0.62% 0.02% 7.79% 8.76% -0.97% 0.00% VINXFNOK KLP AksjeGlobalLavBeta I*1,2**** 1.59% 0.94% 0.65% 10.13% 8.54% 1.59% KLP World KLP AksjeGlobal LavBeta II 0.02% -0.73% 0.75% 6.62% 5.79% 0.84% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks I*1,2 0.98% 0.94% 0.04% 8.55% 8.54% 0.01% 0.14% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II*1,2-0.69% -0.73% 0.04% 5.28% 5.31% -0.04% 0.16% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III*1,2-0.70% -0.73% 0.03% 5.21% 5.31% -0.10% 0.16% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV*1,2-0.71% -0.73% 0.02% 5.15% 5.31% -0.16% 0.15% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks*1 4.56% 4.62% -0.05% 11.93% 12.19% -0.26% 0.18% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 4.55% 4.62% -0.07% 11.92% 12.19% -0.28% 0.20% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks*1,2 1.36% 1.35% 0.02% 8.87% 8.96% -0.09% 0.13% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks -0.91% -0.90% 0.00% 11.14% 11.56% -0.42% 0.32% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II -0.92% -0.90% -0.01% 11.22% 11.56% -0.33% 0.19% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I*1,2-1.21% -1.24% 0.03% 5.42% 5.31% 0.11% 0.23% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II*1,2-1.65% -1.68% 0.02% 3.59% 3.54% 0.05% 0.29% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD*1,2-1.55% -1.58% 0.03% 5.42% 5.41% 0.00% 0.15% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II*1,2-1.46% -1.50% 0.04% 5.99% 6.00% -0.01% 0.16% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I*1,2 4.45% 4.41% 0.05% 8.66% 8.97% -0.31% 0.29% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II*1,2 3.23% 3.18% 0.04% 2.54% 2.86% -0.32% 0.34% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon -0.34% -0.32% -0.03% 6.54% 7.22% -0.69% 0.38% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M -0.34% -0.32% -0.02% 6.53% 7.22% -0.70% 0.39% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi 0.87% 0.14% 0.73% 0.04% 0.97% -0.93% 5.33% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente 0.51% 0.14% 0.37% 1.64% 0.97% 0.67% 1.84% 1 uke Nibor Durasjonsvektet Rentefond MVvektet Eff. rente* eff. rente** Mod. durasjon Mod. kred. dur. KLP Pengeked KLP FRN KLP Obligasjon 1 år KLP Obligasjon 3 år KLP Obligasjon 5 år KLP Kort Stat KLP Statsobligasjon KLP Kredittobligasjon KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II *) Markedsverdivektet effektiv rente viser dagens løpende avkastning for fondet. De enkelte papirene i fondet vektes på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. **) Durasjonsvektet effektiv rente representerer internrenten til fondet, og beregningen hensyntar timingen på fremtidige kontantstrømmer samt løpetiden til hvert enkelt papir. ***) Tracking error er ex-post, altså et historisk basert tall basert på 12 månedlige avkastninger i forhold til referanseindeks. ****) Oppstart av fond ) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

6 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon 1 339, ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M 1 341, ,25 0,00/0, KLP Pengeked 1 016,0319 1,538 0,10 0,00/0, KLP FRN 1 042, ,10 0,00/0, KLP Obligasjon 1 år 1 022,3819 1,915 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon 3 år 1 064, ,10 0,00/0, KLP Obligasjon 5 år 1 332,3501 1,102 0,10 0,00/0, KLP Kort Stat 1 005,0962 1,048 0,10 0,00/0, KLP Statsobligasjon 1 039,4293 5,424 0,10 0,20/0,20 10 mill KLP Kredittobligasjon 1 069,6982 1,539 0,10 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I 1 088, ,483 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II 1 142, ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge 4 629,9282 4,786 0,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden 2 819,6902 2,445 0,20 0,10/0,10* KLP AksjeGlobal LavBeta I 1 119, ,413 0,27 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal LavBeta II 1 066, ,30 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal Indeks I 1 839,0169 9,958 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II 1 721,3399 7,065 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III 1 710, ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV 1 552,6217 1,001 0,35 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I 1 326,0452 4,078 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II 1 301, ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks 1 704, ,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks 1 900,2846 7,630 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II 1 649,3487 1,026 0,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I 1 211,6074 1,400 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II 1 251,8316 1,011 0,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD 1 962,3453 4,038 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II 1 495, ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I 1 121, ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II 945, ,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 925, ,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 1 002, ,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum 115,913 * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.