Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Transkript

1 Markedskommentar 3. kvartal

2 Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i juni, men har siden hatt en negativ utvikling. I 3. kvartal leverte OSEBX en avkastning på -,4 prosent. At norske aksjer har gitt lavere avkastning enn globale aksjer de siste månedene skyldes blant annet at oljeprisen har falt. 3. kvartal var preget av uro i Ukraina, sanksjoner mot Russland og IS sin fremgang i Syria og Irak. På tross av dette har verdensindeksen levert positiv avkastning. Mye av grunnen til utviklingen i aksjemarkedene de siste årene skyldes, som tidligere skrevet, god tilgang på likviditet som følge av tiltak fra flere sentralbanker og dermed lave renter som gjør aksjer relativt sett mer attraktivt. Det siste året har vi dog også sett bedring i den globale økonomien, og både i USA og Europa kommer det bedrede makrotall. Hittil i år er OSEBX opp, prosent, og MSCI World (målt i NOK) er opp, prosent. I lokal valuta er MSCI World oppe i en avkastning på 3,9 prosent. Kvartalsvis avkastning på Oslo Børs og internasjonale aksjemarkeder, målt i NOK 6, % MSCI US MSCI Japan FTSE UK MSCI World, % MSCI Europe MSCI Emerging Markets OSEBX 6, %, % -4, % -9, % 4. kvartal. kvartal. kvartal 3. kvartal Avkastning i internasjonale aksjemarkeder i lokal valuta Norge, OSEBX 5 Verden, MSCI World Fremv. markeder, MSCI EM USA, S&P 5 5 Eurosonen, FTSE Euro 95 9 des. jan. feb. mar. apr. mai. jun. jul. aug. sep.

3 sep. okt. nov. des. jan. feb. mar. apr. mai. jun. jul. aug. sep. okt. nov. des. jan. feb. mar. apr. mai. jun. jul. aug. sep. Rentemarkedet Av grafen til høyre ser vi at renter, både globalt og i Norge, har falt gjennom. Dette, sammen med fallende kredittmarginer (se neste side), har ført til hyggelig avkastning på renteinvesteringer hittil i år.,5 Statsrenter i utvalgte land Norge UK Sverige EU USA Det siste kvartalet har det vært mye snakk om faren for deflasjon i eurosonen. Den europeiske sentralbanken kuttet i juni renten til,5 prosentpoeng og i september ytterligere med, prosentpoeng. Samtidig ble innskuddsrenten kuttet ytterligere til minus, prosentpoeng. ECBs Mario Draghi har gjentatte ganger forsikret markedet om at ECB vil iverksette store kvantitative lettelser dersom dagens tiltak ikke gir ønsket effekt. Den amerikanske sentralbanken begynte nedtrappingen av støttekjøpene i fjor høst, og det er forventet at de vil avslutte de kvantitative lettelsene i oktober. Det er videre ventet at ECB vil øke renten i løpet av 5. Etter at den amerikanske sentralbanksjefen kunngjorde at renten kunne heves 6 mnd etter avslutting av støttekjøpene steg de amerikanske rentene som vist ved grafen nederst til høyre.,5,5 Utvikling i rentenivå 3 USA 5-årig swap Eurosonen 5-årig swap,5 Norge 5-årig swap,5,5 Norges Bank avholdt rentemøte i september; første forventede renteheving ble utsatt til 4. kvartal 6. okt. nov. des. jan. feb. mar. apr. mai. jun. jul. aug. sep. 3

4 jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. Kredittmarkedet Grafen øverst til høyre viser utviklingen i kredittspreader i USA for 5-årige obligasjoner med IG-rating. Kredittspreader har jevnt over vært fallende hittil i år, med unntakt av september hvor vi så en av de største månedlige økningen i kredittspreader på et år. Det var selskapene med lavest rating som opplevde størst reduksjon i kredittpremiene frem til utgangen av august, og det var også disse som opplevde størst økning i september. Dette ser vi tydelig i grafen øverst hvor BBBsegmentet har hatt det største fallet og størst økning innenfor IG. På tross av økningen i kredittspreader den siste måneden, befinner spreadene for høyrenteobligasjoner seg nå på svært lave nivåer. Inngang i spreadene fører isolert sett til positiv renteavkastning. I grafen nederst til høyre ser vi utvikling i de store europeiske økonomienes statsrentenivå. Disse har vært jevnt synkende og konvergerende siden sommeren i. Dette skyldes i stor grad Mario Draghi og hans kontinuerlige uttalelser om at alle midler er tilgjengelige for å holde lange obligasjonsrenter nede. Den brede investment grade-indeksen Barclays Capital Global Credit Index var opp 6,8 prosent ved utgangen av september. High yield-indeksen Merrill Lynch HY BB/B var opp 4,8 prosent etter et fall i september. Utvikling i kredittpåslag for Investment Grade obligasjoner 8 BBB og over 6 A og over AA og over Utvikling i statsrenter for utvalgte land 7 6 Frankrike Italia Tyskland 5 Spania USA 4 3 okt. jan. apr. jul. okt. jan. apr. jul. 4

5 okt. 9 jan. apr. jul. okt. jan. apr. jul. okt. jan. apr. jul. okt. jan. apr. jul. okt. jan. apr. jul. apr. jun. aug. okt. des. feb. apr. jun. aug. okt. des. feb. apr. jun. aug. okt. des. feb. apr. jun. aug. Makrobildet Det kommer stadig bedrede økonomiske data fra flere regioner, og det er fortsatt forventninger om bedret økonomisk vekst. USA har sett en nedgang i arbeidsledighet, oppgang i boligpriser, som vist ved grafene nederst til høyre, og også forbruk og industriproduksjon viser høye veksttall. Den amerikanske sentralbanken fortsetter å trappe ned de kvantitative lettelsene og det er ventet at de vil sette opp renten i løpet av 5. I eurosonen kommer det stadig nye målinger som viser tiltakende vekst, men av grafen øverst til høyre ser vi at utviklingen i arbeidsledighet kun har falt svakt hittil i år. Arbeidsledigheten i eurosonen som helhet er på,5 prosent, men det er fremdeles store interne variasjoner blant landene. Siste registrerte tall viser en arbeidsledighet på 4,4 prosent i Spania, mens den er 4,9 prosent i Tyskland. Hittil i år har det vært økende fokus på fallende prisvekst i eurosonen, ECB kuttet renten i begynnelsen av september og kunngjorde at de vil iverksette kvantitative lettelser for å forhindre mulig deflasjon samt bedre kredittilførselen til privat sektor i Europa. På Norges Banks siste rentemøte ble estimatet for den økonomiske veksten i revidert svakt ned. Utvikling i arbeidsledighet 6, Norge Euroområdet USA, UK Sverige Japan,, 8, 6, 4,,, Utvikling i oljepris 8 6 Oljepris, USD 4 5

6 jan. mar. mai. jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. nov. jan. mar. mai. jul. sep. Valuta I så vi en bred svekkelse av den norske kronen, og dette fortsatte inn i. Denne trenden ble brutt i februar da verdien av kronen styrket seg mot alle de store valutaene internasjonale valutaene, denne kronestyrkingen fortsatte frem til begynnelsen av juni. Av figuren nederst til høyre, som viser den importveide kronekursen I-44, fremgår dette tydelig. Etter Norges Banks rentemøte hvor rentebanen ble senket, og renteøkningen skjøvet ytterligere ut i tid, svekket den norske valutaen seg kraftig. Dette fremgår også tydelig av figuren nederst til høyre. Både amerikanske dollar og britiske pund, som vist ved grafen øverst til høyre, har styrket seg mot kronen i år. Det har dermed lønnet seg å ikke ha valutasikring for investorer ser man året under ett. Daglig utvikling i valuta - USD EUR JPY GBP sep. des. mar. jun. sep. des. mar. jun. sep. Importveid kronekurs