Snart 4 år med kursoppgang hva nå?

Transkript

1 Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Stavanger 15. november 2006 Investeringsdirektør Jarl Ulvin

2 Investeringsstil ODIN er indeksuavhengige Vi investerer i selskaper fordi vi mener de er gode, undervurderte selskaper - ikke fordi de er med i referanseindeksen

3 Investeringsprosess Valg av enkeltinvesteringer Selskap X Prising / Verdivurdering Bedriftenes resultater Makro

4 Snart 4 år med kursoppgang Siste 4 år: + Prising av aksjer omtrent uendret globalt og hjemme + Mindre prisingsforskjeller mellom regioner, land og bransjer + Nettogjelden og rentebelastningen har sunket - Rentenivået høyere og økende - Stigende råvarepriser og økt oljepris - Nivå på boligpriser og effekt på konsum

5 Hva nå? Kombinasjon sterke balanser og lavt rentenivå => Økt fusjons- og oppkjøpsaktivitet (oilservice) Edruelig prising av aksjer => Legger godt grunnlag for fremtidig avkastning Slutten av et bullmarked vil preges av multippelekspansjon => Fravær av dette til nå

6 Markedsutvikling i år Avkastning Y2D i prosent Avkastning utvalgte markeder hittil i år - avkastning i lokal valuta, inklusive utbytte januar mars april mai juni juli august oktober Oslo Børs (NOK) MSCI United States (USD) MSCI World (loc) MSCI Europe (loc) MSCI Nordic Countries (loc) ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin 5 0

7 Markedsutvikling siste 5 år 300 Utvikling utvalgte markeder siste fem år - i norske kroner, inklusive utbytte 300 Indeksert utvikling Oslo Børs MSCI USA MSCI Verdensindeks MSCI Europa MSCI Norden 50 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

8 Source: Reuters EcoWin Prising av markedene P/E Stoxx 600 S&P PE Source: Thomson (S&P 500) JCF (Eurotop, and OSEBX from Dec.01) First Sec. (OSEBX until Nov.01) OSEBX

9 USA + Solid inntjening i foretakssektoren + Mye rentekrutt på lager + Dollarfall gir handelseffekter - Lav sparerate hos konsumentene - Fallende boligpriser - Høye energipriser og effekt på konsum Resultatutvikling og kursutvikling siden 2000 Indeksert utvikling Resultatutvikling Kursutvikling S&P500 (USD) Recurring EPS S&P 500 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters E

10 Resultatsesongen så langt USA meget sterkt så langt 88% av selskapene i S&P500 har levert tall Fortsatt to-sifret resultatvekst år over år (17. kvartal på rad) Eksempler: Merrill Lynch, Intel, Coca-Cola, McDonalds, Pfizer, 3M Resultatvekst år over år: 21,2% 72% leverer resultater bedre enn forventet (historisk 60%) Få indikasjoner på svake 4. kvartalstall

11 Europa + Solid inntjening i foretakssektoren + Solide balanser og lav gjeld + Investerings- og konsumledet BNP-vekst - Rentene skal stige fra dagens nivå - Fortsatt høy ledighet - Euro styrket mot dollar Resultatutvikling og kursutvikling siden Resultatutvikling indek Kursutvikling

12 Europa god risikospredning Percent Europeiske aksjer vs globale aksjer løpende årlig avkastning over treårsperioder (i NOK) Europeiske Globale ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

13 Resultatsesongen så langt Europa 40% av selskapene har rapportert - positivt så langt Positive overraskelser: 46% Negative overraskelser: 27% Norden gode resultater så langt 85% av selskapene har levert tall Sterk salgsvekst: 10% år over år Resultatvekst: 16% år over år 20% positiv guidance, 19% negativ guidance

14 Mye rentekrutt på lager 5,75 5,50 Rentemarkedet i USA 5,75 5,50 Percent 5,25 5,00 4,75 4,50 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 jan 3 mnd 1 år feb mar apr mai jun jul aug sep okt år 10 år Styringsrente 4,25 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

15 USA + Solid inntjening i foretakssektoren + Mye rentekrutt på lager + Dollarfall gir handelseffekter - Lav sparerate hos konsumentene - Avmatning i boligmarkedet - Høye energipriser og effekt på konsum Resultatutvikling og kursutvikling siden 2000 Indeksert utvikling Resultatutvikling Kursutvikling S&P500 (USD) Recurring EPS S&P 500 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters E

16 Europa + Solid inntjening i foretakssektoren + Solide balanser og lav gjeld + Investerings- og konsumledet BNP-vekst - Rentene skal stige fra dagens nivå - Fortsatt høy ledighet - Euro styrket mot dollar Resultatutvikling og kursutvikling siden Resultatutvikling indek Kursutvikling

17 Oljepris

18 Styringstrenter Percent UK Base Rate USA Fed Fund Sweden Repo Rate Euro Zone Norway Foliorente ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

19 Invertert NOK-kurs Amerikanske dollar og Euro mot norske kroner - siden innføring av ECU/EUR 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10, ,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 EUR/NOK USD/NOK ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

20 Invertert NOK-kurs 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 Amerikanske dollar og Euro mot norske kroner - siste tre år ,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 EUR/NOK USD/NOK ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

21

22 Kursutvikling og inntjening i USA - S&P500 reuccring EPS vs Total return (USD) Index Recurring EPS S&P500 (USD) Recurring EPS S&P 500 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

23 Amerikanske boligmarkedet NAHB Business Surveys, SA Index Housing market index Single-family sales, next 6 months Single-family sales Traffic of prospective buyers ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

24 Index Europeiske aksjer P/E i forhold til kursutvikling på STOXX ,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 P/E Ratio Price Return, Close, EUR P/E Ratio ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

25 Ratio 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Europeiske aksjer pris i forhold til resultat (P/E) på STOXX600 (EUR) ,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin

26 25 20 Europeiske vs globale aksjer løpende 12 måneders avkastning Percent Europe, USD Index World, Index ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin