UKENS HOLBERgRAF. 25. april 2008

Transkript

1 UKENS HOLBERgRAF 25. april 28

2 Manipulasjonssirkelen (eller wheel of fortune) Norsk penge- og finanspolitikk styres fra Kina Kunstig lav valutakurs for å gi kinesiske varer lett tilgang på internasjonale varemarkeder Kinas vekstfremmende politikk Subsidiering av olje- og energipriser i hjemmemarkedet slik at prisoppgang på disse ikke skal dempe veksten Kollaps i importprisene til hele OECD-området inkludert Norge Mye høyere forbruk og etterspørsel etter olje i Kina høyere verdensmarkedspris på olje Sentralbanker med inflasjonsmål kutter renten Kina gir oss lave renter og høy oljepris = vekst. Vi tror det er fordi vi er flinke Større handels- og statsbalansesoverskudd i Norge, sterkere krone = lavere importpriser 2

3 Sou r c e : Re ut e r s EcoWin So ur c e : Re ut e r s EcoWin Den svarte svanen i pengemarkedet Rentedifferanse mellom LIBOR og statssertifikat 3 mnd., USD 2,25 Siste 6 mnd. 2,25 2,25 2, 1,75 I en studie fra Federal reserve Bank of San Fransisco karakteriseres dagens høye rentedifferanse mellom LIBOR-rentene og statssertifikatrentene som en svart svane. 2,25 2, 1,75 2, 2, 1,5 1,5 1,75 1,75 1,25 1,25 1, 1, 1,5 1,5,75,5,75,5 1,25 1,25,25,25 1, 1,,, -,25 -,25,75, sep des 7 mar 8 Kilde: Federal Reserve Bank of San Fransico, Working Paper 28-4, A black swan in the money market 3

4 Sour c e: Re ut er s EcoWin Sour c e: Reut er s EcoWin Ville foliorenten til Norges Bank vært 6% dersom forholdene i pengemarkedet hadde vært normale? Rentedifferanse mellom 3 mnd. NIBOR og 3 mnd. statssertifikat 1,5 1,25 1, 1,5 1,25 1, Folioinnskuddsrenten 6, 6, 5,5 5,5 5, 5,,75,75 4,5 4,5,5,5 4, 4, %,25,25 % 3,5 3,5, -,25 -,5, -,25 -,5 3, 2,5 3, 2,5 -,75 -,75 2, 2, -1, -1, 1,5 1,

5 Sour c e: Re ut er s EcoWin Sour c e: Reut er s EcoWin Uncle Sam kjøper pengemarkedsfond men selger ikke aksjefond i større skala Nettokjøp av pengemarkeds- og aksjefond i USA milliarder USD Totalt plassert i pengemarkedsfond mrd. USD Pengemarkedsfond Aksjefond jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan

6 Sour c e: Reut er s EcoWin Ukens gratislunsj 6,75 6,5 6,25 6, 5,75 3 års fastrente bolig og 3 års obligasjonsrente for banker 3 års fastrente boliglån (beste betingelser)* 6,75 6,5 6,25 6, 5,75 Vi har sammen med Norsk Familieøkonomi laget historiske tall på de beste betingelsene på 3 års fastrentelån til bolig. Normalt ligger de beste fastrentetilbudene ca.,5%- poeng over bankenes innlånsrente. Du kan i dag binde renten i 3 år til litt over 6%, mens bankene selv må betale over 6,5% i obligasjonsmarkedet. 5,5 5,25 3 års obligasjonsrente for store sparebanker 5,5 5,25 Du funder deg med andre ord nå billigere enn banken din, og kan dermed låne penger i banken for deretter å låne de tilbake med gevinst. 5, jan mar mai jul sep nov jan 27 mar mai 28 5, Hvem sa det ikke finnes gratislunsjer i finansmarkedet? 6 * Kilde:

7 Kredittobligasjoner i Norge Investment grade (min. BBB-) Meravkastning utover 3 mnd. NIBOR (% ) 7 2, 1,75 1,5 1,25 1,,75,5,25, Industriobligasjoner med flytende rente (investment grade ) meravkastning utover 3 mnd. NIBOR Kilde: DnB Nor Markets Løpetid (antall år) Småbank BBB DnBNor

8 Sour c e: Re u t e r s EcoWi n Sour c e: Re u t e r s EcoWi n Oslo Børs fra verst til best i klassen Avkastning i aksjemarkedet fra årsskiftet til 22. januar lokal valuta (%) Avkastning i aksjemarkedet fra 22. januar lokal valuta (%) jan jan feb mar apr mai

9 Sour c e: Reut er s EcoWin Husker du panikkfølelsen i januar og angsten i mars? januar Kilde: Dagens Næringsliv, E24.no Oslo Børs Hovedindeks februar mars april

10 Sour ce: Re u t er s EcoWi n Timing det er fali det 55 Oslo Børs Hovedindeks Hmm., kanskje 3 jeg skal kjøpe aksjer Dette ser jo bra ut, jeg KJØPER 4. Puuuh 5. Herregud! Så snart det stiger, selger jeg 7. Det faller nok igjen 9. Jeg KJØPER, her gjelder det å være med 1. Bin Laden. Hvem er det? 16, 18 og 2. Jeg KJØPER. Aksjene bare stiger og det er jo ingen risiko % opp og megleren sier kjøp. Jeg KJØPER. 17, 19 og 21. Jeg SELGER. Nå kommer krakket Jeg må jo ha litt is i magen 8. Hva sa jeg? 6. Nok er nok. Jeg SELGER! 11. Jeg putter alt i banken 13. Meglergnom 15. Dette er kun et bear market rally 14. Krig i Irak. Her er det nok lurt å komme seg ut. Jeg SELGER

11 Sour c e: Reut er s EcoWin Ukens kjøpssignal? Rekordhøye short-posisjoner i USA 4,25 4, 3,75 3,5 3,25 3, 2,75 2,5 2,25 2, 1,75 11 Short-posisjoner i det amerikanske aksjemarkedet i prosent av antall aksjer på NYSE Tor Olav Trøim De som er short er våre beste aksjonærer, for de må jo kjøpe aksjer Å shorte en aksje vil si å selge en aksje man ikke eier, for dermed å tjene penger på at aksjen faller. Short-covering vil si at man må kjøpe aksjen tilbake. 4,25 4, 3,75 3,5 3,25 3, 2,75 2,5 2,25 2, 1,75

12 So u r c e : Re u t e r s EcoWin So u r c e : Re u t e r s EcoWin So u r c e : Re u t e r s EcoWin Aksjer ble ikke dyrere i bull-markedet fra 23 til 27 og har blitt billigere i år Prisingstall amerikanske aksjer (S&P 5) P/E Ratio 12 mnd. forward Pris/bok markedsverdi/bokført egenkapital 3,4 3,3 3,2 3,4 3,3 3,2 Earnings/yield ratio invertert PE/ lang statsobligasjonsrente,85,8,85, ,1 3, 3,1 3,,75,7,75, ,9 2,9,65, ,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4,6,55,5,45,6,55,5,45 % ,3 2,3,4,

13 Sour c e: Reu t er s EcoWin Amerikanske aksjer har falt 1% etter at Fed begynte å kutte renten i september Aksjemarkedet i USA før og etter første rentekutt fra Fed S&P 5 Okt Sep Jul Jun Jul Aug Sep Jan mnd. -6 mnd. +6 mnd. 12 mnd. 13

14 Sour c e: Reut er s EcoWin Vinnere og tapere i aksjemarkedet det siste året Bank- og oilservice-aksjer i USA Oilservice Bank mar apr mai jun jul aug sep okt nov des jan 27 feb mar apr

15 Sour c e: Re ut er s EcoWin Yara har steget fantastiske 2% siden januar 27 men er faktisk dårligst i klassen Yara vs konkurrenter avkastning siden (%) Holberg Fondene har følgende eksponering i Yara (% av fondet) Mosaic 5 % Holberg Norge 4,7% Holberg Norden 4,9% Holberg Global,8% Potash Saskatch Terra Industries Agrium Yara % -1 jan mar mai jul sep nov jan 27 mar mai jul

16 Sour c e: Reut er s EcoWin Kronen har kun styrket seg 5% det siste året men 15% mot USD og GBP.. Den norske kronen utvikling det siste året mot ulike valutaer (reversert skala) Sterkere krone Britiske pund Amerikanske dollar % -5 Importveid kroneindeks Svenske kroner Japanske yen Euro -5 % 5 apr jun aug okt des 27 feb apr jun 28 5 Svakere krone 16

17 Sour c e: Reut er s EcoWin 12 milliarder ekstra oljekroner til staten i år? Oljeprisen (Brent) i norske kroner pr. fat historisk og futurepriser ut Futurepriser (basert på dagens dollarkurs) Oljeprisforutsetning i statsbudsjettet for 28 (lagt frem i oktober 27) jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des 28 3 I statsbudsjettet for 28 ble det budsjettert med en oljepris på 36 kroner pr. fat. Basert på oljeprisutviklingen hittil i år og futureprisene ut 28, vil gjennomsnittsprisen i 28 bli ca. kr. 55,-. En oljeprisoppgang på 1 kroner øker statens netto oljeinntekter med ca. 6,1 mrd. kroner pr. år. Statens oljeinntekter i 28 kan dermed bli 12 mrd. kroner høyere enn det man trodde for seks måneder siden. Det tilsvarer over 25. kroner pr. nordmann! 17

18 So ur c e: Reut er s EcoWin Risprisen setter stadig nye rekorder mens andre matvarepriser har stabilisert seg eller falt 275 Matvarepriser Ris Soyabønner Hvete Mais Havre jan mar mai jul sep nov jan 27 mar mai jul 28 18

19 Need for speed Kilde: The World Almanac and Book of Facts (1997) 19

20 .. og for ordens skyld De fleste grafene i denne analysen er utarbeidet i Reuters EcoWin og baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige. Holberg Fondene garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer Holberg Fondene oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og Holberg Fondene forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Holberg Fondene påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. Ansatte i Holberg Fondene eller dets datterselskaper kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne analysen, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Denne analysen er kun ment å være til bruk for våre klienter og kan ikke videreformidles uten samtykke fra Holberg Fondene. Mangfoldiggjørelse av innhold i analysen skal skje med tydelig kildehenvisning til Holberg Fondene. 2