Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Birkenes kommune

Transkript

1 Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Birkenes kommune P. 1 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

2 Innhold Markedsrapport Porteføljesammendrag Aktivaallokering mot strategi samt stresstest av porteføljen Avkastning totalporteføljen og enkeltmandater Porteføljeoversikt totalporteføljen Avkastning siste måned Avkastning hittil i år P. 2 Date Avkastningsrapport 1. tertial 2012

3 Markedsutvikling P. 3 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

4 Aksjemarkedet Andre tertial har vært en turbulent periode i markedene. Nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. I begynnelsen av andre tertial så man en markant nedgang i aksjemarkedene, da man fryktet at det greske valget ville resultere i en gresk euro-exit. Det ble ingen grexit i juni, men det er fremdeles en stor usikkerhet knyttet til hva som vil skje med Hellas da det er usikkert om de vil klare å oppfylle avtalene sine. Spania har også fortsatt å være i fokus med sin svake realøkonomi, store budsjettunderskudd og problemer i banksektoren. Den store frykten var en spansk bankkollaps, og spanske myndigheter måtte i juni be om krisehjelp for å rekapitalisere bankene sine. Man har sett et skift i diskusjonen om å redusere Eurolandenes budsjettunderskudd til hvordan man kan stimulere til vekst i de samme landene. Markedene venter nå på tiltak fra sentralbankene. Man så for eksempel en veldig optimisme i markedene da ESBs presiden Mario Draghi sa at ESB ville gjøre alt som sto i dens makt for å opprettholde euro-samarbeidet. Avkastningen på Oslo børs i andre tertial har vært på 3,3 prosent, mens den på verdensbasis, målt ved MSCI World, har vært på 1,1 prosent. Hittil i år har avkastningen vært henholdsvis 13,1 og 6,7 prosent. 20,0 % Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK 15,0 % 10,0 % 5,0 % 0,0 % -5,0 % -10,0 % USA Japan -15,0 % UK World -20,0 % Europe Emerging Markets OSEBX -25,0 % 2. tertial tertial tertial tertial 2012 Avkastning i internasjonale aksjemarkeder sammenlignet med OSEBX siste 5 år (2005 = indeks) 230 MSCI, Europe MSCI, USA 210 FTSE, UK MSCI, World 190 MSCI, Japan MSCI, Emerging Markets OSEBX, Norway sep. 07 mar. 08 sep. 08 mar. 09 sep. 09 mar. 10 sep. 10 mar. 11 sep. 11 mar. 12 P. 4 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

5 Rentemarkedet De økonomiske vekstutsiktene ser svake ut og en naturlig konsekvens av lavere forventninger om fremtidig økonomisk vekst er at de lange rentene faller. Både USAs, Eurosonens og Norges lange renter har sunket det siste året, og disse er nå på svært lave nivåer. 4,5 4 3,5 3 2,5 Utvikling i 5-årige markedsrenter Hva angår styringsrenter, har både Norge, UK og USA holdt sine styringsrenter uendret. Norges Bank hadde rentemøte 29. august, og begrunner den uendrede renten med at selv om det fortsatt går godt i den norske økonomien, er inflasjonen lav, utenlandsk vekst svak og utenlandske styringsrenter lave. 2 1,5 1 0,5 USA 5-årig swap Eurosonen 5-årig swap Norge 5-årig swap 0 jul. 11 aug. 11 sep. 11 okt. 11 nov. 11 des. 11 jan. 12 feb. 12 mar. 12 apr. 12 mai. 12 jun. 12 ECB senket renten med 25 basispunkter i begynnelsen av juli. I følge Draghi pekte tall for andre kvartal mot en forverring av den økonomiske veksten for hele euro-området. 3 2,5 2 Norge Sverige USA UK EU Utvikling i styringsrenter Kina kuttet signalrentene i både juni og juli. Dette kan nok tolkes som et signal på at kinesiske myndigheter er redde for at veksten skal avta for raskt. 1,5 1 0,5 0 sep. 10 okt. 10 nov. 10 des. 10 jan. 11 feb. 11 mar. 11 apr. 11 mai. 11 jun. 11 jul. 11 aug. 11 sep. 11 okt. 11 nov. 11 des. 11 jan. 12 feb. 12 mar. 12 apr. 12 mai. 12 jun. 12 jul. 12 aug. 12 sep. 12 P. 5 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

6 Kredittmarkedet Grafen til høyre viser utviklingen i statsrentene for Spania og Italia sammenlignet med Frankrike og Tyskland. Differansen mellom landene med høyest og lavest kredittverdighet i eurosonen økte betraktelig fra februar til i sommer. Dette skyldes at markedet reagerte med en flight-to-quality grunnet frykten for en grexit og en spansk bankkollaps og de konsekvenser begge disse scenarioene ville føre med seg. De «sikre» økonomiene har dermed opplevd historisk lave nivå på sine statsrenter Frankrike Italia Tyskland Spania Utvikling i europeiske statsrenter Spreadene på de italienske og spanske 10-årige statsobligasjonene trakk inn i slutten av juli, mye grunnet Draghis uttalelser om at ECB ville gjøre hva som helst for å redde euroen. Dette innebærer at ECB kan kjøpe statsobligasjoner for å få ned rentene i pressede land. Rentene på spanske og italienske statsobligasjoner steg igjen i begynnelsen av august da Draghi presiserte at landet må søke om krisehjelp, og dermed gå med på kravene som følger av dette, før ECB kan kjøpe statsobligasjoner. Markedene venter nå spent på ECBs videre planer. ECB har også innført andre tiltak for å bedre spansk statsrentenivå det siste tertialet. Blant annet skal EUs krisefond kunne brukes til å støtte banker direkte, samt at kravet om at EUs støtte skal ha preferanse fremfor annen gjeld har også frafalt. P. 6 Date Avkastningsrapport 2. tertial aug. 10 nov. 10 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 feb. 12 mai. 12 aug. 12 CDS-spread for utvalgte stater målt i basispunkter Irland Portugal Spania Italia Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

7 Valuta Eurokrisen har også vært en av de viktigste driverne i valutamarkedet i lengre tid. Handelsvektet euro er nå de svakeste nivåene siden tidlig i 2003, og i land som blir sett på som trygge havner har valutaen styrket seg. Herunder kommer yenen, dollaren og også den norske kronen Daglig utvikling i valuta USD EUR JPY GBP Den norske kronen svekket seg bredt i fra april da uroen i finansmarkedene tiltok i styrke. Historisk sett har den norske kronen svekket seg i tider med lavere risikovilje, da det er en liten og perifer valuta med begrenset likviditet. Siden juli har kronen derimot igjen styrket seg markant og usikrede investorer har dermed fått svakere avkastning enn om de hadde vært sikret. Det siste tertialet har kronen svekket seg mot dollar og yen med henholdsvis 1,3 % og 3,2 %, mens den har styrket seg mot euro og britiske pund med hhv. 3,8 % og 1,0 %. Så langt i år har den norske kronen styrket seg med blant annet 3 % mot dollaren og 5,8 % mot euroen mar jun sep des mar jun Importveid kronekurs P. 7 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

8 Makrobildet Tall for kvartalsvis bruttonasjonalprodukt viser at veksten i Norge fortsetter, mens den for store deler av resten av verden er svak eller negativ. For Fastlands- Norge var veksten i BNP på 1,0 prosent, mot 1,2 prosent i forrige kvartal. 2,0 % 1,5 % 1,0 % Kvartalsvis BNP-vekst nasjonalt og internasjonalt Norge kan fremdeles betegnes som annerledes-landet i så henseende. For Euro-området ble det rapportert om en negativ vekst på 0,2 prosent for andre kvartal, mot en nullvekst i forrige kvartal. Gjeldskrisen fortsetter, og alt tilsier at regionen vil være inne i resesjon en stund fremover. Tall for USA viser dette kvartalet en vekst på 0,4 prosent, 0,1 prosentpoeng svakere enn forrige kvartal. Selv om veksten er positiv, er den ikke stor nok til å blant annet få bukt med veksten i antall arbeidsledige. Man frykter også at et «fiscal clift», dersom skattelettelsene ikke blir videreført, kan sende landet ut i en ny resesjon. Videre er makrotall fra Kina også svake, blant annet var de siste PMI-tallene de svakeste siden 2009, og bekrefter tidligere vurderinger om en nedkjøling i den kinesiske økonomien. Det er imidlertid ventet at kinesiske myndigheter vil iverksette tiltak for å stimulere til vekst. 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % sep. 07 des kvartal kvartal kvartal kvartal 2012 mar. 08 Oljepris jun. 08 sep. 08 des. mar. jun. sep Utvikling i oljepris Euroområdet Sverige Japan des. mar. jun. sep Norge UK USA des. mar. jun. sep. des. mar. jun P. 8 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

9 Porteføljen P. 9 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

10 Porteføljesammendrag Porteføljens prestasjoner Per 31. august var markedsverdien av Birkenes kommunes portefølje MNOK 69,7. Hittil i år har porteføljen gitt en avkastning på 5,2 prosent, tilsvarende en meravkastning på 2,3 prosentpoeng. Aksjemandatene forvaltes av BNY Mellon, Skagen, Storebrand og Danske Invest. Globale aksjer har gitt høyest avkastning av aktivaklassene hittil i år med en avkasting på 7,0 prosent. Det tilsvarer en meravkastning på 0,3 prosentpoeng. Av aksjemandatene er det Danske Invest Global Emerging Markets som har gitt både høyest absolutt og relativ avkastning hittil i år. Fondet har levert en avkastning på 8,2 prosent. Målt mot fondets referanseindeks tilsvarer det en meravkastning på hele 5,7 prosentpoeng. Norske obligasjoner forvaltes i sin helhet av Nordea gjennom fondet Nordea Obligasjon II. Fondet har gitt en avkastning på 4,8 prosent hittil i år, mot referanseindeksens 2,9 prosent. Porteføljens årlige avkastning siden oppfølgingens start i 2011 har vært på 4,3 prosent. Dette tilsvarer avkastningen til porteføljens referanseindeks. P. 10 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

11 Porteføljesammendrag Absolutt avkastning Porteføljen har hatt en verdiøkning på MNOK 3,4 hittil i år. Norske obligasjoner har i løpet av året gitt en avkastning på MNOK 2,6, mens globale aksjer har gitt en avkastning på MNOK 0,8. Allokeringsoversikten som fremkommer i denne rapporten viser at porteføljen ligger innenfor de strategiske rammene per Relativ avkastning Porteføljens meravkastning hittil i år kan relateres seleksjonseffekter som har vært positivt i perioden. Dette skyldes at forvalterne har levert meravkastning i forhold til sine referanseindekser. Allokeringsbidraget har vært svakt negativt, dette følger av man enten har vært overvektet i en aktivaklasse som har gjort det relativt svakt eller undervektet i en aktivaklasse som har gjort det relativt bra. Kommunens portefølje har gitt meravkastning i 5 av 8 måneder hittil i år. Kommunens portefølje har gitt meravkastning i 11 av 20 måneder, noe som innebærer en konsistens på 55,0 prosent. P. 11 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

12 Allokering mot strategi og stresstest Allokering mot strategi pr Kommunen var innenfor de strategiske rammene både for globale aksjer og norske obligasjoner ved utgangen av året, men vi vil anbefale rebalansering til strategi for å unngå for stort avvik mot referanseporteføljen. Dette er naturlig å vurdere i forbindelse med den forestående strategioppdateringen. Stresstest Markedsverdi Strategi Avvik fra strategi i % i MNOK i % Min Mål Maks Globale aksjer 12,6 18,0 % 0 20,0 % 30-2,0 % Norske obligasjoner 57,2 82,0 % 70 80,0 % 100 2,0 % Totalportefølje 69,7 100,0 % 100,0 % Stresstest (tall i MNOK) Allokering Strategi Verdiendring som følge av 2 % skift i rentekurven -3,4-3,3 Verdiendring som følge av 20 % fall i globale aksjer -2,5-2,8 Verdiendring som følge av 10 % styrking av norske kroner -1,3-1,4 Verdiendring totalporteføljen i MNOK -7,1-7,5 Verdiendring totalporteføljen i % -10,2 % -10,7 % Det totale verdifallet som følge av en stresstest med de definerte parameterne gitt dagens allokering er på MNOK 7,1. For strategien er det beregnede verdifallet MNOK 7,5. Differansen mellom strategien og den faktiske allokeringen skyldes lavere aksjeandel enn strategien. Stresstesten tar ikke hensyn til eventuelle korrelasjonseffekter mellom aktivaklassene. P. 12 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

13 Totalporteføljen og enkeltmandater 10,0 % 7,9 % 5,0 % 5,5 % 1,8 % 1,3 % 1,8 % 1,8 % 2,9 % 2,9 % 2,2 % 0,0 % -1,4 % -0,8 % -5,0 % Globale aksjer Norske obligasjoner -10,0 % Totalportefølje -15,0 % -13,4 % 2. tertial tertial tertial tertial - 12 P. 13 Date Avkastningsrapport 2. tertial 2012

14 Birkenes kommune Periode: NOK Totalportefølje Nøkkeltall siden start Porteføljevekst sammenlignet med indeks Markedsverdi (TNOK) Beta 0,36 Avkastning - Portefølje 4,3% Forklaringsgrad 0,09 Avkastning - indeks 4,3% Tracking Error 2,9% Forskjell 0,0% Info.Ratio 0,00 Standardavvik - Portefølje 2,5% Avk/stdav - ditto indeks -0,14 Standardavvik - indeks 2,3% Konsistens 55,0% Avkastning Avkastningsavvik i forhold til sammenligningsideks per måned Mv. (MNOK) 69,7 66,4 Portefølje 5,2% 2,0% Indeks 2,8% 4,3% Meravk. 2,3% -2,3% Siste 3 mån 6 mån 1 år 2 år 3 år 4 år Portefølje 2,5% 3,2% 7,1% Indeks 0,9% 2,3% 6,6% Meravk. 1,6% 0,9% 0,5% Portefølje Sammenligningsindeks Birkenes kommune totalindeks advised by wassum Birkenes kommune

15 Birkenes kommune Periode: NOK Porteføljeoversikt siste måned Endring, markedsverdi siste måned: MNOK Posisjon, % Avkastning siste måned, % Avkastning siden start, % Forvaltningsoppdrag bevegelse- (kjøp/salg) Verdiendring Porteføljeandel Over- /undervekt Portefølje Indeks Avvik Portefølje Indeks Avvik Startdato AG: BNY Mellon Long-Term Global Equities3,9 3,9 0,0-0,1 5,5-1,6-1,3-0,3 12,8 12,7 0, AG: Danske Invest Global Emerging Markets1,3 1,4 0,0-0,1 1,8-6,2-4,0-2,2 8,8 2,3 6, AG: Skagen Global 3,7 3,8 0,0 0,0 5,3-1,3-1,6 0,3-1,0 0,6-1, AG: Storebrand Delphi Verden 3,7 3,8 0,0-0,1 5,3-1,9-1,3-0,7 9,0 12,7-3, ON: Nordea Obligasjon II 57,2 56,9 0,0 0,3 82,0 0,6-0,1 0,7 5,3 1,4 3, Globale Aksjer 12,6 12,8 0,0-0,3 18,0-2,0-2,1-1,3-0,8 0,8 2,1-1, Norske Obligasjoner >1 år 57,2 56,9 0,0 0,3 82,0 2,0 0,6-0,1 0,7 5,4 4,8 0, Totalportefølje 69,7 69,7 0,0 0,1 100,0 0,0 0,1-0,3 0,4 4,3 4,3 0, advised by wassum Birkenes kommune

16 Birkenes kommune Periode: NOK Porteføljeoversikt hittil i år Endring, markedsverdi hittil i år: MNOK Posisjon, % Avkastning hittil i år, % Avkastning siden start, % Forvaltningsoppdrag bevegelse- (kjøp/salg) Verdiendring Porteføljeandel Over- /undervekt Portefølje Indeks Avvik Portefølje Indeks Avvik Startdato AG: BNY Mellon Long-Term Global Equities3,9 3,6 0,0 0,3 5,5 7,9 6,8 1,1 12,8 12,7 0, AG: Danske Invest Global Emerging Markets1,3 1,2 0,0 0,1 1,8 8,2 2,5 5,7 8,8 2,3 6, AG: Skagen Global 3,7 3,5 0,0 0,2 5,3 5,2 6,2-1,0-1,0 0,6-1, AG: Storebrand Delphi Verden 3,7 3,5-0,1 0,3 5,3 7,6 6,8 0,9 9,0 12,7-3, ON: Nordea Obligasjon II 57,2 54,6 0,0 2,6 82,0 4,8 1,8 2,9 5,3 1,4 3, Globale Aksjer 12,6 11,8-0,1 0,8 18,0-2,0 7,0 6,8 0,3 0,8 2,1-1, Norske Obligasjoner >1 år 57,2 54,6 0,0 2,6 82,0 2,0 4,8 1,8 2,9 5,4 4,8 0, Totalportefølje 69,7 66,4-0,1 3,4 100,0 0,0 5,2 2,8 2,3 4,3 4,3 0, advised by wassum Birkenes kommune