Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Transkript

1 Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter Porteføljeforvalter Torgeir Høien

2 Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale økonomien siden august 2007, tiltok kraftig i september. Risikospreadene i interbankmarkedet er nå rekordhøye. Dette gir svært høye pengemarkedsrenter og høye utlånsrenter til husholdninger og næringsliv. Uroen har medført en massiv flukt til sikkerhet inn i rentepapir utstedt av de mest kredittverdige vestlige statene. Statsrentene her har derfor falt kraftig. Sentralbankene har iverksatt mange tiltak for å prøve å få ned forskjellen på pengemarkedsrentene og styringsrentene, uten at dette synes å ha hjulpet. Det kan derfor raskt bli aktuelt å kutte kraftig i styringsrentene slik at de markedsbestemte rentene kommer ned. Den økonomiske veksten har avtatt markert i eurosonen. I USA har veksten så langt holdt seg bemerkelsesverdig godt oppe gitt all turbulensen i kredittmarkedene. Men mye tyder på svak vekst i andre halvår i år. Inflasjonen er høy både i USA og i eurosonen, men det er kun i eurosonen at man har et direkte inflasjonsmål for pengepolitikken. Den økonomiske utviklingen er svak i Storbritannia og Japan, men den er sterk i Kina og veksten holder seg godt oppe i India. Veksten i norsk økonomi har avtatt. Inflasjonen er høy, men hva som skjer med styringsrenten, som nå er 5,75 prosent, er svært usikkert gitt situasjonen i interbankmarkedet.

3 Oversikt Globalt s USA s Eurosonen s Storbritannia s Japan s Kina s India s Sverige s Norge s Sveits s Island s Russland s Tsjekkia s Ungarn s Polen s Tyrkia s Israel s Canada s Australia s New Zealand s Sør-Afrika s Taiwan s Sør-Korea s Thailand s Indonesia s Filippinene s Mexico s Brasil s Chile s Colombia s Peru s

4 Globalt: Bankene låner ikke hverandre penger Bankene er usikre på hverandres balanser. Noen banker har store tap på sine utlån, andre står overfor store kortsiktige finansieringsutfordringer. Bankene tør derfor ikke låne penger til hverandre. I praksis har interbankmarkedet forsvunnet. I den grad det gis lån banker i mellom ligger rentene på disse lånene langt over det som forventes å være sentralbankenes styringsrenter fremover. Problemene har vært aller størst i dollar. Figuren viser forskjellen på interbankrenter og forventet styringsrente for tilsvarende periode i USD. Situasjonen har vært høyst spesiell siden august i fjor og ble ekstrem nå i september. Basispunkter Risikopåslag i interbankmarkedet for USD jan 1 mnd 3 mnd mar mai jul sep nov jan mnd Basispunkter mar mai jul sep 2008 Kilde: Reuters EcoWin 0

5 Globalt: Gullet ble dyrere, ellers falt de fleste råvarene videre i september

6 Globalt: Inflasjonsforventningene har falt i USA og i eurosonen

7 USA: 2,9 prosent annualisert BNP-vekst fra 1. til 2. kvartal

8 USA: Nasjonal aktivitetsindikator for industrien var svært svak i september

9 USA: Konsumenttilliten har tatt seg litt opp; forbruksveksten er svak

10 USA: Nye ordrer av kapitalvarer sank i august

11 USA: Boligprisene målt med Case-Shiller indeksen har falt 16,3 prosent siste året

12 USA: Sysselsettingen avtar; ledigheten har økt til 6,1 prosent

13 USA: Statsbudsjettets underskudd øker kraftig

14 USA: Inflasjon på 5,4 prosent; kjerneinflasjonen er 2,6 prosent

15 USA: Styringsrenten er 2 prosent; kort statsrente har vært nede i null prosent Handelsvektet dollar Reell handelsvektet dollar Indeks Indeks Kilde: EcoWin

16 Eurosonen: BNP falt 0,8 prosent fra 1. til 2. kvartal Vekst og investeringer Produktivitet og lønnskostnader 22,50 7 3,0 Produktivitetsvekst 3,0 Prosent av BNP 22,25 22,00 21,75 21,50 21,25 21,00 20,75 20,50 BNP-vekst (h.s.) Investeringsandel (v.s.) Prosent annualisert kvartalsvekst Prosent årsvekst Prosent årsvekst 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 4,0 Timelønnsvekst 3,5 Lønnsenhetskostnadene 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, ,0 1,0 0,0-1,0-2,0 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Prosent årsvekst Prosent annualisert kvartalsvekst Kilde: EcoWin Kilde: EcoWin

17 Eurosonen: Svært svake aktivitetsindikatorer

18 Eurosonen: Lav vekst i pengemengden; ledigheten er 7,5 prosent

19 Eurosonen: Inflasjonen er 3,6 prosent; styringsrenten er 4,25 prosent

20 Eurosonen: Svakere handelsvektet euro

21 Storbritannia: BNP stod på stedet hvil fra 1. til 2. kvartal

22 Storbritannia: Aktivitetsindikatorer signaliserer resesjon

23 Storbritannia: 4,8 prosent inflasjon; 2 prosent kjerneinflasjon

24 Storbritannia: Svært svakt pund

25 Japan: BNP falt 3 prosent i 2. kvartal; ledigheten er 4,2 prosent

26 Japan: Svakere aktivitetsindikatorer

27 Japan: 2,1 prosent inflasjon; 0 prosent kjerneinflasjon

28 Japan: Nullvekst i pengemengden; 0,5 prosent styringsrente

29 Japan: Litt sterkere yen i august

30 Kina: 10,1 prosent vekst i 2. kvartal

31 Kina: 4,9 prosent inflasjon; 2,1 prosent kjerneinflasjon

32 Kina: Sterkere handelsvektet renminbien

33 India: 7,9 prosent vekst i 2. kvartal; 9 prosent inflasjon

34 India: Økende handelsunderskudd

35 Sverige: Annualisert falt BNP 0,1 prosent fra 1. til 2. kvartal

36 Sverige: Boligprisveksten har avtatt kraftig

37 Sverige: 4,3 prosent inflasjon; 4,75 prosent styringsrente

38 Sverige: Svakere krone

39 Norge: 3,9 prosent annualisert vekst på fastlandet fra 1. til 2. kvartal

40 Norge: Sysselsettingsveksten har stoppet opp; AKU-ledighet på 2,4 prosent

41 Norge: Høy lønnsvekst; lønnskostnadene har vokst 4 prosent siste året

42 Norge: Detaljhandelstallene ha vært svake de siste månedene

43 Norge: Avtagende vekst i kredittvolum og pengemengde Kilde: Norges Bank

44 Norge: Svakere krone

45 Norge: 4,5 prosent inflasjon; 2,8 prosent kjerneinflasjon

46 Norge: Andre målene på underliggende inflasjonen

47 Norge: Styringsrenten er 5,75 prosent, pengemarkedsrentene er langt høyere

48 Sveits: 1,5 prosent vekst i 1. kvartal; 3,1 prosent inflasjon

49 Sveits: Lavere driftsoverskudd

50 Island: 5 prosent vekst i 2. kvartal; inflasjonen er 14 prosent

51 Island: Sterke svingninger i handelsbalansen; sterkt fall i kronen

52 Russland: 7,5 prosent vekst i 2. kvartal; 15 prosent inflasjon

53 Russland: Svært sterk handelsvektet rubel

54 Tsjekkia: 3,6 prosent vekst i 2. kvartal; 6,4 prosent inflasjon

55 Tsjekkia: Litt svakere koruna i sommer

56 Ungarn: 2,3 prosent vekst i 2. kvartal; 6,5 prosent inflasjon

57 Ungarn: Svakere forint

58 Polen: 5,8 prosent vekst i 2. kvartal; 4,8 prosent inflasjon

59 Polen: Litt svakere zloty

60 Tyrkia: 1,9 prosent vekst i 2. kvartal; 11,8 prosent inflasjon

61 Tyrkia: Stabil lire mot euro

62 Israel: 4,2 prosent vekst i 2. kvartal; 5 prosent inflasjon

63 Israel: Økt handelsunderskudd

64 Canada: 0,3 prosent vekst i 2. kvartal; 3,5 prosent inflasjon

65 Canada: Sterkere dollar mot euro

66 Australia: 1,1 prosent vekst i 2. kvartal; 4,5 prosent inflasjon

67 Australia: Svakere dollar

68 New Zealand: 1 prosent vekst i 2. kvartal; 4 prosent inflasjon

69 New Zealand: Svakere dollar

70 Sør-Afrika: 4,9 prosent vekst i 2.kvartal; 13,6 prosent inflasjon

71 Sør-Afrika: Svak rand

72 Taiwan: 4,3 prosent vekst i 2. kvartal; 4,8 prosent inflasjon

73 Taiwan: Svak handelsvektet dollar

74 Sør-Korea: 3,4 prosent vekst i 2. kvartal; 5,1 prosent inflasjon

75 Sør-Korea: Svakere won

76 Thailand: 2,9 prosent vekst i 2. kvartal; 6 prosent inflasjon

77 Thailand: Sterkere bath mot euro

78 Indonesia: 6,4 prosent vekst i 2. kvartal; 12,4 prosent inflasjon

79 Indonesia: Økt handelsunderskudd

80 Filippinene: 4,5 prosent vekst i 2. kvartal; 12,5 prosent inflasjon

81 Filippinene: Svakere handelsvektet peso

82 Mexico: 0,6 prosent vekst i 2. kvartal; 5,6 prosent inflasjon

83 Mexico: Sterkere handelsvektet peso

84 Brasil: 6,2 prosent vekst i 2. kvartal; 6,2 prosent inflasjon

85 Brasil: Realen svekket seg mot euro i september

86 Chile: 4 prosent vekst i 2. kvartal; 9,4 prosent inflasjon

87 Chile: Svakere handelsvektet peso

88 Colombia: 2,6 prosent vekst fra 1. til 2. kvartal

89 Colombia: Svakere peso mot dollar

90 Peru: 10,9 prosent vekst i 2. kvartal; 7,4 prosent inflasjon

91 Peru: Valutaen svekket seg i sommer