Månedsrapport for februar 2014

Transkript

1 Månedsrapport for ruar 2014 Markedskommentar Rentene vil hol lave Lavere kredittpremier Sterkt aksjeked Økonomisk tilstand USA I referatet fra rentemøtet den 29. uar ble det signalisert at den amerikanske sentralbanken (FED) vil kutte verdipapirkjøpene med USD 10 milliarder per rentemøte, så lenge økonomien vokser. Sannsynligvis må veksten stoppe helt opp før FED vurdere å utsette ytterligere reduksjon i kjøpene. Arbeidskedet og inflasjonen vil avgjøre tidspunktet for når rentene eventuelt skal økes. Renten kan hol uendret lenge selv om ledigheten skulle falle under 6,5 prosent. Det vurderes om finansiell stabilitet skal være en del av grunnlaget for rentesettingen. I uar var inflasjonen på 1,6 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var på 1,6 prosent. Case- Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, fortsetter sin positive utvikling. De siste 12 månedene har boligprisene i gjennomsnitt steget med 13,4 prosent. Nå er det kun prisene som stiger, mens de fleste andre indikatorene for boligkedet viser en svak utvikling. Arbeidskedstallene er fortsatt svake, men det kalde været kan ha skapt forstyrrelser i tallene. Sysselsettingen var skuffende, mens ledigheten falt videre. Sysselsettingen økte med kun personer, mens kedet ventet Samtidig falt arbeidsledigheten fra 6,7 prosent til 6,6 prosent. Målingen av arbeidsledigheten baserer seg på en annen undersøkelse enn sysselsettingen. Utslagene er derfor ikke alltid i overensstemmelse med hverandre. Gjeldstaket ble løftet for et år. Denne gangen uten de store diskusjonene og en masse forbehold års rente i % Signalene fra sentralbanken er at renten skal hol uendret lenge, sannsynligvis til langt inn i 2015, men det er utviklingen i arbeidskedet og inflasjonen som vil avgjøre dette. Europa Den 6. ruar holdt som ventet den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret på 0,25 prosent. I følge sentralbanksjefen Draghi var det bred diskusjon på møtet, og alle instrumenter ble vurdert. Det er ønskelig med mer informasjon før man tar i bruk nye instrumenter. Marsmøtet blir mer spennende, for da vil anslag for inflasjonen helt frem til 2016 bli lagt frem for første gang. Andre momenter som trekkes frem er at kredittnivået faller fortsatt (men det er tegn til stabilisering) og hvordan uroen i fremvoksende keder vil påvirke eurolandene og BNP-tallet for 4. kvartal. Norge Europa USA Japan

2 Det ser ut som man sliter med å få korrekte tall for arbeidskedet i EU-landene. Denne gangen var ledigheten nok en gang uendret på 12,0 prosent. Nå faller ledigheten i Tyskland, Frankrike og mye i Spania. I Italia er trenden svakt økende. Det kan se ut som det går bedre på arbeidskedet, men det har vært mange korreksjoner de siste månedene, så vi er fortsatt usikre på retningen mnd rente i % Veksten i pengemengden i euroområdet økte svakt, og har nå en årlig vekstrate på 1,2 prosent. Husholdningenes kredittvekst er fortsatt svak og er nå på 0,5 prosent, mens bedriftene har en negativ kredittvekst på 2,9 prosent. Privat sektors gjeld kuttes kraftig. Både bedrifter og husholdningenes gjeld faller. Prisveksten i ruar var uendret på en årsvekst på 0,8 prosent. Kjerneinflasjonen er nå på 1,0 prosent. Dette er noe høyere enn ventet, men kedet tror inflasjonen vil bunne ut på 0,5 prosent før den sakte vil stige igjen. Signalene fra ECB er at renten blir liggende på dette nivået eller lavere i lang tid fremover, samtidig sier sentralbanken at de til vil trå til med de tiltakene som er nødvendig dersom utviklingen skulle forverre seg. Vi tror inflasjonsanslagene fra ECB, som blir lagt frem på møte 6. s, kan bli avgjørende for hvilke tiltak ECB eventuelt kommer med. Norge Europa USA Japan Norge I Norge ser vi tegn til litt svakere utvikling. Arbeidskedet svekkes noe, og eiendomskedet viser en svak utvikling. Den svake utviklingen her ser ut til å påvirke låneetterspørselen, siden vi ser avtagende kredittvekst hos husholdningene. Konsumprisindeksen var på 2,3 prosent på årsbasis i uar. Kjerneinflasjonen økte mye og var på 2,4 prosent, over Norges Banks anslag på 2,1 prosent. Det er importerte varer som trekker prisveksten opp og effekten av en svak krone har kommet raskere enn ventet. Det er ingen tegn til økende innenlandsk prispress. I ruar har kronen styrket seg fra 8,47 til 8,26 mot euro, og fra 102,70 til 99,75 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ikke ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland i s. NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,7 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen personer. Dette tilsvarer 3,3 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB økte fra 3,5 til 3,6 prosent. Norges Bank anslår AKUledigheten til 3,75 prosent i Kredittveksten falt til 5,7 prosent i uar. Husholdningenes kredittvekst falt til en årlig vekst på 6,8 prosent. Husholdningene har hatt en vekst i overkant av 7 prosent de siste 2,5 årene, så dette er første tegn til at veksten avtar. Bedriftenes lånevekst er mer volatil fra måned til måned, men har falt noe i det siste, og er nå nede på 3,2 prosent på årsbasis. Detaljhandelen økte i uar. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre å se på den litt lengre trenden. Denne viser fortsatt en oppgang, og sesongjustert er årsveksten nå 1,3 prosent. Dette er fortsatt noe svakere enn det sentralbanken har lagt til grunn i sine prognoser. Norges Bank har signalisert at de vil holde renten uendret til sommeren Arbeidsledigheten og inflasjonen blir som vanlig viktige indikatorer å følge fremover. Svak krone og inflasjon rundt målet gjør at vi ikke venter store endringene fra Norges Bank på rentemøte i s. Rentekedene Internasjonalt og Norge Internasjonalt har økonomiene utviklet seg litt svakere enn forventet. Både nøkkeltall og indikatorer har vært på den svake siden i USA, men noe bedre for eurolandene. Tapering

3 dvs reduserte kjøp av verdipapirer fra FED, har trukket rentene noe opp. Usikkerheten rundt fremvoksende keder og Ukraina har til nå i liten grad preget rentekedene. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i ruar. De lange obligasjonsfondene ga en svak avkastning grunnet stigende renter. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen vært god for de fleste fondene CDX IG/ GENERIC Corp USA Europa Kreditt Etter at vi så noe større risikoaversjon i kredittkedet de første ukene av året, er vi igjen tilbake til den positive utviklingen vi har sett gjennom store deler av 2012 og Kredittpremien i det globale kedet gikk i gjennomsnitt ned 7 basispunkter, og ved utgangen av ruar hadde vi en rentedifferanse mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid på 1,15 prosent. Den positive utviklingen synes å være drevet av mer positive vekstforhold i USA, og det at det er mye likviditet som skal plasseres i kedet. Som i hele perioden etter finanskrisen, er det igjen finanssektoren som har den mest positive utviklingen, selv om industrisektoren ikke ligger langt bak. Innenfor finans gjør de store meglerhusene det aller best, men vi legger også merke til at eiendomsselskapene i USA har hatt en god måned. Dette kan være et tegn på at det amerikanske bolig- og eiendomskedet, som fikk hard medfart i årene etter finanskrisen, er på vei opp igjen. Innenfor ratingsegmentene har selskapene med lavest rating hatt størst reduksjon i kredittpremie. Volum på nyemisjoner ligger på samme nivå som uar, som er noe lavere enn samme periode foregående år Europa, USA og Japan Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 4,2 prosent i ruar i lokal valuta. Hittil i år har verdensindeksen steget med 0,8 prosent. S&P500 steg med 4,3 prosent i ruar. Aksjekedene har vært sterke gjennom en måned som har vært preget av rapporteringssesong. Selskapene har levert svært nære forventningene, slik at multiplene har økt litt gjennom måneden. På makrosiden har det vært et blandet bilde, med litt sterkere tall fra Europa og litt svakere fra USA. USA har imidlertid hatt svært vanskelig vintervær, og mange tror dette har hatt effekt både på konsum og boligstatistikk. De lange statsrentene er praktisk talt uendret og gir ingen signaler om endring i vekstforventninger. Konsensusforventningene er fortsatt at vi vil få en gradvis, men lav vekstforbedring i den vestlige verden. I Kina er det fortsatt uroligheter rundt skyggebanksystemet, og hvor ustabilt dette eventuelt er. Det er også fokus på vridningen av den kinesiske økonomien fra produksjon til konsum. Den viktigste geopolitiske nyheten gjennom ruar er urolighetene i Ukraina. Situasjonen der har tilspisset seg og retorikken mellom vesten og Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix

4 Russland har blitt langt mer ubehagelig. Ukraina er viktig for gassleveranser til Europa, og en åpen konflikt der, kan i verste fall føre til at flere land blir involvert Norge og Norden Norden VINX 30 Norge OSEFX Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 4,2 prosent i ruar i norske kroner. I lokal valuta gjorde det danske kedet det best, mens det norske kedet var svakest. På sektornivå var helse og kraft de to sterkeste sektorene, mens industri og telekommunikasjon var de svakeste. Måneden var preget av resultatrapportering. Resultatene har stort sett kommet på linje med nedjusterte forventninger, men hvis man generaliserer ser det nå ut som selskapene finnere det vanskeligere å øke lønnsomheten uten salgsvekst. På makrosiden har urolighetene i Ukraina fått stor oppmerksomhet mot slutten av måneden, og det politiske landskapet er nå mer nervøst enn på lenge. Så lenge den situasjonen er uavklart bør man forvente større svingninger i oljepris og valuta. KLP AksjeNorden sin relativavkastning i måneden var -1,2 prosent. Den svake relative avkastningen kom fra aksjeplukkingen innen industri og energi, mens det var små positive bidrag fra helse og stabilt konsum. Norge Etter en noe nølende start for aksjekedene i uar ble det en meget positiv utvikling på verdens børser i ruar. Kapital flyter fortsatt til aksjekedene, og resultatrapportene for 4. kvartal 2013 har stort sett vist seg å være som forventet. Fremtidsutsiktene i forbindelse med resultatfremleggelsene har også vært på linje med forventningene. Med stadig fallende rentenivåer fremstår dermed aksjekedene fortsatt som attraktive. Krisen mellom Russland og Ukraina har skapt en ny geopolitisk spenning som kan gi sterke føringer på aksjekedenes utvikling, til tross for at de økonomiske størrelsene er relativt beskjedne sett med globale øyne. I skrivende stund har aksjekedene reagert som om dette ikke blir en stor politisk eller økonomisk krise. KLP AksjeNorge steg med 3,3 prosent i ruar. Dette var litt svakere enn Fondsindeksen, som steg med 3,7 prosent. Noe av årsaken til mindreavkastningen var undervekten i oljeselskapet DNO International som eier oljefelt i Kurdistan, undervekten i solenergiselskapet REC Silicon som gjorde en teknologiavtale med et kinesisk selskap og undervekten i seismikkselskapet TGS Nopec. De aksjene som bidro mest positivt var eierskapet i teknologiselskapet Nordic Semiconductor som selger radiobrikker med meget lavt strømforbruk og overvekten i flyselskapet Norwegian Air Shuttle som kom med bedre resultater enn ventet. Nøkkeltall - indekser Hist PE Est PE Pris/ book ROE Est utbytte MSCI World % 2.6 % S&P 500 Index % 2.1 % MSCI Europa % 3.6 % DAX Index (Frankfurt) % 2.9 % FTSE 100 Index (London) % 3.7 % CAC 40 Index (Paris) % 3.5 % MSCI Japan % 2.0 % MSCI AC Asia Pacific % 2.8 % Oslo Børs Hovedindeks % 4.3 % Oslo Børs Fondindeks % 4.2 % VINX 30 Index (Norden) % 3.7 % Stockholm 30 Index % 4.0 % Copenhagen 20 Index % 2.0 % Helsinki 25 Index % 4.2 % MSCI Emerging Markets % 3.1 % MSCI Brazil % 4.6 % MSCI Russia % 5.2 % MSCI India % 1.6 % MSCI China % 3.7 % Kilde: Bloomberg

5 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Avkastning siste måned Avkastning hittil i år TE*** Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff Fond Indeks Diff KLP Pengeked 0.16% 0.10% 0.06% 0.36% 0.20% 0.16% 0.12 % ST1X KLP Aktiv Rente 0.14% 0.11% 0.03% 0.35% 0.24% 0.11% 0.12 % 1 mnd. Nibor -0.15% KLP Rentefond II 0.09% 0.03% 0.06% 0.38% 0.18% 0.21% 0.28 % ST3X KLP Pensjon 0.05% -0.33% 0.39% 0.72% 0.39% 0.34% 0.89 % ST4X KLP Pensjon II -0.04% -0.56% 0.51% 1.31% 0.93% 0.38% 1.46 % ST5X KLP Statsobligasjon I -0.45% -0.41% -0.04% 0.77% 0.75% 0.02% 0.31 % DnB Stat Alle KLP Obligasjon I -0.03% -0.28% 0.24% 0.99% 0.70% 0.29% 0.46 % 50% Stat Alle/ 50% Swap 3 år KLP Obligasjon Global I 0.73% 0.75% -0.03% 2.44% 2.49% -0.05% 0.26 % Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 0.73% 0.75% -0.02% 2.44% 2.49% -0.05% 0.28 % Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 3.30% 3.66% -0.36% 2.02% 1.19% 0.82% 2.59 % OSEFX KLP AksjeNorden 3.00% 4.19% -1.18% 3.91% 4.54% -0.63% 2.60 % VINXFNOK KLP AksjeGlobalLavBeta I*1,2**** -0.24% 0.02% -0.25% -0.66% -0.06% -0.60% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks I*1,2-0.03% 0.02% -0.05% -0.13% -0.06% -0.07% 0.10 % KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II*1,2 4.11% 4.17% -0.07% 0.80% 0.91% -0.11% 0.13 % KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III*1,2 4.10% 4.17% -0.08% 0.78% 0.91% -0.12% 0.12 % KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV*1,2 4.09% 4.17% -0.09% 0.77% 0.91% -0.14% 0.12 % KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks*1-1.69% -1.53% -0.16% -4.77% -4.57% -0.20% 0.22 % KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II -1.70% -1.53% -0.17% -4.78% -4.57% -0.21% 0.24 % KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks*1,2-0.21% -0.15% -0.06% -0.65% -0.55% -0.10% 0.08 % KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 3.73% 3.73% 0.00% 1.23% 1.25% -0.02% 0.06 % OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 3.72% 3.73% -0.01% 1.22% 1.25% -0.03% 0.07 % OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I*1,2 2.03% 2.05% -0.02% 1.73% 1.81% -0.09% 0.18 % KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II*1,2 4.64% 4.67% -0.03% 2.32% 2.50% -0.17% 0.24 % KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD*1,2 4.64% 4.72% -0.08% 1.15% 1.24% -0.09% 0.09 % KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II*1,2 4.58% 4.67% -0.09% 1.09% 1.20% -0.11% 0.11 % KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I*1,2-2.99% -2.91% -0.08% -3.81% -3.78% -0.04% 0.30 % KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II*1,2 1.36% 1.43% -0.07% -4.58% -4.53% -0.05% 0.31 % KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 2.43% 2.41% 0.02% 1.18% 1.36% -0.18% 0.58 % Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 2.43% 2.41% 0.02% 1.16% 1.36% -0.19% 0.59 % Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi -1.72% 0.13% -1.84% -0.01% 0.26% -0.27% 7.59 % 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente -0.24% 0.13% -0.37% 0.33% 0.26% 0.07% 2.10 % 1 uke Nibor Durasjonsvektet Rentefond MVvektet Eff. rente* eff. rente** Mod. durasjon Mod. kred. dur. KLP Pengeked KLP Aktiv Rente KLP Rentefond II KLP Pensjon KLP Pensjon II KLP Statsobligasjon I KLP Obligasjon I KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II *) Markedsverdivektet effektiv rente viser dagens løpende avkastning for fondet. De enkelte papirene i fondet vektes på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. **) Durasjonsvektet effektiv rente representerer internrenten til fondet, og beregningen hensyntar timingen på fremtidige kontantstrømmer samt løpetiden til hvert enkelt papir. ***) Tracking error er ex-post, altså et historisk basert tall basert på 12 månedlige avkastninger i forhold til referanseindeks. ****) Oppstart av fond ) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

6 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M ,25 0,00/0, KLP Pengeked ,547 0,15 0,00/0, KLP Aktiv Rente ,15 0,00/0, KLP Rentefond II ,938 0,20 0,00/0, KLP Pensjon ,20 0,00/0, KLP Pensjon II ,20 0,00/0, KLP Statsobligasjon I ,509 0,12 0,20/0,20 10 mill KLP Obligasjon I ,193 0,25 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I ,154 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge ,159 0,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden KLP AksjeGlobal LavBeta I , ,75 0,27 0,20/0,20* 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal Indeks I ,449 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II ,289 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV ,046 0,35 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I ,999 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks ,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks ,514 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II ,386 0,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I ,344 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II ,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD ,702 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II ,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi Spesialfondet KLP Alfa Global Rente ,80** 0,80** 0,20/0,20 0,20/0,20 5 mill 5 mill Totalvolum * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.