Månedsrapport for juli 2016

Transkript

1 Månedsrapport for i 2016 Markedskommentar Ingen store bevegelser i rentekedet Inngang i kredittspreadene internasjonalt Oppgang i aksjekedene Økonomisk tilstand Markedene har i i roet seg etter nyhetene om Brexit avstemmingen i Storbritannia. Like fullt har mange analytikere nedjustert sine vekstanslag, ikke bare for den britiske økonomien, men også noe for mange andre ledende økonomier. Sentralbanker er stort sett på hold og vil se an utviklingen i økonomiene før de handler. For Norges del synes den seneste måneds makrodata å ligge på den positive siden Nyhetsstrøm makroindikatorer for økonomien var redusert. Økonomiske data var totalt sett positive, men kedene priser inn mindre enn 50 prosent sannsynlighet for en renteøkning i inneværende år. FED er fremdeles i en avventende modus, og vil se an de kommende nøkkeltall for aktiviteten i økonomien og arbeidskedet. Kjerneinflasjonen kom inn som ventet på 0,2 prosent på månedsbasis og med en årstakt på 2,3 prosent. Sysselsettingen steg med , noe som var høyere enn forventningene og en forbedring i forhold til de skuffende tallene for års rente i % Norge Europa USA Japan Norge Eurosonen USA USA På sitt i-møte holdt som ventet FED (den amerikanske sentralbanken) renten uendret. De gav ingen klare signaler om når renten kan bli justert opp, men kommuniserte at nedsiderisikoen Europa Den 21. i holdt ECB (den europeiske sentralbanken) rentene uendret; reporenten på 0 prosent og innskuddsrenten på minus 0,40 prosent. Nye tiltak ble heller ikke diskutert på dette møtet og sentralbanken vurderte at kedene taklet usikkerheten i forbindelse med Brexit på en god måte. De eksisterende likviditetstiltakene som ECB allerede har iverksatt ble ansett for å være

2 tilstrekkelige slik situasjonen er nå, men sentralbanksjef Draghi ønsket å kommunisere at alle tilgjengelige tiltak kan benyttes hvis situasjonen tilsier det. Prisveksten for Eurosonen i i viste en årsvekst på 0,2 prosent. Dette var en oppgang på 0,1 prosentpoeng, mens kjerneinflasjonen holdt seg stabil på 0,9 prosent. I kjølvannet av Brexit har sentimentindikatorer i eurolandene kommet noe tilbake. Det tyske IFO barometeret som måler nåværende og fremtidsutsikter for bedrifter falt fra 108,7 til 108,3. Endringen var dog mindre enn mange fryktet og indikerer ginal Brexit effekt. Noe større utslag var det naturlig nok på indikatorene fra Storbritannia der særlig nye ordrer fra innenlandske kunder falt kert. Bank of England sitt første møte etter avstemmingen medførte ingen endringer i rente eller andre stimulanser. En mer ekspansiv pengepolitikk kan komme dersom investeringer og forbruk svekker seg i kommende tid mnd rente i % Norge Europa USA Japan Norge Samlet sett har kedet vurdert makroøkonomiske data for i til å ligge på den positive siden og uten noen store overraskelser. Mange mener økonomien har stabilisert seg etter fallet i oljeprisen. Registrert ledighet kom inn på 3,2 prosent. Dette var i tråd med forventninger og samtidig har vi sett greie tall for forbruk, og en industriproduksjon som har flatet ut etter tidligere fall. Veksten i konsumprisindeksen var i i på 3,7 prosent på årsbasis, opp fra 3,4 prosent i. Kjerneinflasjonen falt videre til 3,0 prosent, men var noe høyere enn forventningene. Prisen på importerte varer presser totalinflasjon opp, mens den innenlandske inflasjonen faller. Inflasjonen vil sannsynligvis holde seg høy i enda noen måneder før effekten av den svake kronen avtar. Norges Bank har tidligere kommunisert en stor sannsynlighet for et 0,25 prosent kutt i styringsrenten på rentemøtet i tember, og det skal da normalt store endringer til før en rentesenkning blir utsatt eller tatt av bordet. Aktable makrodata, økte boligpriser og en svekket krone er faktorer som trekker i retning av en utsettelse. Rentekedene Internasjonalt og Norge Etter Brexit har rentene falt kraftig i Norge og internasjonalt. Mye tyder på at det kan komme flere rentekutt og ytterligere kvantitative lettelser fra sentralbankene. For de sentralbankene som vurderte renteøkninger er nok disse skjøvet ut i tid. Fall i rentene har delvis blitt oppveid av utgang i kredittspreadene. De fleste av våre norske fond har gitt en god avkastning som følge av fall i rentene. De fondene som har gjort det dårligere enn sine respektive referanseindekser har fått utgangen i kredittspreadene mot seg. For det lange statsobligasjonsfondet skyl mindreavkastningen noe kortere løpetid i forhold til referanseindeksen. Kreditt I i sank kredittpåslaget mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid med 0,15 prosentpoeng. Etter flere år med fall i risikopremiene for globale kredittobligasjoner, har vi siden sommeren 2014 bare hatt tre måneder med positiv utvikling i kredittpåslag (s, il og i). Juli endte med et kredittpåslag på 1,39 prosent for Barclays Global Aggregate Corporate Index.

3 Obligasjoner denominert i GBP gjorde det aller best denne måneden, noe som skyl kedets forventninger til at også Bank of England vil sette i gang et oppkjøpsprogram av selskapsobligasjoner i etterkant av Brexit. Obligasjoner utstedt i EUR og USD hadde alle også en god måned med positiv utvikling i kredittpåslag, hvor EUR-denominerte obligasjoner gjorde det noe bedre enn USD-denominerte. BBB segmentet opplevde størst spreadinngang Kredittpremie CDX USA Europa Brexit var det store temaet i finanskedene i i og førte til større risikoaversjon blant investorene i de fleste finanskedet. I i kom mye av risikoappetitten tilbake. Juni dette år startet den Europeiske Sentralbanken (ECB) oppkjøpsprogrammet sitt av europeiske selskapsobligasjoner. Fersk statistikk viser at ECB per 15 i hadde kjøpt selskapsobligasjoner for 10,4 milliarder euro. 93 prosent av beløpet er gjort i andrehåndskedet fordelt på 175 forskjellige utstedere og med ganske god fordeling på ulike kedsektorer. På sektornivå ser vi at finanssektoren hadde den tøffeste måneden i utvikling av rentedifferanse. Industrisektorene er fortsatt årets vinnere. Mange av disse selskapene ligger i BBB-segmentet, som også er det ratingsegmentet som har gjort det best i år. Både volum og antall nyutstedelser har variert veldig i løpet av året og etter en travel måned for nye emisjoner i, var det roligere tempo i i og i. Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 4,1 prosent i i. Aksjekedene har tydeligvis ikke latt seg skremme av Brexit. Hittil i år er MSCI World opp 3,4 prosent. Både den amerikanske S&P 500 indeksen og Europa (STOXX 600) steg med 3,6 prosent i i. Det brasilianske kedet var opp med 11,2 prosent. Brasiliansk økonomi er inne i en dyp resesjon, men aksjekedet tror åpenbart at det verste er over. På bransjenivå gjorde informasjonsteknologi, materialer og syklisk det best, med oppgang på henholdsvis 8,1, 6,7 og 6,4 prosent. Energi falt med 2,1 prosent Europa, USA og Japan Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix Brexit førte til at statsrentene falt ytterligere. Renten på tyske, sveitsiske og japanske tiårige statsobligasjoner er negativ. Usikkerheten Brexit har skapt kan føre til rentekutt i Storbritannia, og til at renteoppgangen i USA utsettes. Dette gjør at aksjer blir relativt attraktive i forhold til obligasjoner. For at aksjekedene skal falle mye, må det skje noe svært negativt i verdensøkonomien, eller rentene må stige brått (høyst usannsynlig for øyeblikket). Utfra mediebildet kunne man kanskje tro at verden er i en dyp krise, men den globale veksten ligger tross alt på brukbare tre prosent. Dette betyr imidlertid ikke at man bør budsjettere med høy avkastning fra aksjer. Avkastningen på aksjer fremover kommer ganske sikkert til å bli lav fordi verdsettelsen er ganske høy i utgangspunktet.

4 Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 5,0 prosent i i i norske kroner. I lokal valuta gjorde det finske kedet det best, mens det norske kedet var svakest. På sektornivå var materialer og industri de to sterkeste sektorene, mens energi og telekommunikasjon var de svakeste. På makrosiden så vi fallende oljepriser og lavere renter gjennom måneden. Begge deler indikerer frykt for fallende vekst fremover. Mange selskaper i Norden rapporterte tall for andre kvartal i måneden, og tallene har i stor grad kommet inn som forventet Norge og Norden Norden VINX Norge Etter Brexit-sjokket i i har kedene tatt seg raskt opp igjen og i i var verdens børser opp mellom 3-6 prosent. Oslo Børs havnet i den lavere enden, preget av et fall i oljeprisen fra knappe USD 50 per fat i starten av måneden til USD 42 ved utgangen. Energiindeksen var den svakeste av Morgan Stanley sine verdensindekser i i. De sterkeste sektorene i i var teknologi og råvarer. Forklaringen på disse bevegelsene ligger i gode makroøkonomiske indikatorer som støtter et generelt vekstsyn. Oljeprisfallet kom tidlig i måneden som en følge av større tilbud av olje enn ventet, heller enn svakere etterspørsel. I det siste har etterspørselen etter bensin i verdens største forbruksked, USA, vært skuffende og dermed forventes lavere oljeetterspørsel fra raffineriene fremover. Norge OSEFX har jobbet hardt med å redusere kostnader. For eksempel innenfor offshoresektoren har vi sett kraftige kutt som har gitt effekt på bunnlinjen. Positive omsetningsoverraskelser er mer sjeldne. Av selskaper hvor analytikerne har nedjustert sine estimater kan nevnes DnB, Statoil og Yara. Verdivurderingen av mange selskaper på Oslo Børs ligger godt over historiske gjennomsnittsnivåer. For olje- og offshoresektorene skyl det lav inntjening på grunn av lav oljepris. Pris/bok forholdet for disse aksjene er i mange tilfeller under historiske nivåer. Mens for andre, for eksempel såkalte defensive aksjer og vekstaksjer, er inntjeningsmultiplene nå vel høye. Dette kan nok best forklares av at investorer er villige til å betale mye for selskaper som viser stabil vekst, spesielt i dagens renteverden. KLP AksjeNorge gikk opp med 3,6 prosent i i og ligger dermed 2,9 prosent over nivået ved årsskiftet. Avkastningen i i var 0,5 prosent bedre enn Fondsindeksen. De største positive bidragene fikk vi fra våre overvekter i Norsk Hydro og Aker og vår undervekt i Statoil. De største negative bidragene til den relative avkastningen i i kom fra vår overvekt i Opera Software, hvor det opprinnelig budet på selskapet ble endret til kun å omfatte deler av det, hvorpå aksjen falt kraftig. Videre bidro våre undervekter i Entra og Orkla negativt. Aktiv andel i fondet var 38 prosent ved utgangen av måneden. Aktiv andel måler avvik fra indeks (summen av alle over og undervekter delt på 2). Kvartalsrapportene for annet kvartal i Norge har gitt et blandet bilde. På den positive siden har vi sett oppgang i giner i mange selskaper som

5 Nøkkeltall - indekser Hist PE Est PE Pris/ bok ROE Est utbytte MSCI World % 2.6 % S&P 500 Index % 2.1 % MSCI Europa % 3.7 % DAX Index (Frankfurt) % 3.1 % FTSE 100 Index (London) % 4.0 % CAC 40 Index (Paris) % 3.8 % MSCI Japan % 2.4 % MSCI AC Asia Pacific % 2.7 % Oslo Børs Hovedindeks % 4.1 % Oslo Børs Fondindeks % 3.8 % VINX 30 Index (Norden) % 3.8 % Stockholm 30 Index % 4.2 % Copenhagen 20 Index % 2.2 % Helsinki 25 Index % 4.2 % MSCI Emerging Markets % 2.6 % MSCI Brazil % 2.9 % MSCI Russia % 4.5 % MSCI India % 1.5 % MSCI China % 2.4 % Kilde: Bloomberg

6 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Avkastning siste måned Avkastning hittil i år TE** Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff Fond Indeks Diff KLP Pengeked 0.14% 0.05% 0.09% 1.09% 0.32% 0.77% 0.44% ST1X KLP FRN 0.37% 0.07% 0.30% 2.43% 0.57% 1.86% 1.55% OB Money Market 3m KLP Obligasjon 1 år 0.19% 0.05% 0.13% 1.56% 0.45% 1.11% 0.83% ST3X KLP Obligasjon 3 år 0.16% 0.11% 0.05% 2.51% 1.29% 1.22% 1.18% ST4X KLP Obligasjon 5 år 0.19% 0.33% -0.14% 3.67% 2.87% 0.80% 1.48% ST5X KLP Kort Stat 0.04% 0.05% -0.01% 0.30% 0.32% -0.03% 0.06% ST1X KLP Statsobligasjon 0.23% 0.28% -0.06% 2.89% 3.27% -0.38% 0.27% OB Govt Bonds All KLP Kredittobligasjon 0.22% 0.00% 0.22% 2.89% 1.41% 1.48% 1.36% OB Money Market 3y KLP Obligasjon Global I 1.26% 1.36% -0.10% 7.41% 7.72% -0.30% 0.38% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 1.25% 1.36% -0.11% 7.35% 7.72% -0.36% 0.38% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 3.63% 3.13% 0.49% 2.91% 1.06% 1.85% 2.68% OSEFX KLP AksjeNorden Indeks 4.95% 5.02% -0.07% -2.93% -3.26% 0.33% 0.27% VINXBNOK KLP AksjeGlobalLavBeta I 4.41% 5.05% -0.65% 4.68% -0.42% 5.10% 4.90% KLP World**** KLP AksjeGlobal LavBeta II 3.61% 4.33% -0.72% 8.21% 3.30% 4.91% 5.15% KLP World valutasikret**** KLP AksjeGlobal Indeks I 5.03% 5.05% -0.02% -0.46% -0.42% -0.04% 0.11% KLP World**** KLP AksjeGlobal Indeks II 4.30% 4.33% -0.03% 3.25% 3.30% -0.05% 0.14% KLP World valutasikret**** KLP AksjeGlobal Indeks III 4.29% 4.33% -0.04% 3.18% 3.30% -0.12% 0.14% KLP World valutasikret**** KLP AksjeGlobal Indeks IV 4.29% 4.33% -0.04% 3.16% 3.30% -0.14% 0.14% KLP World valutasikret**** KLP AksjeFremv. Mark. Indeks I 5.61% 5.72% -0.11% 5.72% 6.02% -0.30% 0.26% KLP Emerging Markets**** KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 5.59% 5.72% -0.12% 5.65% 6.02% -0.37% 0.27% KLP Emerging Markets**** KLP AksjeVerden Indeks 5.08% 5.12% -0.05% 0.04% 0.23% -0.19% 0.09% KLP All Country World**** KLP AksjeNorge Indeks 1.40% 1.62% -0.22% 0.20% 0.39% -0.18% 0.25% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 1.38% 1.62% -0.24% 0.15% 0.39% -0.24% 0.25% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I 4.98% 4.97% 0.01% -5.64% -6.04% 0.39% 0.20% KLP Europe**** KLP AksjeEuropa Indeks II 4.19% 4.20% -0.01% 0.94% 0.48% 0.45% 0.26% KLP Europe valutasikret**** KLP AksjeEuropa Indeks III 4.97% 4.97% 0.00% -5.69% -6.04% 0.35% KLP Europe**** KLP AksjeEuropa Indeks IV 4.18% 4.20% -0.02% 0.88% 0.48% 0.40% KLP Europe valutasikret**** KLP AksjeUSA Indeks USD*** 3.87% 3.88% -0.01% 6.56% 6.75% -0.18% 0.15% KLP USA**** KLP AksjeUSA Indeks II 3.91% 3.92% -0.01% 6.71% 6.82% -0.11% 0.22% KLP USA valutasikret**** KLP AksjeAsia Indeks I 7.41% 7.46% -0.05% -1.76% -1.39% -0.37% 0.21% KLP Pacific**** KLP AksjeAsia Indeks II 6.34% 6.36% -0.03% -8.44% -8.15% -0.29% 0.28% KLP Pacific valutasikret**** KLP AksjeAsia Indeks III*** 7.40% 7.46% -0.06% 8.16% 8.19% -0.04% KLP Pacific**** KLP AksjeAsia Indeks IV*** 6.32% 6.36% -0.04% 1.24% 1.23% 0.01% KLP Pacific valutasikret**** Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 1.92% 2.14% -0.22% 2.77% 3.61% -0.83% 0.37% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 1.93% 2.14% -0.21% 2.81% 3.61% -0.80% 0.37% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi 0.31% 0.06% 0.25% 6.37% 0.49% 5.87% 6.74% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente -0.06% 0.06% -0.12% 2.25% 0.49% 1.75% 4.34% 1 uke Nibor Lokal MV-vektet eff. Lokal dur.vektet eff. Rentefond MVvektet eff. rente* rente* rente* Mod. durasjon Mod. kred. dur. KLP Pengeked KLP FRN KLP Obligasjon 1 år KLP Obligasjon 3 år KLP Obligasjon 5 år KLP Kort Stat KLP Statsobligasjon KLP Kredittobligasjon KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II

7 * Ved kedsverdivektet effektiv rente vektes de enkelte papirene i fondet på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. Durasjonsvektet effektiv rente for en portefølje beregnes ved å vekte verdipapirenes effektive rente med dollardurasjon. Ved beregning av lokal effektiv rente er valutasikringskontrakter ekskludert fra beregningen. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for. ** Tracking error er ex-post, altså et historisk basert tall basert på 12 månedlige avkastninger i forhold til referanseindeks. *** Avkastning for KLP AksjeUSA Indeks USD er oppgitt i amerikanske dollar.. Avkastning hittil i år for KLP AksjeAsia III og IV gjelder fra oppstart **** The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLP mutual funds ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

8 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M ,25 0,00/0, KLP Pengeked ,132 0,10 0,00/0, KLP FRN ,279 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon 1 år ,310 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon 3 år ,033 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon 5 år ,490 0,10 0,00/0, KLP Kort Stat ,307 0,10 0,00/0, KLP Statsobligasjon ,595 0,10 0,00/0, KLP Kredittobligasjon ,690 0,10 0,00/0, KLP Obligasjon Global I ,790 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge ,919 0,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden Indeks ,279 0,20 0,05/0,05* KLP AksjeGlobal LavBeta I ,537 0,27 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal LavBeta II ,30 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal Indeks I ,704 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II ,649 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV ,939 0,30 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I ,938 0,18 0,80/0,50 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks ,197 0,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks ,278 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II ,108 0,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I ,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II ,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks III ,20 0,25/0,05* KLP AksjeEuropa Indeks IV ,25/0,05* KLP AksjeUSA Indeks USD ,513 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II ,046 0,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks III ,20 0,05/0, KLP AksjeAsia Indeks IV ,23 0,05/0, Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 1 052,2838 1,220 0,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 1 012,0985 1,199 0,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum 156,221 * Det er gratis å kjøpe og selge fond for 1 mill. kr. eller lavere beløp. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at betalingen er identifiserbar på fondets konto innen kl. 15 og at kunden har sendt inn nødvendig dokumentasjon og informasjon. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP-fondene er gjort ihht KLP-fondenes retningslinjer for ansvarlige investeringer. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Kapitalforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Kapitalforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Kapitalforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.