Månedsrapport for april 2014

Transkript

1 Månedsrapport for il 2014 Markedskommentar Sterke arbeidskedstall fra USA Bedre ledende indikatorer i Europa Kjerneinflasjonen i Norge på 2,6% Økonomisk tilstand USA Den 30. il holdt som ventet den amerikanske sentralbanken (FED) renten uendret på 0,13 prosent. Sentralbanken fortsetter med å redusere verdipapirkjøp i samme tempo som tidligere. Makrodata har i perioden sett under ett vært konsistent med en aktabel økonomisk vekst. FED viste til noe svekkelse av bedriftenes investeringer, men at dette ble motvirket av husholdningenes etterspørsel. Det generelle syn på økonomiske utsikter for USA viste ingen overraskelser og var i tråd med signaler fra det forrige FED møtet. I s var både inflasjonen og kjerneinflasjon på 1,3 prosent på årsbasis. Inflasjonen ligger såle på et nivå som ikke legger press på den amerikanske sentralbanken i forhold til å forsere renteøkningene. Case-Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, fortsetter sin positive utvikling men med noe svakhetstegn i det siste. 12 månedsveksten er likevel sterk og har i gjennomsnitt steget med 12,8 prosent. De fleste andre indikatorene for boligkedet viser en noe svak utvikling. Arbeidskedstallene viste styrke, men med noen svake punkter. Sysselsettingen økte med personer, mens kedet ventet Samtidig falt arbeidsledigheten fra 6,7 prosent til 6,3 prosent. Den sterke utviklingen i ledigheten må dog sees i lys av at deltagelsesraten i arbeidsstyrken falt. Til tross for lavere ledighet som vi har sett over lengre tid, er den løpende lønnsvekst på relativt lave nivåer. Flere hevder at den strukturelle ledigheten (nedre nivået) har økt, og det skal derfor kun en mindre økning i sysselsettingen til før arbeidsløsheten faller kraftigere. Siden ingen helt vet hvor stramt arbeidskedet er, kan det være nyttig å følge utviklingen i timelønnen og antall timer som det arbei. Økninger her vil tyde på at noe er på gang. Vi forholder oss til signalene fra sentralbanken om at kjøpene av verdipapirer sannsynligvis skal avsluttes mot slutten av året. Deretter vil det gå en periode hvor man vurderer utviklingen i økonomien, før man eventuelt starter med renteøkninger. Tidspunktet vil sannsynligvis være rundt sommeren års rente i % Europa Den 3. il holdt som ventet den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret på 0,25 prosent. I følge sentralbanksjefen Draghi fortsetter det moderate oppsvinget for økonomien. Risikoen for veksten er fortsatt på nedsiden. Man antar å stå foran en lengre periode med lav inflasjon, før prisveksten forventes å tilta i 2015 Norge Europa USA Japan

2 og ECB er nå enstemmige i sitt syn om å vurdere ukonvensjonelle instrumenter, inklusiv kvantitative lettelser. Arbeidsledigheten for eurolandene holder seg relativt stabilt på oppunder 12.0 prosent og siste data viste 11,8 prosent. Ledigheten ligger på 6,7 prosent i Tyskland, mens land syd i eurosonen som Spania og Italia ligger på 25.9 og 12,6 prosent. Veksten i pengemengden i euroområdet økte svakt, og har nå en årlig vekstrate på 1,1 prosent. Husholdningenes kredittvekst er fortsatt svak og er nå på 0,6 prosent, mens bedriftene har en negativ kredittvekst på 3,0 prosent. Bankene melder om økt etterspørsel etter kreditt, og signaliserer at de ikke strammer inn lengre. Prisveksten i il økte noe til en årsvekst på 0,7 prosent. Prisveksten har holdt seg under 1 prosent i noen måneder, og vil ikke være til hinder for et eventuelt rentekutt fra ECB sin side mnd rente i % årsbasis i s. Kjerneinflasjonen var uendret på 2,6 prosent, som er ginalt over Norges Banks mål på 2,5%. Det er importerte varer som trekker prisveksten opp, og effekten av en svak krone har kommet raskere enn ventet. Det er ingen tegn til økende innenlandsk prispress. I slutten av il kronen vært uendret mot euro på ca 8,25. Også handelsvektet har kronen holdt seg stabil. Sentralbanken annonserte ved rentemøtet i s at de ikke ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland i il. Anslaget deres tilsier at det sannsynligvis ikke vil være behov for å kjøpe valuta i månedene som kommer. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB var uendret på 3,5 prosent. Norges Bank anslår AKU-ledigheten til 3,75 prosent i Kredittveksten holdt seg på 5,8 prosent for s. Husholdningenes kredittvekst ligger på en årlig vekst på 6,9 prosent som er en økning fra 6,7 prosent i ruar. Husholdningene har hatt en vekst i overkant av 7 prosent de siste 2,5 årene, men nå har vi hatt tre måneder med noe lavere tall. I denne perioden har boligkedet virket svakt, men ser ut til å ta seg litt opp nå. Tilgangen til kreditt synes å være god, og bankene melder om økt konkurranse innen boliglån. Detaljhandelen økte i s med 1 prosent og var langt sterkere enn ventet. Disse tallene er volatile, men data hittil i år viser en sterk tendens. - Norge Europa USA Japan Norges Bank har signalisert at de vil holde renten uendret til sommeren Arbeidsledigheten og inflasjonen blir som vanlig viktige indikatorer å følge fremover. Norge Den 27. s holdt som ventet Norges Bank renten uendret på 1,50 prosent. Samtidig ble årets første Pengepolitiske Rapport lagt frem. Rentebanen var tilnærmet uendret og første renteøkning ventes rundt sommeren Sentralbanken forventer en svakere utvikling i norsk økonomi og har nedjustert vekstanslagene for fastlandsøkonomien. I motsatt retning trekker inflasjonen som forventes å ligge på 2,25 prosent de neste årene. Konsumprisindeksen var på 2,0 prosent på Rentekedene Internasjonalt og Norge Internasjonalt har økonomiene utviklet seg omtrent som forventet. Både nøkkeltall og indikatorer har vært gode i USA og eurolandene, men lav inflasjon i eurolandene kan skape usikkerhet hos ECB. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i s. De lange obligasjonsfondene ga en god avkastning grunnet fallende renter. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen også vært god for de fleste fondene.

3 Kreditt April har vært en rolig måned i det globale kredittkedet. Investorene har holdt et øye med den politiske uroen i Ukraina og vært avventende i forhold til påvirkningen fra reduksjonen i økonomisk stimuli fra den amerikanske sentralbanken. Resultatet er en svak nedgang i kredittpremie og et lavt volum på nyutstedelser av kredittobligasjoner. Rentedifferansen mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid endte på 1,07 prosent, som er 0,04 prosentpoeng bedre enn ved utgangen av s. Rentedifferansen har ikke vært så lav siden ust Mellom de ulike kedene var utviklingen veldig jevn i måneden. Alle tre hovedkedene (det euro-, dollar- og punddenominerte) hadde alle en svak positiv utvikling. Innenfor sektorene ser vi at industrisektoren gjorde det noe bedre enn finanssektoren, som er motsatt av hovedtendensen i årene etter finanskrisen. Innenfor ratingsegmentene har selskapene med lavest rating hatt størst reduksjon i kredittpremie. Det er dette segmentet som har størst prisvolatilitet Kredittpremie CDX USA Europa Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 0,8 prosent i il. S&P 500 indeksen steg med 0,6 prosent, mens den teknologitunge NASDAQ-indeksen falt med 2 prosent. Det var en liten sektorrotasjon ut av teknologi og inn i mer trauste aksjer i il. Den tyske DAX-indeksen falt med 3,4 prosent. Bekymring for situasjonen i Ukraina forklarer nok det relativt store fallet i Tyskland. Hittil i år har verdensindeksen steget med 1,8 prosent. Det har kommet gode makrotall fra både USA og Europa den siste tiden. Sysselsettingen i USA økte med i il og arbeidsledigheten er nede i 6,3 prosent. Det ser definitivt ut til at krisen i amerikansk økonomi er over. Ledende indikatorer fra Euro-området er også positive. Det går etter all sannsynlighet gradvis mot bedre tider i Europa kan bli et godt år for europeisk økonomi. Aksjekedene har som vanlig tatt gledene på forskudd. Den sterke oppgangen i 2013 var basert på den bedringen vi nå ser. Kort oppsummert har vi lave renter og en økonomi i bedring, men aksjer som er litt på den dyre siden. Utsiktene for gevinst i aksjekedet er kanskje middels gode? Europa, USA og Japan Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 1,2 prosent i il i norske kroner. I lokal valuta gjorde det norske kedet det best, mens det danske kedet var svakest. På sektornivå var materialer og kraftselskaper de to sterkeste sektorene, mens teknologi og stabilt konsum var de svakeste. Måneden var preget av uroligheter i Ukraina, og generelt økende geopolitisk usikkerhet, men kedet viser få tegn på bekymring. Det har også vært rapporteringssesong, og selskapene har levert omtrent som ventet. På makrosiden har de fleste tallene gitt støtte til økt økonomisk vekst i Nord Amerika og Europa, mens tallene for Asia har vært noe svakere. Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix

4 Norge Starten på il var sterkt preget av situasjonen i Ukraina. Russlands aggressive holdning overfor nabolandet og de vestlige landenes straffereaksjoner skapte usikkerhet i de finansielle kedene. Usikkerheten ga størst utslag i aksjekursene til teknologiaksjer som er priset med en forventing om sterk vekst fremover. Utover i måneden startet selskapene å levere kvartalsresultater. Generelt sett, har de resultatene som har kommet, vært noe bedre enn forventningene, både i USA og i Norge. Det ser ut til at selskapene klarer å holde ginene godt oppe selv om det generelt sett ikke er stor vekst i omsetningen. Med disse positive selskapsresultatene har aksjekedene priset opp aksjer de siste ukene. I Norge er resultatene så langt, relativt gode. Spesielt Statoil hadde et godt kvartal etter en serie skuffelser de siste årene. toppledelsen til selskaper i sterk vekst oppfattes nesten alltid negativt i aksjekedet. Dog forventer vi ikke at endringen i dette tilfellet signaliserer om noe negativt i selskapets fremtid. Nøkkeltall - indekser Hist PE Est PE Pris/ book ROE Est utbytte MSCI World % 2.6 % S&P 500 Index % 2.1 % MSCI Europa % 3.4 % DAX Index (Frankfurt) % 3.0 % FTSE 100 Index (London) % 3.7 % CAC 40 Index (Paris) % 3.3 % MSCI Japan % 2.2 % MSCI AC Asia Pacific % 2.8 % Oslo Børs Hovedindeks % 4.2 % Oslo Børs Fondindeks % 4.2 % Norge og Norden VINX 30 Index (Norden) % 3.8 % Stockholm 30 Index % 4.0 % Copenhagen 20 Index % 2.1 % Helsinki 25 Index % 4.4 % MSCI Emerging Markets % 3.0 % MSCI Brazil % 4.1 % MSCI Russia % 5.4 % MSCI India % 1.7 % MSCI China % 3.7 % Kilde: Bloomberg 80.0 Norden VINX 30 Norge OSEFX KLP AksjeNorge hadde en ginalt svakere utvikling enn den sammenlignbare Fondsindeksen i il. Gjennom måneden var det store svingninger i fondets avkastning relativt sett til indeksen, selv om måneden sluttet tilnærmet uendret. De relativt sett beste bidragsyterne for fondet i il var undervektene i medieselskapet Schibsted, oljeselskapet DNO og solenergiselskapet REC. På den negative siden bidro teknologiselskapet Nordic Semiconductor mest etterfulgt av industrikonglomeratet Ganger Rolf og flyselskapet Norwegian. Førstnevnte selskap steg først kraftig på en god resultatrapport for første kvartal, men falt deretter tilbake grunnet det tidligere nevnte fallet i teknologiaksjer samt at finansdirektøren i selskapet slutter for å begynne hos IT-leverandøren Atea. Endringer i

5 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Avkastning siste måned Avkastning hittil i år TE*** Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff Fond Indeks Diff KLP Pengeked 0.14% 0.10% 0.04% 0.71% 0.45% 0.26% 0.12% ST1X KLP Aktiv Rente 0.15% 0.12% 0.03% 0.70% 0.49% 0.21% 0.12% 1 mnd. Nibor -0.15% KLP Rentefond II 0.11% 0.10% 0.01% 0.70% 0.43% 0.27% 0.28% ST3X KLP Pensjon 0.28% 0.22% 0.06% 1.29% 1.00% 0.29% 0.84% ST4X KLP Pensjon II 0.52% 0.63% -0.11% 2.26% 2.03% 0.23% 1.41% ST5X KLP Kort Stat 0.09% 0.10% -0.01% 0.11% 0.12% -0.01% KLP Statsobligasjon I 0.53% 0.55% -0.02% 1.70% 1.65% 0.05% 0.28% DnB Stat Alle KLP Obligasjon I 0.41% 0.43% -0.01% 1.78% 1.41% 0.37% 0.40% 50% Stat Alle/ 50% Swap 3 år KLP Obligasjon Global I 1.02% 1.04% -0.02% 3.71% 3.78% -0.07% 0.24% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 1.03% 1.04% -0.01% 3.72% 3.78% -0.06% 0.25% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 1.91% 2.03% -0.12% 4.68% 3.84% 0.84% 2.44% OSEFX KLP AksjeNorden 1.01% 1.17% -0.16% 4.02% 5.11% -1.08% 2.56% VINXFNOK KLP AksjeGlobalLavBeta I*1,2**** 1.71% 0.46% 1.25% 2.01% 0.46% 1.55% KLP World KLP AksjeGlobal LavBeta II 1.88% 0.72% 1.17% 3.44% 2.26% 1.18% KLP AksjeGlobal Indeks I*1,2 0.47% 0.46% 0.01% 0.37% 0.46% -0.09% 0.10% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II*1,2 0.79% 0.79% 0.00% 1.85% 1.99% -0.14% 0.13% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III*1,2 0.79% 0.79% 0.00% 1.82% 1.99% -0.17% 0.13% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV*1,2 0.78% 0.79% -0.01% 1.78% 1.99% -0.21% 0.12% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks*1-0.17% -0.22% 0.05% -2.13% -1.97% -0.17% 0.22% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II -0.18% -0.22% 0.04% -2.16% -1.97% -0.19% 0.22% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks*1,2 0.40% 0.39% 0.01% 0.07% 0.20% -0.13% 0.09% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 2.91% 2.92% -0.01% 5.02% 5.38% -0.36% 0.32% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 2.90% 2.92% -0.02% 5.12% 5.38% -0.25% 0.19% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I*1,2 2.01% 1.98% 0.03% 2.57% 2.64% -0.06% 0.17% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II*1,2 1.95% 1.88% 0.07% 3.65% 3.79% -0.14% 0.24% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD*1,2 0.50% 0.50% 0.00% 2.32% 2.39% -0.07% 0.09% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II*1,2 0.62% 0.60% 0.02% 2.49% 2.57% -0.08% 0.11% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I*1,2-1.26% -1.23% -0.02% -5.14% -4.92% -0.22% 0.24% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II*1,2-1.36% -1.15% -0.21% -6.15% -5.73% -0.41% 0.29% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 1.34% 1.47% -0.12% 3.03% 3.43% -0.40% 0.57% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 1.34% 1.47% -0.13% 3.00% 3.43% -0.43% 0.57% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi 0.41% 0.14% 0.27% 0.81% 0.54% 0.27% 6.88% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente 0.33% 0.14% 0.19% 0.29% 0.54% -0.25% 2.05% 1 uke Nibor Durasjonsvektet Rentefond MVvektet Eff. rente* eff. rente** Mod. durasjon Mod. kred. dur. KLP Pengeked KLP Aktiv Rente KLP Rentefond II KLP Pensjon KLP Pensjon II KLP Kort Stat KLP Statsobligasjon I KLP Obligasjon I KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II *) Markedsverdivektet effektiv rente viser dagens løpende avkastning for fondet. De enkelte papirene i fondet vektes på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. **) Durasjonsvektet effektiv rente representerer internrenten til fondet, og beregningen hensyntar timingen på fremtidige kontantstrømmer samt løpetiden til hvert enkelt papir. ***) Tracking error er ex-post, altså et historisk basert tall basert på 12 månedlige avkastninger i forhold til referanseindeks. ****) Oppstart av fond ) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

6 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon 1 295, ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M 1 296, ,25 0,00/0, KLP Pengeked 1 010,3469 1,368 0,15 0,00/0, KLP Aktiv Rente 1 036, ,15 0,00/0, KLP Rentefond II 1 014,7105 1,820 0,20 0,00/0, KLP Pensjon 1 047, ,20 0,00/0, KLP Pensjon II 1 295, ,20 0,00/0, KLP Kort Stat 1 001,0971 1,044 0,10 0,00/0, KLP Statsobligasjon I 1 009,3429 4,547 0,12 0,20/0,20 10 mill KLP Obligasjon I 1 049,1470 3,218 0,25 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I ,995 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II 1 123, ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge 4 347,1425 4,372 0,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden 2 721,1726 2,357 0,20 0,10/0,10* KLP AksjeGlobal LavBeta I 1 036,9083 9,266 0,27 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal LavBeta II 1 034, ,30 0,10/0,05* KLP AksjeGlobal Indeks I 1 700,3641 9,542 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II 1 665,2780 6,502 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III 1 655, ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV 1 502, ,35 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I 1 159,4010 3,155 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II 1 138, ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks 1 567, ,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks ,929 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II 1 558, ,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I 1 178,8737 1,326 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II 1 252, ,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD 1 904,6217 3,790 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II 1 446, ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I 978, ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II 865, ,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 932, ,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 988, ,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II og KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.