Månedsrapport for september 2013

Transkript

1 Månedsrapport for tember 2013 Markedskommentar Korte renter hol fortsatt lave Lange renter falt Oppgang i aksjekedet Økonomisk tilstand USA Den 18. tember holdt som ventet den amerikanske sentralbanken (FED) renten uendret på 0,13 prosent. Den største overraskelsen var at det ikke kom noen signaler om reduksjon av verdipapirkjøpene. Reduksjonen av de kvantitative lettelsene vil avhenge av utviklingen i økonomien, og da spesielt ledigheten. Veksten er svakere enn forventet. Sentralbanken vil trappe ned kjøpene dersom veksten og ledigheten utvikler seg i henhold til deres anslag. Sentralbanken venter uendret rente til års rente i % Norge Europa USA Japan I ust var inflasjonen på 1,5 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var på 1,8 prosent. Det er energiprisene som trekker inflasjonen ned. Case-Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, fortsetter sin positive utvikling. De siste 12 månedene har boligprisene i gjennomsnitt steget 12,4 prosent. Samtidig som prisene stiger, har omsetningen av både nye og brukte boliger stoppet noe opp. Dette kan være et tegn på et svakere boligked fremover. Mange fremhever også at boligprisstigningen er drevet av investorer og derfor ikke vil fortsette i samme tempo fremover. Det må inngås et budsjettforlik før 1. ober ellers kan det medføre stengning av offentlige kontorer. Om to uker vil USA igjen måtte øke gjeldstaket for å kunne betale løpende utgifter og dekke obligasjonsgjelden. Dette kan skape en del støy i tiden som kommer. Markedet anser nå kun Janet Yellen som aktuell kandidat til å overta som ny sentralbanksjef i uar Janet Yellen, regnes som en som vil videreføre den pengepolitiske linjen til Bernanke. Europa Den 2. tember holdt som ventet den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret på 0,50 prosent. ECB beholdt samme formulering for renteutsiktene: Renten vil bli holdt på dagens nivå eller lavere for en lengre periode. Det kom ingen signaler om rentekutt, og sentralbankens hovedscenario for utviklingen i økonomien var uendret. Inflasjonen er ventet å holde seg lav i en periode, noe som skyl lave energipriser, mat og valutakurs. Økonomien er ventet å stabilisere seg og å hente seg inn igjen i et sakte tempo. Det er fortsatt nedsiderisiko for økonomien. Arbeidsledigheten i EU-landene falt ginalt til 12,0 prosent. Ledigheten ser nå ut til å falle litt etter å ha ligget på 12,1 prosent i 5 måneder. Dette kan tyde på at bunnen er nådd. I Tyskland og Italia er ledigheten stabil, mens den falt i Spania. Veksten i pengemengden i euroområdet falt, og har nå en årlig vekstrate på 2,3 prosent.

2 Husholdningenes kredittvekst er fortsatt svak og er nå på 0,7 prosent, mens bedriftene har en negativ kredittvekst på 3,8 prosent. Privat sektors gjeld kuttes kraftig. Både bedrifter og husholdningenes gjeld faller. Prisveksten i tember falt til en årsvekst på 1,1 prosent. Kjerneinflasjonen er nå på 1,0 prosent. Markedene forholder seg til ECBs renteanslag fremover og tror utviklingen i økonomien vil avgjøre om det blir flere rentekutt mnd rente i % Norge Den 19. tember holdt som ventet Norges Bank renten uendret på 1,50 prosent. Rentebanen ble samtidig revidert opp, men ikke like mye som kedet forventet. Økt inflasjon, svak krone og økte renter internasjonalt ble møtt av nedreviderte vekstanslag og økt ledighet. Sentralbanken tror at prisveksten, som nå ligger på målet, kun har økt midlertidig. Norges Bank signaliserer første renteøkning i 2. eller 3 kvartal Konsumprisindeksen var på 3,2 prosent på årsbasis i ust. Kjerneinflasjonen steg til 2,5 prosent, godt over Norges Banks anslag på 1,5 prosent. I tember har kronen svekket seg fra 8,09 til 8,13 mot euro, og svekket seg fra 98,17 til 98,89 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland for 100 millioner kroner pr. dag i ober. Norge Europa USA Japan NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,7 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen personer. Dette tilsvarer 3,3 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB økte fra 3,4 til 3,6 prosent. Selv om noe av ledigheten skyl at flere vil i arbeid, ser trenden ut til å være at arbeidskedet svekker seg mer enn ventet. Kredittveksten falt til 6,1 prosent i ust. Husholdningenes kredittvekst økte til en årlig vekst på 7,2 prosent. Husholdningene har hatt en vekst i overkant av 7 prosent de siste 2,5 årene. Bedriftenes lånevekst er mer volatil fra måned til måned, men har falt noe i det siste, og er nå oppe på 3,9 prosent på årsbasis. Detaljhandelen var svakere enn ventet i ust. Etter et stort fall i i, som de flest mente kunne skyl det fine sommerværet, var det ventet en solid oppgang i ust. Det fikk vi ikke. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre å se på den litt lengre trenden. Denne viser fortsatt en oppgang, og sesongjustert er årsveksten nå 1,3 prosent. Dette er fortsatt noe svakere enn det sentralbanken har lagt til grunn i sine prognoser. I den nye rentebanen ligger det ikke lenger inne noen sannsynlighet for rentekutt, mens første renteøkning er ventet rundt sommeren Vi tror de viktigste faktorene for rentesettingen vil være en eventuell vedvarende høy inflasjon som må veies mot svakere vekst og stigende arbeidsløshet. Rentekedene Internasjonalt og Norge Etter at FED konstaterte at veksten ikke var så god som ønsket og ikke ga noen signaler om tapering - FEDs reduksjon i kjøp av verdipapirer, falt rentene. Usikkerheten rundt budsjettforlik og gjeldstaket skaper usikkerhet og har vært medvirkende til fallende renter. Selv om tallene fra eurolandene har vært bedre enn ventet har det ikke vært nok til å få renten opp. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i tember. De lange obligasjonsfondene ga en positiv avkastning grunnet fallende renter. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen vært god for de korte fondene, mens de lengre obligasjonsfondene var svakere enn indeksen sin.

3 Kreditt Siden midten av i har det omtrent ikke vært noen bevegelse i kredittpremien selskaper har måtte betale for å låne penger i kedet. Rentedifferansen mellom Barclays Global Aggregate Corporate Index og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid var ved utgangen av i på 1,41 prosent og er to måneder senere på 1,42. Denne stabiliteten i kredittpremie er sverre ikke et tegn på ro i kedet. Tvert imot har den siste måneden vært preget av mye makroøkonomisk uro. I begynnelsen av måneden var hele verden fokusert på hvorvidt den amerikanske sentralbanken ville redusere sitt stimulusprogram på 85 milliarder amerikanske dollar i måneden. Da det ble klart at de inntil videre vil fortsette i samme tempo, viste kedet lettelse over dette ved at aksjekedet gikk opp og rentene ned. Dette til tross for at begrunnelsen for en fortsettelse av stimulusprogrammet ligger i de utfordringene sentralbanken ser i den amerikanske økonomien. Mens kredittpremien har vært helt flat, har det i løpet av de siste to månedene vært relativt store bevegelser i underliggende rente. I løpet av perioden har amerikanske statsobligasjoner endret seg med i overkant av 0,35 prosentpoeng, slik at den totale kostnaden selskapene har hatt ved å hente inn gjeldsfinansiering har vært høyere Kredittspread CDX USA Europa Etter offentliggjøringen fra den amerikanske sentralbanken gikk rentene ned igjen, og nivået på statsobligasjoner er nå omtrent tilbake på samme nivå som i. Rundt månedslutt har det vært mye fokus på stenging av det amerikanske statsapparatet. Dette følger en politisk uenighet som resulterte i at det amerikanske Senatet ikke fikk vedtatt statsbudsjettet før fristen ved utgangen av tember. Også i Italia har det vært politisk uro og uklart hvorvidt Statsminister Letta og hans regjering ville få fortsette. Overraskende nok har ikke dette satt store spor verken i rentedifferanse eller i underliggende rente. Som på totalnivå, ser vi ikke de store bevegelsene verken mellom sektorene eller mellom de ulike ratingklassene. I kedet for nyemisjoner har det vært relativt stor aktivitet. Antall nyemisjoner er godt opp fra ust, som tradisjonelt er en rolig måned, men ikke like høyt i antall som samme måned for et år tilbake. Det interessante er at volum målt i kroner likevel er høyere enn tember i fjor. Dette skyl store emisjoner fra enkeltselskaper, hvorav Verizon utmerket seg med å utstede obligasjoner for hele 49 milliarder amerikanske dollar Europa, USA og Japan Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 3,1 prosent i tember i norske kroner. Hittil i år har verdensindeksen steget med 27,6 prosent i norske kroner. S&P500 steg med 1,3 prosent i tember i norske kroner. Aksjekedene har blitt beroliget av den amerikanske sentralbanken i tember om at de vil fortsette tilbakekjøpsprogrammet av lange statsobligasjoner, og på denne måten tilføre likviditet til kedet. Det er klart at sentralbanken ønsker å se høyere vekst og lavere arbeidsledighet før de slutter å stimulere. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner har falt tilbake fra toppen på nesten 3% til 2,6% ved utgangen av tember. Signalet om fortsatt lave renter har ført til et sterkt aksjeked, hvor en lav diskonteringsrente og lite fristende priser på lange obligasjoner veier tyngre enn fortsatt lave Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix

4 vekstutsikter. Politisk er det fortsatt urolig i Syria, selv om ssen for at den vestlige verden skal intervenere har falt. September ble avsluttet med at kongressen i USA ikke kom til enighet om et tak for budsjettunderskuddet. Markedet reagerte lite, noe som tyder på at dette blir sett på som et politisk spill som vil løse seg. Oljeprisen falt fra 114 til 108 i tember, og fortsetter å bevege seg i det området vi har sett i lang tid. På ginen vil lavere oljepriser gi positive vekstimpulser for verden, men det er liten grunn til å tro at den type prisendringer vi har sett i det siste vil få store konsekvenser. Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 5,4 prosent i tember i norske kroner. I lokal valuta gjorde det finske kedet det best, mens det norske kedet var svakest. På sektornivå var kraft og teknologi de to sterkeste sektorene, mens helse og materialer var de svakeste. Den sterke avkastningen til Finland og teknologisektoren kan forklares ved at Nokia solgte telefondivisjonen sin til Microsoft, og at kedet tolket dette svært positivt. På makrosiden har vi sett blandede signaler, men mye tyder på at vi ser en forsiktig bedring i Eurosonen, og at veksten i USA langsomt kommer tilbake. I tillegg har den amerikanske sentralbanken sagt at de vil fortsette tilbakekjøpsprogrammet av obligasjoner, og på den måten fortsette å støtte økonomien. På månedens siste dag ble det ingen enighet i den amerikanske kongressen om å utvide gjeldstaket. Dette betyr at man midlertidig må kutte i de offentlige utgiftene, og at man må forvente litt støy. Markedet har foreløpig ikke reagert negativt, noe vi tolker som en forventning om en snarlig løsning Norge og Norden KLP AksjeNorden sin relativavkastning i måneden var -0,7 prosent. Den relative avkastningen kom fra god aksjeplukking innen finans og energi, mens aksjeplukkingen innen materialer og industri bidro negativt. De aksjene som bidro mest positivt til fondets absolutte resultat var Nokia, Avanza bank og Siem offshore. De aksjene som bidro mest negativt var DNB, Sparebank1 SMN og SSAB. Norge Aksjekedene hadde en god måned i tember med fin oppgang i de fleste regionene. Noe av årsaken kan tilskrives den amerikanske sentralbanken som ikke ville slutte å stimulere den amerikanske økonomien som tidligere kommunisert. En utsettelse av innstrammingen, selv om årsaken til utsettelsen er at økonomien ikke er så sterk som ønskelig, ble veldig positivt mottatt i aksjekedene. I Asia er det mange land der økonomiene er avhengig av en billig dollar, og det ble dermed skapt ny optimisme i aksjekedene. Kina bidro også positivt med bedre forventningsindikatorer enn forventet. Håpet er at veksten i Kina ikke blir så svak som tidligere antatt. I månedene fremover blir det spennende å se om USA og Kina klarer å styrke veksten. I så fall vil det få en positiv effekt også for Europa som sårt trenger økonomisk vekst. I Norge steg også aksjekedet noe, om enn litt svakere enn internasjonalt. Oslo Børs, målt ved Fondsindeksen, steg med 0,7 prosent. KLP AksjeNorge hadde en god måned i tember med en meravkastning i forhold til Fondsindeksen på 0,7 prosentpoeng. De beste bidragsyterne til meravkastningen i forhold til indeks var en god utvikling i oljeserviceselskapet BW Offshore hvor vi har en større post, en svak utvikling i bioteknologiselskapet Algeta hvor vi ikke eier aksjer, samt en svak utvikling i riggselskapet Seadrill hvor vi har en undervekt. Dessuten bidro budet på oljeselskapet Bridge Energy hvor vi hadde en stor eierpost også bra. På den negative siden bidro oppgangen i fiskeoppdrettsselskapet Marine Harvest og teleselskapet Telenor, hvor vi har undervekter, mest. Norden VINX 30 Norge OSEFX

5 Avkastningsinformasjon pr for KLP-fondene Note Avkastning siste måned Avkastning hittil i år Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff. Fond Indeks Diff. KLP Pengeked 0.18% 0.13% 0.04% 1.70% 1.18% 0.52% ST1X KLP Aktiv Rente 0.18% 0.13% 0.05% 1.65% 1.19% 0.46% 1 mnd. Nibor -0.15% KLP Rentefond II 0.24% 0.12% 0.11% 1.90% 1.05% 0.85% ST3X KLP Pensjon 0.46% 0.57% -0.11% 1.97% 0.16% 1.81% ST4X KLP Pensjon II 0.82% 0.99% -0.17% 2.28% -1.42% 3.70% ST5X KLP Statsobligasjon I 0.93% 0.85% 0.08% -1.49% -1.27% -0.23% DnB Stat Alle KLP Obligasjon I 0.65% 0.65% 0.00% 1.46% 0.13% 1.32% 50% Stat Alle/ 50% Swap 3 år KLP Obligasjon Global I 0.71% 0.77% -0.06% -0.77% -0.35% -0.41% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II 0.70% 0.77% -0.07% -0.80% -0.35% -0.45% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 1.39% 0.70% 0.68% 12.59% 13.12% -0.53% OSEFX KLP AksjeNorden 4.77% 5.43% -0.66% 25.03% 28.02% -2.99% VINXFNOK KLP AksjeGlobal Indeks I 1,2 2.97% 3.01% -0.04% 26.51% 26.65% -0.14% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II 1,2 3.70% 3.76% -0.06% 19.16% 19.33% -0.16% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III 1,2 3.69% 3.76% -0.07% 19.12% 19.33% -0.21% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV 1,2 3.68% 3.76% -0.08% 18.94% 19.33% -0.39% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks 1,2 4.38% 4.46% -0.07% 3.08% 3.47% -0.39% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 1,2 4.37% 4.46% -0.09% 3.05% 3.47% -0.41% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks 1,2 3.12% 3.17% -0.05% 23.15% 23.48% -0.33% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 1.05% 1.00% 0.04% 12.99% 12.99% 0.00% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 1.04% 1.00% 0.04% 12.88% 12.99% -0.11% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I 1,2 5.04% 5.09% -0.05% 25.32% 25.32% 0.00% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II 1,2 3.69% 3.69% 0.00% 15.47% 15.44% 0.03% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD 1,2 3.17% 3.19% -0.01% 19.63% 19.61% 0.02% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II 1,2 3.23% 3.25% -0.03% 20.34% 20.40% -0.07% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I 1,2 5.63% 5.81% -0.18% 24.61% 25.34% -0.74% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II 1,2 6.35% 6.56% -0.21% 27.38% 28.15% -0.78% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 1.64% 1.79% -0.15% 9.61% 9.12% 0.49% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 1.65% 1.79% -0.14% 9.64% 9.12% 0.53% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi KLP Alfa Global Rente Rentefond MVvektet Eff. rente* 0.14% 1.07% Val.sikret eff. rente** 0.14% 0.14% Mod. durasjon KLP Pengeked KLP Aktiv Rente KLP Rentefond II KLP Pensjon KLP Pensjon II KLP Statsobligasjon I KLP Obligasjon I KLP Obligasjon Global I KLP Obligasjon Global II %. 0.93% Mod. kred. dur % 0.92% 1.28% 1.28% % -0.36% 1 uke Nibor 1 uke Nibor *) Markedsverdivektet effektiv rente viser dagens løpende avkastning for fondet. De enkelte papirene i fondet vektes på bakgrunn av hvor stor verdi de utgjør av totalen. **) Durasjonsvektet effektiv rente representerer internrenten til fondet, og beregningen hensyntar timingen på fremtidige kontantstrømmer samt løpetiden til hvert enkelt papir. 1) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.

6 OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon ,30 0,10/0,10* KLP Kombinasjon M ,25 0,00/0, KLP Pengeked ,15 0,00/0, KLP Aktiv Rente ,15 0,00/0, KLP Rentefond II ,20 0,00/0, KLP Pensjon ,20 0,00/0, KLP Pensjon II ,20 0,00/0, KLP Statsobligasjon I ,12 0,20/0,20 10 mill KLP Obligasjon I ,25 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I ,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II ,20 0,25/0,25* KLP AksjeNorge ,75 0,20/0,20* KLP AksjeNorden ,75 0,20/0,20* KLP AksjeGlobal Indeks I ,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II ,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III ,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV ,35 0,10/0,05* KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I ,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II ,30 0,80/0,50* KLP AksjeVerden Indeks ,30 0,20/0,10* KLP AksjeNorge Indeks ,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II ,20 0,20/0,20* KLP AksjeEuropa Indeks I ,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II ,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD ,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II ,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I ,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II ,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi ,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente ,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.