Markedsrapport juli 2013

Transkript

1 Markedsrapport juli 2013 Oslo, 6. august 2013 Internasjonal økonomi og aksjemarkeder Oppsummering De økonomiske utsiktene for eurosonen synes noe bedre. Verdien av USD svekket seg. Samtidig var det en oppgang i flere råvarepriser i juli. Det var kun mindre svingninger i rentemarkedene. Vestlige aksjemarkeder hadde en sterk verdiutvikling. Konjunkturer og råvarer Den konjunktursituasjonen som vi rapporterte om i vår juni rapport er i hovedtrekk også gyldig ved utgangen av juli. Forventningene til den økonomiske veksten i verden er på aggregert basis i overkant av 3% vekst i inneværende år, og veksten antas ikke å falle i Dette synet understøttes også av den siste konjunkturrapporten (World Economic Outlook) til Pengefondet (IMF International Monetary Fund) som ble fremlagt i juli. Økonomiske data og markedssentimentet synes å underbygge oppfatningen om at de svake økonomiske konjunkturene i Europa har bunnet ut. Arbeidsledigheten i Europa er i historisk sammenheng høy, men synes ikke lenger å øke. I Tyskland har arbeidsledigheten falt og er nå på det laveste nivået siden gjenforeningen av Øst og Vest Tyskland i 1991.

2 30 % 24 % Landbruksprodukter Prisendring i USD Juli Hittil i år 20 % 10 % 0 % 10 % 20 % 11 % 4 % 14 % 1 % 6 % 5 % 3 % 12 % 3 % 4 % 2 % 13 % 15 % 1 % 18 % 4 % 30 % 27 % 27 % 29 % Metaller & Energi Prisendring i USD Juli Hittil i år 20 % 10 % 0 % 10 % 3 % 3 % 6 % 3 % 6 % 1 % 2 % 3 % 2 % 2 % 2 % 1 % 7 % 1 % 20 % 30 % 13 % 13 % 13 % 19 % 22 % 40 % 35 % Kilde: Bloomberg Forventningene til veksten i den kinesiske økonomien er avtagende, men veksten er tross alt fortsatt på et høyt nivå. Å få til sentraliserte endringer i etterspørselssiden i den kinesiske økonomien mot en større grad av privat konsum, vil være en stor utfordring i årene fremover. De økonomiske data fra USA har i det siste vært noe sprikende, og veksten er kanskje noe lavere enn hva enkelte har forventet. I sum er bildet av utviklingen i amerikansk økonomi likevel positivt. Den amerikanske økonomien har igjen vist en god evne til markedstilpasning. Den store utfordringen i amerikansk økonomi er den svake offentlige økonomien, med fortsatt store budsjettunderskudd og høy offentlig gjeld. I så måte kan vi merke oss at den store amerikanske byen Detroit ble slått konkurs i juli måned. Etter en lengre periode med fallende råvarepriser, var det (regnet i USD) en prisoppgang for mange råvarer i juli. Prisoppgangen sammenfalt delvis med en tilsvarende nedgang i den internasjonale verdien av USD. Gullprisen viste en sterk stigning, men har fortsatt falt mye siden årets start. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 2

3 Rogers internasjonale råvareindeks steg med 3,3% (USD), tilsvarende 0,5% i NOK. Fra årsskiftet er denne råvareindeksen fortsatt negativ med 4,1%(USD). På grunn av den svake verdiutviklingen for NOK i år har råvareindeksen steget med +2,2% i NOK siden årsskiftet. Oljeprisen steg sterkt i juli, og Brent oljen ble notert til snaue 109 USD ved utgangen av måneden. Dette var en oppgang på 6,4%. Siden årsskiftet er oljeprisutviklingen fortsatt negativ regnet i USD ( 2,9%), men positiv regnet i NOK (+3,4%). Ikke alle råvarepriser steg i juli. Nedgangen i prisene på mais ( 27%) og soyabønner ( 12%) var særlig stor. Denne prisnedgangen skyldes at det nå forventes store maisavlinger i USA i år. Renter og valuta Renteendringene var generelt små i juli. De korte rentene kom marginalt noe ned, mens 10 års statsrenter steg ytterligere både i USA og Norge. Rentekurvene ble derved noe brattere. De amerikanske rentemarkedene er svært lydhøre for økonomiske signaler fra den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve). I det siste har Federal Reserve forsøkt å dempe forventningene til nedskaleringen av programmet for kjøp av obligasjoner. Hovedscenarioet er at Federal Reserve vil begynne å skalere ned kjøpene en gang i løpet av høsten. I Tyskland kom rentene ørlite ned over hele rentekurven. De italienske og spanske rentene falt også, og renteoppgangen i juni ble delvis reversert. I juli har markedene for kredittobligasjoner i Europa og USA hatt en positiv utvikling, med stigende obligasjonskurser. I Norge har prisene på kredittobligasjoner derimot endret seg lite. Dette henger antagelig sammen med et labert aktivitetsnivå i norsk finans om sommeren Inflasjon i euroområdet har falt og er lavere enn forventet. Dette gir den europeiske sentralbanken (ECB) en mulighet til å komme med eventuelle nye stimulerende pengepolitiske tiltak om det skulle være nødvendig. Sentrale rentenivåer (pr.31.07) Sentralbankrente 3 mnd. rente 10 års statsobl. USA 0,25 0,27 2,58 Euro 0,50 0,23 1,73 Norge 1,50 1,72 2,72 Rentekurve endringer i juli 2,6 2,3 2,0 1,7 1,4 1,1 0,8 0,5 0,2 0,1 0,04 0,01 0,04 0,13 0,02 0,00 0,05 0,06 0,12 US Tysk Nor US 31/7 US 28/6 Tysk 31/7 Tysk 28/6 Nor 31/7 Nor 28/ Kilde: Bloomberg Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 3

4 5,00 Rentekurve endringer i Italia & Spania i juli 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 1,00 Kilde: Bloomberg 0,37 0,22 0,14 0,33 0,27 2 år 5 år 10 år 0,11 It Chg Sp Chg It 31/7 It 28/6 Sp 31/7 Sp 28/6 De største negative kursutslagene i valutamarkedene i juli rammet råvarevalutaene brasilianske real (BRL) og australske dollar (AUD). Råvarevalutaen norske kroner styrket seg derimot mot de fleste andre valutaer i juli. Dette kan betraktes som en naturlig korreksjon etter den veldig svake utviklingen for NOK i juni. Siden årsskiftet er verdiutviklingen for NOK fortsatt negativ mot USD og vest europeiske valutaer, unntatt GBP. Verdien av USD svekket seg i juli mot de europeiske valutaene. Etter verdisvekkelsen i juli har USD nå en lavere verdi i forhold til EUR enn ved årsskiftet. Verdien av euro styrket seg i juli til tross for at problemene i tilknytning til greske og portugisiske statsfinanser igjen var i nyhetsbildet. Sentrale valutaer mot NOK Pr % endring i juli % endring YTD USD 5,92 2,8 % 6,5 % EURO 7,86 0,8 % 7,2 % SEK 0,91 0,1 % 6,0 % GBP 8,99 2,8 % 0,5 % JPY 6,02 1,8 % 6,1 % CHF 6,38 1,0 % 5,0 % Juli Hittil i år Danske Kroner Euro Mexikanske Peso US Dollar Svenske Kroner Sveitsiske Franc Canadiske Dollar Taiwanske Dollar New Zealandske Dollar Singapore Dollar Syd Koreanske Won Britiske Pund Brasilianske Real Japanske Yen Australske Dollar Syd Afrikanske Rand Valutakurser Endring mot NOK 0,7 % 0,8 % 1,6 % 2,8 % 0,1 % 0,9 % 3,1 % 3,2 % 0,5 % 1,3 % 2,8 % 0,5 % 5,8 % 4,8 % 1,8 % 6,1 % 4,5 % 8,0 % 2,6 % 8,9 % 2,9 % 0,3 % 2,7 % 7,2 % 7,2 % 7,1 % 6,5 % 6,0 % 5,0 % 3,0 % 2,1 % 0,8 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 4

5 Geopolitiske forhold De omfattende protestaksjonene i Egypt i juni ledet til at den valgte presidenten Morsi i begynnelsen av juli ble satt i husarrest av de militære lederne. I verdenspressen ble det stilt spørsmål om dette var et militærkupp, eller en nødvendig handling (nødrettshandling) av de militære. Etter manges mening har Morsis politikk vært i strid med grunnleggende menneskerettigheter, og bidratt til en omfattende polarisering mellom de forskjellige religiøse gruppene i landet. Ved en stadig økende islamisering og misbruk av rettssystemet i Egypt var Morsi og hans tilhengere i det Muslimske Brorskapet selv i ferd med å kuppe landets statsforfatning. Etter at de militære tok makten og fikk dannet en midlertidig ny regjering har det i juli vært omfattende uro og voldelige stridigheter mellom tilhengere og motstandere av det Muslimske Brorskap. Det er et åpent spørsmål om dette vil kunne føre til en full borgerkrig i Egypt. Den politiske situasjonen i andre arabiske land hvor det ble gjennomført revolusjoner i 2011 er også svært anspent. I Libya og Tunis synes de valgte muslimske lederne å ha problemer med å føre en demokratisk styreform hvor politikken ikke skal bli styrt av strenge islamske rettsregler. Det er fare for at borgerkrigen i Syria vil kunne spre seg til militære aktiviteter i nabolandene, ettersom mange land nå i realiteten er involvert i borgerkrigen på et eller annet vis. Dette gjelder både Iran, Libanon, Israel og Tyrkia. Internasjonale aksjemarkeder De globale aksjemarkedene steg markert i juli. Den negative markedskorreksjonen i juni ble avløst av en bred kursoppgang. Alle de toneangivende aksjemarkedene i modne økonomier steg kraftig. På ny hadde aksjekursene i fremvoksende økonomier en svakere utvikling enn i industrialiserte land. Morgans Stanleys verdensindeks steg i juli med 5,3% i indeksvalutaen USD, (2,4% i NOK). Verdensindeksen har hittil i år steget med 14,6% i USD (22,1% i NOK). Avkastningen for Morgan Stanleys Emerging Markets Indeks var positiv i juli med 1,1% i USD, men negativ 1,7% i NOK. Fra årsskiftet har indeksen for fremvoksende økonomier falt 8,5% i USD ( 2,5% i NOK). Divergensen mellom den økonomiske utviklingen i modne og fremvoksende økonomier fortsetter. Forventningene til vekstutsiktene for selskaper i land med fremvoksende økonomi er blitt svekket på grunn av en negativ utvikling i en del økonomiske nøkkeltall. Prosentvis endring i aksjemarkedene hittil i år (regnet i NOK) des. 31. jan. 28. feb. 31. mar. 30. apr. 31. mai. 30. jun. 31. jul. Morgan Stanley Verdensindeks Morgan Stanley Emerging Markets OSEFX Norge Kilde: Bloomberg Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 5

6 Prosentvis endring i aksjemarkedene hittil i år (regnet i NOK) des. 31. jan. 28. feb. 31. mar. 30. apr. 31. mai. 30. jun. 31. jul. BE500 Europa NKY Japan S&P 500 USA Kilde: Bloomberg Dette har fått følge av en svak aksjekursutvikling. I mange OECD land ser man derimot en fremgang for den økonomiske utviklingen, med en tilhørende oppgang i aksjekurser. Selskaper notert på europeiske aksjebørser hadde den sterkeste kursoppgangen. De største europeiske selskapene (Bloomberg European 500 index) steg 5,2% i EUR (4,4% i NOK). Sterkest var utviklingen på de spanske og italienske børsene som steg hhv 10,2% og 8,2% i EUR. Noe over halvparten av de europeiske selskapene hadde ved månedsskiftet rapportert regnskapstall for 2. kvartal Tallene for omsetning og inntjening var omtrent som forventet. Oppgangen i europeiske aksjekurser ble understøttet av ledende OECD indikatorer, som predikerer en sterkere fremtidig vekst i Europa enn tidligere antatt. Resesjonsproblematikken i Europa legger derved ikke i samme grad premissene for verdsettelsen av europeiske aksjer. Også aksjeavkastningen i USA var sterk i juli. S&P500 steg 5,1% i USD (2,2% i NOK), og aksjeindeksen var på nytt i «all time high» i juli. Kursoppgangen var bredt fundert. Mange aksjer nådde nye rekordnivåer. Alle sektorer gav positiv avkastning. Aksjer i helse og industrisektoren hadde den sterkeste verdiutviklingen. Blant de modne økonomiene hadde japanske aksjer den svakeste kursutviklingen, med en nedgang på 0,1% i JPY ( 1,8% i NOK). Hittil i år er kursutviklingen for japanske aksjer likevel fortsatt sterk, med en oppgang på over 23% i NOK. Denne oppgangen er i stor grad tuftet på at svekkelsen av JPY skal gjøre den japanske eksportindustrien mer konkurransedyktig og lønnsom. MSCI Emerging Markets Oslo Børs Fondsindeks Kilde: Bloomberg Avkastning aksjeindekser Lokal valuta I NOK Juli YTD Juli YTD MSCI World 5,3 % 14,6 % 2,4 % 22,1% S&P 500 Index 5,1 % 19,6 % 2,2 % 27,4 % Bloomberg European 500 5,2 % 10,4 % 4,4 % 18,3 % Nikkei 225 0,1 % 32,7 % 1,8 % 23,2 % 1,1 % 8,5 % 1,7 % 2,6 % 6,0 % 12,8 % 6,0 % 12,8 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 6

7 Direkteavkastning amerikanske aksjer & obligasjoner S&P 500 Dividende Yield US 10 års statsobligasjonsrente des. 70 des. 72 des. 74 des. 76 des. 78 des. 80 des. 82 des. 84 des. 86 des. 88 des. 90 des. 92 des. 94 des. 96 des. 98 des. 00 des. 02 des. 04 des. 06 des. 08 des. 10 des. 12 Kilde: Bloomberg Svak aksjekursutvikling var et gjennomgangstema for land med fremvoksende økonomi. Indonesias aksjemarked hadde en nedgang på 9,9% i NOK var det svakeste av de større markedene. Også det tyrkiske aksjemarkedet var svakt, og falt 6,9%. I år har flere av aksjemarkedene i de største landene i verden hatt en svak verdiutvikling (i NOK): Brasil 25,3%, Russland 11,3%, India 4%, Kina (Hang Seng) 0,9%. Handelen i aksjemarkedene internasjonalt har i juli vært preget av beskjedne volumer og lav volatilitet. Sommerstillheten har med all tydelighet satt sitt preg på handelen. Investorenes risikovilje synes likevel å ha blitt noe større i de siste månedene. Etter den sterke kursutviklingen i juli er verdsettelsen av aksjer blitt høyere. Likevel antas aksjer fortsatt å være attraktive investeringsobjekter relativt til obligasjoner. Dividendeavkastningen av aksjeinvesteringer er ennå svakt høyere enn obligasjonsavkastningen. Med den store nedgangen i aksjekurser i selskaper i fremvoksende økonomier synes også slike investeringer å ha blitt relativt sett mer gunstige, men er fortsatt risikable. Norsk økonomi Aktiviteten i store deler av norsk næringsliv var laber i juli måned. Også de fleste norske statsrådene og ledelsen i Norges Bank har tatt seg ferie, og det er ikke kommet nevneverdige nye økonomiske utspill. Med det kommende stortingsvalget i september i mente, er det også rimelig at Regjeringens økonomiske utspill i juli bør være få. Norsk økonomi har i flere år vært tilnærmet overopphetet. I internasjonal sammenheng står norsk økonomi i en særklasse, med store overskudd både på driftsbalansen mot utlandet og i statsbudsjettene. Prisene på norske eksportvarer (herunder olje) har vært høye samtidig som prisene på importvarer har vært lave. De siste tallene for den norske arbeidsledigheten var noe lavere enn forventet, og underbygger bildet av en sterk norsk økonomi. På den annen side ble det i juli offentliggjort statistikk som viser at eksporten går ned. Samtidig er ordretilgangen fra hjemmemarkedet blitt redusert. Videre ble det i juli fremlagt statistikk for norske boligpriser som kan indikere at luften er i ferd med å gå ut av den norske «boligprisboblen». Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 7

8 Det norske aksjemarkedet Etter en markedsmessig korreksjon i aksjekursene i juni, steg aksjekursene på nytt i juli. Mellom månedsskiftene steg den norske hovedindeksen med 5,7% og fondsindeksen med 6%. I juli måned nådde de norske aksjeindeksene nye rekordnoteringer for året, men de historiske toppnoteringene fra 2007 er fortsatt ikke passert. Kursutviklingen i juli samsvarte således bra med vårt utsagn i markedsrapporten for juni om at «Den kurssvekkelsen som vi har sett i juni var i så fall bare en (naturlig) kortvarig markedskorreksjon i et stigende aksjemarked. I så fall vil inngangskursene i dag være gode kjøpsnivåer som vil kunne gi investorene god avkastning.» Flere av de store norske bedriftene har fremlagt halvårsregnskaper i løpet av juli måned. Generelt er selskapsresultatene litt bedre enn for 1.kvartal. Flere store selskaper fikk en god kursoppgang etter presentasjonen av halvårsregnskapene. Generelt var det forholdsvis lave omsetningsvolumer på Oslo Børs i juli, og de daglige kursbevegelsene var relativt små. Fra årsskiftet er oppgangen 11,5% for hovedindeksen og 12,8% for fondsindeksen. Ved årets start la vi til grunn som vårt hovedsyn for det norske aksjemarkedets utvikling i 2013 at oppgangen i fondsindeksen vil være i intervallet +10% til +20%. Dette synet har vi fremholdt i alle våre markedsrapporter hittil i år. Vi velger fortsatt å legge denne prognosen til grunn som vårt hovedsyn for videre kursutvikling i Selskap Verdiutvikling Fondsindeksen Aksjer med indeksvekt > 1% OSEFX % vis Indeks vekt Verdiutvikling i % i juli Verdiutvikling i % hittil i år Pr. 31. juli Telenor 9,4 8,4 21,8 DNB 9,2 11,6 42,6 Statoil 8,5 2,0 3,3 Yara International 8,2 9,2 1,5 Seadrill 4,7 3,1 27,2 Orkla 4,1 8,3 1,1 Schibsted 4,1 14,3 29,2 Norsk Hydro 3,9 3,3 7,6 Subsea 7 3,8 8,7 12,4 TGS Nopec Geophysical Gjensidige Forsikring Royal Caribbean Cruises Ltd Petroleum Geo Services 3,3 7,3 8,6 3,1 2,1 23,3 3,0 10,9 23,2 2,9 7,2 15,2 Marine Harvest 2,8 3,6 17,9 Aker Solutions 2,4 7,4 18,3 Prosafe 2,4 11,1 29,2 Storebrand 2,1 15,7 26,4 Fred Olsen Energy 1,6 18,6 27,1 Algeta 1,6 4,5 56,1 DNO International Norwegian Air Shuttle 1,3 14,9 36,9 1,2 0,9 82,8 Tomra Systems 1,1 4,9 9,8 Det Norske Oljeselskap 1,1 3,8 4,8 Cermaq 1,0 2,4 30,7 Kongsberg Gruppen 1,0 0,5 8,1 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 8

9 Oversikt over våre fonds historiske utvikling Våre fond: Avkastning juli 2013 Årsavkastning 2013 Fondsfinans Spar 5,5% 9,7% Fondsfinans Aktiv 4,2% 6,7% Fondsfinans Farmasi 2,5% 26,2% Fondsfinans Alt. Energi 2,6% 16,9% OSEFX 6,0% 12,8% MSWI (i NOK) 2,4% 22,1% Årsavkastning % 15% 12% 4% 21% 9% Årsavkastning % 14% 4% 32% 19% 3% Årsavkastning % 17% 9% 14% 22% 14% Årsavkastning % 55% 19% 2% 70% 9% Årsavkastning % 42% 8% 51% 57% 23% Avkastning siste 5 år 39% 22% 96% 61% 17% 47% Gjsn. årlig avkastning siste 5 år * 7% 4% 14% 17% 3% 8% Avkastning siste 10 år 370% 277% 123% 234% 81% Gjsn. årlig avkastning siste 10 år * 17% 14% 8% 13% 6% Avkastning siden oppstart 506% 224% 64% 68% Standardavvik siste år 11% 9% 7% 7% 10% 6% Standardavvik siste 5 år 27% 22% 10% 26% 29% 12% Standardavvik siste 10 år 24% 21% 12% 25% 12% Fondets størrelse (mill.kr.) Netto andelsverdi pr , , , ,7310 * Geometrisk beregnet Redaktør og ansvarlig for innholdet i våre markedsrapporter er Odd Hellem Investeringsdirektør Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 9

10 Fondsfinans Spar Juli 2013 I juli var verdiutviklingen i det norske aksjemarkedet meget sterk. I løpet av måneden steg hovedindeksen med 5,7% og fondsindeksen med 6%. Etter årets sju første måneder er oppgangen for de to norske indeksene hhv. 11,5% og 12,8%. Fondsfinans Spar hadde også en meget god verdiutvikling i juli, og fondet steg med 5,5% i verdi. Hittil i år er verdioppgangen for fondet 9,7%. Dette anser vi som tilfredsstillende. Verdsettelsen av fondet ved utgangen av juli er den høyeste månedsverdsettelsen siden fondet ble etablert i desember Av fondsindeksens 54 verdipapirer hadde om lag ¾ deler en positiv verdiutvikling. Ingen selskaper falt mer enn 10% i verdi, mens hele 11 selskaper steg mer enn 10%. Størst % vis verdiøkning hadde REC, som steg med 37%, og som har steget med 185% siden årsskiftet. Flere store oljeserviceselskaper hadde en sterk kursutvikling. Sterkest påvirkning på indeksen hadde DNB (+12%), Telenor (+8%), Yara (+9%), Schibsted (+14%), RCL (+11%),Storebrand (+16%), Fred Olsen Energy (+19%), REC (+37%) og Prosafe (+11%). Størst negativ påvirkning hadde Orkla ( 8%) som hadde noe skuffende halvårsresultater. Mer enn 3/4 deler av fondets aksjeinvesteringer hadde en positiv verdiutvikling i juli. Kun to av fondets investeringer falt mer enn 5% i verdi; Orkla ( 8%) og Borregaard ( 6%). Av aksjeinvesteringer med sterk kursutvikling i juli kan nevnes: Songa Offshore (+38%), REC (+27% ved salg), Storebrand (+16%), Schibsted (+14%), DNB (+12%), RCL (+11%), Aker (+11%), Yara (+9%) og Subsea7 (+9%). Vi har i løpet av måneden solgt oss helt ut av to selskaper; REC og Noreco. Videre har vi solgt oss betydelig ned i DNB. Dessuten har vi redusert investeringene i bl.a. Sparebanken Midt Norge, (danske) Alm. Brand og Orkla. I løpet av måneden har vi investert i seismikkselskapet PGS, som i år har hatt en svak verdiutvikling. Videre har vi økt investeringsgraden i Statoil, Subsea7, Det norske Oljeselskap og det amerikanske riggselskapet Ensco. I løpet av juli er fondets betydelige investering mot finanssektoren blitt ytterligere redusert til fordel for en økt investeringsgrad i olje/energisektoren. Egenkapitalinvesteringene var ved månedsslutt fordelt på 32 selskaper, hvorav 30 er notert på Oslo Børs og 2 på utenlandske børser (3% av fondet). Ved månedsskiftet var fondet nesten fullinvestert i egenkapitalinstrumenter. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: Yara 8,7% Statoil 6,6% Storebrand 6,1% DNB 4,9% Subsea 7 4,7% Norsk Hydro 4,4% Schibsted 4,4% Aker 4,1% Det Norske Oljeselskap 3,8% Norwegian Property 3,7% (Til sammen 51,4% av porteføljen) Andelsverdi: 6 056,2922 Materialer & Industri 27,7 % Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 13,2 % IT/Telecom 2,5 % Bankinnskudd 0,3 % Finans 24,7 % Energi 31,7 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 10

11 Fondsfinans Aktiv Juli 2013 I juli var verdiutviklingen i det norske aksjemarkedet meget sterk. I løpet av måneden steg hovedindeksen med 5,7% og fondsindeksen med 6%. Etter årets sju første måneder er oppgangen for de to norske indeksene hhv. 11,5% og 12,8%. Fondsfinans Aktiv hadde også en meget god verdiutvikling i juli, og fondet steg med 4,2% i verdi. Hittil i år er verdioppgangen for fondet 6,7%. Fondsfinans Aktiv er et kombinasjonsfond. Verdsettelsen av fondet ved utgangen av juli er den høyeste månedsverdsettelsen siden fondet ble etablert i april Av fondsindeksens 54 verdipapirer hadde om lag ¾ deler en positiv verdiutvikling. Ingen selskaper falt mer enn 10% i verdi, mens hele 11 selskaper steg mer enn 10%. Størst % vis verdiøkning hadde REC, som steg med 37%, og som har steget med 185% siden årsskiftet. Flere store oljeserviceselskaper hadde en sterk kursutvikling. Sterkest påvirkning på indeksen hadde DNB (+12%), Telenor (+8%), Yara (+9%), Schibsted (+14%), RCL (+11%),Storebrand (+16%), Fred Olsen Energy (+19%), REC (+37%) og Prosafe (+11%). Størst negativ påvirkning hadde Orkla ( 8%) som hadde noe skuffende halvårsresultater. Mer enn 3/4 deler av fondets aksjeinvesteringer hadde en positiv verdiutvikling i juli. Kun to av fondets investeringer falt mer enn 5% i verdi; Orkla ( 8%) og Borregaard ( 6%). Av aksjeinvesteringer med sterk kursutvikling i juli kan nevnes: Songa Offshore (+38%), REC (+27% ved salg), Storebrand (+16%), Schibsted (+14%), DNB (+12%), RCL (+11%), Aker (+11%), Yara (+9%) og Subsea7 (+9%). Vi har i løpet av måneden solgt oss helt ut av to selskaper; REC og Noreco. Videre har vi solgt oss ned i bl.a. DNB og Sparebanken Midt Norge. I løpet av måneden har vi investert i seismikkselskapet PGS, som i år har hatt en svak verdiutvikling. Videre har vi økt investeringsgraden i Statoil, Yara og Borregaard. I løpet av juli er fondets investering mot finanssektoren blitt noe redusert til fordel for en økt investeringsgrad i olje/energisektoren. Egenkapitalinvesteringene var ved månedsslutt fordelt på 31 selskaper som alle er notert på Oslo Børs. Ved utgangen av måneden var 82% av fondet investert i aksjer og egenkapitalbevis. Likviditetspostene er i form av bankinnskudd og norske bankobligasjoner med renteløpetid under et år. Våre 10 største aksjeinvesteringer: DNB 5,8% Yara 5,5% Statoil 4,8% Storebrand 4,2% Norsk Hydro 3,7% SpareBank 1 SMN 3,4% Siem Offshore 3,4% Subsea 7 3,2% Aker 3,2% Orkla 3,0% (Til sammen 40,1% av porteføljen) Andelsverdi: 32365,8017 Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 13,8 % IT/Telecom 2,5 % Fordeling på undergrupper: Finans 19,5 % Materialer & Industri 22,0 % Sertifikater og obligasjoner 8,6 % Energi 24,0 % Bankinnskudd 9,5 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 11

12 Fondsfinans Farmasi Bioteknologi Juli 2013 De store internasjonale helseaksjene fikk en ny verdistigning i juli. Den internasjonale helseaksjeindeksen (MSCI World Health Care Index) steg med 5,7% i USD, tilsvarende 2,8% i NOK. For årets sju første måneder har verdistigningen vært 24,5% i USD, tilsvarende 32,7% i NOK. Fondsfinans Farmasi Bioteknologi hadde i juli en god verdiutvikling, på linje med den internasjonale helseindeksen. Fondet steg med +2,5%. Ved utgangen av juli var verdistigningen for fondet 26,2%. Dette anser vi som meget tilfredsstillende, og avkastningen er høyere enn forventet ved årets start. Verdsettelsen av fondet ved utgangen av juli er den høyeste månedsverdsettelsen siden fondet ble etablert i juni Obama administrasjonen har utsatt deler av helsereformen som skulle tre i kraft til neste år, på grunn av lovens kompleksitet. Amerikanske helseaksjer hadde en svært sterk verdiutvikling i juli, og sektoren var på nytt den med sterkest oppgang. I sektoren var det dessuten en enda sterkere verdiutvikling for bioteknologiselskaper. Verdiutviklingen for europeiske helseselskaper var ikke like sterk som for de amerikanske selskapene. Helsesektoren i Europa var heller ikke den sektoren som hadde sterkest kursoppgang. Det store britiske farmasikonsernet Glaxo SmithKline er blitt beskyldt av kinesiske myndigheter for å betale bestikkelser for å få solgt sine produkter. GSK har på sin side fremholdt at selskapet har nulltoleranse for bestikkelser. Prosessen med oppkjøp og fusjoner i helsesektoren fortsetter. Herunder har Perrigo, et amerikansk farmasiselskap, fremmet oppkjøpstilbud på Elan, et irsk bioteknologiselskap for 8,6 milliarder USD. En av grunnene til dette oppkjøpet skal være at Perrigo vil kunne få redusert sin skattebelastning på grunn av Irlands lave selskapsskatt. En av de store amerikanske sykehusoperatøren Community Health System Inc har fremmet et oppkjøpstilbud på en annen stor amerikansk sykehusoperatør, HMA (Health Management Associates). Dette er det største oppkjøpet i sykehussektoren i USA siden Kursen på HMA falt overraskende med 11% etter at oppkjøpstilbudet ble fremmet. Dette var fordi HMAs styre har anbefalt at oppkjøpet bør bli gjennomført, fordi selskapets økonomiske situasjon er svakere enn hva aksjemarkedet har lagt til grunn. I fondets portefølje har omlag 70% av aksjene steget i verdi i juli i NOK. Svakest verdiutvikling fikk vår investering i oppkjøpsobjektet HMA. Sterkest verdiutvikling fikk vår investering i det svenske selskapet Swedish Orphan Biovitrum som steg med 22%. Av fondets 34 investeringer er 3 selskaper notert på Oslo Børs, og de utgjør 7% av porteføljen. Øvrige investeringer er i utenlandske selskaper, herav er 15 amerikanske og 16 er europeiske. Ved månedsskiftet var kontantandelen 3%. Våre 10 største aksjeinvesteringer Fordeling på undergrupper: Bayer 5,8% Sanofi 5,6% UCB 4,9% Stada Arzneimittel 4,7% Mylan 4,3% Humana 3,8% Quest Diagnostics 3,7% Photocure 3,4% Zimmer Holdings 3,3% Roche Holding 3,1% (Til sammen 42,5% av porteføljen) Andelsverdi: ,4693 Bankinnskudd 2,9 % Medisinsk utstyr og Diagnostika 17,9 % Farmasi 45,9 % Helsetjenester 23,7 % Bioteknologi 14,0 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 12

13 Fondsfinans Alternativ Energi Juli 2013 Aksjekursene for selskaper innenfor alternativ energi steg i juli noe mer enn det generelle aksjemarkedet. Den amerikanske Wilderhill NEX indeksen steg 8,1% i USD (5,0% i NOK), mens europeiske Renewable Energy Industrial Index (RENIXX) steg 10,0% i EUR (9,2% i NOK). S&P Global Clean Energy Index var positiv 7,0% i USD (4,0% i NOK). Regnet fra årets start er verdioppgangen svært sterkt for sektoren. Wilderhill NEX indeksen er opp 25,4% i USD (37,4% i NOK), RENIXX indeksen er opp 41,3% i EUR (52,6% i NOK), mens S&P Global Cleen Energy Indeksen har steget 23,1% i USD (34,8% i NOK). Utviklingen til Fondsfinans Alternativ Energi var i juli positiv, og fondet steg 2,6%. Fondet har steget 16,9% fra årsskiftet. Det var særlig aksjer innenfor solsektoren som steg kraftig i verdi i juli. Oppgangen kom etter at myndighetene i Kina og EU ble enige om et utkast til handelsavtale for å løse anti dumping problematikken rundt salg av kinesiske solcellemoduler i det europeiske markedet. Dette er den største handelsdisputten noensinne for EU. Importen av kinesiske moduler hadde en verdi på 21 milliarder euro i 2011, som tilsvarer 80% av Kinas eksport av solcellemoduler. Kinas statsminister, Le Keqiang, har ført samtalene direkte med Tysklands Angela Merkel og EU president Barroso. Tariffene er imidlertid ennå ikke godkjent av EU kommisjonen. Kina har gitt har gitt EU 2 måneders frist og varslet om mottiltak, som toll på polysilisium fra EU produsenter. Dersom handelsdisputten ikke løses, vil europeiske og kinesiske modulpriser trolig gå i ulik retning, med stigende modulpriser i EU og fallende priser i Kina. Amerikanske myndigheter har ennå ikke blitt enige med Kina om en tilsvarende avtale. Norsk amerikanske REC har som eneste selskap blitt pålagt en straffetoll på 68% på sitt salg av polysilisium fra sine amerikanske fabrikker til Kina. Omlag 70% av RECs produksjon eksporteres til Kina, og selskapet melder at straffetollen allerede har medført kanselering av ordrer. Selskapet har tatt kontakt med Amerikanske myndigheter. Fortsettelse følger... Fondets portefølje er i juli utvidet med 2 europeiske selskaper, Osram Licht og SAFT. Tyske Osram Licht ble skilt ut fra Siemens og har en god posisjon i det sterkt voksende LED markedet. SAFT er et Fransk selskap og en stor aktør innen batteriteknologi til bilbransjen. I fondets portefølje steg 2/3 av investeringene i verdi i juli. Regnet i NOK var stigningen størst for: REC (+37%), Osram Licht (+26%), Trina Solar (+21%) og EnerNOC (+15%). Investeringen med svakest kursutvikling var 5N Plus( 15%), som dermed reverserte endel av oppgangen fra juni. Ved utløpet av måneden var Fondet investert i 31 selskaper. Kontantandelen var 9,4%. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Arendals Fossekompani 7,3% Cosan 7,1% Cree 6,2% Myr Group 5,7% Renewable Energy Corp 4,6% ABB 3,9% Siemens 3,9% General Cable Corp 3,7% Covanta Holding 3,7% Hafslund 3,5% (Til sammen 49,7% av porteføljen) Smart Grid, kabler, transmisjon og energieffektivitet 37,3 % Fordeling på undergrupper: Energiproduksjon 24,1 % Geothermal 2,7 % Bio 7,1 % Sol 7,0 % Bankinnskudd 9,4 % Diverse Vind 8,1 % 0,9 % Lagring 3,4 % Andelsverdi: 2 447,7310 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 13

14 40 % Avkastning siste 5 år Fondsfinans Spar vs OSEFX 20 % 0 % 20 % 40 % 60 % Fondsfinans Spar OSEFX Fondsindeksen jul. 08 nov. 08 mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 jul. 12 nov. 12 mar. 13 jul % Avkastning siste 5 år Fondsfinans Aktiv vs OSEFX 20 % 0 % 20 % 40 % 60 % Fondsfinans Aktiv OSEFX Fondsindeksen jul. 08 nov. 08 mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 jul. 12 nov. 12 mar. 13 jul % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % 20 % Avkastning siste 5 år Fondsfinans Farmasi Bioteknologi jul. 08 nov. 08 mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 jul. 12 nov. 12 mar. 13 jul % Avkastning siste 5 år Fondsfinans Alternativ Energi 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % jul. 08 nov. 08 mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 jul. 12 nov. 12 mar. 13 jul. 13 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 14