Markedsrapport mars 2012

Transkript

1 Markedsrapport mars 2012 Oslo, 10. april 2012 Internasjonal økonomi og aksjemarkeder Oppsummering Generelt var det en nedgang i råvarepriser i mars, men oljeprisene holdt seg på et svært høyt nivå. Konjunkturutsiktene er fortsatt blandede, men amerikanske og japanske aksjemarkeder viste en sterk verdiutvikling. Norges Bank senket på nytt sentralbankrenten, og verdien av NOK svekket seg. Langsiktige amerikanske og norske statsrenter steg, men er fortsatt lave. Konjunkturer og råvarer Det er fortsatt stor usikkerhet om styrken i den globale økonomiske veksten. En del økonomer tror at den overraskende sterke veksten i amerikansk økonomi, med tilhørende sysselsettingsvekst, vil komme til å avta. Herunder blir det nevnt at vinteren i USA i år har vært svært mild. Samtidig er andre økonomer bekymret over at den sterke veksten i kinesisk økonomi vil kunne bli vesentlig mindre enn hva vi har sett i de senere årene. Under den kinesiske folkekongressens møter i mars fremholdt statsminister Wen Jiabao at den viktigste prioriteringen er å skape en bærekraftig og stabil økonomisk vekst og samtidig unngå inflasjon. For perioden 2011 til 2015 er det satt et gjennomsnittlig mål for den økonomiske veksten i kinesisk økonomi på 7%. Herunder er målet for 2012 satt til 7,5%, som er lavere enn veksten i de siste årene. Vi må imidlertid ikke glemme at veksten nå skjer fra et vesentlig høyere utgangsnivå enn bare for noen år tilbake. I planene for den økonomiske veksten i Kina vil det nå bli lagt mye større vekt på at veksten skal skje ved økt privat forbruk og private investeringer, mot tidligere ved eksport og infrastrukturinvesteringer. Faren for finansielt sammenbrudd i eurosonen synes å ha blitt kraftig redusert, men veksten vil være lav i Europa i en tid fremover. Europeiske politikere står fortsatt overfor oppgaver med å vedta budsjettinnstramninger og ikke minst gjennomføre reformer som kan bidra til ny økonomisk vekst.

2 % 18 % 1 % 1 14 % 11 % Metaller & Energi Prisendring i USD 7 % 17 % Mars 5 % Hittil i år Eur. Naturgass Diesel Olje (brent) -1 % Kobber -2 % Gull -3 % Kull -14 % -6 % Sølv -7 % Nikkel -5 % -9 % Alumium -19 % Am. Naturgass -29 % Kilde: Bloomberg % 17 % 4 % 2 % 4 % 1 % 1 % Landbruksprodukter Prisendring i USD 6 % 16 % 5 % Mars Hittil i år Soyabønner Bomull Ris -1 % Hvete -2 % Mais -4 % Sukker -5 % Gummi -7 % Kakao -1 Kaffe % Appelsin Juice -3 % Kilde: Bloomberg Den høye oljeprisen synes å kunne være en trussel for den økonomiske veksten. Oljeprisen (Brent) var ved utgangen av mars på 124 USD, det samme høye nivået som ved månedens begynnelse. Denne høye oljeprisen synes imidlertid å være preget av et ønske om å øke oljelagrene på grunn av de politiske problemene rundt Irans utbygging av atomkapasitet. Andre energibærere som kull og amerikansk naturgass viste i mars en prisnedgang. Av råvarepriser som falt mye i mars kan vi merke oss en sterk nedgang i aluminiumsprisene, som antagelig skyldes lavere forventninger til den økonomiske veksten. Generelt falt også råvareprisene i mars, og Rogeres råvareindeks falt med om lag -3%. Fra årsskiftet viser råvareprisene fortsatt en oppgang på om lag 5% i USD. Renter og valuta Når det gjelder endringer i kursforholdene mellom de store valutaslagene i verden var valutamarkedene generelt mindre volatile i mars enn i februar. Verdien av valutaene i noen land med fremvoksende økonomi eller sterkt innslag av råvareøkonomi svekket seg imidlertid i mars, herunder brasilianske real (BRL), australske dollar (AUD), sør-afrikanske rand (ZAR) og norske kroner (NOK).

3 2% Valutakursutvikling %-vis endring i 1. kvartal 2012 mot NOK 0% -2% -4% USD EUR -6% SEK GBP -8% 30. des. 30. jan. 29. feb. 31. mar. Kilde: Bloomberg Den svakere utviklingen for NOK i mars kan også dels forklares ved at kronen hadde vært svært sterk i den foregående måneden, og at styrkingen ble punktert ved at Norges Bank satte ned sentralbankrenten til 1,5% i midten av måneden. Etter kronesvekkelsen i mars er kronens verdi fortsatt høyere enn ved årsskiftet i forhold til de fleste sentrale valutaene som USD, EUR, DKK, SEK, JPY, GBP og CHF. Sentrale valutaer mot NOK Pr Pr %-endring i mars USD 5,69 5,57 2,2 % EURO 7,59 7,44 2, SEK 0,86 0,85 1,8 % GBP 9,10 8,88 2,5 % JPY 6,89 6,88 0,1 % CHF 6,31 6,17 2,2 % I mars skjedde det markedsmessig en økning i de langsiktige statsrenter både i USA og Norge. Historisk sett er nivået fortsatt svært lavt i begge landene, med 10 års statsrenter lavere enn 2,5%. Sentrale rentenivåer (pr ) Sentralbankrente 3 mnd. rente 10 års statsobl USA 0,25 0,47 2,21 Euro 1,00 0,78 1,79 Norge 1,50 2,28 2,45 Geopolitiske forhold Nyhetsbildet har også i mars i stor grad vært preget av de politiske spillene rundt atomvåpenmaktene Nord-Korea og Iran. Nord-Koreas eneste spillkort på den verdenspolitiske arena er at de besitter atomvåpenkapasitet og en viss rakett-teknologi. Landets unge og relativt nyutnevnte diktator, Kim Jong Un, er blitt lovet minst tonn med matvarer fra USA til den utsultede befolkningen i landet, mot å stoppe med de planlagte nye atomvåpenaktivitetene. Etter dette har Nord- Korea varslet at de vil foreta en rakettoppskyting av en såkalt arbeidssatellitt i april for å markere hundreårsdagen for Kim Il-Sungs fødsel. Matvareleveransene er enda ikke levert. Spørsmålet om hvordan verdenssamfunnet vil kunne lykkes i å forhindre at Iran oppnår et tilsvarende trumfkort som Nord-Korea er fortsatt ubesvart. Det er stor frykt for at svaret kan være en militær intervensjon fra Israel. Dette vil kunne medføre en reduksjon av oljeproduksjonen i regionen, og det bidrar til at oljeprisene forblir høye. I mars har det vært flerfoldige tilfeller av dødelig bruk av politisk motivert vold i bl.a. Syria, Afghanistan, Jemen, Nigeria, Irak, Egypt og Libya. Syrias politiske ledelse er blitt isolert fra verdenssamfunnet i enda større grad.

4 Vladimir Putin vant som ventet presidentvalget i Russland med 64% av stemmene. Det er rapportert om omfattende valgfusk, og det har vært store anti-putin demonstrasjoner. Det har lenge vært kjent at Xi Jinping i år skal arve det politiske lederskapet i Kina (egentlig lederskapet i det kinesiske kommunistpartiet) fra Hu Jintao. Ettersom mange andre verv også skal besettes ved de politiske utskiftningene til høsten pågår det politisk spill og intern maktkamp i de forskjellige kretsene av kommunistpartiet. Hvilke personer og ideologiske grupperinger som etter hvert vil fremstå som vinnere av dette spillet vil ha betydning den økonomiske veksten i Kina og ikke minst landets fremtidige politikk. I den forbindelse er det blitt lagt merke til at Kinas statsminister, Wen Jiabao, nylig har uttalt at uten politiske reformer vil Kina kunne bli utsatt for en ny tragedie som Kulturrevolusjonen (i årene 1966 til 1976). Etter omfattende forhandlinger ble den andre greske redningspakken som vil tilføre Hellas 130 milliarder euro, vedtatt i mars av EU, IMF (pengefondet) og ECB (den europeiske sentralbanken). Inkludert pakkene fra 2010 er Hellas blitt lovet totalt 173 milliarder euro i finansiell hjelp. Noe over halvparten av midlene går direkte til den greske staten, mens resten går til kapitalisering av greske banker og deloppgjør til private eiere av greske statsobligasjoner som frivillig ettergir deler av sin fordring på gresk statsgjeld. Internasjonale aksjemarkeder De internasjonale aksjemarkedene viste en relativt blandet utvikling i mars måned. Generelt viste noen av de større aksjemarkedene innenfor land med betegnelsen fremvoksende økonomi en svak verdiutvikling. Følgelig viste MSCI Emerging markets indeks en nedgang på -3,3% i USD i mars. Utviklingen i Verdensindeksens (MSCI World) var svakt positiv med en oppgang på +1,3% i USD. For årets første kvartal viser denne verdensindeksen nå en oppgang på +11,7% regnet i USD som tilsvarer +6,5% i NOK. En del av oppgangen i verdensindeksen i år kan tilskrives en sterk oppgang i det amerikanske aksjemarkedet. Mens S&P 500 har steget +12,6% regnet i USD har den mer teknologitunge Nasdaq indeksen steget hele +19% regnet i USD. Regnet i felles valuta kan også det japanske aksjemarkedet nå vise en utvikling om lag som verdensindeksen, ikke minst etter et sterkt japansk aksjemarked i mars. Til tross for de åpenbare problemene i europeisk økonomi har europeiske aksjer vurdert etter Bloomberg European 500 indeks også utviklet seg som verdensindeksen når en sammenligner i felles valuta. 20% Prosentvis endring i aksjemarkedene i 1. kvartal 2012 (regnet i NOK) 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% -5% 31. des. 31. jan. 29. feb. 31. mar. Osefx - Fondsindeksen Morgan Stanley World Morgan Stanley Emerging Markets Kilde: Bloomberg

5 Prosentvis endring i aksjemarkedene i 1. kvartal 2012 (regnet i NOK) 10% 8% 6% 4% 2% 0% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -2% 31. des. 31. jan. 29. feb. 31. mar. BE500 - Europa NKY - Japan S&P USA Kilde: Bloomberg Norsk økonomi Mars 2012 Avkastning aksjeindekser Lokal valuta YTD Mars 2012 I NOK YTD MSCI World 1,3 % 11,7 % 3,6 % 6,5 % S&P 500 Index 3,3 % 12,6 % 5,6 % 7,3 % Bloomberg -0,1 % 8,6 % 1,9 % 6,5 % European 500 Nikkei 225 4,5 % 20,3 % 4,7 % 6,8 % MSCI Emerging Markets Oslo Børs Fondsindeks -3,3 % 14, -1,2 % 8,6 % -0,5 % 13,6 % -0,5 % 13,6 % Krisen i eurosonen synes ikke å påvirke norsk økonomi på annet vis enn at europeisk arbeidskraft nå i større grad forsøker å få arbeid i Norge. Høy oljepris er nok en gang en naturlig god bidragsyter til den sterke økonomiske utviklingen i Norge. Oljeinvesteringene øker sterkt og begrenses av kapasitetsbeskrankninger, bl.a. mangel på fagfolk. Tilnærmet full sysselsetting i Norge (når en ser bort fra de uføretrygdede) gir sterke impulser til innvandring. Av den grunn er det beregnet at Norges befolkning passerte 5 millioner innbyggere i mars i år, og det antas at innen 16 år vil befolkningen ha økt med ytterligere 1 million innbyggere. Denne befolkningsveksten skaper store utfordringer mht. utbygging av boliger, samferdsel og annen infrastruktur. Ikke minst er det et problem at veksten i stor grad er konsentrert til noen få områder av landet (Oslo/Akershus og Stavanger-regionen) som politikerne ikke synes å ville prioritere. Flere eksportbedrifter utenom oljevirksomheten sliter for tiden med å opprettholde lønnsom virksomhet, ikke minst på grunn av høy kronekurs. Hensynet til eksportindustrien var antagelig den reelle begrunnelsen til at Norges Bank på sentralbankmøtet i mars overraskende valgte å sette ned sentralbankrenten med nye 0,25% poeng til 1,5%. Dermed er den norske sentralbankrenten identisk med den svenske, men fortsatt høyere enn ECBs sats på 1%. I pressemeldingen brukte sentralbanksjef Øystein Olsen følgende begrunnelse for rentenedsettelsen: Vedvarende lavkonjunktur ute og den sterke kronen bidrar til å holde inflasjonen lav og dempe den økonomiske veksten her hjemme... Selv om situasjonen i de internasjonale finansmarkedene har bedret seg noe etter årsskiftet, er det utsikter til lav vekst og lave renter lenge i de fleste industrilandene. Veksten i norsk økonomi holder seg oppe, men anslagene er justert noe ned. Kronen er sterk, og inflasjonen ventes å holde seg rundt 1,25% til 1,5% ut året... Analysene i pengepolitisk rapport nr.1 i 2012 tilsier at det trolig tar flere år før inflasjonen er tilbake på målet.. Slik det ser ut nå, kan renten bli liggende lavt lenger enn tidligere anslått.

6 Hovedstyret vedtok samtidig at styringsrenten bør ligge i intervallet 1% til 2% i perioden frem til neste pengepolitiske rapport fremlegges den 20. juni i år. Etter den siste rentenedsettelsen er økonomenes forventninger til sentralbankens neste rentetrekk nå relativt blandet. Noen tror/ krever ytterligere rentekutt mens andre antar at en renteøkning vil måtte skje allerede til høsten. Det kan synes noe underlig at Norges Bank ikke snart foreslår overfor Finansdepartementet å få endret sitt mandat for inflasjonsmålstyring fra det fastsatte 2,5%. Kanskje det ikke frister med en ny runde med endringsforslag til politikerne etter at forslaget i årstalen i februar om mindre bruk av oljepenger ble prompte torpedert? Det norske aksjemarkedet Etter en meget sterk børsoppgang på Oslo Børs i årets to første måneder ble kursutviklingen i mars preget av en konsolidering av de nye kursnivåene. I starten av måneden skjedde det en viss negativ kurskorreksjon, men den ble relativt fort gjenopprettet. Mellom månedsskiftene har fondsindeksen og hovedindeksen falt med hhv. - 0,5% og -0,8%. I første kvartal har fondsindeksen steget med +13,6% mens hovedindeksens utvikling er +10,8%. Verdiutviklingen på Oslo Børs er etter første kvartal i år fortsatt blant de beste børsene når en sammenligner etter felles valuta. Forklaringen på den svakere utviklingen for hovedindeksen i år i forhold til fondsindeksen er at indekstungvekteren Statoil kun har steget +0,6% i årets første kvartal, til tross for høy oljepris. Etter kursoppgangen i januar og februar var selskapene på Oslo Børs blitt noe mer normalpriset. Flere selskaper har derfor benyttet muligheten til å hente ny kapital ved aksjeemisjoner. I vår rapport etter februar måned uttalte vi følgende: Ut fra vanlige markedsbevegelser er det derfor rimelig å forvente en viss avmatning eller nedadgående korreksjon i de norske aksjekursene. Det er vel også noe overraskende at det norske aksjemarkedet har kunnet holde en slik sterk stigningstakt samtidig som kronekursen har styrket seg betydelig. For mange av våre eksportbedrifter er en sterk kronekurs negativt for inntjeningen. Trusselbildet for aksjekursutviklingen for mange norske børsnoterte bedrifter er derfor nå både valutakursen og oljeprisen. Vi tror imidlertid ikke at denne korreksjonen i aksjeverdier vil bli veldig stor og langvarig. Til det er bedriftenes inntjening antagelig fortsatt for god og investeringsalternativene dårlige. I løpet av mars har både valutakurser og oljepriser gjort at investeringsbildet for norske aksjer er blitt enda bedre. Med hensyn til tidspunktet for når en ny oppgang i kursene vil skje bør en huske på at det i april og mai vil komme en betydelig tilførsel av likviditet fra de børsnoterte selskapene til aksjonærene. Dette er en følge av de utbyttenivåene som nå vedtas på selskapenes generalforsamlinger. Vi ser ingen grunn til å endre det anslaget på forventningene til det norske aksjemarkedet som vi ga i vårt notat om økonomiske utsikter for 2012 (datert 17. januar 2012): For året 2012 er vårt estimat at vi vil se en positiv utvikling i området +15% til +25%. Dette tilsvarer at OSEFX- indeksen ved utgangen av året vil kunne være i intervallet 410 til 450 poeng. Det synes derfor fortsatt å være en betydelig kursoppgang å hente ved å investere i norske aksjer. Det har også skjedd en del store nedsalg fra eiere som ønsker å redusere sin investeringsgrad. Denne nye kapitalinnhentingen har antagelig bidratt til den oppbremsingen av aksjekursene som vi var vitne til i mars.

7 Oversikt over våre fonds historiske utvikling Våre fond: Spar Aktiv Farmasi Altern. Energi OSEFX MSWI (i NOK) Avkastning mars 2012 Avkastning hittil i år 1,0% 22,1% 1,2% 18,6% 6,1% 5,6% -1,2% 2,1% -0,5% 13,6% 3,6% 6,5% Årsavkastning ,2% -13,6% 3,8% -32,3% -18,8% -2,7% Årsavkastning % 17% 9,3% -14,2% 22,3% 13,8% Årsavkastning % 55% 19% -2% 70% 9% Årsavkastning % -42% -8% -51% -57% -23% Årsavkastning % 19% -6% 15% 10% -4% Årsavkastning % 35% 7% 4% 33% 9% Årsavkastning % 48% 32% 16% 40% 21% Standardavvik % 17% 12% 18% 19% 20% Standardavvik % 21% 8% 22% 25% 16% Fondets størrelse (mill.kr.) Netto andelsverdi pr , , , ,7299

8 Fondsfinans Spar Mars 2012 Etter at det norske aksjemarkedet hadde en svært sterk verdiutvikling i både januar og februar var det i mars tid for en liten negativ markedskorreksjon. Følgelig falt fondsindeksen i mars med -0,5%, mens den mer Statoil-tunge hovedindeksen var negativ med -0,8%. Etter årets første kvartal er utviklingen for de to indeksene meget positiv hhv. +13,6% for fondsindeksen og + 10,8% for hovedindeksen. Fondsfinans Spar hadde i motsetning til fondsindeksen en positiv verdiutvikling i mars med +1%. Etter årets første kvartal er verdioppgangen for fondet +22,1%, som er betydelig bedre enn fondsindeksen. Av de selskapene som inngår i fondsindeksen til Oslo Børs var det et flertall med negativ kursutvikling (33 av indeksens 59 selskaper). Vi kan her merke oss REC (-18%) og Kongsberggruppen (-10%), samt at fiskerisektorens selskaper generelt viste negativ kursutvikling. Av indekstunge aksjer var det negativ kursutvikling for bl.a. Norsk Hydro (-8%), Seadrill (-6%), Statoil (-3%) og Orkla (-3%). Flere av indeksens selskaper med god verdiutvikling var små selskaper. To av børsens mer volatile selskaper, tankrederiet Frontline (+42%) og Norwegian Air (+34%),viste en sterk verdiutvikling. Norwegians kursoppgang skjedde etter at det ble kjent at flyselskapet har inngått to enorme bestillinger av nye fly. Av andre aksjer i fondsindeksen med kursoppgang kan nevnes Schibsted (+15%) og Storebrand (+8%) og tungvekterne Telenor (+2%) og DNB (+2%) Av fondets portefølje var det jevn fordeling mellom selskaper med positiv og negativ verdiutvikling. Tre av investeringene hadde en negativ verdiutvikling som var større enn -10%: EMGS (-19%), REC (-18%) og Songa Offshore (-12%). Fondets verdiutvikling i mars ble positiv på grunn av at investeringsgraden var større i selskaper med positiv utvikling enn i dem med negativ utvikling. Av selskaper med positiv utvikling kan nevnes: Subsea 7 (+12%), Norwegian Energy (+10%), sveitsiske Credit Suisse (+8%), Storebrand (+8%), Vizrt (+8%), Veidekke (+7%), Norwegian Property (+7%) og RCCL (+5%). Vi har i løpet av måneden solgt oss ut av investeringen i Schibsted etter en sterk verdiutvikling. Videre har vi redusert investeringene i bl.a. Aker Solutions og PGS. I løpet av måneden har vi investert i et nytt selskap, egenkapitalbevis i Sparebanken Midt-Norge. Videre har vi i måneden økt investeringsgraden i bl.a. Storebrand og Norsk Hydro. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 35 selskaper, hvorav 32 er notert på Oslo Børs, 2 på utenlandske børser og 1 er unotert. Ved utgangen av kvartalet var fondet tilnærmet fullinvestert. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: DNB 6,7% Norwegian Property 5,6% Subsea 7 5,2% Yara 5,1% Kvaerner 4,8% Royal Caribbean Cruises 4,7% Orkla 4,7% Siem Offshore 4,5% Norsk Hydro 4,5% Storebrand 3,9% (Til sammen 49,8% av porteføljen) Materialer & Industri 31, Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 8,5 % IT/Telecom 4,7 % Bankinnskudd 0,2 % Energi 30,5 % Finans 25, Andelsverdi: 5 644,0659

9 Fondsfinans Aktiv Mars 2012 Etter at det norske aksjemarkedet hadde en svært sterk verdiutvikling i både januar og februar var det i mars tid for en liten negativ markedskorreksjon. Følgelig falt fondsindeksen i mars med -0,5%, mens den mer Statoil-tunge hovedindeksen var negativ med -0,8%. Etter årets første kvartal er utviklingen for de to indeksene meget positiv hhv. +13,6% for fondsindeksen og + 10,8% for hovedindeksen. Fondsfinans Aktiv hadde i motsetning til fondsindeksen en positiv verdiutvikling i mars med +1,2%. Etter årets første kvartal er verdioppgangen for fondet +18,6%, som er betydelig bedre enn fondsindeksen, til tross for at fondet er et kombinasjonsfond. Av de selskapene som inngår i fondsindeksen til Oslo Børs var det et flertall med negativ kursutvikling (33 av indeksens 59 selskaper). Vi kan her merke oss REC (-18%) og Kongsberggruppen (-10%) samt at fiskerisektorens selskaper generelt viste negativ kursutvikling. Av indekstunge aksjer var det negativ kursutvikling for bl.a. Norsk Hydro (-8%), Seadrill (-6%), Statoil (-3%) og Orkla (-3%). Flere av indeksens selskaper med god verdiutvikling var små selskaper. To av børsens mer volatile selskaper, tankrederiet Frontline (+42%) og Norwegian Air (+34%),viste en sterk verdiutvikling. Norwegians kursoppgang skjedde etter at det ble kjent at flyselskapet har inngått to enorme bestillinger av nye fly. Av andre aksjer i fondsindeksen med kursoppgang kan nevnes Schibsted (+15%) og Storebrand (+8%) og tungvekterne Telenor (+2%) og DNB (+2%) Av fondets portefølje var det jevn fordeling mellom selskaper med positiv og negativ verdiutvikling. Tre av investeringene hadde en negativ verdiutvikling som var større enn -10%: EMGS (-19%), REC (-18%) og Songa Offshore (-12%). Fondets verdiutvikling i mars ble positiv på grunn av at investeringsgraden var større i selskaper med positiv utvikling enn i dem med negativ utvikling. Av selskaper med positiv utvikling kan nevnes: Subsea 7 (+12%), Norwegian Energy (+10%), Storebrand (+8%), Vizrt (+8%), Veidekke (+7%), Norwegian Property (+7%) og RCCL (+5%). Vi har i løpet av måneden solgt oss ut av investeringen i Schibsted etter en sterk verdiutvikling. Videre har vi redusert investeringen i PGS. I løpet av måneden har vi investert i to nye selskaper, Gjensidige Forsikring og egenkapitalbevis i Sparebanken Midt-Norge Ved utgangen av kvartalet var snaue 87% av fondet investert i aksjer. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 35 selskaper, hvorav 34 er notert på Oslo Børs og 1 er unotert. Likviditetspostene er i form av bankinnskudd og norske bankobligasjoner med renteløpetid under et år. Våre 10 største aksjeinvesteringer: DNB 4,6% Norwegian Property 4,6% Siem Offshore 4,3% Kvaerner 4,2% Subsea 7 4,2% Yara 3,9% Royal Caribbean Cruises 3,8% Orkla 3,8% Songa Offshore 3,6% Atea 3,3% (Til sammen 40,4% av porteføljen) Andelsverdi: ,4163 Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 11,1 % IT/Telecom 5, Fordeling på undergrupper: Materialer & Industri 25,3 % Sertifikater og obligasjoner 10,8 % Finans 19, Bankinnskudd 2,6 % Energi 26,2 %

10 Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi Mars 2012 Indeksen for de største internasjonale selskapene i helsesektoren hadde i mars en positiv utvikling regnet i USD på 3,2%. På grunn av den svakere verdiutviklingen for norske kroner i mars tilsvarte dette en positiv utvikling regnet i NOK på 5,5%. Etter årets første kvartal er den internasjonale indeksen for helseaksjer positiv med 2,8% regnet i NOK. Så langt i år har aksjeinvesteringer i den internasjonale helsesektoren vist en svakere utvikling enn investeringer i det universet av aksjer som utgjør Morgan Stanleys verdensindeks. I mars var verdiutviklingen for Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi meget god med en positiv verdiutvikling på 6,1%. Etter årets første kvartal er verdiutviklingen også positiv med 5,6%. Fondet har således utviklet seg en del bedre enn den internasjonale helseindeksen i årets første kvartal. Fondet er rangert med 5 stjerner av Morningstar og er regnet for å være blant de 10% beste internasjonale helsefondene, vurdert etter avkastning og risiko. I forhold til den generelle utviklingen i de internasjonale aksjemarkedene i mars viste investeringer i helsesektoren en noe sterkere verdiutvikling. Samtidig har indeksen for amerikanske aksjer innenfor bioteknologisektoren i mars vist en noe svakere utvikling enn indeksen for de store amerikanske helseaksjene. Denne verdiutviklingen kan muligens tolkes som et tegn på at investorene er i ferd med å redusere sin vilje til å ta risiko og krever høyere risikopremier ved aksjeinvesteringer. Det er fortsatt åpent hvordan utfallet vil bli for president Obamas helsereform. Deler av den planlagte reformen vil i den nærmeste tiden være gjenstand for behandling av høyesterett i USA. De fleste av fondets investeringer steg i verdi i mars, og ingen falt mer enn -4%. Best verdistigning viste investeringene i: (danske) ALK-Abello (+25%), Swedish Orphan Biovitrum (+19%), Watson Pharmaceuticals (+18%), Wellpoint (+15%), Coventry Healthcare (+11%), Abbott Labs (+11%) og Pfizer (+10%). I løpet av måneden har vi investert i et nytt selskap, det tyske farmasiselskapet Stada Arzneimittel, som siden kjøpet allerede har steget mer enn 11%. Vi har i løpet av måneden redusert investeringene i Swedish Orphan Biovitrum (etter sterk kursoppgang) og i Astra Zeneca. Vi har samtidig økt investeringene i Bayer, Medivir og Meda. Ved utgangen av mars var aksjeinvesteringene fordelt på 30 selskaper, hvorav om lag 6,5 % er i 2 selskaper notert på Oslo Børs. Øvrige investeringer er notert på utenlandske børser i utenlandsk valuta. Fondet var nesten fullinvestert ved månedsslutt. Våre 10 største aksjeinvesteringer Fordeling på undergrupper: Bayer 7,3% Photocure 5,1% UCB 4,5% Abbot Laboratories 4,3% Quest Diagnostics 4,3% Pfizer 4,3% Watson Pharmaceuticals 4,2% Meda 4,2% Mylan 3,9% Humana 3,9% Bioteknologi 8,9 % Helsetjenester 18,6 % Medisinsk utstyr og Diagnostika 11,2 % Bankinnskudd 0,7 % (Til sammen 46,0% av porteføljen) Farmasi 60,6 % Andelsverdi: ,7587

11 Fondsfinans Alternativ Energi Mars 2012 I mars var verdiutvikling for aksjer innen alternativ energi sektoren negativ. Den amerikanske Wilderhill NEX indeksen var ned -3,3% i NOK, mens den europeiske (tyske) Renewable Energy Industrial Index (RENIXX) falt hele -8,0% i NOK. Regnet fra årets start har Wilderhill NEXindeksen hatt et en verdiøkning på 2,4% i NOK, mens RENIXX-indeksen er negativ med -7,9% i NOK. Fondsfinans Alternativ Energi hadde et verdifall på -1,2% i mars. Fra årsskiftet er avkastningen svakt positiv med en verdioppgang på +2,1%. Det er utfordrende tider for aktører innen solenergi-sektoren. Aktører som ligger relativt høyt på kostnadskurven vil etter hvert nå gå konkurs. Sist ut var den tidligere tyske giganten Q-Cells, som ble insolvent etter å ha mislyktes med å restrukturere gjelden til selskapet. Selv om det er ubehagelig er det et sunnhetstegn for bransjen at kapasitet fra høykost-aktører forsvinner ut. På sikt vil det skape en bedret tilbuds- og etterspørselsbalanse. I vindsektoren har turbinprodusentene mottatt noe flere ordre enn ventet for levering i 2012, før PTCordningen i USA faller bort. Selskapenes aksjeverdier har imidlertid fortsatt å falle. Fondet har begrenset eksponering mot både sol- og vindsektoren og er kraftigere vektet mot teknologileverandører rundt fornyelse av nettet, samt kraftprodusenter. I mars har fondet investert i 2 nye selskaper: Franske Schneider Eletric som er et stort selskap med løsninger innen energi systemer, og det mer velkjente tyske selskapet Siiemens. Samtidig har vi mer enn halvert posisjonen i REC. Målt i NOK steg 13 av fondets 30 plasseringer i verdi, mens 17 aksjer viste et verdifall. Best var smart grid selskapet Comverge etter at det kom et oppkjøpstilbud på selskapet. God verdiutviking viste også Elster Group.(+12%), Verbund (+11%) og China Ming Yang Wind Services (+10%). Dårligs utvikling viste 5N Plus Inc (-25%), REC (-17%) og Electrobras (-12%). Kontantandelen ved utløpet av mars var 6%. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Arendals Fossekompani 9,1% Cosan 8,2% Hafslund 6,2% Maxwell Technologies 5,7% Myr Group 5,0% Ameresco 4,2% Centrais Electricas 4,0% ABB 3,8% Fortum 3,7% General Cable Corp 3,6% (Til sammen 53,5% av porteføljen) Andelsverdi: 2 224,7299 Energiproduksjon 30,6 % Fordeling på undergrupper: Lagring 6,3 % Smart Grid, kabler og transmisjon 33,1 % Vind 5,5 % Diverse 3,4 % Geothermal 2,5 % Bio 8,2 % Sol 4,3 % Bankinnskudd 6,1 %

12 Avkastning siste 36 mnd - Fondsfinans Spar vs OSEFX 15 Fondsfinans Spar 125 % OSEFX - Fondsindeksen % 5 25 % -25 % mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 Avkastning siste 36 mnd - Fondsfinans Aktiv vs OSEFX 125 % Fondsfinans Aktiv 10 OSEFX - Fondsindeksen 75 % 5 25 % -25 % mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 Avkastning siste 36 mnd - Fondsfinans Farmasi Bioteknologi mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12 Avkastning siste 36 mnd - Fondsfinans Alternativ Energi mar. 09 jul. 09 nov. 09 mar. 10 jul. 10 nov. 10 mar. 11 jul. 11 nov. 11 mar. 12