Metaller & Energi Prisendring i USD 6 % 5 % 0 % Gull. Kobber. Alumium. Landbruksprodukter 15 % 2 % -1 % -2 % Hvete. Ris. Gummi

Transkript

1 Markedsrapport april 2012 Oslo, 07. mai 2012 Internasjonal økonomi og aksjemarkeder Oppsummering Den globale veksten antas å være rundt 3,5%, men det er fortsatt store forskjeller i landenes økonomiske veksttakt. Oljeprisen ble noe lavere i april, men er i historisk sammenheng fortsatt høy. Aksjemarkedene viste generelt en liten negativ korreksjon. Ved utgangen av april var langsiktige statsobligasjonsrenter i USA, Tyskland og Norge svært lave. Konjunkturer og råvarer Det internasjonale pengefondet (IMF) utgir to årlige publikasjoner om tilstanden i verdensøkonomien, kalt World Economic Outlook. En ny slik publikasjon ble utgitt i april med oppsummeringen: Growth Resuming, Dangers Remain. I få ord har IMF her fått frem det hovedbudskapet som investorene forsøker å forholde seg til om at det fortsatt er en god global økonomisk vekst samtidig som usikkerheten og risikoen synes stor. Det at internasjonale makroøkonomer for tiden er så bekymret for mulighetene for negative forventningsavvik skyldes dels at det i de siste årene har vært den vestlige verden som har vært rammet av en svak økonomisk utvikling. Vestlige økonomer er muligens for nærsynte og bekymrede, og undervurderer de positive sidene med den sterke veksten i land med fremvoksende økonomi. I publikasjonens executive summary er oppsummeringen omtrent uttrykt som følger: Etter et større tilbakslag i løpet av 2011 har forventningene til den globale veksten gradvis blitt bedre, men nedsiderisikoen er blitt større. Trusselen om en global nedgangsperiode er blitt redusert på grunn av økt aktivitet i USA i annet halvår av 2011 og bedre politiske tiltak som svar på den dype økonomiske krisen i Euroområdet. Følgelig antas det en svak bedring i de store landene med utviklet økonomi samtidig med en fortsatt relativt sterk aktivitet i de fleste land med fremvoksende økonomi.

2 Imidlertid antas den siste bedringen av de økonomiske forventningene å være skjør. Politikerne må derfor fortsette med å implementere fundamentale endringer i den økonomiske politikken med sikte på å oppnå en sunn vekst i fremtiden IMF antar at den globale økonomiske veksten i 2012 vil bli 3,5%. Euroområdet antas fortsatt å gå inn i en mild økonomisk resesjon i år (-0,3%), i stor grad som følge av statsgjeldskrisen for landene i området. Veksten i USA forventes å bli 2,1% og for Japan forventes 2%. For de landene som IMF grupperer som land med fremvoksende økonomi og utviklingsland forventes veksten å bli om lag 5,7%. Det vesentligste bidraget til denne veksten antas å skje ved den økonomiske veksten i de befolkningsrike landene Kina med 8,2% og India med 6,9%. De mange økonomiske data som fortløpende kommer fra USA gir ofte forskjellige signaler. Finansmarkedene synes ofte å respondere relativt mye på marginale forskjeller over det grunnleggende vekstscenariet som IMF legger til grunn. En observasjon av den økonomiske utviklingen i USA synes å være at den amerikanske industriproduksjonen nå tar seg opp og blir understøttet av en tilsvarende eksportvekst. Arbeidsløsheten i USA har også blitt noe redusert i år. I sum endret råvareprisene seg relativt lite i april. Rogers internasjonale råvareindeks falt -0,7% i USD. Siden årsskiftet har denne indeksen økt med +4,4%, men regnet i NOK er råvareprisindeksen om lag uendret. Olje var en av de viktigste råvarene med prisfall i april, og Brentoljen ble notert til 120 USD ved månedens utgang, tilsvarende en nedgang på -3,3%. Siden årsskiftet har oljeprisen steget 11,2% i USD, tilsvarende 6,6% i NOK % 2 % 17 % 6 % Metaller & Energi Prisendring i USD 5 % 11 % 9 % 11 % April Hittil i år 11 % -1-4 % -1 % -1 % -1 % -3 % -5 % -2-3 Am. Naturgass -24 % Eur. Naturgass Nikkel Gull Alumium Kobber Diesel Kull -15 % Olje (brent) Sølv % Landbruksprodukter Prisendring i USD 15 % April Hittil i år 1 7 % 3 % 2 % 2 % 7 % 1 % 2 % Kilde: Bloomberg Soyabønner Mais Kakao Ris -1 % Gummi -2 % Hvete -1 % -2 % Kaffe -22 % -7 % Bomull -5 % -14 % Sukker -9 % -14 % Appelsin Juice -17 %

3 2% Valutakursutvikling % vis endring i 2012 mot NOK 2 % 0% 2% 2 % 4% 4 % 6% 6 % USD EUR SEK GBP 8% 8 % 30. des. 30. jan. 29. feb. 31. mar. 30. apr. Kilde: Bloomberg Renter og valuta I april var det noen store svingninger for enkelte valutaer. JPY har tidligere i år vist en svak utvikling, men styrket seg betydelig i april. I norsk regning er verdien av JPY fortsatt -7,5% lavere enn ved årets start. Verdien av GBP styrket seg såpass at den nå er tilbake på nivået ved årets start i forhold til NOK. USD styrket seg noe mot både EUR og NOK. Verdien av USD er fortsatt -4,1% lavere enn ved årets start. Verdien av NOK i forhold til EUR var ved utgangen av april omlag uendret. Sentrale valutaer mot NOK Pr Pr %-endring i april USD 5,73 5,69 0,6 % EURO 7,58 7,59 0,2 % SEK 0,85 0,86 0,2 % GBP 9,30 9,10 2,2 % JPY 7,18 6,89 4,2 % CHF 6,31 6,31 0, Av internasjonale valutaer med svak utvikling kan vi særlig merke oss at verdien av brasilianske real (BRL) falt, og er nå -5,7% lavere enn ved årets start i forhold til NOK. I april ble sentralbankrenten i Brasil redusert med 0,75% poeng til 9%. Dette var den sjette rentereduksjonen på rad. Brasils økonomi har nå en mye lavere veksttakt, og IMF forventer 3% vekst i år. For å bekjempe inflasjonen har Indias sentralbank i perioden mars 2010 til oktober 2011 økt renten hele 13 ganger. Som et brudd i denne trenden ble det i april foretatt en reduksjon i sentralbankrenten med 0,5% poeng til 8%. Denne rentereduksjonen kan sees på som et svar på at veksten i landet nå er litt lavere enn i de siste årene. Standard & Poor (et internasjonalt ratingbyrå) har i april endret utsiktene ( outlook ) for indisk statsgjeld til negativ. S&Ps nåværende kredittvurderingen av India er BBB minus, og en nedgradering vil sette India i junk -gruppen. Som et ledd i prosessen mot en mer liberal valutapolitikk endret kineserne de daglige tillatte svingningsmarginene for yuan til å være 1% på hver side av referanseverdien av USD, som fastsettes daglig av den kinesiske sentralbanken. I april har også storbanken HSBC i London utstedt den første obligasjonen i yuan utenfor Kina og Hong Kong. Dette kan sees på som et skritt i en retning hvor den kinesiske valutaen blir mer liberalisert og etter hvert også kanskje anvendt i internasjonal finansiering og varehandel. Sentrale rentenivåer (pr ) Sentralbankrente 3 mnd. rente 10 års statsobl USA 0,25 0,47 1,91 Euro 1,00 0,71 1,66 Norge 1,50 2,32 2,09 De langsiktige statsrentene i USA, Tyskland og Norge falt alle ganske mye i april og synes nå tilnærmet ikke å gi avkastning.

4 Geopolitiske forhold Utskytningen av Nord-Koreas såkalte arbeidssatellitt for å markere hundreårsdagen for Kim II-Sungs fødsel endte i en mager glideflukt. Det er nå forventninger til at Nord- Korea vil foreta en prøvesprengning av atomvåpen. Det anspente forholdet mellom de vestlige landene og Iran på grunn av landets atompolitikk var ikke like mye i fokus i april. Noe mindre bekymringer rundt spørsmålet om militære intervensjoner i Iran kan kanskje også leses av nedgangen i oljeprisen. I april har det vært flerfoldige tilfeller av dødelig bruk av politisk motivert vold i flere av de vanlige landene: Syria, Afghanistan, Jemen, Somalia, Nigeria, Irak og Egypt. I Syria ser det ut som om verdenssamfunnet nå kan få stoppet noe av de voldsomme militære aktivitetene mot sivilbefolkningen. Syrias politiske ledelse er blitt isolert fra verdenssamfunnet i enda større grad. I Sør-Thailand har det dessuten på nytt vært bombeeksplosjoner med dødelig utgang som synes forårsaket av en opprørsk islamistisk gruppering. I Mali har det nylig vært et militærkupp. Samtidig har tuareger i Nord-Mali vendt hjem med tidligere libyske våpen etter avsluttet leiesoldatarbeid for Gadafi. Etter å ha overtatt kontrollen i Timbuktu har tuaregene varslet en ny stat i Nord-Mali. I de siste månedene har det vært militære kamper mellom styrker fra Sør-Sudan og Sudan som har vært de kraftigste siden Sør-Sudan ble et selvstendig land i fjor. Bakgrunnen for de militære trefningene er uenighet om eierskap til oljereserver. Vi har tidligere kommentert det politiske spillet og den interne maktkampen i kommunistpartiet i Kina i forbindelse med de forestående valgene til høsten. Det har endog vært rykter på nettet om et angivelig politisk kupp. Etter at ryktene oppsto er flere blitt arrestert og websider er blitt stengt. Videre har det vært offentliggjort skandaler rundt familiene til noen ledende politikere. En blind politisk opposisjonell kineser søkte i april tilflukt i den amerikanske ambassaden like før ankomsten til utenriksminister Hilary Clinton. Det har i den senere tid vært militære fektninger mellom kinesiske og filippinske marinestyrker i Sør-Kina havet, i områder som begge land krever suverenitet over. Pakistans president Zardari har i april truffet Indias statsminister Singh i Delhi. Det er 7 år siden et tilsvarende møte. Samtidig med den pakistanske presidentens besøk i India skjedde det et snøskred på en isbre i Kashmir, hvor både India og Pakistan har stasjonert militære tropper, Skredet drepte mer enn 130 pakistanere. I april har for øvrig både India og Pakistan foretatt tester av nye langtrekkende raketter. Ved et møte i Washington har presidentene i USA, Canada og Mexico blitt enige om å forenkle og redusere handelsrestriksjoner i Nord- Amerika. I forbindelse med markeringen av 30 årsdagen for utbruddet av Falklandskrigen mellom Argentina og Storbritannia har det kommet argentinske protester, men ingen militære handlinger. Derimot har Argentinas president varslet at 51% av eierandelen i YPF som i dag eies av det spanske oljeselskapet Repsol, vil bli ekspropriert og nasjonalisert uten erstatning til Repsol. Dette tiltaket vil få økonomiske og politiske konsekvenser for Argentina. Kort tid etter Argentinas nasjonalisering erklærte Bolivias president at landets elektrisitetsnett som også har vært eid av et spansk selskap, vil bli nasjonalisert. I Frankrike ble den første runden av presidentvalget avholdt den 22.april. Sosialistenes kandidat Hollande fikk en noe større oppslutning enn president Sarkozy. Frykten for at det vil kunne skje et politisk skifte i fransk politikk dersom Hollande skulle få flertall i annen runde av presidentvalget bidro til en nedgang i aksjemarkedene. Ved den endelige avstemningen den 6. mai ble Francois Hollande valgt til Frankrikes nye president, som den første sosialist på 17 år.

5 Hvilke følger som valget av en sosialistisk president vil få for Frankrikes og EUs økonomiske politikk synes uklart, men presidentens politikk vil kunne påvirke de internasjonale finansmarkedene. I Frankrike forventes det skatteøkninger. For øvrig antas det at de franske styrkene i Afghanistan vil bli trukket tilbake. Den katolske paven har besøkt Cuba og i den anledning har Cubas kommunistparti erklært langfredag som offentlig fridag. Vil vi se amerikanske turister i Havanna ved nyttårsfeiringen i år? Spanias nye regjering har offentliggjort svært kraftige innstramninger i statsbudsjettet ved en kombinasjon av utgiftsreduksjoner og skatteøkninger. Etter parlamentsvalget i Hellas den 6. mai vil det være stor usikkerhet hvilke følger det vil få for den greske viljen og evnen til å oppfylle de innstrammingstiltakene som er en forutsetning for landets avtale med EU om gjeldsettergivelse. Internasjonale aksjemarkeder Etter at de fleste internasjonale aksjemarkeder har vist en god positiv utvikling i årets første kvartal skjedde det en viss negativ markedskorreksjon i april. Indeksen for de største selskapene i verdens aksjemarkeder MSCI World falt -1,1% i USD, men er fortsatt opp med +10,5% i USD, tilsvarende +5,9% regnet i NOK. 20% Prosentvis endring i aksjemarkedene i 2012 (regnet i NOK) 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 5% 5% 31. des. 31. jan. 29. feb. 31. mar. 30. apr. Osefx Fondsindeksen Morgan Stanley World Morgan Stanley Emerging Markets Prosentvis endring i aksjemarkedene i 2012 (regnet i NOK) 10% 8% 6% 4% 2% 0% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2% 2% 31. des. 31. jan. 29. feb. 31. mar. 30. apr. BE500 Europa NKY Japan S&P 500 USA Kilde: Bloomberg

6 I april skjedde det en nedgang i de fleste aksjemarkedene. Nedgangen var relativt stor i det japanske markedet, som likevel fortsatt har en god utvikling siden årsskiftet Korreksjonen i det amerikanske aksjemarkedet målt ved S&P 500 indeksen var svært liten. Siden årsskiftet har det amerikanske aksjemarkedet utviklet seg sterkere enn verdensindeksen, og S&P 500 har steget med +7,3% regnet i NOK. De amerikanske børsnoterte selskapene har generelt vist relativt gode økonomiske resultater for 1.kvartal i år, og selskapsanalytikerne har måttet justere opp sine inntjeningsestimater. Innenfor de europeiske aksjemarkedene har det vært veldig forskjellig verdiutvikling. Det spanske aksjemarkedet har falt særlig sterkt. Dette er bl.a. en følge av en stor verdinedgang for landets banker på grunn av de store problemene i eiendomsmarkedet og den store arbeidsledigheten. Indeksen for de største europeiske aksjeselskapene viser hittil i år fortsatt en verdioppgang til tross for de store økonomiske problemer i flere europeiske land. Norsk økonomi April 2012 Avkastning aksjeindekser Lokal valuta YTD April 2012 I NOK YTD MSCI World 1,1 % 10,5 % 0,5 % 5,9 % S&P 500 Index 0,6 % 11,9 % 0, 7,3 % Bloomberg 2,1 % 6,4 % 2,2 % 4,2 % European 500 Nikkei 225 5,6 % 13,6 % 2,5 % 4,1 % MSCI Emerging Markets Oslo Børs Fondsindeks 1,2 % 10,5 % 0,6 % 8, 1,4 % 12, 1,4 % 12, I april måned med få arbeidsdager på grunn av påsken, er det ikke registrert vesentlige økonomiske nyheter som endrer tidligere rapporters beskrivelse av den sterke norske økonomien. En mulig sky på himmelen er at årets tariffoppgjør har startet. Det synes som om arbeidsgiverne heller ikke i år kommer utenom å måtte gi relativt store lønnsøkninger. Konkurranseevnen for flere norske bedrifter vil derved bli svekket. Hovedtemaet for europeiske bedrifter er i dag hvordan en skal kunne stramme inn lønns- og arbeidsvilkår, o g herunder redusere lønningene. Den nedgangen som vi har sett i oljeprisen i april er kanskje et varsel om at vi står overfor en periode med nedgang i oljeprisen. For norsk økonomi vil en oljeprisnedgang, om den ikke er for stor, dels bli kompensert ved de store investeringene som nå er i ferd med å skje i ny oljeproduksjon og i oljeservicenæringene. I IMFs Economic Outlook for april er det følgende forventninger til utviklingen i norsk økonomi: 2011 memo 2012 estimat 2013 estimat Reell vekst i BNP 1,7 % 1,8 % 2, Konsumprisinflasjon 1,3 % 1,5 % 2, Arbeidsledighet 3,3 % 3,6 % 3,5 % De ovennevnte norske nøkkeltallene kommer i et spesielt lys når en husker på at IMFs anslag for det såkalte utviklede Europa (hvori Norge også inngår) hvor BNP anslaget for 2012 er negativt med -0,1% og arbeidsledigheten er 10%. Det norske aksjemarkedet I de to første månedene i år var kursutviklingen på Oslo Børs svært sterk. I mars var det en liten kurskorreksjon, og denne kurskorreksjonen ble videreført i april måned. Noen selskaper har offentliggjort resultater for 1. kvartal, og børsutslagene har til dels vært sterke ved avvik fra forventningene. Den dagen i april med størst verdinedgang var mandagen etter første runde av presidentvalget i Frankrike, hvor sosialistkandidaten Hollande fikk størst oppslutning. For måneden sett under et ble verdinedgangen på Oslo Børs -1,4% for fondsindeksen og -1,3% for hovedindeksen. Dette var en noe svakere utvikling enn verdensindeksen. Siden årsskiftet er likevel verdiutviklingen på Oslo Børs fortsatt blant de beste i verden med en oppgang på 12% for fondsindeksen og 9,4% for hovedindeksen.

7 De siste globale økonomiske nyhetene sett i sammenheng med selskapsspesifikke nyheter for norske aksjeselskaper og deres konkurrenter endrer ikke våre forventninger til det norske aksjemarkedet. For hele året 2012 er vårt estimat fortsatt at vi vil se en positiv utvikling i området +15% til +25%. Dette tilsvarer at OSEFXindeksen ved utgangen av året vil kunne være i intervallet 410 til 450 poeng. Det er således fortsatt et betydelig oppsidepotensial i å investere i norske aksjer. Det er dog mulig at økonomisk-politiske hendelser i Europa vil kunne forårsake noe større markedsmessige svingninger og støy i de nærmeste månedene. At Frankrike har fått en sosialistisk president og at den politiske situasjonen i Hellas er mer uklar, anser vi ikke som tilstrekkelige hendelser til å endre vår fundamentale oppfatning av prisingen av det norske aksjemarkedet. Oversikt over våre fonds historiske utvikling Våre fond: Spar Aktiv Farmasi Altern. Energi OSEFX MSWI (i NOK) Avkastning april 2012 Avkastning hittil i år -1,7% 20,1% -0,9% 17,5% -1,4% 4,2% -7,6% -5,6% -1,4% 12,0% -0,5% 5,9% Årsavkastning ,2% -13,6% 3,8% -32,3% -18,8% -2,7% Årsavkastning % 17% 9,3% -14,2% 22,3% 13,8% Årsavkastning % 55% 19% -2% 70% 9% Årsavkastning % -42% -8% -51% -57% -23% Årsavkastning % 19% -6% 15% 10% -4% Årsavkastning % 35% 7% 4% 33% 9% Årsavkastning % 48% 32% 16% 40% 21% Standardavvik % 17% 12% 18% 19% 20% Standardavvik % 21% 8% 22% 25% 16% Fondets størrelse (mill.kr.) Netto andelsverdi pr , , , ,8139

8 Fondsfinans Spar April 2012 Den negative markedskorreksjonen som startet i det norske aksjemarkedet i mars fortsatte i april. Følgelig ble det registrert en nedgang i fondsindeksen på -1,4% og i hovedindeksen på -1,3%. Etter årets første fire måneder er markedsoppgangen så langt i år fortsatt meget god med hhv. +12% for fondsindeksen og +9,4% for hovedindeksen. Fondsfinans Spar hadde en negativ verdiutvikling i april med -1,7%. Hittil i år er verdioppgangen for fondet +20,1%, som er betydelig bedre enn fondsindeksen. De fleste selskapene som inngår i indeksen viste i norsk sammenheng små verdiendringer i løpet av april. Unntaket var Statoil Fuel & Retail (+47%) som nå forsøkes kjøpt opp av et kanadisk selskap i samme bransje. Dessuten viste tre av de største selskapene på børsen en relativt stor verdinedgang: DNB (-13%), Storebrand (-11%) og Norsk Hydro (-10%). Kursnedgangen i DNB synes å være forårsaket av skuffelser over kvartalsresultatet. Kursnedgangen for Storebrand synes forårsaket av at rammevilkårene for livs- og pensjonsforsikring er under revurdering. Verdinedgangen i Norsk Hydro skjedde uten at aluminiumsprisene endret seg i måneden. Fondets portefølje hadde om lag samme verdiutvikling som fondsindeksen. Det var også i stor grad samsvar mellom hvilke aksjer som bidro til de største verdiendringene i april. Fondet hadde en stor eksponering mot Statoil Fuel & Retail (+47%) som i april bidro meget positivt til verdiutviklingen. På den annen side var både DNB (-13%), Storebrand (-11%) og Norsk Hydro store investeringer som ga betydelige negative resultatbidrag. I tillegg var det en negativ utvikling for fondets investering i Credit Suisse (-16%), som i mars hadde vært en av vinnerinvesteringene. Etter den sterke kursoppgangen for Statoil Fuel & Retail som følge av tilbudet om oppkjøp, har vi valgt å redusere vår investering i selskapet. Dessuten har vi redusert investeringsgraden i RCCL. I løpet av måneden har vi foretatt to nye investeringer til porteføljen. Etter et forutgående stort kursfall har vi foretatt en mindre investering i Høegh LNG. Dessuten har vi gjort en mindre investering i Marine Harvest Group. Vi har i løpet av måneden valgt å øke investeringene i bl.a. DNB, Storebrand og Orkla, som nå er blant de største investeringene i porteføljen. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 37 selskaper, hvorav 34 er notert på Oslo Børs, 2 på utenlandske børser og 1 er unotert. Ved utgangen av april var fondet tilnærmet fullinvestert. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: DNB 7,1% Norwegian Property 5,6% Orkla 5,3% Kvaerner 5,1% Subsea 7 5,0% Yara 4,9% Siem Offshore 4,6% Storebrand 4,5% Norsk Hydro 4,4% Songa Offshore 4,0% Materialer & Industri 31,9 % Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 7,4 % Bankinnskudd 0,3 % Energi 29,6 % (Til sammen 50,5% av porteføljen) IT/Telecom 4,5 % Finans 26,4 % Andelsverdi: 5 548,4045

9 Fondsfinans Aktiv April 2012 Den negative markedskorreksjonen som startet i det norske aksjemarkedet i mars fortsatte i april. Følgelig ble det registrert en nedgang i fondsindeksen på -1,4% og i hovedindeksen på -1,3%. Etter årets første fire måneder er markedsoppgangen så langt i år fortsatt meget god med hhv. +12% for fondsindeksen og +9,4% for hovedindeksen. Fondsfinans Aktiv hadde en negativ verdiutvikling i april med beskjedne -0,9%. Hittil i år er verdioppgangen for fondet +17,5%, som er betydelig bedre enn fondsindeksen. De fleste selskapene som inngår i indeksen viste i norsk sammenheng små verdiendringer i løpet av april. Unntaket var Statoil Fuel & Retail (+47%) som nå forsøkes kjøpt opp av et kanadisk selskap i samme bransje. Dessuten viste tre av de største selskapene på børsen en relativt stor verdinedgang: DNB (-13%), Storebrand (-11%) og Norsk Hydro (-10%). Kursnedgangen i DNB synes å være forårsaket av skuffelser over kvartalsresultatet. Kursnedgangen for Storebrand synes forårsaket av at rammevilkårene for livs- og pensjonsforsikring er under revurdering. Verdinedgangen i Norsk Hydro skjedde uten at aluminiumsprisene endret seg i måneden. Fondets portefølje hadde en noe bedre verdiutvikling enn fondsindeksen. Det var også i stor grad samsvar mellom hvilke aksjer som bidro til de største verdiendringene i april. Fondet hadde en eksponering mot Statoil Fuel & Retail (+47%) som i april bidro meget positivt til verdiutviklingen. På den annen side var både DNB (-13%), Storebrand (-11%) og Norsk Hydro investeringer som ga negative resultatbidrag. Vi har foreløpig valg å ikke redusere fondets investering i Statoil Fuel & Retail etter at tilbudet om oppkjøp er blitt fremmet. Vi har i måneden redusert investeringsgraden i bl.a. RCCL og Aker Solutions. I løpet av måneden har vi foretatt to nye investeringer til porteføljen. Etter et forutgående stort kursfall har vi foretatt en mindre investering i Høegh LNG. Dessuten har vi gjort en mindre investering i Marine Harvest Group. Vi har i løpet av måneden valgt å øke investeringene i bl.a. DNB, Norsk Hydro og Storebrand som nå er blant de største investeringene i porteføljen. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 37 selskaper, hvorav 36 er notert på Oslo Børs og 1 er unotert. Ved utgangen av april var omlag 86% av fondet investert i aksjer. Likviditetspostene er i form av bankinnskudd og norske bankobligasjoner med renteløpetid under et år. Våre 10 største aksjeinvesteringer: DNB 4,7% Norwegian Property 4,4% Siem Offshore 4,3% Subsea 7 4,2% Kvaerner 4,1% Yara 4,1% Orkla 3,6% Norsk Hydro 3,4% Songa Offshore 3,4% Storebrand 3,1% (Til sammen 39,2% av porteføljen) Andelsverdi: ,4932 Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 9,1 % IT/Telecom 4,5 % Fordeling på undergrupper: Materialer & Industri 26, Finans 19,8 % Sertifikater og obligasjoner 11,2 % Bankinnskudd 2,9 % Energi 26,5 %

10 Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi April 2012 Aksjer i de største internasjonale selskapene i helsesektoren hadde i april en beskjeden positiv verdiutvikling. MSCI World Health Care indeksen steg med +0,3% i USD, motsvarende +1% i NOK. Siden årsskiftet har denne indeksen nå steget med +3,8% regnet i NOK. I april var verdiutviklingen for Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi negativ med en verdiutvikling på -1,4%. Siden årsskiftet har verdiutviklingen for fondet vært positiv med +4,2%. Fondet har således utviklet seg bedre enn den internasjonale helseindeksen hittil i år. Fondet er rangert med 5 stjerner av Morningstar og er regnet for å være blant de 10% beste internasjonale helsefondene, vurdert etter avkastning og risiko. Til tross for en relativt bra verdiutvikling i april har aksjeinvesteringer i den internasjonale helsesektoren fortsatt vist en svakere utvikling enn investeringer i det universet av aksjer som utgjør Morgan Stanleys verdensindeks. I april måned var det noe større forskjeller enn normalt i kursutviklingen for selskapene i helsesektoren. Ledelsen i helseselskapene fokuserer for tiden på kostnadseffektivitet. Samtidig vurderer de kapitalrike selskapene fortløpende mulighetene for oppkjøp av andre selskaper i sektoren. Det var også relativt stor forskjell i verdiutviklingen for de enkelte investeringene i fondet i april. Flere av investeringene i selskaper innenfor helsetjenestesegmentet i USA hadde en svak verdiutvikling. Selskaper med svak verdiutvikling (regnet i NOK) var Coventry Health Care (-15%), Humana (-12%) og Wellpoint (-8%). Videre var det en svak verdiutvikling for det svenske selskapet Karolinska Development (-16%) og det norske selskapet Photocure (-11%). I april var det på den annen side en god verdistigning for det amerikanske generikaselskapet Watson Pharmaceuticals (+13%) og det belgiske selskapet UCB (+11%). I løpet av måneden har vi investert i et nytt selskap, det danske selskapet Bavarian Nordic. Vi har samtidig redusert investeringene noe i de danske selskapene Lundbeck og Alk-Abello. Ved utgangen av april var aksjeinvesteringene fordelt på 31selskaper, hvorav om lag 6 % er i 2 selskaper notert på Oslo Børs. Øvrige investeringer er notert på utenlandske børser i utenlandsk valuta. Fondet var nesten fullinvestert ved månedsslutt. Våre 10 største aksjeinvesteringer Bayer 7,5% UCB 5,0% Watson Pharmaceuticals 4,8% Photocure 4,6% Abbot Laboratories 4,5% Meda 4,4% Pfizer 4,4% Quest Diagnostics 4,2% Teva Pharmaceutical 3,9% Novartis 3,8% Fordeling på undergrupper: Bioteknologi 11, Helsetjenester 17,4 % Medisinsk utstyr og Diagnostika 10,6 % Bankinnskudd 0,6 % (Til sammen 47,0% av porteføljen) Andelsverdi: 11931,2383 Farmasi 60,4 %

11 Fondsfinans Alternativ Energi April 2012 Det var bred nedgang for aksjer innen alternativ energi sektoren i april. Den amerikanske Wilderhill NEX indeksen var ned -6,1% i NOK, mens den europeiske Renewable Energy Industrial Index (RENIXX) falt hele -11,8% i NOK. Regnet fra årets start er Wilderhill NEX-indeksen negativ med -3,8% i NOK, mens RENIXX-indeksen har vist en er negativ verdiutvikling på -18,7% i NOK. Fondsfinans Alternativ Energi hadde et verdifall på -7,6% i mars. Fra årsskiftet er avkastningen negativ med -5,6%. Prisen på karbon-kvoter har nå falt til et historisk lavt nivå i EU-regionen. Prisene er nå så lave at analytikere og aktører i industrien ikke lenger tror at EU vil nå sine karbon utslips mål om ikke nye reguleringer sørger for at avkastningen på investeringer i ren energi blir mer lønnsom. Dette ser vi igjen i prisingen av selskaper med stor andel av ren energi som har falt kraftig de siste månedene. I april besøkte vi vindkonferansen i København. Messen hadde rekorddeltakelse, men det er tvil om at vindkraftbransjen som helhet sliter voldsomt for tiden. Det er sterkt press på marginer og et fraværende marked i USA i I solsektoren faller prisene i noe lavere takt enn tidligere, men inntil selskapene får kuttet produksjonskostnadene ytterligere tjener de fleste selskapene ikke penger. Fondet har i april ikke investert i noen nye selskaper som ikke allerede var i porteføljen. Hele 26 av fondets 30 plasseringer falt i verdi i april. Aksjen med størst nedgang var amerikanske Maxwell som falt -48% etter at selskapet la frem 1. kvartalstallene, der inntjeningsguidingen for 2012 ble kuttet. Vi har benyttet anledningen til å doble vår aksjebeholdning i selskapet. Foruten Maxwell falt 6 selskaper mer enn 10% i NOK. Nexans (-25%), Fuelcell Energy (-20%), EnerNok (16%), EDP Renovaveis (-14%), 5N Plus Inc (-13%) og Acciona (-12%) var de svakeste. Ingen aksjer steg mer enn 10% mellom månedsskiftene. Kontantandelen ved utløpet av mars var 4%. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Arendals Fossekompani 9,8% Cosan 8,4% Hafslund 6,4% Maxwell Technologies 6,4% Myr Group 5,1% Ameresco 4,1% Centrais Electricas 4,0% General Cable Corp 4,0% ABB 3,7% Umicore 3,6% (Til sammen 55,5% av porteføljen) Andelsverdi: 2 056,8139 Energiproduksjon 31,3 % Fordeling på undergrupper: Smart Grid, kabler og transmisjon 33,2 % Lagring 7, Geothermal 2,7 % Bio 8,4 % Sol 4,4 % Bankinnskudd 3,9 % Diverse Vind 3,6 % 5,5 %

12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Spar vs OSEFX % Fondsfinans Spar OSEFX Fondsindeksen 5 25 % apr. 09 aug. 09 des. 09 apr. 10 aug. 10 des. 10 apr. 11 aug. 11 des. 11 apr % Fondsfinans Aktiv OSEFX Fondsindeksen Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Aktiv vs OSEFX 5 25 % apr. 09 aug. 09 des. 09 apr. 10 aug. 10 des. 10 apr. 11 aug. 11 des. 11 apr. 12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Farmasi Bioteknologi apr. 09 aug. 09 des. 09 apr. 10 aug. 10 des. 10 apr. 11 aug. 11 des. 11 apr. 12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Alternativ Energi apr. 09 aug. 09 des. 09 apr. 10 aug. 10 des. 10 apr. 11 aug. 11 des. 11 apr. 12