Markedsrapport januar 2013

Transkript

1 Markedsrapport januar 2013 Oslo, 5. februar 2013 Internasjonal økonomi og aksjemarkeder Oppsummering Det var god kursoppgang i de fleste aksjemarkeder i januar. Frykten for en global økonomisk resesjon er mindre. Økende optimisme er godt gjødslet av sentralbankenes pengefrislipp. Det var store bevegelser i valutakursene. Flere land beskyldes for å drive valutakrig med sikte på å bedre næringslivts konkurranseevne. Rentenivåene for langsiktige norske, tyske og amerikanske statsobligasjoner steg markant videre fra historisk svært lave nivåer. Konjunkturer og råvarer De økonomiske nøkkeltallene som ble presentert i januar måned underbygger bildet av en verden hvor den økonomiske veksten opprettholdes. Samtidig er veksttakten svært forskjellig mellom de geografiske regionene. Frykten for en global resesjon synes mindre. Arbeidsløsheten er fortsatt svært høy i mange land. Dette gir store utfordringer for landenes økonomiske tilpasninger og innebærer latente politiske spenninger, ikke bare innenlands. Noen land beskyldes for å forsøke å holde en lav valutakurs med sikte på å bedre den internasjonale konkurranseevnen, og derved kunne risikere å starte en handelskrig. Ennå har vi heldigvis ikke sett særlige tiltak av rent proteksjonistisk karakter. I januar var det generelt en underliggende stigning i råvareprisene. Rogers internasjonale råvareindeks steg med 4% i USD, tilsvarende 2,3% i NOK. Økningen i råvareindeksen kan dels tilskrives en oppgang i oljeprisene. Brent oljen ble verdsatt til 117 USD ved utgangen av måneden, som også tilsvarte en prisoppgang på 4%. Det var ingen tilsvarende oppgang for prisene på naturgass. Kullprisene falt pånytt, og nedgangen var 6% i januar.

2 Landbruksprodukter Prisendring i USD 18 % 6 % 8 % 4 % 2 % 4 % 3 % 2 % 19 % 1 % 6 % januar 2013 i % 4 % 4 % % 31 % 37 % 16 % 3 Metaller & Energi Prisendring i USD 24 % januar 2013 I % 7 % 9 % 8 % 4 % 3 % 4 % 3 % 4 % 3 % 1 % 3 % 12 % 1 % 7 % 6 % 1 Kilde: Bloomberg Renter og valuta Årsaken til prisoppgangen for råolje kan dels være den politiske uroen i noen store oljeproduserende land. Terroraksjonen i Algerie bidro ytterligere til å rette søkelyset mot hva politisk uro kan medføre for verdens oljeproduksjon. Den råvaren med størst prisoppgang i januar var bomull med en oppgang på 10%. Kanskje perioden med stadig billigere klær nå er i ferd med å bli avsluttet? Gullprisene falt i januar til tross for at noen investorer har fått en økende frykt for inflasjon. Prisene på råvarer innenfor jordbrukssektoren viste i januar generelt en prisoppgang regnet i USD. Det var i januar store endringer i bytteforholdet mellom de sentrale valutaene Euro, USD, JPY og GBP. Verdien av Euro styrket seg mot de fleste av verdens valutaer, inkludert NOK. Sentrale valutaer mot NOK Pr % endring i januar % endring i 2012 USD 5,47 1,6 % 7, EURO 7,43 1,3 % 5,3 % SEK 0,86 0,8 % 1,6 % GBP 8,68 3,8 % 5,6 % JPY 5,99 6,7 % 17,3 % CHF 6,02 0,9 % 4,5 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 2

3 Januar Valutakurser Endring mot NOK Etter at den japanske sentralbanken har startet «pengepressen» har verdien av JPY falt betydelig. Mot Euro svekket JPY kursen seg med 7,9% i januar. Brasilianske Real Euro 1,5 % 1,3 % Også Storbritannia har bedret sin konkurranseevne i forhold til EU. GBP svekket sin verdi mot euro med 5,3% i måneden. Danske Kroner Svenske Kroner Mexikanske Peso 1,3 % 0,8 % 0,1 % I Norge ble det offentliggjort data for kredittveksten som var overraskende lav. Dette kan indikere en viss oppbremsing i norsk økonomi, selv om det fortsatt er presstendenser i den oljesmurte delen av økonomien. New Zealandske Dollar Sveitsiske Franc Australske Dollar 0,9 % 1,1 % 0,1 % Indias sentralbank reduserte styringsrenten (reporenten) med 0,25% poeng til 7,75%. Årsaken til rentenedsettelsen var at inflasjonen i India var den laveste på 3 år. US Dollar 1,6 % Canadiske Dollar 1,8 % Sentrale rentenivåer (pr ) Singapore Dollar Taiwanske Dollar Syd Koreanske Won 2,9 % 3,3 % 3,8 % Sentral bankrente 3 mnd. rente 10 års statsobl USA 0,25 0,30 1,98 Euro 0,75 0,23 1,68 Norge 1,50 1,87 2,62 Britiske Pund Syd Afrikanske Rand Japanske Yen 3,8 % 6,6 % 6,6 % De langsiktige rentene for statsobligasjoner steg markert både i Norge, Tyskland og USA i januar. Nivået for norske 10 års statsobligasjonsrenter steg med hele 0,67% poeng til 2,62%. 1 5 % 5 % Kilde: Bloomberg 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 10 års statsrenter siste 3 år (+1mnd) Rentebunnen er passert! Tyskland USA Norge 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 1 des. 09 feb. 10 apr. 10 jun. 10 aug. 10 okt. 10 des. 10 feb. 11 apr. 11 jun. 11 aug. 11 okt. 11 des. 11 feb. 12 apr. 12 jun. 12 aug. 12 okt. 12 des. 12 Kilde: Bloomberg Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 3

4 Vi har i lengre tid fremholdt at de historisk lave rentenivåene for norske, tyske og amerikanske statsobligasjoner gir investorene en svært mager forventet avkastning mot at de påtar seg en betydelig renterisiko. Dette argumentet gjelder fortsatt. I Europa steg også de mellomlange (2 5 år) rentenivåene i januar. Europeiske banker har overrasket med en langt høyere grad av tidlig tilbakebetaling av «LTRO» innskudd enn ventet. Dessuten ble det gitt noe mer optimistiske signaler fra ECB ved det siste rentemøtet, og økonomiske nøkkeltall i fra eurosonen har vært bedre. Geopolitiske forhold En terroristaksjon mot et gassanlegg i In Amenas i Algerie den 16. januar fikk den største oppmerksomheten i norske media i januar. Anlegget blir drevet av Statoil i samarbeid med (engelske) BP og (algierske) Sonatrach. Terroristaksjonen medførte flere dødsfall, herunder 5 norske statsborgere. Det er uklart i hvilken grad terroristangrepet var forårsaket av den pågående borgerkrigen i Mali, hvor franske militærstyrker nå har tatt en offensiv og ledende rolle i nedkjempingen av ytterliggående muslimske grupperinger i Nord Mali. Den blodige borgerkrigen i Syria fortsetter, men den internasjonale støtten til regimet synes stadig å bli svakere. Det er nå estimater på mer enn drepte i konfliktene. De politiske omskiftingene i Egypt for to år siden har ikke resultert i noe stabilt politisk styresett. Protestaksjonene mot den nye regjeringen har blusset opp og medført dødelige opptøyer i flere byer i landet. Egypts økonomi er samtidig i en elendig forfatning. Det økonomiske nyhetsbildet ved utgangen av fjoråret var i stor grad preget av de såkalte «fiscal cliff» problemstillingene for amerikansk økonomi. Etter at politikerne i Kongressen valgte å utsette til mars måned med å fatte de nødvendige vedtakene i tilknytning til de statlige budsjettunderskuddene, har amerikansk økonomi ikke vært den sentrale driveren i finansnyhetene. Japansk økonomi og politikk har dels overtatt noe av oppmerksomheten. Den nye statsministeren i Japan, Shinzo Abe, har valgt å sette i gang med pengetrykking i et omfang som betydelig vil svekke verdien av JPY og forhåpentlig bedre eksportindustriens konkurranseevne. Kinesiske myndigheter er misfornøyde med den svekkelsen som i det siste året har skjedd i valutakursene til JPY og USD, og kineserne beskylder de andre landene for å drive valutakrig. Slike utsagn fra kineserne er vel en «takk for sist» for de årene hvor kineserne er blitt beskyldt for å holde sin valutakurs kunstig lav. I følge den såkalte «Big Mac» indeksen for kjøpekraftsparitet fremstår den kinesiske valutaen fortsatt som en undervurdert valuta. Det internasjonale pengefondet (IMF) regner forøvrig ikke den kinesiske valutaen Renminbi /Yuan som fritt omsettelig (konvertibel), og internasjonale valutakurser vil nok være i økonomenes og politikernes søkelys også i en stund fremover. Japans nye statsminister varsler forøvrig økte forsvarsutgifter, for første gang på elleve år. Sammenholdt med den pågående disputten med Kina over noen ubebodde øyer har det skapt økende internasjonal oppmerksomhet om den politiske situasjonen i Asia. Statsminister David Cameron har varslet at han ønsker en slankere utgave av EU. Han ønsker dessuten å fremforhandle en ny avtale med EU, og at det deretter skal avholdes en folkeavstemming om Storbritannias fremtidige tilknytning til EU. Det ser ikke ut som om det britiske pundet blir erstattet med euro med det første. Internasjonale aksjemarkeder Den positive undertonen som startet i de internasjonale aksjemarkedene i midten av november 2012 fortsatte i januar Investorene har økt sin risikoappetitt, og de fleste internasjonale aksjemarkeder steg i verdi. Verdensindeksen (representert ved MSCI World Index) steg med hele 5,1% i USD som tilsvarte 3,5% i NOK. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 4

5 Prosentvis endring i aksjemarkedene (regnet i NOK) des. 06 jun. 07 des. 07 jun. 08 des. 08 jun. 09 des. 09 jun. 10 des. 10 jun. 11 des. 11 jun. 12 des. 12 Morgan Stanley World Morgan Stanley Emerging Markets OSEFX Index Prosentvis endring i aksjemarkedene (regnet i NOK) des. 06 jun. 07 des. 07 jun. 08 des. 08 jun. 09 des. 09 jun. 10 des. 10 jun. 11 des. 11 jun. 12 des. 12 BE500 Europa NKY Japan S&P 500 USA Kilde: Bloomberg Aksjeindeksen for de store selskapene i land med fremvoksende økonomi (MSCI Emerging Market Index) steg med 1,3% i USD, men falt 0,3% målt i NOK. Dette var en betydelig svakere utvikling enn den generelle verdensindeksen. Forklaringen er at noen store selskaper som er notert på børsene i Sør Korea og Brasil hadde en negativ verdiutvikling, som også bidro til at aksjeindeksen i de to nevnte landene falt. Særlig slo det hardt ut at aksjekursene for «tungvekterne» (koreanske) Samsung Electronics falt med nesten 9% i NOK og (brasilianske) Petrobras falt med 7% i NOK. Den amerikanske S&P 500 indeksen passerte poeng for første gang siden 2007, og var ved månedens utløp 4,5 % poeng unna all time high. S&P 500 indeksen steg med 5,2% i USD, tilsvarende 3,5% i NOK. Bloomberg European 500 Index steg i januar med 2,8% i EUR, som tilsvarte en oppgang på 4,2% målt i NOK. I felles valuta var derved aksjekursutviklingen for de europeiske aksjene bedre enn for de amerikanske aksjene i januar. Det japanske aksjemarkedet hadde en positiv verdiutvikling målt etter Nikkei 225 indeksen med en oppgang på hele 7,2% i JPY. Som tidligere omtalt svekket JPY seg kraftig gjennom måneden. Målt i NOK ble oppgangen i det japanske aksjemarkedet visket ut, og var negativt med 1,1%. Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 5

6 Norsk økonomi Januar 2013 I midten av januar sendte vi ut vårt årlige notat om «økonomiske utsikter for 2013». Sammenholdt med beskrivelsen og konklusjonene i dette notatet synes det i utgangspunktet ikke å ha skjedd nevneverdige nye hendelser med virkning for norsk økonomi. Oljeprisen har holdt seg høy gjennom januar måned, og norske olje og gassinntekter er fortsatt høye. At verdensøkonomien har bedret seg noe er dessuten generelt positivt for norsk eksportindustri. Norsk arbeidsledighet er fortsatt lav og innvandringen til landet er høy. Boligprisene stiger og samfunnsøkonomene snakker om den fremtidige norske boligboblen som vil sprekke. Det norske aksjemarkedet Avkastning aksjeindekser Lokal valuta 2012 Januar 2013 I NOK 2012 MSCI World 5,1 % 16,6 % 3,5 % 8,5 % S&P 500 Index Bloomberg European 500 5,2 % 16, 3,5 % 7,9 % 2,8 % 17,6 % 4,2 % 11,4 % Nikkei 225 7,2 % 25,5% 1,1 % 4,9 % MSCI Emerging Markets Oslo Børs Fondsindeks 1,3 % 18,5 % 0,3 % 10,2 % 4,8 % 20,7 % 4,8 % 20,7 % Vi har som vårt hovedsyn for det norske aksjemarkedet i 2013 lagt til grunn at verdiutviklingen for fondsindeksen vil være i intervallet +10% til +20%. I så måte er den gode utviklingen på Oslo Børs i januar, med en oppgang i fondsindeksen på 4,8%, noe i forkant av våre antagelser. I januar var verdiutviklingen for aksjer notert på Oslo Børs bedre enn verdiutviklingen for verdensindeksen for store selskaper. Verdiutviklingen for aksjer på børsene i alle våre nordiske naboland (Danmark, Sverige og Finland) var imidlertid enda bedre enn i Norge i januar. Den norske kursoppgangen var relativt bredt basert, selv om de store børsnoterte selskapene også i januar (i likhet med i fjor) hadde en bedre kursutvikling enn de mindre selskapene. Selskap Verdiutvikling Fondsindeksen Aksjer med indeksvekt > 1% OSEFX % vis Indeks vekt Verdiutvikling i % i januar 2013 Verdiutvikling i % 2012 DNB 9,3 8,5 23,7 Statoil 9,0 4,7 5,3 Telenor 9,0 7,4 20,3 Yara International 8,8 6,5 17,2 Orkla 4,5 0,6 15,1 Subsea 7 4,4 0,1 24,2 Seadrill 4,3 6,4 13,8 Norsk Hydro 4,1 6,1 3,5 Petroleum Geo Services 3,7 1,6 47,7 TGS Nopec Geophysical Co 3,7 12,4 42,5 Aker Solutions 3,4 5,8 87,1 Schibsted 3,1 6,7 61,1 Gjensidige Forsikring 3,1 8,2 22,4 Royal Caribbean 2,9 8,4 25,1 Cruises Marine Harvest 2,6 6,8 98,0 ProSafe 2,1 9,9 23,6 Storebrand 1,8 4,4 13,8 Fred Olsen Energy 1,5 7,9 33,1 Kongsberg Gruppen 1,3 5,6 11,2 Det Norske Oljeselskap 1,1 4,0 6,3 Aker 1,0 9,9 44,7 Tomra Systems 1,0 7,5 28,3 DNO International 1,0 0,3 24,5 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 6

7 Av månedens 22 børsdager var det 15 dager med en positiv kursutvikling. På årets første børsdag steg fondsindeksen med 2,5%, slik at mer enn halvparten av kursutviklingen i januar kan henregnes til 2. januar. I månedens andre dager var kursutviklingen lite volatil, og for 20 av børsdagene var kursutviklingen +/ 1% i forhold til dagen før. Takten i kursoppgangen avtok noe i slutten av måneden. Dersom vi skulle få en betydelig multippelekspansjon gjennom året på grunn av økt risikovilje, har vi antydet at Oslo Børs kan stige mer enn 40% i år. Til tross for en sterk kursutvikling i januar, velger vi likevel å opprettholde vår antagelse om at aksjekursutviklingen for norske aksjer i 2013 vil være i intervallet 10% til 20%. Investorenes implisitte risikopremie synes å være i ferd med å bli lavere. Redaktør og ansvarlig for innholdet i våre markedsrapporter er Odd Hellem Investeringsdirektør Oversikt over våre fonds historiske utvikling Våre fond: Avkastning januar 2013 Årsavkastning 2013 Fondsfinans Spar 3,4% 3,4% Fondsfinans Aktiv 2,4% 2,4% Fondsfinans Farmasi Fondsfinans Alt. Energi OSEFX MSWI (i NOK) Årsavkastning % 15% 12% 4% 21% 9% Årsavkastning % 14% 4% 32% 19% 3% Årsavkastning % 17% 9% 14% 22% 14% Årsavkastning % 55% 19% 2% 70% 9% Årsavkastning % 42% 8% 51% 57% 23% Avkastning siste 5 år 44% 28% 56% 64% 14% 12% Gjsn. årlig avkastning siste 5 år * 8% 5% 9% 18% 3% 2% Avkastning siste 10 år 483% 354% 158% 315% 86% Gjsn. årlig avkastning siste 10 år * 19% 16% 10% 15% 6% Avkastning siden oppstart 471% 211% 35% 69% Standardavvik siste år 16% 13% 11% 14% 15% 7% Standardavvik siste 5 år 28% 23% 12% 26% 29% 14% Standardavvik siste 10 år 25% 22% 14% 25% 13% Fondets størrelse (mill.kr.) ,9% 5,9% 5,8% 5,8% Netto andelsverdi pr , , , ,0040 4,8% 4,8% 0,1% 8,5% Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 7

8 Fondsfinans Spar Januar 2013 I januar har aksjekursene på Oslo Børs generelt vist en meget god kursutvikling, med en svak korreksjon i månedens siste dager. Fondsindeksen steg med 4,8% og hovedindeksen med 4,9%. Fondsfinans Spar hadde en positiv verdiutvikling i januar, og fondet steg med 3,4%. Morningstar har rangert fondet som et 5 stjerners norsk aksjefond, vurdert etter 10 års historikk for avkastning og risiko. Mer enn ¾ deler av fondsindeksens 55 verdipapirer hadde en positiv verdiutvikling i januar. Halvparten av selskapene steg endog mer enn 5,5% i verdi. Flere av selskapene innenfor fiskeoppdrettsbransjen hadde en sterk kursutvikling. De store kursutslagene i positiv eller negativ retning var i hovedsak forbeholdt de mindre selskapene. De selskapene som hadde størst positiv påvirkning på indeksutviklingen var naturlig nok noen av børsens «tungvektere». Best i så måte var DNB (+9%), Telenor (+7%), Yara (+6%), TGS (+12%) og Statoil (+5%). Størst negativ indeksutvikling hadde Norsk Hydro ( 6%) og Schibsted ( 7%). De fleste av fondets aksjer hadde en sterk verdiutvikling i januar. Hele 11 selskaper hadde en positiv kursutvikling som var 1 eller høyere. Det gjaldt våre investeringer i: Noreco (+28%), Alm Brand (+21%), Sparebanken Midt Norge (+19%), Borregaard (+16%), Medistim (+16%), Sparebanken Vest (+16%), SRBank (+13%), Cermaq (+12%), Odfjell A (+12%), Høegh LNG (+11%) og Aker (+10%). Flere av våre andre investeringer hadde også en solid verdiutvikling som DNB (+9%), RCL (+8%), Atea (+8%) og Siem Offshore (+7%). Fondets gode verdiutvikling i januar ble imidlertid hardt rammet av en stor kursnedgang i Northland Resources som følge av at selskapet, etter en forutgående børspause, varslet om et svært overraskende behov for ny kapital. Aksjekursen stupte etter emisjonsvarselet med 66%. Vi valgte da umiddelbart å selge hele investeringen, ettersom vi mistet fullstendig tiltro til selskapets ledelse. Dette kurstapet bidro isolert til 1,8% negativ avkastning for fondet. Andre selskaper i fondets portefølje med svak verdiutvikling i januar var Songa Offshore ( 25%), EMGS ( 14%), Schibsted ( 7%) og Norsk Hydro ( 6%). Fondet har i løpet av januar økt investeringsgraden særlig i Yara og dessuten økt investeringene i bl.a. Schibsted, DNB, Subsea 7 og Veidekke. I tillegg til salget av alle aksjene i Northland Resources har vi i løpet av måneden redusert investeringsgraden i bl.a. Storebrand, Marine Harvest, EMGS, Norwegian Property, RCL og Cermaq. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 34 selskaper, hvorav 33 er notert på Oslo Børs og 1 på utenlandsk børs. Ved utgangen av januar var fondet nesten fullt investert. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: DNB 9,5% Yara 6,3% Subsea 7 4,8% Aker 4,7% Norsk Hydro 4,5% Orkla 4,3% Norwegian Property 3,9% Siem Offshore 3,9% Atea 3,5% Kvaerner 3,5% (Til sammen 48,8% av porteføljen) Andelsverdi: 5 707,7087 Materialer & Industri 29,1 % Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 15,3 % IT/Telecom 4,4 % Bankinnskudd 0,3 % Finans 27,6 % Energi 23,3 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 8

9 Fondsfinans Aktiv Januar 2013 I januar har aksjekursene på Oslo Børs generelt vist en meget god kursutvikling, med en svak korreksjon i månedens siste dager. Fondsindeksen steg med 4,8% og hovedindeksen med 4,9%. Fondsfinans Aktiv hadde en positiv verdiutvikling i januar, og fondet steg med 2,4%. Morningstar har rangert fondet som et 5 stjerners norsk aksjefond, vurdert etter 10 års historikk for avkastning og risiko. Fondsfinans Aktiv er imidlertid et kombinasjonsfond. Mer enn ¾ deler av fondsindeksens 55 verdipapirer hadde en positiv verdiutvikling i januar. Halvparten av selskapene steg endog mer enn 5,5% i verdi. Flere av selskapene innenfor fiskeoppdrettsbransjen hadde en sterk kursutvikling. De store kursutslagene i positiv eller negativ retning var i hovedsak forbeholdt de mindre selskapene. De selskapene som hadde størst positiv påvirkning på indeksutviklingen var naturlig nok noen av børsens «tungvektere». Best i så måte var DNB (+9%), Telenor (+7%), Yara (+6%), TGS (+12%) og Statoil (+5%). Størst negativ indeksutvikling hadde Norsk Hydro ( 6%) og Schibsted ( 7%). De fleste av fondets aksjer hadde en sterk verdiutvikling i januar. Hele 10 selskaper hadde en positiv kursutvikling som var 1 eller høyere. Det gjaldt våre investeringer i: Noreco (+28%), Sparebanken Midt Norge (+19%), Borregaard (+16%), Medistim (+16%), Sparebanken Vest (+16%), SRBank (+13%), Cermaq (+12%), Odfjell A (+12%), Høegh LNG (+11%) og Aker (+10%). Flere av våre andre investeringer hadde også en solid verdiutvikling som DNB (+9%), RCL (+8%), Atea (+8%) og Siem Offshore (+7%). Fondets gode verdiutvikling i januar ble imidlertid hardt rammet av en stor kursnedgang i Northland Resources som følge av at selskapet, etter en forutgående børspause, varslet om et svært overraskende behov for ny kapital. Aksjekursen stupte etter emisjonsvarselet med 66%. Vi valgte da umiddelbart å selge hele investeringen, ettersom vi mistet fullstendig tiltro til selskapets ledelse. Dette kurstapet bidro isolert til 1,5% negativ avkastning for fondet. Andre selskaper i fondets portefølje med svak verdiutvikling i januar var Songa Offshore ( 25%), EMGS ( 14%), Schibsted ( 7%) og Norsk Hydro ( 6%). Fondet har økt aksjeinvesteringene i Yara, Schibsted, Subsea 7 og Veidekke. I tillegg til salget av alle aksjene i Northland Resources har vi også i løpet av måneden solgt alle fondets aksjer i EMGS. Videre har vi foretatt noen mindre reduksjoner i flere andre av fondets egenkapitalinvesteringer. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 33 selskaper som alle er notert på Oslo Børs. Investeringsgraden i aksjer og grunnfondsbevis er netto redusert med 4% poeng i løpet av måneden. Ved utgangen av måneden var nesten 82% av fondet investert i aksjer og egenkapitalbevis. Likviditetspostene er i form av bankinnskudd og norske bankobligasjoner med renteløpetid under et år. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: DNB 4,8% Yara 4,2% Aker 4,1% Orkla 4,0% Subsea 7 3,8% Norsk Hydro 3,8% Siem Offshore 3,5% Atea 3,3% Norwegian Property 3,2% Kvaerner 3,0% (Til sammen 37,8% av porteføljen) Andelsverdi: ,2675 Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 17,3 % Materialer & Industri 23,4 % IT/Telecom 4,2 % Finans 17,6 % Sertifikater og obligasjoner 11,6 % Bankinnskudd 6,5 % Energi 19,4 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 9

10 Fondsfinans Farmasi Bioteknologi Januar 2013 De internasjonale helse og farmasiaksjene (med høy kapitalisering) hadde i januar en svært sterk verdiutvikling. Den internasjonale helseaksjeindeksen (MSCI World Health Care Index) steg med 7,2% i USD, tilsvarende en oppgang på 5,5% i NOK. Til sammenligning steg den generelle verdensindeksen med 3,5% i NOK. Verdiøkningen for aksjer innenfor helsesektoren var derved, som i fjor, bedre enn utviklingen for den generelle verdensindeksen. Fondsfinans Farmasi Bioteknologi hadde en svært sterk verdiutvikling i januar. Fondet steg med 5,9% i NOK, og dette var også en høyere verdistigning enn for den internasjonale helseaksjeindeksen. Fondsfinans Farmasi Bioteknologi er rangert som et 5 stjerners fond av Morningstar, dvs. av de 10% beste internasjonale aksjefondene innenfor helsesektoren, vurdert etter fondets historikk for avkastning og risiko. Det er stor usikkerhet om utfallet av de utsatte vedtakene for det amerikanske statsbudsjettet. Flere frykter at amerikanske budsjettinnskrenkninger vil komme til å ramme private bedrifter i helsesektoren. Helsebudsjettene innenfor EU er også under press. Slike offentlige innsparingstiltak rettet mot helsesektoren synes imidlertid å påvirke både viljen og evnen til å redusere kostnadene i de private bedriftene. Særlig synes de store budsjettene for forskning og utvikling å bli mer gjerrige. Produktiviteten og lønnsomheten av forskningsinnsatsen har nå i en årrekke vært for lav. Ved god inntjening over mange år har også flere bedrifter i helsesektoren pådratt seg høye generelle kostnader. Innsparingspotensialet er derved stort, og noe av det kan nås ved oppkjøp og fusjoner. Inntjeningen er fortsatt svært god for mange selskaper i helsesektoren. Den globale megatrenden med at befolkningen i land med fremvoksende økonomi blir eldre og rikere, synes å være til stort gavn for flere av de vestlige bedriftene innenfor farmasi, bioteknologi og avansert medisinsk utstyr. Flere selskaper i helsesektoren forventes å kunne fortsette å gi en høy løpende dividende, som blir høyere verdsatt med dagens lave renter. I fondets portefølje var det i januar en verdioppgang, regnet i NOK, for nesten alle investeringene. Hele 9 selskaper steg mer enn 11% i verdi og kun et selskap falt mer enn 5%. I løpet av januar måned har vi solgt oss helt ut av (svenske) Elekta og (amerikanske) Abbott. Investeringen i Abbott har vi hatt i mange år, og verdiutviklingen (inkl. utbytter) har vært meget god. Salget av aksjene i Abbott ble foretatt etter at selskapet ble delt i to. Vi har i løpet av måneden økt investeringen i (tyske) Bayer AG, som nå er fondets største investering. Ved en rettet emisjon har vi investert i et nytt selskap, (norske) Biotec Pharmacon. Dette er den minste investeringen i fondet. Ved månedsslutt er egenkapital investeringene fordelt på 30 selskaper. Alle investeringene er børsnoterte. Tre av investeringene er i norske helseselskaper som utgjør 7% av porteføljen. Øvrige investeringer er i utenlandsk valuta og er notert på utenlandske børser. Fondet skal i henhold til vedtektene bære valutarisikoen av investeringene. Våre 10 største aksjeinvesteringer Fordeling på undergrupper: Bayer 5,8% Sanofi 4,9% Meda 4,6% UCB 4,5% Stada Arzneimittel 4,3% Mylan 4,2% Almirall 3,9% Wellpoint 3,8% Photocure 3,8% Medivir 3,8% (Til sammen 43,5% av porteføljen) Andelsverdi: ,1239 Bankinnskudd 3,7 % Medisinsk utstyr og Diagnostika 11, Farmasi 49,4 % Helsetjenester 23,7 % Bioteknologi 12,2 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 10

11 Fondsfinans Alternativ Energi Januar 2013 Verdiutviklingen for selskaper med aktiviteter innen alternativ energi sektoren var god i januar. Amerikanske Wilderhill NEX indeks steg 5,9% i NOK (7,6% i USD), mens europeiske Renewable Energy Industrial Index (RENIXX) var positiv 7,4% i NOK (6% i EUR). S&P Global Cleen Energy Index viste en noe svakere utvikling med en oppgang på 0,7% i NOK (2,3% i USD). Fondsfinans Alternativ Energi hadde i januar en god verdioppgang på 5,8%. Dette er omlag som utviklingen i de indeksene som det er naturlig å sammenligne fondet med. EU parlamentets Industri og Energikomite stemte i januar mot en midlertidig løsning for markedet for C02 kvoter, som for tiden er preget av stort tilbudsoverskudd. Komiteen har kun en rådgivende rolle, men det negative utfallet i komiteen svekker kredibiliteten og visibiliteten til karbonhandelssystemet som ved lov skal vare til minst år Noen markedsaktører spekulerer i om prisen på CO2 kvoter kan falle til 0, slik det gjorde i 2007, med mindre det tas grep av EU for å styrke/endre kvotesystemet. Prisene på CO2 har falt kraftig, noe som har redusert strømprisen og inntjeningen til aktører som produserer ren energi. Dette var også årsaken til den svake utviklingen for den østerrikske vannkraftsprodusenten Verbund som er i porteføljen. På sektornivå var det særlig aksjer innen solindustrien som steg kraftig. Fondet har en lavere eksponering mot solindustrien enn hva industriens størrelse tilsier etter indeksene. Av fondets 30 investeringer viste 11 selskaper en oppgang på 10% eller mer, mens det kun var 2 som falt mer enn 10%. Aksjer med størst oppgang var China Ming Yang Wind Power (+43%), EnerNoc (+29%), CREE (+27%) og Trina Solar (+20%). Investeringene i 5N Plus ( 15%) og Verbund ( 16%) var de aksjene som falt mest. Flere av de største investeringene i porteføljen hadde en sterk kursutvikling. Dette gjaldt Cosan, Cree, Maxwell og General Cable Corp som alle steg 12% eller mer. Fondet har ikke investert i noen nye selskape i januar. Ved utløpet av måneden var valutaeksponeringen i fondet: 53% USD, 22% Eur, 19% NOK, 4% CHF og 2% CAD. Fondet valutasikrer ikke sine investeringer og er således påvirket av svingninger i valutakursene. I januar bidro dette til en noe lavere verdsettelse av fondets eiendeler. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: Cosan 8,9% Arendals Fossekompani 8,3% Cree 6,5% Myr Group 6,1% Maxwell Technologies 5,8% Hafslund 4,1% General Cable Corp 4,1% ABB 3,9% Covanta Holding 3,6% Renewable Energy Corp 3,5% (Til sammen 54,8% av porteføljen) Andelsverdi: 2 216,0040 Smart Grid, kabler og transmisjon 37,1 % Energiproduksjon 26,9 % Geothermal 2,6 % Bio 8,9 % Sol 5,5 % Bankinnskudd 3, Diverse 8,7 % Vind 1, Lagring 6,3 % Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 11

12 Avkastning siste 5 år Fondsfinans Spar vs OSEFX Fondsfinans Spar OSEFX Fondsindeksen jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 mai. 12 sep. 12 jan Avkastning siste 5 år Fondsfinans Aktiv vs OSEFX Fondsfinans Aktiv OSEFX Fondsindeksen jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 mai. 12 sep. 12 jan Avkastning siste 5 år Fondsfinans Farmasi Bioteknologi jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 mai. 12 sep. 12 jan Avkastning siste 3 år Fondsfinans Alternativ Energi jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 mai. 12 sep. 12 jan. 13 Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA, Haakon VIIs gate 2, Postboks 1205 Vika, N 0110 Oslo 12