Langsiktige investeringer i et globalt marked : Dag Dyrdal ODIN-konferansen 3. juni 2010
Disposisjon Fondets styringsmodell NBIM s organisasjon Våre oppgaver som forvalter Utvikling per 1. kvartal Oppsummering 2
Fondets styringsmodell
Langsiktig prognose for SPU Prosent NOK 200 8 000 175 7 000 150 125 Andel av BNP (venstre akse) Milliarder kroner (høyre akse) 6 000 5 000 100 4 000 75 3 000 50 2 000 25 1 000 0 1995 2000 2005 2010 2015 2020 0 Kilder: Finansdepartementet (Revidert Nasjonalbudsjett 2010) og Norges Bank 4
Styring og kontroll av forvaltningen Regjeringen v/finansdepartementet Kompensasjonsutvalg Riksrevisjonen Stortinget Revisjonskomité Hovedstyret Representantskapet Internrevisjon Sentralbanksjef Visesentralbanksjef Sekretariat/ tilsynsenhet Ekstern revisjon Norges Bank Pengepolitikk Norges Bank Finansiell stabilitet Norges Bank Investment Management 5
NBIM s organisasjon
En global forvaltningsorganisasjon NBIMs kontorer Oslo 1998 Shanghai 2007 New York 1998 Singapore 2010 London 2000 7
En global forvaltningsorganisasjon NBIMs kontorer Oppgjør, depot Informasjons- og kommunikasjonstjenester System- og beslutningsstøtte Systemstøtte for handelssystemer 8
NBIM s ledergruppe 9
NBIM s oppgaver som forvalter
Finansdepartementets oppgaver som eier Strategisk aktivafordeling Definere fondets referanseportefølje Sette risikorammer for avvik fra referanseporteføljen Ekskludere selskaper fra investeringsuniverset Rapportere til Stortinget 11
NBIM s oppgaver som forvalter 1. Effektiv innfasing av nye tilførsler i finansmarkedene 2. Kostnadseffektiv markedseksponering av porteføljen 3. Skape meravkastning gjennom aktiv forvaltning 4. Sikre langsiktige finansielle interesser ved aktivt eierskap 5. Rådgi eier om langsiktig investeringsstrategi 12
1.Innfasing av tilførsler Milliarder kroner 200 Kvartalsvise kjøp og salg av aksjer og obligasjoner 150 100 50 0-50 -100 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Aksjer Renter 13
NBIM s aksjehandel vs. Oslo Børs Milliarder kroner 14
2. Vedlikeholde markedsporteføljen Aksjer 60 % Obligasjoner 40 % Amerika og Afrika 35 % Europa 50 % Asia og Oceania 15 % Amerika og Afrika 35 % Europa 60 % Asia og Oceania 5 % Aksjeindeks: FTSE Global All-Cap Index Rundt 7.300 aksjer Obligasjonsindeks: Barclays Global Aggregate Rundt 10.600 obligasjoner Eiendom 5% 15
Innfasing av økt aksjeandel fra 40 til 60 prosent Milliarder kroner 175 125 75 Aksjekjøp 112 97 Obligasjonssalg 128 127 159 96 Andre fase 147 114 175 125 75 25 30 25-25 -75-10 -36-20 -40-37 Første fase -30-20 -74-25 -75-125 -103 2.kv.07 4.kv.07 2.kv.08 4.kv. 08 2.kv.09-125 16
3. M eravkastning mot referanseporteføljen Indeksert, 31.12.1997=100 200 175 Referanseporteføljen Faktisk portefølje 200 175 150 150 125 100 Annualisert m eravkast ning fra 1.1.98: 0,28% 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 125 100 17
Forventet relativ volatilitet Basispunkter 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Eksisterende risikoramme Ny risikoramme Gjennomsnittlig utnyttelse av eksisterende ramme 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 180 150 120 90 60 30 0 18
Avkastning i globale aksjemarkeder 1992-2009 Kilde: NBIM 19
Aktiv forvaltning i NBIM Våre strategier er basert på at vi er en stor og langsiktig investor Langsiktig investeringsfilosofi Delegering Spesialisering Diversifisering Tre tilnærminger til aktiv forvaltning Effektiv markedseksponering Fundamental analyse Systematisk risikostyring 20
Investeringsområdet - strategigrupper Chief Investment Officer Allocation Strategies Sector Strategies Ownership Strategies External Strategies Equity Asset Strategies Fixed Income Asset Strategies Real Estate Asset Strategies 21
Fundamental analyse - selskapskontakt 2 500 2 000 Group Gruppemøter meetings One-on-one Individuelle møter 1 500 1 000 500 0 2007 2008 2009 Totalt 1.979 møter i 2009 22
Ekstern forvaltning NBIMs kontorer Eksterne forvaltere 23
Aktiv markedsrisiko i forvaltningen av fondet Relativ (aktiv) markedsrisiko som andel av fondets totalrisiko 0,3% 0,9% Referanseindeks Referanseindeks Før 2008 1998-2009 Kilde: Ang, Goetzmann, Shaefer 24
Investeringer i eiendom Finansdepartementet har fastsatt mandat Inntil 5 % av fondet Notert og unotert eiendom Investeringer kan foretas gjennom hel- eller deleide selskaper Hovedstyret har fastsatt rammer for investeringer Ikke fremvoksende markeder Eiendom under utvikling (maks 20 %) Eiendom som ikke er utleid (maks 25 %) Investeringer i ett enkelt år (maks 2 %) Rentebærende instrumenter (maks 20% / NOK 5 mrdr) Noterte eiendomsaksjer (maks 20% / NOK 5 mrdr) Investeringsplaner Investeringsteam på plass Ser i første omgang på kontor- og handelseiendommer i Europa 25
4. Aktivt eierskap 1. Likebehandling av aksjonærer 2. Aksjonærinnflytelse og styrets ansvar over eierne 3. Velfungerende og effektive finansmarkeder 4. Barns rettigheter 5. Klima 6. Vannforvaltning 26
Virkemidler i eierskapsarbeidet Prinsipper for god selskapsstyring Selskapsdialog Stemmerett Aksjonærforslag Rettslige skritt Kontakt med investorer og regulerende myndigheter Offentlige synspunkt 27
5. Rådgiving rundt fondets strategi 1998 Aksjer blir en del av investeringsuniverset (40%) 2000 Fem fremvoksende markeder legges til referanseporteføljen 2002 Private obligasjoner blir en av investeringsuniverset 2007 Den strategiske aksjeallokeringen økes til 60%; Småselskaper inkluderes i referanseporteføljen 2008 Eiendom godkjennes som en ny aktivaklasse (inntil 5%); 19 fremvoksende markeder inkluderes 28
Kjøp av aksjer og aksjeindeks Milliarder kroner og indeks (31.12.1997=100) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Aksjekjøp (venstre akse) Aksjeindeks (høyre akse) 200 180 160 140 120 100 0 1997 1999 2001 2003 2004 2006 2008 2010 80 29
Utvikling per 1. kvartal
Realavkastning i verdens aksjemarkeder 10 års rullerende perioder. Prosent 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0-5 -5-10 -10 1909 1919 1929 1939 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009 Kilde: Dimson, Marsh and Staunton 31
Statsgjeld i forhold til BNP i G7-landene Prosent Kilde: IMF, World Economic Outlook database. 32
Krisens fire stadier i statspapirmarkedet Prosentpoeng. Juli 2007- mai 2010 9 Differansen mellom 10-års statsrenter og 10-års swaprente 9 7,5 6 Tyskland Hellas Portugal Italia Fase 1 Finanskrisen Fase 1 bygges opp Finanskrisen bygges opp Fase 2 Systemisk krise bryter ut Fase 3 Systemisk respons Fase 4 Risiko for statlig mislighold 7,5 6 4,5 Spania Irland 4,5 3 3 1,5 1,5 0 0-1,5 jul. 07 jan. 08 jul. 08 jan. 09 jul. 09 jan. 10-1,5 Kilde: Bloomberg L.P, IMF Global Financial Stability Report 33
Aksjemarkedsavkastning Lokal valuta, indeksert (30.9.2009 = 100) 125 USA Japan Storbritannia Portugal Hellas Spania 125 100 100 75 75 50 okt. 09 nov. 09 des. 09 jan. 10 feb. 10 mar. 10 apr. 10 50 Kilde: FTSE 34
Hovedtall 2008-2010 1. kvartal 2010 2009 2008 Siden 1.1.1998 Avkastning i valutakurv (mrdr. NOK) 103 613-633 586 Avkastning (prosent) 3,9 25,6-23,3 4,9* Meravkastning (prosentpoeng) 0,4 4,1-3,4 0,28* *) Annualisert 35
Oppsummering
Absolutt markedsrisiko for fondet Prosent og milliarder kroner 30 600 25 20 Risiko (prosent, venstre akse) Risiko (kroner, høyre akse) 500 400 15 300 10 200 5 100 0 04 05 06 07 08 09 10 0 37
Fondets eierandeler i aksjemarkedene Prosent av markedskapitaliseringen til FTSE-indeksen 2 1.75 Europa Amerika 1,79% 2 1.75 1.5 Asia og Oseania Innfasingsstart 1.5 1.25 1.25 1 1 0.75 O,69% 0,69% 0.75 0.5 0,37% 0,67% 0.5 0.25 0,30% 0.25 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 0 Kilde: FTSE og NBIM 38
39
Informasjon om fondet: w w w.nbim.no Fondets markedsverdi løpende oppdatert Beholdningslister med interaktiv kartfunksjon Mye nyttig informasjon om fondsforvaltningen 40
41