Finansdepartementets forvaltning av Statens pensjonsfond -Utland. Ekspedisjonssjef Martin Skancke Seminar CME 24. april 2007

Transkript

1 s forvaltning av Statens pensjonsfond -Utland Ekspedisjonssjef Martin Skancke Seminar CME 24. april

2 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi Måling av avkastning og risiko Etikk og eierskapsutøvelse 2

3 Statens pensjonsfond Formelt etablert 1. januar 2006 Forvaltes av Finansdepartementet Statens pensjonsfond Utland (tidligere Statens petroleumsfond) Statens pensjonsfond Norge (tidligere Folketrygdfondet) Plasseres i utlandet Operativ forvaltning ved Norges Bank 1800 mrd. Kroner Plasseres i Norge / Norden Operativ forvaltning ved Folketrygdfondet 100 mrd. Kroner 3

4 Styringsstrukturen i Statens pensjonsfond - Utland Lovgiver Stortinget Riksrevisjonen Lov om Statens pensjonsfond Rapportering av resultater og viktige endringer i fondets investeringsstrategi Eier Finansdepartementet Retningslinjer og forvaltningsavtale Kvartalsrapporter Strategirådet, Etikkrådet og andre rådgivere Norges Banks revisjon Forvalter Norges Bank Kapitalforvaltning / NBIM 4

5 Klar ansvars- og rolledeling Eier Forvalter fondet Bestemmer hovedtrekkene i investeringsstrategien Fastsetter risikorammer Evaluerer den operative forvaltningen Forvalter Gjennomfører den strategien eier har valgt Risikostyring Regnskap og rapportering Rådgivning til eier 5

6 Fondets referanseportefølje Faktiske investeringer Referanseporteføljen har så langt bestemt pst av avkastningen og 99 pst av variasjonen i avkastning over tid Referanseporteføljen gjenspeiler eierens valg av investeringsstrategi er utgangspunktet for risikostyringen er utgangspunktet for måling av forvalterens bidrag til resultatet Referanseportefølje 6

7 Referanseporteføljen % Obligasjoner Aksjer 40 % Referanseporteføljen for aksjer, fordelt på regioner 35 % 15 % Europa Amerika/Afrika Asia/Oseania 50 % Referanseporteføljen for aksjer i Storbritannia, fordelt på hovedsektorer Finansielle tjenester Råvarer Generell industri Forbruksvarer Helsetjenester Forbrukstjenester Olje og gass Informasjonsteknologi Telekommunikasjon Energi og vannforsyning Referanseporteføljen for europeiske aksjer, fordelt på land Tesco Belgia Finland Frankrike Hellas Irland Italia Nederland Portugal Spania Tyskland Østerrike Storbritannia Danmark Sveits Sverige Referanseporteføljen for aksjer i Storbritannia innenfor forbrukstjenester, fordelt på enkeltselskaper Marks & Spencer Group WPP Group Alliance Boots Reed Elsevier Sainsbury (J) Morrison (Wm) Supermarkets Compass Group Reuters Group Kingfisher Carnival med flere 7

8 Investeringsuniverset er større enn referanseporteføljen Aksjer i små selskaper Obligasjoner med høyere kredittrisiko Derivater Fremvoksende markeder Aksjer i store og mellomstore børsnoterte selskaper Obligasjoner med lav kredittrisiko 8

9 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi Måling av avkastning og risiko Etikk og eierskapsutøvelse 9

10 Vurderinger av investeringsstrategien i St.meld. nr. 24 Statens pensjonsfond Utland: Aksjeandelen Segmentet for små børsnoterte selskaper (omlag 4500 nye selskaper) i aksjereferansen Prosedyre for inkludering av nye markeder og valutaer Status for vurdering av eiendom og infrastruktur 10

11 Det politiske ansvaret for investeringsvalgene Grunnleggende avveining mellom avkastning og risiko Faglige råd om hvor høy forventet avkastning og risiko er ved ulike investeringsvalg, men: Politisk ansvar å foreta det endelige valget Bred enighet om at risikoen skal være moderat, men også om behovet for høy avkastning 11

12 Tallfester sannsynlige konsekvenser for fondets avkastning og risiko Historisk avkastning i aksjer og obligasjoner siden 1900 Modellberegninger av framtidig utvikling basert på forventninger til avkastning og risiko 12

13 Avkastningen i aksjemarkedet har variert mye 13 Antall år (av 106) til til til -8-8 til -0 0 til 8 8 til til til til Kilde: Finansdepartementet Realavkastning i aksjer

14 men har vært høy over tid Samlet avkastning siden ,0 Obligasjonsportef ølje 10000,0 1000,0 Aksjeportef ølje IT boble og 11/9 1000,0 100,0 10,0 1,0 1. verdenskrig Oljekrise Børskrakk verdenskrig Aksjekrakk ,0 10,0 1,0 0, , Kilde: Finansdepartementet 14

15 Modellberegninger av forventet framtidig avkastning Illustrasjon av simuleringer 100,0 100,0 10,0 10,0 1,0 1,0 0,1 0,0 5,0 10,0 15,0 0,1 15

16 Modellberegning av forventet avkastning Akkumulert avkastning Akkumulert avkastning etter 15 år 300 % 250 % 200 % 150 % % 50 % 0 % 2 40% aksjer 60% aksjer -50 % 3 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1 Sannsynlighet 16

17 Virkningen på avkastning og risiko Modellberegninger av realavkastning og risiko med forutsetninger basert på hovedscenariet i Norges Banks analyse der risikoanslagene om lag tilsvarer utviklingen de siste 20 år. Prosent Aksjeandel Gjennomsnittlig årlig avkastning (geometrisk) over 15-års periode Standardavvik av årlig avkastning Standardavvik av gjennomsnittlig avkastning over 15 år Sannsynlighet for negativ akkumulert avkastning etter 15 år 40 3,5 6,2 1,6 1,2 60 4,0 8,7 2,2 3,7 Kilde: Norges Bank 17

18 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi Måling av avkastning og risiko Etikk og eierskapsutøvelse 18

19 Avkastning og risiko i totalporteføljen Gjennomsnitt 6,18 8,99 7,69 Standardavvik 5,29 3,36 3,27 19

20 Avkastning og risiko i referanseporteføljen Gjennomsnitt 5,72 8,44 7,54 Standardavvik 5,18 3,18 3,13 20

21 Differanseavkastning Gjennomsnitt 0,46 0,55 0,15 Standardavvik 0,38 0,34 0,37 Informasjonsbrøk 1,2 1,6 0,4 21

22 Avkastning i Statens pensjonsfond - Utland og referanseporteføljen Faktisk portefølje Referanseportefølje

23 Risiko i Statens pensjonsfond Utland og referanseporteføljen Ref eranseportef ølje Faktisk portef ølje

24 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi Måling av avkastning og risiko Etikk og eierskapsutøvelse 24

25 To etiske forpliktelser for Statens pensjonsfond Utland Framtidige generasjoner skal få en rimelig andel av petroleumsformuen Oppnå god avkastning Respektere grunnleggende rettigheter hos parter som berøres av investeringene Utøve eierskap Ikke investere hvis uakseptabel risiko for å medvirke til grove etiske normbrudd 25

26 Arbeidet med etikk og eierskapsutøvelse Finansdepartementet Grunnprinsipper for eierskapsutøvelsen Utelukkelse av selskaper Rapporter Vurderinger Etiske retningslinjer Informasjonsutveksling Tilrådinger om uttrekk Norges Bank Etikkrådet 26

27 Eierskapsutøvelse Det overordnede målet for eierskapsutøvelsen er å ivareta fondets langsiktige finansielle interesser Fondets lange tidshorisont og bredde gjør at fondet vil være tjent med at selskaper respekterer grunnleggende etiske normer Norges Banks prinsipper for eierskapsutøvelse er basert på OECDs retningslinjer for eierskapsutøvelse og multinasjonale selskaper og FNs Global Compact Virkemidler i eierskapsutøvelsen 27

28 Utelukkelse av enkeltselskaper Negativ filtrering Våpen som ved normal anvendelse bryter med grunnleggende humanitære prinsipper (forbudte våpen samt klase- og atomvåpen) Uttrekk Grove brudd på grunnleggende etiske normer (menneskerettigheter inkl barnearbeid, korrupsjon, miljø) 28