Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for fjerde kvartal 2012

Transkript

1 Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for fjerde kvartal 2012 Valutareservene skal kunne brukes til intervensjoner i valutamarkedet som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut fra hensynet til finansiell stabilitet. Reservene er delt inn i en pengemarkedsportefølje og en langsiktig portefølje. I tillegg inngår en petrobufferportefølje som skal samle opp de løpende kjøpene av valuta til Statens pensjonsfond utland. Denne porteføljen får tilført midler fra Statens direkte økonomiske engasjement (SDØE) og fra Norges Banks valutakjøp i markedet. I Norges Bank forvalter Norges Bank Investment Management (NBIM) den langsiktige porteføljen, mens pengemarkedsporteføljen og petrobufferporteføljen forvaltes av sentralbankvirksomheten, og rapporteres separat. Den langsiktige porteføljen har en langsiktig investeringshorisont der formålet er å oppnå høyest mulig avkastning innenfor de begrensningene som følger av retningslinjer fastsatt av hovedstyret i Norges Bank. Porteføljen har en strategisk aksjeandel på 40 prosent og en strategisk obligasjonsandel på 60 prosent. Hovedstyret vedtok i 2012 enkelte endringer i retningslinjene for plassering av valutareservene. Hovedformålet med endringene var å ytterligere forsterke likviditetskravet. 1 Hovedtall En bedring i den finansielle situasjonen i Europa bidro til en bred oppgang i internasjonale aksjemarkeder i Rentene falt fra et allerede lavt nivå for land som USA, Tyskland og Storbritannia, og fra et høyere nivå for land som Italia og Spania. Figur 1-1 Den langsiktige porteføljen. Markedsverdi. Milliarder kroner ved utgangen av året

2 Porteføljeavkastningen var 9,80 prosent i Avkastningen som NBIM oppnår på faktisk portefølje, blir målt i forhold til avkastningen på en referanseindeks som hovedstyret i Norges Bank har fastsatt. Avkastningen på porteføljen var 0,94 prosentpoeng høyere enn avkastningen til referanseindeksen i Siden 1998 har den langsiktige porteføljen hatt en årlig avkastning på 5,17 prosent. Netto realavkastning, dvs. nominell avkastning etter fradrag for inflasjon og driftskostnader i forvaltningen, har vært 3,17 prosent årlig siden Den gjennomsnittlige årlige meravkastningen har vært 0,20 prosentpoeng i denne perioden. 2 Markedsverdi og avkastning Markedsverdien til den langsiktige porteføljen var 227 milliarder kroner ved utgangen av fjerde kvartal Verdien gikk ned med 2,7 milliarder kroner i løpet av kvartalet. Avkastning på investerte midler trakk verdien opp med 4,3 milliarder kroner. En sterkere kronekurs i forhold til de valutaene porteføljen er investert i reduserte verdien med 7,0 milliarder kroner. 2

3 Figur 2-1 Kvartalsvis og akkumulert annualisert avkastning siden Prosent Figur 2-2 Kvartalsvis og akkumulert annualisert meravkastning siden Prosentpoeng Den langsiktige porteføljen hadde i fjerde kvartal 2012 en avkastning på 1,82 prosent målt i internasjonal valuta. Aksjeinvesteringene hadde en avkastning på 3,30 prosent og renteinvesteringene en avkastning på 0,70 prosent. De siste ti års annualiserte avkastning for hele porteføljen er 5,62 prosent. Avkastningen til porteføljen var 0,15 prosentpoeng høyere enn avkastningen på referanseindeksen i fjerde kvartal 2012, og annualisert 0,23 prosentpoeng høyere de siste ti år. 3

4 3 Markedsrisiko og retningslinjer for forvaltningen Forventede svingninger i verdien av porteføljens investeringer måles ved hjelp av det statistiske måltallet forventet volatilitet. I beregningen brukes historisk avkastning for å anslå hvor store svingninger vi kan vente i årlig avkastning. Som vist i figur 3-1, falt den forventede volatiliteten ned til 7,1 prosent ved slutten av kvartalet. 4

5 Figur 3-1 Forventet absolutt volatilitet. Prosent (venstre akse) og milliarder kroner (høyre akse) Den relative markedsrisikoen i porteføljen måles bl.a. ved forventet relativ volatilitet. Dette er et statistisk risikomål som sier noe om hvor stort avvik vi normalt kan forvente mellom avkastningen på referanseindeksen og avkastningen på den faktiske porteføljen. I retningslinjene for den langsiktige porteføljen, som Norges Banks hovedstyre har vedtatt, er det fastsatt at forvaltningen skal legges opp med sikte på at porteføljens forventede relative volatilitet ikke skal overstige ett prosentpoeng (eller 100 basispunkter). Ved full utnyttelse av dette nivået kan vi forvente at årlig avkastning i den faktiske porteføljen under normale markedsforhold vil avvike med mindre enn ett prosentpoeng fra avkastningen i referanseindeksen i to av tre år. Som det fremgår av figur 3-2 var forventet relativ volatilitet for porteføljen om lag uendret i løpet av kvartalet. Forventet relativ volatilitet var beregnet til 47 basispunkter ved utgangen av 4. kvartal for porteføljen under ett. En viktig kilde til den relative volatiliteten det siste året er en høyere aksjeandel i porteføljen enn i referanseindeksen. 5

6 Figur 3-2 Forventet relativ volatilitet. Den langsiktige porteføljen. Basispunkter Som vist i figur 3-3 har forventet relativ volatilitet for både aksje- og renteporteføljen isolert vært relativ lav gjennom Figur 3-3 Forventet relativ volatilitet. Aksje- og renteinvesteringene. Basispunkter. 6

7 Tabell 3-1 viser sammensetningen av obligasjonsporteføljen (renteporteføljen eksklusive kontanter) fordelt på type obligasjoner og kredittvurdering. Tabell 3-2 gir en oversikt over risiko og aktivafordeling i den langsiktige porteføljen. Det var ingen brudd på hovedstyrets retningslinjer i fjerde kvartal Regnskapsrapportering Nedenfor presenteres regnskapsinformasjon for den langsiktige porteføljen i Norges Banks valutareserver. Regnskapsrapporteringen inngår i, og er utdrag av, Norges Banks balanse og regnskap. Regnskapsprinsipper Regnskapsinformasjonen for fjerde kvartal 2012 inkluderer resultatregnskap og balanse som er avlagt i samsvar med prinsippene for klassifisering, måling og presentasjon for Norges Bank, men uten noteopplysninger. En beskrivelse av de regnskapsprinsippene som er lagt til grunn ved avleggelse av regnskapsinformasjonen, fremkommer i årsregnskapet til Norges Bank for

8 Utarbeidelse av regnskapsrapporteringen for Norges Bank innebærer bruk av estimater og vurderinger som kan påvirke eiendeler, gjeld, inntekter og kostnader. Under regnskapsprinsipper i årsregnskapet til Norges Bank for 2012, er det redegjort nærmere for vesentlige estimater og forutsetninger. Driftskostnader Samlede kostnader ved NBIMs forvaltning av den langsiktige porteføljen utgjorde 88,8 millioner kroner i 2012, noe som tilsvarte 0,04 prosent av gjennomsnittlig forvaltningskapital. 8

9 9

10 Vedlegg 10

11 11