Pengemarkedsporteføljen

Transkript

1 212 2 Pengemarkedsporteføljen September 212 Forvaltningen av Norges Banks pengemarkedsportefølje og petrobufferportefølje Rapport for andre kvartal 212

2 Forvaltningen av Norges Banks pengemarkedsportefølje og petrobufferportefølje andre kvartal 212 Valutareservene skal kunne brukes til valutatransaksjoner som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut fra hensynet til finansiell stabilitet, samt til å møte Norges Banks internasjonale forpliktelser, blant annet transaksjoner med IMF og lån til enkeltland. Reservene er delt inn i en langsiktig portefølje, pengemarkedsporteføljen og petrobufferporteføljen. NBIM forvalter den langsiktige porteføljen, mens pengemarkedsporteføljen og petrobufferporteføljen forvaltes av Norges Bank Markeder og Banktjenester (MB). Oppgaven med å forvalte petrobufferporteføljen ble overført fra NBIM til MB 1. juni 212. Pengemarkedsporteføljen er den mest likvide delen av valutareservene. Hovedstyrets retningslinjer for pengemarkedsporteføljen ble endret 6. juni 212. Retningslinjene fastsetter at porteføljen skal plasseres slik at den innen én handledag kan benyttes til transaksjoner i valutamarkedet uten å måtte realisere tap av betydning. Porteføljen skal være mellom 3,5 og 4,5 milliarder SDR. Referanseindeksen for pengemarkedsporteføljen er fastsatt av sentralbanksjefen. Indeksen er satt sammen av over natten pengemarkedsindekser for amerikanske dollar og euro samt statssertifikatindekser for de samme valutaene. Det er satt begrensninger på valg av instrumenter og valutaer i porteføljen, og det er gitt rammer for hvor mye pengemarkedsporteføljen kan avvike fra referanseindeksen. I forvaltningen skal en søke å oppnå en rimelig avkastning innenfor disse rammene. Markedsverdi og avkastning for pengemarkedsporteføljen er omtalt i avsnitt 1 og 2 i denne rapporten. En nærmere omtale av mål på risiko i pengemarkedsporteføljen er gitt i avsnitt 3. Utviklingen i petrobufferporteføljen er omtalt i avsnitt 4. 1

3 1 Hovedtall Pengemarkedsporteføljen er plassert i korte pengemarkedsinstrumenter samt i tyske og amerikanske statspapirer med løpetid på inntil ett år. Gjennom 2. kvartal besto referanseindeksen av 75 prosent amerikanske dollar og 25 prosent euro. Vektene i den faktiske porteføljen kan avvike med +/-5 prosentpoeng fra referanseindeksen. Ved utgangen av kvartalet var pengemarkedsporteføljen på 36,4 milliarder kroner, eller 3,97 milliarder SDR 1, se figur 1-1. Figur 1-1 Porteføljens størrelse. Mrd NOK (v.a.) og mrd SDR (h.a.) utgangen av kvartal Mrd NOK Mrd SDR 1 mar. mar. 12 Siste kv. NOK Siste kv. SDR NOK SDR 12 Kilde: Norges Bank Avkastningen i andre kvartal var,3 prosent målt i referanseindeksens valutafordeling; om lag det samme som referanseindeksen. Den lave avkastningen må sees i sammenheng med kravene som settes til likviditet i pengemarkedsporteføljen (punkt 1 og 3 i hovedstyrets retningslinjer) og porteføljens investeringsunivers. 1 Special Drawing Rights - IMFs spesielle trekkrettigheter. SDR er en kurv av valutaer bestående av amerikanske dollar (43 prosent), euro (36 prosent), japanske yen ( prosent) og britiske pund ( prosent). Pr 29. juni 212 var 1 SDR = 9,8 NOK. 2

4 Tabell 1-1 Nøkkeltall i prosent per 29. juni 212. Annualiserte tall. Målt i referanseindeksens valutafordeling. Siste år Siste 2 år Porteføljeavkastning (prosent),34,36 Referanseavkastning (prosent),31,33 Meravkastning (prosent),3,3 Standardavvik til porteføljeavkastningen (prosentpoeng),12, Faktisk relativ volatilitet (prosentpoeng),1,2 Informasjonsrate* 2,74 2,28 * IR er et mål på risikojustert avkastning, og benyttes for å måle dyktighet innen kapitalforvaltning. IR beregnes som forholdstallet mellom meravkastningen og den faktiske relative markedsrisikoen (målt ved relativ volatilitet) som porteføljen har hatt. IR viser hvor høy meravkastning man har fått igjen for hver risikoenhet. IR vil erfaringsmessig kunne fluktuere mye for porteføljer som investerer i instrumenter med lav volatilitet. 2 Markedsverdi og avkastning Markedsverdien av pengemarkedsporteføljen økte med millioner kroner i løpet av andre kvartal (se tabell 2-1). Svakere kronekurs bidro med 1 42 millioner kroner, netto avkastning økte verdien med millioner kroner og netto innflyt relatert til Norges Banks internasjonale forpliktelser var 828 millioner kroner. Målt i SDR økte markedsverdien av porteføljen med 98 millioner SDR i andre kvartal. Porteføljen hadde en avkastning i andre kvartal 212 på,3 prosent målt i internasjonal valuta og 3,7 prosent målt i norske kroner. Avkastningen i andre kvartal var om lag den samme som avkastningen på referanseindeksen. I løpet av andre kvartal lånte Norges Bank ut netto 12 mill SDR til IMF under den stående forpliktelsen om å stille valuta til disposisjon for fondets utlån til andre medlemsland (kvoteressurser). I tillegg trakk IMF netto 52 mill SDR på de særskilte låneavtalene. Disse låneavtalene er på til sammen 4,2 milliarder SDR. Ved utgangen av annet kvartal hadde IMF lånt 69 mill SDR under disse ordningene. Sedlabanki Islands betalte i juni førtidig ned 182 mill EUR på lånet fra Norges Bank. Samlet gjenstående lån er nå 199 mill EUR. 3

5 Figur 2-1 Porteføljeavkastning i basispunkter. Siste 2 år Avkastning siste kvartal Kvartalsvis avkastning Akkumulert annualisert avkastning Figur 2-2 Meravkastning i basispunkter. Siste 2 år Meravkastning siste kvartal Kvartalsvis meravkastning Akkumulert annualisert meravkastning mar. mar Kilde: Norges Bank -3 mar. -3 mar Kilde: Norges Bank Tabell 2-1 Nøkkeltall per 29. juni 212. Kvartalstall. Markedsverdi (Mill. NOK) 2.kv. 1.kv. 4.kv. 3.kv. 2.kv Markedsverdien av porteføljen Tilførsel i kvartalet Avkastning i perioden* Endring som følge av svingninger i kronekursen** Pengemarkedsporteføljens totale endring Avkastning målt i internasjonal valuta (i prosent) Avkastning av porteføljen,3,2,6,24,12 Avkastning av referanseindeksen,3,,5,23,12 Meravkastning (prosentpoeng),,2,1,1, Avkastning målt i norske kroner (prosent) Avkastning av porteføljen 3,7-3,78,92 7,45-1,81 Avkastning av referanseindeksen 3,7-3,8,91 7,43-1,82 * Målt i referanseindeksens valutafordeling. ** Endringer i kronekursen har ingen betydning for pengemarkedsporteføljens internasjonale kjøpekraft. Tabell 2-2 Markedsverdi per instrument i pengemarkedsporteføljen. Millioner kroner. 2.kv. 1.kv. 4.kv. 3.kv. 2.kv Tredjepartsavtaler og kontanter Sertifikater og obligasjoner Sum NOK Sum SDR

6 3 Markedsrisiko og retningslinjer for forvaltningen Det har ikke vært brudd på retningslinjene gjennom andre kvartal. 3.1 Operasjonell risiko Operasjonell risiko rapporteres månedlig i MB og halvårlig til Norges Banks ledelse. Den interne risikovurderingen baseres på rapporterte hendelser og den rådende situasjonen i markedet. 3.2 Motpartsrisiko Basert på strenge krav til rating, nivå på CDS-spread og krav til sikkerhet og løpetid, vurderes motpartsrisikoen som lav. 3.3 Markedsrisiko Markedsrisikoen i pengemarkedsporteføljen måles blant annet ved forventet relativ volatilitet (tracking error). Dette er et statistisk definert risikomål som sier noe om hvor stort avvik vi normalt kan forvente mellom avkastningen på referanseindeksen og avkastningen på den faktiske porteføljen. Hovedstyret har satt en grense for forventet relativ volatilitet på 1, prosentpoeng. 2 Ved full utnyttelse av dette nivået kan vi forvente at årlig avkastning i den faktiske porteføljen under normale markedsforhold vil avvike med mindre enn ett prosentpoeng fra avkastningen i referanseindeksen i to av tre år. Forventet relativ volatilitet var i gjennomsnitt målt til,3 prosent i andre kvartal 212. Lav eksponering relativt til referanseindeksen medførte at forventet relativ volatilitet holdt seg lav gjennom kvartalet (se figur 3-1). Den blå grafen, offisiell metode, viser forventet relativ volatilitet basert på vektede daglige observasjoner (33 dagers halveringstid). Den gullfargede grafen viser en alternativ målemetode basert på uvektede, månedlige observasjoner. Volatiliteten er også lav i markedene pengemarkedsporteføljen er eksponert i. 2 Forventet relativ volatilitet på 1, prosentpoeng innebærer at avkastningen i den faktiske porteføljen forentes å avvike fra avkastningen i referanseindeksen med mer enn 1, prosentpoeng i ett av tre år. 5

7 Figur 3-1 Relativ volatilitet. Annualisert, basispunkter apr. Relativ volatilitet månedlig frekvens (alt. metode) Relativ volatilitet daglig frekvens (offisiell metode) mar Kilde: Norges Bank Tabell 3-1 Nøkkeltall for risiko og eksponering. Faktisk Risiko Grenser Markedsrisiko Maksimalt 1, prosent relativ volatilitet*,3,6,3,2 Alternativ målemetode**,4,6,4,3 Kontanter (Minimum %) 26,1 25,58 25,28 34,56 Aktivafordeling Verdipapirer 73,99 74,42 74,72 65,44 Amerikanske dollar 74,91 75,17 75,72 75,8 Euro 24,98 24,73 24,18 24,82 Valutafordeling Japanske yen,5,5,6,5 Britiske pund,5,5,5,5 Durasjon referanseindeksen,28,25,25,23 * Norges Bank benytter daglige observasjoner i beregningen av forventet relativ volatilitet hvor nære observasjoner gis større vekt enn observasjoner lengre tilbake. En slik metode betyr at ved brå økninger i markedsvolatilitet vil relativ volatilitet raskt gi signal om å redusere risikoeksponeringen i porteføljen. Eksponentielt vektede daglige observasjoner gir en halveringstid på 33 dager. ** I tillegg til en beregning med vektede daglige observasjoner beregner også Norges Bank relativ volatilitet med lang historikk av uvektede månedlige observasjoner. Tabell 3-2 Tredjepartsavtaler, plassering og sikkerhet per 29. juni 212. Tall oppgitt i millioner norske kroner. Rating S & P EUR USD GBP JPY Sum Markedsverdi tredjepartsavtaler Sikkerhet Stater AAA AA AA Internasjonale organisasjoner Sum sikkerhet

8 4 Petrobufferporteføljen Formålet med petrobufferporteføljen er å sørge for en hensiktsmessig tilførsel av nye midler til Statens pensjonsfond utland. Porteføljen bygges opp løpende gjennom valutaoverføringer til Norges Bank fra Statens direkte økonomiske engasjement (SDØE) og de valutakjøpene Norges Bank selv foretar i markedene basert på Finansdepartementets månedlige avsetninger til SPU. Med unntak av desember måned overføres det normalt midler hver måned. Det er ikke fastsatt noen referanseindeks for petrobufferporteføljen. I andre kvartal 212 ble det kjøpt valuta tilsvarende 57,8 milliarder kroner fra SDØE. Norges Bank kjøpte i tillegg valuta i markedet for 19,6 milliarder kroner. Fra porteføljen ble det overført 71,8 milliarder kroner til Statens pensjonsfond utland. Petrobufferporteføljen økte med 6,3 milliarder kroner i kvartalet. Avkastningen til petrobufferporteføljen i andre kvartal 212 var -,72 prosent målt i norske kroner. Markedsverdien ved utgangen av kvartalet var 31,8 milliarder kroner. Porteføljen er plassert i kortsiktige pengemarkedsinstrumenter i euro, amerikanske dollar og britiske pund. Tabell 4-1 Petrobufferporteføljen. Markedsverdi og endringer. Millioner kroner. 2.kv. 1.kv. 4.kv. 3.kv Valutakjøp fra SDØE Valutakjøp i markedet Overført til Pensjonsfondet Markedsverdi (periodeslutt)* * Markedsverdi ved periodeslutt avviker noe fra netto portefølje i regnskapets balanse på grunn av ulik behandling av uoppgjorte transaksjoner. 7