Månedsrapport Holberg OMF Mai 2016

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg OMF Mai 2016

2 Nøkkeltall RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs : 100,68 Effektiv rente* : 1,30 % Porteføljestørrelse : kr. 1,5 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,08 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 2,83 år Årlig forvaltningshonorar : 0,15 % 10 STØRSTE UTSTEDERE Nordea Eiendomskreditt AS AAA 14,3 % SpareBank 1 Boligkreditt AS AAA 13,0 % Eika Boligkreditt AS AA+ 11,3 % Sør Boligkreditt AS AAA 8,5 % Sparebanken Vest Boligkreditt AS AAA 6,8 % Gjensidige Bank Boligkreditt AS AAA 4,8 % SR-Boligkreditt AS AAA 4,8 % Skandiabanken Boligkreditt AS AAA 4,8 % Storebrand Boligkreditt AS AAA 4,1 % SSB Boligkreditt AS AAA 4,0 % SUM 78,2 % Avkastning Periode Holberg OMF Referanseindeks Mai 0,22 % 0,04 % ,00 % 0,22 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,15 %. 2

3 Markedskommentar Renteutviklingen Norges Bank holdt renten uendret på 0,5 % på sitt møte 12. mai. I sin begrunnelse vektla hovedstyret at norsk økonomi har utviklet seg omtrent som ventet siden rentemøte og pengepolitisk rapport i mars. Oljeprisen har stabilisert seg i underkant av 50 dollar, og nøkkeltallene fra norsk økonomi har gitt delte signaler den siste måneden. Boligprisene fortsetter, med få unntak, å stige og kredittveksten er relativt høy. Arbeidsledigheten har muligens stabilisert seg, men privat forbruk er svakt. FRA-rentene har løftet seg noen rentepunkter fra forrige måned. Markedet tror ikke på rentekutt før sommeren, men holder døren åpen for kutt i september. Neste rentemøte er 23. juni. 3 mnd. NIBOR var ved utgangen av mai 0,97 %, ned fra 0,99 % ved forrige månedsskifte. Kredittmarkedet Trenden med fallende risikopåslag i april fortsatte inn i mai, men har gradvis avtatt gjennom måneden. Særlig senior bankobligasjoner har sett en kraftig reprising de siste månedene og påslagene på korte løpetider er bortimot halvert. OMF-markedet OMF er det sikreste og mest likvide verdipapiret i det norske rentemarkedet. Det er her bankene i den senere tid har vært mest aktive i anskaffelse av ny finansiering. Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har økt betydelig gjennom det siste året. Knapphet på likviditet og høyere basis-swap har bidratt til høyere kredittpåslag. I sum gir dette en svært attraktiv risikojustert avkastning. Fondets investeringer er tilpasset ny likviditetsrapportering for banker (LCR). LCR rapporteringen legger nå til rette for innrapportering av fondseiendeler også på «Nivå 1». De av våre kunder som ønsker rapportering med splitt på eiendeler i henhold til LCR, kan ta kontakt med Kjetil Melkevik (km@holbergfondene.no) for å få etablert egen rapportering på dette. OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for endringer i kredittrisikopremiene, og vil med en økning i risikopåslaget på rundt 5 basispunkter kunne gi negativ månedsavkastning. Vi har også sett en reprising i øvrige segmenter, mest i industri og kraft, minst i obligasjoner med fortrinnsrett (OMF). 3 Seniorobligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske sparebanker handles rundt 1,0 prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell kredittrating, og samme løpetid, handler 0,65 prosentpoeng over pengemarkedsrenten.

4 Avkastning siden oppstart * Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar 4

5 Årlig avkastning 5 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar

6 6 Månedlig avkastning

7 Andel av fondet Kredittkvalitet 90 % Porteføljesammensetning (kredittkvalitet) 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % AAA AA+ AA Kredittkarakter* 7 * Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor s, Moodys eller Fitch

8 8 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner

9 9 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner

10 Investeringsrammer Holberg OMF Porteføljeforvaltere Verdipapirer Renterisiko Kredittrisiko Valutarisiko Referanseindeks Klassifisering UCITS-fond Kapitalvekt (BIS) Forvaltningshonorar Tormod Vågenes, Roar Tveit og Gunnar Torgersen Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre. Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Obligasjonsfond 0 2 år Ja Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til kapitaldekningsregelverket 0,15 % p.a. Minsteinnskudd ,- 10

11 Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 11

12 Vårt jaktlag Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg OMF 12

13 Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på 13