Oljens betydning for norsk økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen Norges Handelshøyskole 5. april 211
Hovedtemaer Oljerikdommen velsignelse eller forbannelse? Oljefond og handlingsregel Forvaltningen av fondet 2
Det skjedde noe meget viktig på 196-tallet.. Det er ventelig at i Havet, ligsom på Jorden, utgyde seg her og der nogle rindende Olie-bekke eller Strømme af Petrolero, Naphta, Svovel, Steen-Kul-Fedme og andre bitumineuse og olieaktige Historie (Erich Pontoppidan (1752)) Man kan se bort fra muligheten av at det skulle finnes kull, olje eller svovel på kontinentalsokkelen langs den norske kyst (Norges geologiske undersøkelser (1958)) 1969: Ekofisk 3
Fra fattigmann til kakse Norsk BNP pr capita kjøpekraftskorrigert. Indeks, Sverige = 1. 19-21 16 16 14 12 1 8 6 4 2 19 1915 193 1945 196 1975 199 25 14 12 1 8 6 4 2 Kilde: Eurostat 4
Petroleumsformuen optimal forvaltning Utvinning T Tid Forbruk T Tid 5
Oljen og norsk økonomi: To typer virkninger Prosent av BNP. 197-21 25 2 Oljerente Ressursbruk 25 2 15 15 1 1 5 5 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 Kilde: Statistisk sentralbyrå 6
Ressursbruken i petroleumsvirksomheten Prosent av BNP Fastlands-Norge. 197-21 18 16 14 12 Bruttoinvesteringer Lønnskostnader Produktinnsats 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1 8 6 4 2 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 Kilde: Statistisk sentralbyrå 7
Hvem leverer til petroleumsnæringen? Milliarder kroner. 26 Direkte 5 5 Direkte og indirekte 5 5 4 4 4 4 3 2 3 2 Industri Tjenester Import 3 2 3 2 1 1 1 1 Kilde: Statistisk sentralbyrå 8
Industrien bedre stilt uten oljen? Industriens andel av samlet sysselsetting. Prosent. 19-21. 25 2 25 2 Bruttoprodukt for bygging av skip og oljeplattformer Volum. Indeks, 1984=1. 1971-21. 25 2 Skip Oljeplattformer 25 2 15 15 15 15 1 1 1 1 5 5 5 5 19 1925 195 1975 2 1971 1981 1991 21 Kilde: Statistisk sentralbyrå 9 9
Konjunkturimpulser fra petroleumsvirksomheten I prosent av trend-bnp for Fastlands-Norge. 1985-21 6 Strukturelt budsjettoverskudd 4 Etterspørsel fra petroleumsvirksomheten1) 6 4 2-2 -4-6 Produksjonsgap 2) 2-2 -4-6 -8 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 1) Avvik fra trend 2) Produksjonsgapet (nivå) måler den prosentvise forskjellen mellom BNP og anslått potensielt BNP for Fastlands-Norge -8 Kilder: Finansdepartementet, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 1
Alternative baner for bruken av oljeinntekter Prosent av trend-bnp for Fastlands-Norge. 2-25 16 14 Referansealternativet Vegringsalternativet 16 14 12 1 8 6 4 2 Bruk av realavkastning fra Statens pensjonsfond utland 12 1 8 6 4 2 2 21 22 23 24 25 Kilde: Finansdepartementet 11
Hva lå bak handlingsregelen? Mange hensyn skulle forenes: En jevn utvikling i det offentlige tjenestetilbudet En stabil utvikling i norsk økonomi Unngå store omstillinger i økonomien Usikkerhet i framtidige oljeinntekter Fordeling av formuen mellom generasjoner Pensjonsutfordringen Handlingsrommet som økt innfasing av oljeinntekter gir, bør benyttes til å styrke vekstevnen til økonomien, herunder redusere skatter og avgifter og investeringer i forskning og infrastruktur Enkel og intuitiv regel 12
Handlingsregelen og fondsmekanismen Handlingsregelen Petroleumsinntekter Avkastning på fondet Bruk forventet realavkastning (4 prosent) Andre inntekter Fondet Statsbudsjettet Årlig overføring Offentlige utgifter 13
1 år med handlingsregelen Milliarder kroner. 21-211 14 12 1 8 6 4 2 Strukturelt underskudd på statsbudsjettet 4 prosent av SPU 14 12 1 8 6 4 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Kilde: Finansdepartementet 14
Styringsmodellen Stortinget Lov om Statens pensjonsfond Retningslinjer Årlig debatt Finansdepartementet Nasjonalbudsjett Stortingsmelding hvert år Rådgivere Utelukkelse: Etikkrådet Investeringsmandat Års- og kvartalsrapporter Rådgiver om strategi Styring: Mercer, CEM Strategi: Norges Bank, Strategirådet Norges Banks hovedstyre NBIM 15
Strategisk referanseindeks for fondet Fordeling mellom aktiva Aksjer (6%) Rentepapirer (35% til 4%) Amerika og Afrika 35% Europa 5% Asia og Oseania 15% Amerika og Afrika 35% Europa 6% Asia og Oseania 5% Limitations: No investments in Norway Exchange listing (for Equities) Maximum ownership: 1% Risk limit: 1% expected tracking error Fast eiendom (% - 5%) 16
Markedsverdi av Statens pensjonsfond utland Milliarder kroner. 1. kvartal 1998 4. kvartal 21 3 5 3 2 5 2 1 5 1 5 3 5 3 2 5 2 1 5 1 5 1998 2 22 24 26 28 21 Kilde: Norges Bank 17
Årlig avkastning i fondet Prosent. 1998-21 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 Totalt Aksjer Renter 21 9,6% 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 1998 2 22 24 26 28 21-5 Kilde: Norges Bank 18
Meravkastning i forvaltningen Prosentpoeng. 1998-21 1 Totalt 21 1,6% 1 5 Aksjer Renter 5-5 -5-1 1998 2 22 24 26 28 21-1 Kilde: Norges Bank 19
Eiendom Bare eier, ikke operativt ansvar Eier sammen med kompetent og langsiktig partner Første investering i Regent Street i London, med The Crown Estate 2
Fondets eierskap i aksjemarkedene Prosent av FTSE-indeksenes markedsverdi. 1998-21 2 2 1,5 1 Amerika Asia og Oseania Globalt Europa 1,5 1,5,5 1998 2 22 24 26 28 21 Kilder: FTSE, Norges Bank 21
Aktiv eier Strategiske satsingsområder definert av hovedstyret i Norges Bank 1. Likebehandling av aksjonærer 2. Aksjonærenes rett til innflytelse og styrets ansvar overfor aksjonærene 3. Velfungerende, legitime og effektive markeder 4. Barns rettigheter 5. Klimaendringer 6. Vannforvaltning Stemmegivning på aksjonærmøter i 21 Antall møter 11 518 Møter der Norges Bank stemte 1 948 (95,1 %) 22
En verdensomspennende organisasjon Kontorer: Oslo (1998) New York (1998) London (2) Shanghai (27) Singapore (21) 289 ansatte fra 25 land 23
Outsourcing Norges Banks kontorer Eksterne forvaltere Oppgjørstjenester Informasjon og kommunikasjon IT-systemer Systemstøtte for trading 24