Uke 11 OSEBX indeks Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 35,7 Endring sist uke -,15 % Endring i år -19,7 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),15 Gjsn. P/E (basert på estimat) 9,93 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 51,5-3,7 % -1,31 % DAX 59,7-5,3 % -,5 % DJIA 1131,7 -,5 % -,99 % S&P5 115,7 -,7 % -7,7 % Nasdaq Composite 1,51-5, % -7,97 % MSCI Asia Apex 5 719, -1,7 % -1,95 % VIX - Volatilitetsindeks 3,7 -,1 % - Brent Crude 17,, % 13,77 % Aluminium 17 -, % -1,3 % Gull 17,71 1,3 %,5 % Hvete 59,5-3,9 % -5,7 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,9 1,7 % 1,5 % EURNOK 7,3,1 %,5 % CHFNOK,3,19 % 1,9 % GBPNOK 9,1,5 %,33 % SEKNOK,5 -,1 % -, % EURUSD 1,39-1,3 % -,7 % USDJPY 77,73 1,1 % -,1 % USDCHF,93 1,7 % -,57 % EURJPY 13,7 -, % -,79 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 37 35 3 355 35 35 3 7 5 3 1 OSEBX sist uke Volum (mill.) 1.11.11 3.11.11 5.11 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,9, 5,5 5,,5, 3,5 3, Uken som gikk Stigende renter i kriselandene Uken sett under ett endte Oslo Børs på 35,7 poeng, ned,15 % fra uken før. Uken var preget av lavt handelsvolum pga. langhelg i USA. Gjeldskrisen i Europa og politisk uenighet rundt budsjettiltak i USA var i fokus. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var,15 mrd. NOK, som er ca. 1,7% lavere enn snittet for de siste tre månedene. Uken fikk en dårlig start etter at amerikanske politikere ikke klarte å ble enige om budsjettforbedrende tiltak i den såkalte «Superkomitéen». I praksis får dette dog liten betydning ettersom uenighet utløser et automatisk budsjettkutt på 1. milliarder dollar. Markedet reagerte likevel negativt på at politikerne ikke klarer å samarbeide. Europeiske renter var også på agendaen og markedet falt markant etter at Tyskland ikke klarte å hente inn all den kapitalen de ønsket i en statsauksjon midt i uken. EU kommisjonen var også ute og foreslo en felles Euro obligasjon som tiltak mot gjeldskrisen. Dette ble imidlertid raskt avvist av Tyskland, som inntil videre ønsker at de kriserammede nasjonene må finne løsninger på problemene sine selv. Dette kombinert med at et rådsmedlem i ECB var ute og sa at støttekjøp av krisegjeld ikke var en langsiktig løsning på krisen gjorde at uken endte markant ned. Internasjonalt var de amerikanske børsene ned (Dow Jones -,5%, S&P 5 -,7%, Nasdaq -5, %) og i Europa var den tyske DAX-indeksen ned -5,3%. Renter Forrige uke ble både Ungarn og Belgia nedgradert til hhv BBB- og AA. Samtidig står Frankrike i fare for å miste sin AAA-rating. Skulle Frankrike bli nedgradert vil det europeiske redningsfondet, EFSF, også bli nedgradert. Nå spøker det allerede for handlekraften til EFSF der EUR 5mrd av de totale garantiene på EUR 779mrd kommer fra PIIGS. Frankrike og Tyskland står alene for EUR 37Mrd av garantiene. Japan står også i fare for videre nedgradering. Landet ble nedgradert til AA- etter tsunamien, jordskjelvet og atomkatastrofen i mars, og kan nå bli nedgradert videre til A. I USA klarte ikke "Superkomitéen" å bli enige om budsjettkutt, noe som resulterer i automatiske kutt på USD 1, billioner. S&P og Moody's vil ikke nedgradere USA's rating bare på bakgrunn av dette, men Fitch Rating gjentok at de trolig vil revidere outlook til negativ. Uansett kom det gode omsetningstall fra USA for dagene rundt Thanksgiving. Etter mye negative data i august og september har vi utover høsten fått stadig gode makrotall, selv om arbeidsledigheten har holdt seg over 9%. Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen i 3, TED-spreaden i 5 mens EUR LOIS har steget videre til 9. Oppdaterte analyser 11 19 1 17 1 15 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke 1.11.11 3.11.11 5.11 Frontline Nøytral Kursmål NOK 17 Fredriksen med 3 stegs plan Selskapet har startet finansiell restrukturering. Vi forventer at en emisjon på USD 3- m vil gi selskapet 1- måneder å manøvrere ett forventet svakt tankmarked fremover. De største aksjonærene støttet refinansieringsstrategien og vi forventer at transaksjon vil skje i løpet av de neste ukene. Fondsfinans har hatt salgsanbefaling på aksjen siden november. I den perioden har FRO falt mer enn 9%. Vi oppgraderer nå til nøytral og har kursmål på 17. PGS Kjøp Kursmål NOK 1 Fra natt til dag for seismikk PGS har vært ute og sagt gjentatte ganger at markedet for seismikk er avhengig av at US GoM absorbere en del av kapasiteten i markedet igjen. Det er derfor positivt at aktiviteten i området er på vei opp. Dette kombinert med etterspørsel fra Angola øker de langsiktige utsiktene for bransjen. Vi anbefaler kjøp med kursmål på 1. For andre oppdaterte analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag.11 Ventet ØMU M3 okt 3,1 % US Nyboligsalg okt, % JP Tirsdag 9.11 Arbeidsledighet okt, % JP Detaljhandel okt, % ØMU Forbrukertillit nov -, US S&P/Case-Shillers boligprisindeks sep - US Forbrukertillit nov, ØMU Onsdag 3.11 KPI flashestimat nov 3 % ØMU Arbeidsledighet okt 1, % US ADP nov 13K US Chicago PMI nov 5,5 US Forestående boligsalg okt 1,5 % US Beige Book - CN Torsdag 1.1 PMI Nov 9, ØMU PMI endelig nov, US Jobless claims uketall 39K US Byggeinvesteringer okt,3 % US ISM-industriindeksen nov 51,5 Fredag.1 ØMU PPI okt, % US Arbeidsmarkedsrapporten nov 1K * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Forrige ukes tall Mandag 1.11 Ventet Faktisk US Bruktboligsalg okt,m,97m Tirsdag.11 US BNP revidert 3.kv,5 %, % ØMU Forbrukertillit nov -1, -, Onsdag 3.11 ØMU PMI samlet foreløpig nov,1 7, ØMU PMI industri foreløpig nov,5, ØMU PMI tjenester foreløpig nov, 7, US Varige goder okt -1, % -,7 % US Privatforbruk okt,3 %,1 % US Privatinntekt okt,3 %, % US Kjerne-PCE okt,1 %,1 % US Jobless claims uketall 39K 393K US Michigan forbrukertillit endelig nov,5,1 UK Referat fra rentemøte i BoE - - Torsdag.11 US Markedene er stengt i anledning Thanksgiving * M akro øko nomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Uken som kommer I uken som kommer vil fokus ligge på sysselsettingstall fra USA. ADP sysselsettingstallene kommer på onsdag, og på fredag kommer den månedlige arbeidsmarkedsrapporten fra USA. Sistnevnte slippes den første fredagen i hver måned. Mht. arbeidsmarkedsrapporten så forventes det 1. nye sysselsatte og en arbeidsledighetsrate på rundt 9%. Forrige rapport viste. nye sysselsatte og 9% arbeidsledighet. Fokus på gjeldskrisen i Europa vil utvilsomt også være et tema gjennom uken. Ryktene i markedet er at IMF vil gi et lån på - MRD EUR til mellom -5 prosent i rente til Italia. Dette er foreløpig avkreftet fra IMF, men skulle det vere holde i ryktene vil det gi Italia vesentlig bedre tid til å gjennomføre nødvendige budsjettinnstramminger og reformer for å få landet ut av krisen. Gjennom uken vil det være flere gjeldsauksjoner som markedet utvilsomt vil sette søkelyset på. Italia og Belgia skal hente penger både i dag og i morgen, mens Frankrike og Spania gjennomfører sine respektive auksjoner på torsdag. Markedet vil dels være følsomt for om landene klarer å hente like mye penger som de har satt som mål og ikke minst hvilken rente de må betale for pengene. I USA kommer Beige Book på torsdag. Denne rapporten publiseres åtte ganger årlig og tar for seg den nåværende økonomiske situasjonen i USA. På torsdag kommer også ISM indeksen for industrien. Det forventes et nivå på 51,5. Indeksen måler sysselsetting, lagernivå, nye ordrer, samt leveranser fra underleverandører. Indeksen er verdsatt fordi den gir et godt overblikk over tilstanden i økonomien og en høyere enn forventet indeks etterfølges ofte av oppjusteringer i inntjeningsestimater. Tidligere har verdier under 5 blitt tolket som kortsiktig tilbakegang i økonomien, mens,5 blir sett på som et varsel om resesjon. Ukens graf Arbeidsmarkedet i USA Denne uken kommer den viktige arbeidsmarkedsrapporten fra USA som er en indikator på arbeidsmarkedet i USA. Vi har sett forbedrede makrotall fra USA den siste perioden og det er viktig at dette materialiserer seg i en bedring i arbeidsmarkedet. Arbeidsledigheten i USA er nå på rundt 9%. Dette er et ekstremt høyt nivå og hvis USA veksten i USA skal ta seg opp fremover er vi avhengig av at de amerikanske myndighetene får gang i arbeidsmarkedet igjen. 7 Arbeidsmarkedet i USA - Ledighet og ledighetstrygd 1 Førstegangssøkende 5 3 1 1 Arbeidsledighetsrate Initial Jobless Claims Arbeidsledighet
Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -11, %, %, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -, % -9, % -, % Subsea7 % 133,7 1.jun -1,5 % -,1 % -, % DnBNOR % 5,.okt -7,7 % -13,5 % -31,1 % RCL % 11, 7.okt -1, % -, % -9, % Statoil % 1,5 7.okt -3,7 % -,3 % 5, % Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -, % -1,7 % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris Aksjekurs (NOK) 35 3 5 7. mai. 1. jun... jul.. jun. jul. 5. 19. aug. aug.. 1. sep. sep. 3. 1. sep. okt.. okt. 11. nov. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. Aksjekurs (NOK) 7 37 7 7. mai. 1... jul.. jun. jun. jul. 5. 19. aug. aug.. 1. 3. 1.. 11. sep. sep. sep. okt. okt. nov. Norsk Hydro Kjøp Kursmål 35 attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9,31 Aksjekurs (NOK) 17 1 7 7. 1. mai. jun... jul.. jun. jul. 5. 19. aug. aug.. 1. 3. 1. sep. sep. sep. okt.. okt. 11. nov. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. DnBNOR DNBNOR ( %) Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Statoil STL ( %) Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover. Statoil leverte i dag kvartalstall som var langt bedre enn ventet på topplinjen, hovedsakelig grunnet sterk egenproduksjon. RCL RCL ( %) Cruisebransjen er et spill den globale økonomien. Vi synes RCL er attraktiv på dagens nivå. Aksjen handles på en pris/bok man ikke har sett siden finanskrisen, men på den tiden var det spekulasjoner om at selskapet var nesten tom for kontanter. Nå har selskapet redusert gjeld, gjeninnført utbytte og har fullført et investeringsprogram. Vår ukentlige prisundersøkelse viste sterk prismomentum i tredje kvartal, og en positiv trend i fjerde kvartal.
9 OSEBX 39 3 9 19 1 1 5 55 5 5 FTSE 1 35 9 7 5 3 1 DAX 75 7 5 55 5 5 35 1 1 Dow Jones Industrial 13 1 1 11 1 9 7 1 1 1 1 15 S&P 5 1 13 1 11 1 9 7 7 5 3 1 3 Nasdaq Composite 1 1 1 1 35 3 5 15 1 5 9 MSCI ASIA APEX 5 7 5 3 nov. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 okt. 11 1 1 1 5 VIX Volatilitetsindeks 5 35 3 5 15
Grafer (1 år), USDNOK, 5, 5, 5, 5, 5 nov. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 okt. 11 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 nov. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 okt. 11, EURNOK,1 7,9 7, 7,7 7, 7,5 nov. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 okt. 11 35 Aluminium 5 5 5 5 5 15 15 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 nov. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 okt. 11 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,,,9,7
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.