Oppdaterte analyser. mai. 11 Ingen oppdaterte analsyer. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 3 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 37,7 Endring sist uke,5 % Endring i år -1,5 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 5, Gjsn. P/E (basert på estimat) 1, Siste % sist uke % YTD FTSE 1 53,1,95 % -,5 % DAX 5573,51 7,39 % -19,39 % DJIA 1159,9,7 % -,59 % S&P5 11,1 5,35 % -3,31 % Nasdaq Composite,31,5 % -1,15 % MSCI Asia Apex 5 7, -1,5 % -1,3 % VIX - Volatilitetsindeks 3,9-19,57 % - Brent Crude 111,3 1, % 17,55 % Aluminium 351 -,9 % -, % Gull 13,95, %,5 % Hvete,75-5, % -1, % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5, -,1 % -3,1 % EURNOK 7,71,7 % -1,1 % CHFNOK,39,5 %,53 % GBPNOK, -,75 % -,5 % SEKNOK, -,7 % -3,33 % EURUSD 1,37, %,1 % USDJPY 7,7 -,5 % -5, % USDCHF,3 -, % -5, % EURJPY 15,11 -,3 % -3,1 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Uken som gikk Hellas fremdeles i eurosonen? Uken sett under ett endte Oslo Børs på 37,7 poeng, opp,5 % fra uken før. Det var en nervøs start på uken i de globale markedene, men kommentarer fra Tyskland og Frankrike rundt Hellas førte til lettelse og solid oppgang fra midtuken av. Tiltak fra de største sentralbankene i verden, med ECB i spissen, for å bedre dollarlikviditeten til europeiske banker bidro også positivt. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var 5, mrd. NOK, som er ca 13, % høyere enn snittet for de siste tre månedene. Oslo Børs var noe svakere enn de større indeksene i uken som gikk. Fokuset var igjen på Hellas og eventuelle konsekvenser av konkurs for den europeiske banksektoren. Rykter om at en større europeisk bank ikke fikk låne i dollar i starten av uken skapte også større usikkerhet. I midtuken var det store forventninger i forkant av en telefonkonferanse i regi av Tyskland og Frankrike. Merkel og Sarkozy gjentok at Hellas fortsatt skal være en del av eurosonen, til tross for at markedet nå priser sannsynligheten for at landet går konkurs til over 9 %. Østerrike skremte markedene noe da overskrifter tilsa at landet hadde stemt mot en oppjustering av det europeiske redningsfondet, men dette ble tilbakevist raskt da det viste seg at avstemningen kun var utsatt. Den europeiske sentralbanken, sammen med sentralbankene i USA, England, Japan og Sveits, annonserte at de har gjennomført tiltak for bedre dollarlikviditeten til europeiske banker. Dette førte til kraftig oppgang i de globale markedene mot slutten av uken. Internasjonalt var de amerikanske børsene sterke (Dow Jones,7 %, S&P 5 5,35 %, Nasdaq,5 %), i Europa var den tyske DAX opp 7,39 %. Renter De franske bankene Société Générale og Crédit Agricole ble nedgradert av Moodys forrige uke, delvis pga. eksponering mot gresk statsgjeld men også på grunn av økende vanskeligheter med funding. BNP Paribas, Frankrikes største bank, ble ikke nedgradert men risikerer å bli nedgradert denne uken. ECB, sammen med FED, Bank of England, Bank of Japan og den Sveitsiske Nasjonalbanken ble forrige uke enige om å gjennomføre ytterligere tiltak for å bedre USD-likviditeten til bankene. Sentralbankenes beslutning gjorde at itraxx Main tighted 13bp forrige uke. Det er første gang siden slutten av juli at itraxx Main ikke har steget. I snitt har denne renteindeksen steget med 1bp hver uke siden i sommer, og toppet foreløpig ut på 5bp forrige uke, marginalt under toppen på 1bp etter Lehman-kollapsen. 7 5 Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen nå i 31, TED-spreaden står i 35 mens EUR LOIS står i Gjeldende P/B: 1,37 Oppdaterte analyser OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1 11 Ingen oppdaterte analsyer Brent Crude sist uke For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ukens viktigste makrotall Tirsdag.9 Ventet TY ZEW indeksen 5. EU og IMF skal holde samtaler med Hellas i dag for å avgjøre om landet skal få US Igangsatte boliger august 59K neste transje av nødhjelpen som skal betales neste måned. I et møte blant EU s Onsdag 1.9 finansministre før helgen sa Sverige s finansminister Anders Borg at Hellas ikke US Bruktboligsalg august -1. % har gjort nok for å oppfylle budsjettmålet, ellers kom det lite nytt. Hellas skal i UK Referat fra rentemøtet i BoE morgen betale totalt EUR 79 mio i renter på to av obligasjonene sine. I følge US Rentebeskjed fra FED* Hellas Finansminister har de nok reserver til å klare seg gjennom september. NO Rentebskjed fra NB Uendret Torsdag.9 På onsdag er det rentemøte i FED. Denne gang skal møtet holdes over to dager EU PMI foreløpig september slik at de får bedre tid til å diskutere FED s muligheter. Markedet forventer en.5 uendret rente på,5 %. Derimot er det ventet at de vil annonsere ytterligere EU PMI tjenester foreløpig september 51. tiltak i form av kjøp av lange statsobligasjoner for å senke lange renter (såkalt EU Industriordre -1. % operasjon twist ). Amerikanske 1-års statsobligasjoner yielder nå,1 % mens EU Forbrukertillit foreløpig september -1. % 3-års statsobligasjoner yielder 3, %. US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd K Nok en gang Hellas i fokus US Ledende indikatorere august*.1 % Det er også rentemøte i Norges Bank på onsdag. Det er ikke ventet noen * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig renteendring denne gang. Tirsdag. september leverer RCL sin hovedkonkurrent Carnival Corp sine kvartalstall. Resultat for kvartalet er ikke det viktigste, men heller hva selskapet Ukens viktigste makrotall sier om utsiktene for tiden fremover. Denne guidingen er ofte utslagsgivende for Mandag 1.9 Ventet Utfall store kursreaksjoner i RCL aksjen. Vi ligger noe over konsensus i forhold til forventinger til resultat og guiding. IT Vareproduksjon juli.1 % -.7 % Tirsdag 13.9 UK KPI august. %. % UK Handelsbalansen juli - - 5Ukens graf: Stress i kredittmarkedet US Importpriser juli -. % -. % Onsdag 1.9 Torsdag 15. september annonserte den europeiske sentralbanken, i samarbeid JP Industriproduksjon juli -. % med sentralbankene i USA, England, Japan og Sveits, at de vil låne dollar til UK Arbeidsledighet juli 35K,3Kbanker i eurosonen i en rekke tre måneders lån. Dette ble gjort for å hjelpe EU Industriproduksjon juli 1.5 % bankene med å møte etterspørselen etter dollarlån. Ukens graf illustrerer hvorfor 1. % den europeiske sentralbanken gjennomførte dette tiltaket. Grafen under viser US PPI august. %.1 % LOIS-spreaden, som kort fortalt viser europeiske og globale bankers manglende US Detaljhandel august. %. % vilje til å låne dollar til hverandre. Dermed viser den bankers kostnad for å sikre US Varelagre juli.5 % seg dollarlikviditet. Siden amerikanske statspapirer og dollaren fremdeles er. % grunnlaget i den globale banklikviditeten, er LOIS er viktig indikator for helsen i Torsdag 15.9 den europeiske banksektoren. UK Detaljhandelstall august -. % -.1 % EU KPI august. %. % US KPI august. %. % US Empire manufaturing september US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd 11K K US Industriproduksjon august.1 %. % Stress i kredittmarkedet - LOIS US Philadelphia Fed-indeksen september Fredag Lehman gikk konkurs Sentralbankene intervenerer EU Handelsbalansen juli, mrd,3b US Utledningers verdipapirkjøp - 9,5B US Michigan-indeksen foreløpig september Uroligheterne i eurosonen tilspisser seg EUR Spread USD Spread Grafen illustrerer hva som skjedde under finanskrisen i USA da man tydelig ser at amerikanske banker sluttet å låne penger til hverandre. Mangel på tillit og likviditet mellom bankene førte til nærmest en nedsmelting av finansmarkedene. Denne likviditetsskvisen førte videre til en kredittskvis der bankene ikke ville låne penger til bedrifter og privatpersoner. Dette struper veksten da bedrifter ikke kan gjennomføre investeringer. Den siste tids uroligheter i eurosonen har ført til lignende tilstander i den europeiske banksektoren. Markedet preges av manglende tillit til europeiske banker, noe som har ført til at amerikanske banker er mindre villig til å låne dollar til europeiske banker. Dette kan igjen føre til at europeiske banker reduserer utlån til bedrifter. Som man ser av grafen førte sentralbankenes intervenering til et lite fall i den europeiske spreaden, men sammenligner man med tidligere i år er LOIS fremdeles på et høyt nivå. Det ventes at dette vil fortsette å prege den europeiske banksektoren og dermed veksten i eurosonen.

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -1,3 %, % -1,9 % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -11, % 1, % -7,7 % Rocksource 1 % 3,1 1.jun -55,5 % -,9 % -57, % Yara** % 335, 1.jun -1, % -1,1 % -1, % Subsea7 % 133,7 1.jun -9,3 %, % -15, % Kontantandel 3 % 1.jun Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra , % -13,3 % mar.. 1. apr. apr jun. 7. jun aug. aug. 5. sep. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs Norsk Hydro Kjøp Kursmål 35 attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9, mar.. 1. apr. apr jun. 7. jun aug. aug. 5. sep. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans Konsensus -,79 - Rocksource Kjøp Positiv melding på Norvarg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource nå i full gang med boreprogrammet sitt. Status så langt er 1 treff (Norvarg) og bom (Kora og Breiflabb). På Kora gjennomførte selskapet et attraktivt nedsalg til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. Produksjonstesten på Norvarg er positiv og viser årets største gassfunn. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på 5 %, mot standard -5 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus 5,1,19,53 UT: Yara Tas ut av ukesporteføljen Jordbrukersrapporten i USA (USDA) kom inn svakere enn ventet tidligere i uken, noe som er negativt for gjødselssektoren. Yara, og andre sammenlignbare selskaper, har vært langt sterkere enn andre sektorer gjennom den siste tids uroligheter. Hovedårsaken er det sterke ureamarkedet der etterspørselen fortsatt er høy, men den har også vært drevet av spekulasjoner om at Kina vil innføre eksportskatt tidligere enn ventet. Et annet uromoment er den senere tids sterke gasspris, noe som fører til økte kostnader for Yara. Gitt den svake jordbruksrapporten og økende gasspriser frykter vi at Yara vil svakere enn det generelle markedet i tiden fremover mar.. 1. apr. apr jun. 7. jun aug. aug. 5. sep. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år) USDNOK Brent Crude EURNOK Aluminium Gull Hvete NIBOR 3MND 3.9 NIBOR 1MND

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.