Uke Oppdaterte analyser. Uken som gikk Kinesisk avmatning demper stemningen 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 11 1 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 5, Endring sist uke -,77 % Endring i år,1 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),3 Gjsn. P/E (basert på estimat) 11,1 Siste % sist uke % YTD FTSE 57,9 -, % 5, % DAX,1 -,59 % 1,5 % DJIA 19, -,3 % 5,77 % S&P5 137,7,9 % 9, % Nasdaq Composite 9,3,1 % 1,71 % MSCI Asia Apex 5 3,9 -,7 % 1,37 % VIX - Volatilitetsindeks 17,11-1, % - Brent Crude 15,3 1,3 % 17,1 % Aluminium 33,5 -,39 % 11,7 % Gull 175,5 -, % 9,7 % Hvete 1,5 -,5 % -1,7 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,71 1,71 % -1,97 % EURNOK 7,,1 % -3,9 % CHFNOK,1,3 % -,3 % GBPNOK,95,55 % -1,5 % SEKNOK,,5 % -3,5 % EURUSD 1,311 -,9 % -,5 % USDJPY, 1, % 1,3 % USDCHF,9,7 % -1,7 % EURJPY 7,1,1 % -,1 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd 5 7 Gjeldende P/B: 1,5 9 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke Volum (mill.) , 5,, 3,, 1,, Uken som gikk Kinesisk avmatning demper stemningen Oslo børs falt tilbake forrige uke og sluttet på 5,. Nedgangen kom etter at det ble knyttet stadig større usikkerhet til den greske gjeldsbytteavtalen samtidig som Kina startet forrige uke med å ta ned vekstmålet for 1. Gjeldsswappen gikk imidlertid i orden til slutt, etter at ca 5 % av kreditorene godtok ordningen. Hellas iverksatte så de kollektive tvangsordningene, som gjør at alle investorene må godta gjeldsbytteordningen. I dag har ISDA bestemt at dette gjør at kredittforsikringene som er utstedt på denne gjelden skal inntre, og dermed åpner et nytt kapittel seg. Spørsmålet nå er hvilke banker og forsikringsselskap som har utstedt disse forsikringene, og hvordan disse er balanseført. Markedet tok seg imidlertid opp mot slutten av uken, ettersom det amerikanske arbeidsmarkedet fortsetter å vise styrke. 7. nye jobber ble skapt i amerikansk økonomi forrige måned, samtidig som januartallene ble revidert opp. Arbeidsledighetsraten holdt seg uendret og timelønnen økte noe. Dette var en god rapport som bekrefter momentet som for tiden finnes i det amerikanske arbeidsmarkedet. Her hjemme fikk vi store bevegelser i RCL etter tallene fra konkurrenten Carnival, mens Hurtigruten steg betraktelig etter at Trygve Hegnar la inn bud på en del av selskapets aksjer på kroner. Oppdaterte analyser Subsea 7 - Kursmål 17 - Kjøp Ordrereserven vokser Subsea 7 ventes å rapportere en rekordhøy ordrereserve ved utgangen av 11 etter fire påfølgende kvartaler med høyere ordreinnganger enn salg. Dette er den lengste perioden med påfølgende ordrebygging siden før finanskrisen. Vi forventer at denne trenden vil fortsette gjennom 1, støttet av oljehandel godt over dollar per fat, stigende E & P utgifter og et rekordhøyt antall offshoreoppdrag ute. Subsea 7 har en ledende posisjon i høyende delen av subseamarkedet, som sammen med synergieffektene fra fusjonen, vil drive marginekspansjonen i de kommende årene. Vi forventer en Q11-omsetning på USD 1.311m og en justert EBITDA på USD 3m, tilsvarende en margin på 1,5%. Dette sammenlignes med en EBITDA på 79m og margin på 19,5% i 3Q11. Vår EBITDA prognose er 7% under dagens Bloomberg konsensus. Vi har tatt ned Q forventninger litt på grunn av vær forsinkelser i Nord-og norskehave i kvartalet. Fullføring av Blokk 31 i Nigeria og av Pazflor i Angola, bør gi et solid bidrag fra Vest-Afrika tross en nedgang i offshoreaktivitet. Vår 11 EBITDA estimat er ned med %. Vi gjør mindre justeringer for 1/13 EBITDA estimater, som i hovedsak reflekterer salget av eierandelen i NKT Flexibles, som vil gi en solid gevinst og kontanter. Vi har også hensyntatt et utbytte for 11 på USD.3/aksje. 1 vil bli et år med forberedelser for en betydelig økning i aktiviteten fra 13 og fremover, og å begynne å høste av synergieffektene fra fusjonen. Vi justerer kursmålet opp til NOK 17 (15) basert på en 13 EV / EBITDA-multippel på 7x i tråd med peers, og en gjeldende prising på 5.x på våre estimater. Vi setter Subsea 7 til Kjøp basert på en rabatt ift peers som er for stor. Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 TYS Ukens viktigste makrotall Mandag 1.3 Tirsdag 13.3 ZEW indeksen (øk.sentiment) Ventet US Rentebeslutning Uendret JP Rentebeslutning Uendret Onsdag 1.3 ØMU KPI (m/m),5 % ØMU Industriproduksjon (m/m),5 % JP Industriproduksjon - Torsdag 15.3 ØMU Arbeidsledighet - US Empire manufacturing 17,5 US Philadelphia Fed 1, Fredag 1.3 US KPI (å/å),9 % US Industriproduksjon (m/m), % US Michiganindeksen 75, * M akrotall som kan påvirke markedet betydelig Ventet Faktisk ØMU Sentix investortillit -5, -, ØMU BNP (k/k) -,3 % -,3 % ØMU Rentebeslutning ECB Uendret Uendret TYS Industriproduksjon (m/m) 1,1 % 1, % US Førstegangssøkende arb.ledighet 351k 3k TYS KPI (m/m),7 %,7 % US Ukens viktigste makrotall Mandag 5.3 Tirsdag.3 Onsdag 7.3 Torsdag.3 Fredag 9.3 Arbeidsmarkedsrapport august - non-farm k 7k -arbeidsledighet,3 %,3 % CN KPI (å/å) 3, % 3, % CN Industriproduksjon 1,5 % 1,5 % Uken som kommer Resultatsesongen er over og uken som kommer er preget av få nyheter på makrofronten. Det vi kan vente oss er Zew-indeksen fra Tyskland sammen med rentebeskjed fra den amerikanske sentralbanken i morgen. I tillegg får vi detaljhandelstall fra USA. Fredag kommer Michigan-indeksen og den er ventet å stige til 75,9, opp fra 75,3 forrige måned. Fredag kommer også Subsea 7 med tall. Resultatsesong Utvalgte norske selskaper Vi forventer at Subsea 7 leverer en rekordsterk ordrebok ved utgangen av. kvartal, og dermed presenterer vekst i ordreboken for. kvartal på rad. Hovedfokuset blir på guidingen for 1. Vi har et kursmål i aksjen på 17 kroner. * M akrotall som kan påvirke markedet betydelig

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart PGS 5 %,3.jan, % -, % 9, % Subsea7 5 % 111,7.jan 19,5 % -1,3 %,3 % DnB 5 % 5,.jan 1, % -1,7 %, % Statoil 5 % 15,.jan, %,1 %,7 % Avkastning Norneporteføljen fra.1 1, % Avkastning OSEBX fra.1, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 3,9-1,5 Konsensus,51 1, 11,5 PGS Kjøp Kursmål Gulf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,5 1,1 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 17 Ordrereserven vokser Subsea 7 har en meget sterk kontraktsdekning for 1 som langt overgår historiske snitt. Vi ser Subsea 7 som et attraktivt kjøp basert på trenden hvor en økende del av den olje og gassproduksjonen skjer på dypt vann og i røffe omgivelser. Vi har kursmål på NOK 17. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus N/A,7,5 DNB DNB Kjøp - Kursmål 5 Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer DNB bekreftet utbytte på,5 kroner i 1. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 5. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus,17 1,,9 Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover.

4 9 OSEBX mar. 11 jun. 11 sep. 11 nov FTSE mar. 11 jun. 11 sep. 11 nov DAX mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov Dow Jones Industrial mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov S&P mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov Nasdaq Composite mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov. 11 1

5 Grafer (1 år), USDNOK 5, 5, 5, 5, 5 mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov Brent Crude mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov EURNOK 7,95 7,9 7,5 7, 7,75 7,7 7,5 7, 7,55 7,5 mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov Aluminium 15 mar. 11 jun. 11 sep. 11 nov Gull mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov Hvete mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov , NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, mar. 11 jun. 11 sep. 11 nov. 11 1,9,7 mar. 11 jun. 11 sep. 11 nov. 11 1

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.