Petroleumsfondets innvirkning på norsk økonomi Visesentralbanksjef Jarle Bergo Svensk norska handelskammaren Stockholm. Oktober 3 www.norges-bank.no Figur 1 Fra petroleums- til finansformue Prosent av samlet formue 8 Petroleumsformue 7 Finansformue 5 3 1 1999 3 Kilde: Langtidsprogrammet -5
Figur En demografisk utfordring 1 personer Forhold 3 5 15 1 5 Antall personer i arbeidsstyrken (v.akse) Antall alder- og Uførepensjonister (v.akse) Arbeidsstyrken / pensjonister (h.akse) 197 198 199 1 3 5 3 1 Kilde: Nasjonalbudsjettet 3 Figur 3 Petroleumsvirksomhet og norsk økonomi Prosent av BNP 18 1 1 1 1 8 Oljeinvesteringer Statens netto kontantstrøm fra petroleumsvirksomheten 19 199 197 1975 1978 1981 198 1987 199 1993 199 1999 18 1 1 1 1 8 Kilde: Nasjonalbudsjettet og Norges Bank
Figur Statens petroleumsfond 1) Prosent av fastlands- BNP 15 15 1 75 5 5 1 3 5 15 15 1 75 5 5 1) Ved bruk av forventet avkastning. Kilde: Nasjonalbudsjettet og Norges Bank 5 Figur 5 Handlingsregelen sikter mot en jevn innfasing av oljeinntektene i økonomien Prosent av BNP for Fastlands-Norge 1 8 Strukturelt oljekorrigert underskudd hvis dette blir lik forventet realavkastning på Petroleumsfondet 1 3 5 Kilde: Nasjonalbudsjettet
Figur Avkastning olje vs oljefond Verdiindeks for oljepris og Petroleumsfond i USD (1..8 = 1) 5 3 Petroleumsfondet 1 feb.8 feb.87 feb.88 feb.89 feb.9 feb.91 feb.9 feb.93 feb.9 feb.95 feb.9 Olje Årlig avkastning 3,1 % 9,8 % Standardavvik 1, % 8,8 % Petroleumsfond Olje feb.97 feb.98 feb.99 feb. feb.1 feb. feb.3 7 Figur 7 Kilde: J.D. Sachs & A.M. Warner (1) 8
Figur 8 Erfaringer: Spania på 1-tallet... den spanske nasjonen har i dag den største formuen og den største inntekten blant de kristne landene. Men kjærligheten til luksus og sivilisasjonens komfort har overveldet dem, og du vil sjelden finne noen i denne nasjonene som er engasjert i handel eller reiser utenlands av kommersielle grunner som i andre kristne nasjoner (...). På samme måte forakter denne nasjonen det håndverket som utøves av lavere klasser og vanlige folk, og betrakter seg selv som overlegen andre nasjoner. De fleste av de som utøver slikt arbeid i Spania er franskmenn som reiser til Spania for å arbeide og som på kort tid legger seg opp store formuer. Marokkos ambassadør til Spania i 19 Kilde: The wealth and poverty of nations, David Landes 9 Figur 9 Petroleumsfondet 1998 3 (mill NOK) Akkumulert tilførsel og porteføljeverdi NOK 9 8 7 5 3 1-31.1.1997 31.3.1998 Akkumulert tilførsel Faktisk porteføljeverdi 3..1998 3.9.1998 31.1.1998 31.3.1999 3..1999 3.9.1999 31.1.1999 31.3. 3.. 3.9. 31.1. 31.3.1 3..1 3.9.1 31.1.1 31.3. 3.. 3.9. 31.1. 31.3.3 3..3 1
Figur 1 1. Diversifiser Mellom aktivaklasser. Diversifiser Mellom regioner og sektorer 3. Diversifiser Mellom enkeltbedrifter og utstedere 11 Figur 11 Referanseindeks gjeldende rammer Referanseindeksen for Petroleumsfondet Aksjer % Obligasjoner % Europa Amerika og Asia Europa Amerika Asia 5 % 5 % 55 % 35 % 1 % FTSE all-world landindekser i 7 land. Ca selskaper pr september 3. Lehman Global Aggregate bred obligasjonsindeks i 18 land i Europa og Nord Amerika og LGA statsobligasjonsindeks i land i Asia. Ca 7 obligasjoner pr. august 3 1
Figur 1 Global langsiktig aksje og obligasjonsavkastning 8 - Aksjer Obligasjoner - Belgia Danmark Frankrike Tyskland Irland Italia Nederland Spania Sverige Sveits Storbritannia USA Canada Japan Australia Kilde: Dimson, E., Marsh, P. & Staunton, M. Global Investment Returns Yearbook 3, London Business School - ABN Amro13 Figur 13 Gjennomgang av investeringsstrategi i Nasjonalbudsjettet Siste års markedsbevegelser gir ikke i seg selv grunnlag til å revurdere fondets aksjeandel. Ikke utvidelse av referanseindeksen med små børsnoterte selskaper Det åpnes ikke for investeringer i unoterte aksjer og fast eiendom En vil se nærmere på muligheten for en begrenset allokering til inflasjonssikrede obligasjoner i referanseindeksen. 1
Figur 1 Risikorammer for Norges Bank Samlet risiko: 15 basispunkter relativ volatilitet Betyr: En vil forvente at avkastningsforskjellen er lavere enn 15 bp i av 3 år dersom risikokvoten benyttes fullt ut hele tiden %-poeng avkastningsforskjell.5 3 1.5-1.5-3 -.5 Partielle risikorammer: Aksjeandel: 3 5 % Regionsvekter: +/- 1 % fra referanseindeksen (Eks: Europa obligasjoner 5 5 % Renterisiko: Modifisert durasjon på hele obligasjonsporteføljen mellom 3 og 7 15 Figur 15 Petroleumfondets avkastning 1998-3 Petroleumsfondet Referanseindeksen Månedlig differanseavkastning 1
Figur 1 Fordeling av portefølje, forvaltningskostnader og aktiv risiko* mellom intern og ekstern forvaltning 1 - (prosent) 1. 1 1 1 8... Ekstern Intern.. Portefølje Kostnader Aktiv risiko 17 Figur 17 Petroleumsfondets mandat og forvalter struktur 31.1. Obligasjoner intern global indeksering + ekstern MBS indeksering intern og ekstern aktiv global forvaltning, ekstern aktiv MBS 8 eksterne forvaltere med 9 mandater Aksjer intern indeksering intern og ekstern global sektorforvaltning, ekstern regional forvaltning 1 eksterne forvaltere med 7 mandater intern enhanced index intern aktiv global fixed Intern enhanced indeks intern aktiv sektor ekstern indeks og aktiv MBS ekstern aktiv global fixed ekstern aktiv regional ekstern aktiv 18sektor
Figur 18 Forslag til etiske retningslinjer for Petroleumsfondet 1. Aktiv virksomhetsutøvelse med mål om finansiell avkastning, basert på prinsippene i FNs Global Compact og OECDs retningslinjer for multinasjonale selskaper. Negativ filtrering av selskaper som selv eller gjennom enheter de kontrollerer produserer våpen som ved normal anvendelse bryter med grunnleggende humanitære prinsipper 3. Uttrekk av selskaper fra investeringsuniverset der det anses å være betydelig risiko for å medvirke til grove krenkelser av menneskerettighetene, grov korrupsjon eller alvorlig miljøskade 19