Utviklingstrekk og prising norske banker - Kommentarer etter tredje kvartal

Transkript

1 Utviklingstrekk og prising norske banker - Kommentarer etter tredje kvartal Nils Christian Øyen Finansanalytiker Tlf nils.oyen@sb1markets.no Odd Weidel Finansanalytiker odd.weidel@sb1markets.no Sparebank 1 Markets AS gjør spesielt oppmerksom på at MING utstedes av Sparebank 1 SMN. Det er vedtatt at Sparebank 1 SMN om kort tid vil bli Sparebank 1 Markets AS' morselskap, med en eierandel på 73.3%. Dette innebærer at Sparebank 1 Markets AS ikke kan anses å være nøytral i forhold til Sparebank 1 SMN, og således at denne anbefalingen ikke representerer en nøytral og uavhengig analyse/vurdering. Denne investeringsanbefalingen er å anse som markedsføringsmateriale. Det gjøres oppmerksom på at anbefalingen ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser.

2 Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 2

3 Bedre rentemargin enn ventet i 3Q, verdsettelse fortsatt moderat Konklusjon Den underliggende driften i norske banker var generelt sett bedre enn ventet i tredje kvartal. Rentemarginen styrkes på høyere innskuddsmargin, men den fulle effekten av en kollektiv reduksjon i boligmarginer blir først synlig i første kvartal Fokuset på kostnadseffektivitet er tiltagende i takt med forventninger om marginpress og lavere utlånsvekst. Vi tror bankene må innrette seg mot nullvekst for å opprettholde sin posisjon på kostnadskurven relativt til DNB og svenske banker. Overgang til CRD IV hemmer delvis kapitalbygging i 3Q for flere av regionbankene (engangseffekt), økningen for lokale banker er av midlertidig art men gir økt finansiell fleksibilitet. Verdiskapingen i sektoren er høy, spesielt relativt til et lavt rentenivå. Normalisering av utbytte vil understøtte videre positiv kursutvikling gitt verdsettelse på moderate P/B 0.91 for regionale og 0.73 for de lokale bankene. Kommentarer 1. Operasjonell utvikling: Høyere innskuddsmarginer mer enn kompenserer lavere boligmarginer og gir sterk rentenetto i kvartalet. Vi venter solid 4Q også, men 1Q15 kan preges av full effekt av laverer boligmarginer for alle kunder. Kostnadsveksten er redusert i 2014 og MING/NONG vil redusere kostnadsinflasjon ytterligere (0-vekst morbank for MING) Funding: Den marginale fundingkostnaden faller videre, men det tar fortsatt tid å redusere snittkostnaden blant allerede utestående lån. Overføringsgraden til Boligkreditt flater ut eller faller tilbake: senior er blitt billigere, største enkeltengasjement aktualiserer egne kredittforetak samt at en styrket overføringskapasitet gir en fundingreserve. 4. Kapitalisering: 3Q var første kvartal bankene rapporterte under CRD IV. Økt tillegg for motpartsrisiko (CVA) bygger beregningsgrunnlag for flere regionbanker og reduserer vekst i CET 1. Flere lokale banker viser sterk økning i CET 1 på overgangsregler for fradrag for eierskap i finansinstitusjoner, dette vil reverseres over tid men gir økt finansiell fleksibilitet de neste årene. NONG sier de vil øke utbytte i 2014, vi venter flere banker vil normalisere utbytte i perioden Verdsettelse: Verdsettelsen av sparebankene er fortsatt moderat på P/B 0.91 for regionbankene og sektoren bør prises høyere over tid gitt ROE på 11%. En katalysator for fortsatt reprising over boken vil være normalisering av utbytter og lave renter. 3

4 Operasjonell bedring for norske banker på økt rentemargin og kapitalisering utflating av rentemargin i 3Q, men sektoren fortsatt priset under bok Netto rentemargin* - Sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.80% % 1.40% 3Q % 1.00% 0.80% 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Regionbanker - CET I på Basel I og overgangsregler Pris/Bok* - Regionale sparebanker *CET I = Tier I ex fondsobligasjoner. Regionale banker = SRBANK, MING, NONG 1.3 Overgangsregel (RWA min 80% of Basel I) 14% 14.0 % Basel I 12% % % CET I 10% % 8% 6.6 % 6% % 0.5 4% 2% Source: SpareBank 1 Markets 0.4 Kilde: SpareBank 1 Markes E 15E 16E 13 14

5 Markedets avkastningskrav til de ulike delene av kapitalstrukturen har falt fortsatt for høyt krav til EK, strengere kapitalkrav gir spreadinngang for fonds.obl og ansvarlig lån Markedets avkastningskrav: Egenkapital Fondsobligasjon Ansvarlig lån Senior OMF 5 Egenkapital (DNB) Risikopremie: NIBOR +7% Krav 8.7% Fondsobligasjoner Risikopremie: NIBOR +3.00% Ansvarlige lån Risikopremie: NIBOR +1.50% Senior Risikopremie: NIBOR +0.54%

6 Hvor er vi i prisingssyklusen av egenkapital i sparebankene? verdiskaping (ROE lange renter) på høyt nivå, men verdsettelsen henger fortsatt etter regulatorisk klarhet, ROE på 11% og redusert fare for emisjoner underbygger verdsettelse over boken Savings banks - P/B vs Economic Value Added* * SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. EVA = ROE less 5 year swap rate Price/Book 1.50 EVA: ROE less 5yr swap rate EVA P/B Source: SpareBank 1 Markets 6

7 Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 7

8 Høy rapporterte lønnsomhet for lokale banker i tredje kvartal men hovedsakelig pga kursgevinster fra Nets og ekstraordinært utbytte fra Bankinvest II Norske banker - Egenkapitalavkastning* *Som rapportert, ingen justeringer. 2 kvartal rullerende observasjoner unntatt siste kvartal 30% % Lokale sparebanker DNB 20% 15% Regionale sparebanker 10% 5% 0% -5% -10% 8 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Lokale: SBVG, SOAG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

9 Meget solid ROE i 3Q for norske banker av de 10 mest lønnsomme bankene i Norge/Sverige er hele 8 norske sparebanker Rapportert egenkapitalavkastning 3Q14* 35% *Ingen justeringer Kilde: SpareBank 1 Markets Rapportert ROE Median 30.5 % 30% 25.5 % 25% 23.3 % 21.3 % 19.7 %19.7 % 20% 18.0 % 17.4 % 16.7 % 15% 10% 15.1 % 13.0 % 12.8 % 14.8 % 13.4 % 12.2 % 13.4 %13.0 % 10.2 % 10.2 % 8.5 % 8.2 % 7.7 % 6.3 % 5% 5.1 % 0% 9

10 På justert basis styrkes underliggende drift i tredje kvartal vs andre kvartal lave tap og styrket rentenetto bidrar positivt for DNB og regionbankene Justert egenkapitalavkastning - Norske banker *Justert for kursgevinster og tap for verdipapirer 25% DNB Regionale sparebanker 20% 2014 Lokale sparebanker 15% 10% 5% 0% -5% 10 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

11 Store forskjeller mellom enkelt banker i kvartalet selv eks Nets gevinster gjennomsnittet er hyggelige 11%. Høye tap i Sør etter gjennomgang av BM porteføljen Egenkapitalavkastning eks engangseffekter* - 3Q14 *Eks kursgevinster fra obligasjoner og aksjer samt engangseffekter fra drift Østfold-Akershus 17.5 % Nøtterøy 17.1 % Midt-Norge 14.9 % Nord-Norge 14.4 % DNB 14.0 % SR-BANK 13.6 % Ringerike 13.3 % Hedmark 12.9 % Buskerud-Vestfold 12.5 % Møre 11.5 % Sogn&Fjordane 11.1 % Toten 10.7 % Helgeland 10.4 % Bank % Øst 9.6 % Sandnes 8.1 % BN Bank 7.7 % Vest 7.0 % Telemark 6.3 % Sør 0% % 2% 4% Kilde: SpareBank 1 Markets 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

12 Underliggende lønnsomhet i Norge og Sverige likere gjennom siste året stabilt i svenske banker de siste kvartalene, ROE opp i Norge på økte marginer Justert ROE* - Svenske banker, DNB og sparebanker** *Ex engangseffekter. 4kv. **SRBANK, MING & NONG % 15% Sparebanker DNB 10% Svenske banker 5% 0% 12 Source: SpareBank 1 Markets 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

13 Fra felles vekst til mer individuell utvikling i rentenettoen i 3Q bedre rentenetto enn ventet, men full effekt av lavere boligmarginer først synlig i 1Q15 rapportene Norske banker - Utvikling i rentenetto i kroner* Endring i rentenetto fra 2Q til 3q: *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt, men ikke overskudd i Boligkreditt. 1Q05 = 0 3Q14 150% 130% 110% 90% 70% DNB DNB: +5% Regionale sparebanker Regionale: +2.7% Lokale sparebanker Lokale: +0.6% 50% 30% 10% -10% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

14 Sterkest sekvensiell utvikling i rentenetto for NONG, DNB og MING flatt for SVEG i kvartalet Utvikling i rentenetto* - Regionale sparebanker & DNB *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt 170% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 4Q13 var sesongmessig sterkt 3Q14 150% SRBANK 130% SVEG 110% DNB 90% MING 70% MORG 50% NONG 1Q14 preget av 2 færre rentedager 2Q14 viser konturene av marginpress 3Q14 opp på en ekstra rentedag samt bedret innskuddsmargin 30% 10% -10% 14 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

15 Mer blandet utvikling for de lokale bankene generelt lavere volumvekst og fall for enkelte banker Utvikling i rentenetto* - Lokale sparebanker *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt 170% 3Q14 150% SOAG 130% NTSG 110% TOTG 90% SADG SBVG 70% SPOG 50% HELG 30% 10% -10% 1Q05 1Q06 1Q07 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 15 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

16 Rentemarginen utvikler seg bedre enn ventet i 3Q: Opp 2bps q/q DNB opp 5bps. Vi venter flate marginer i 4Q14, men økt press i 1Q15 Netto rentemargin* - Norske banker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.70% 1.45% Tilpasning til Basel II => reduserte kapitalkrav Finanskrise Høyere fundingkostnad og ventede tap DNB Økte kapitalkrav 1.20% 3Q % Snitt regionale og lokale sparebanker Priskrig på boliglån. DNB jakter markedsandel Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 0.70% 16 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

17 Marginbildet i lokale og regionale banker utvikler seg relativt likt over tid lokale banker med større marginpress enn de regionale siste året (tidslag på rentejusteringer?) Kundemargin* utlån & innskudd - Regionale og lokale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.30% Regionale sparebanker 1.20% Lokale sparebanker 1.10% 1.00% 0.90% 0.80% 17 Regionale: ROGG, MING, NONG, SVEG, MORG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

18 Regionbank: Snittet er opp, men utviklingen mer individuell NONG viser muskler Kundemargin* utlån & innskudd - Regionale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 2.00% 2014E 1.75% 3Q % MORG NONG 1.25% SVEG MING 1.00% SRBANK 0.75% 0.50% 18 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

19 Lokalbank: Margin ned 1bps i 3Q fortsatt store individuelle nivåforskjeller (40bps mellom høyeste og laveste bank) Netto kundemargin* - Lokale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 2.00% 2014E 1.70% 3Q14 SPOG TOTG 1.40% HELG SADG SOAG 1.10% NTSG RING SBVG 0.80% 0.50% 19 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

20 Utlånsmarginene tipper ned i personmarkedet (-7bps), men bedriftsmarked stabilt innskuddsmarginer betydelig opp i PM (+14bps) gir positiv nettoeffekt selv etter lavere boligmarginer Utlåns- og innskuddsmarginer* regionale sparebanker *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR. Regionbanker = SRBANK, MING, SVEG & NONG Utlånsmargin: % Bedrifter 2.25% Personmarked 1.50% Blank 0.75% Blank Innskuddsmargin: Personmarked 0.00% -0.75% Bedrifter 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 20

21 Marginen på boliglån er høy i et historisk perspektiv grunn til å tro at marginnivået vil normaliseres siden avkastning på sysselsattkapital er meget høy Bruttomargin på boliglån. Snitt alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) Q14 DNB Personmarked ROE = 25% Q12 DNB Personmarked ROE = 10%

22 Margin på boliglån faller på ny rentereduksjon i desember (20bps) full effekt fra første kvartal NIBOR opp 10bps siste uken og på snitt med 3Q pt Økning i rente på boliglån med 30bps fra tidlig mai avløses av reduksjon på 10-15bps i juni og ytterligere 20bps i desember 22

23 Relativt små forskjeller i utlånsmargin i privatmarked spesielt om man ser bort fra SRBANK (høy konkurranse?) Personmarked: Utlånsmarginer norske banker* 3.00% *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR Hedmark MING DNB 2.50% SVEG NONG 2.00% SSF BNB SRBANK 1.50% 1.00% 0.50% 23 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

24 Nettomargin for prissetteren i norske boliglån -9bps til 1.31% i 3Q14 ny rentereduksjon i desember slår negativt ut i 4Q med full effekt i 1Q15 DNB Boligkreditt: Nettomargin* på overførte boliglån *Rentenetto i Boligkreditt / lån overført til Boligkreditt % 1.40% 1.20% 1.54% 1.50% 1.48% 1.42% 1.32% 1.31% 1.26% 1.30% 1.22% 1.11% 1.07% 1.07% 1.00% 0.82%0.82% 0.80% 0.80% 0.66% 0.65% 0.62%0.59% 0.58% 0.60% 0.53% 0.39% 0.40% 0.31%0.29% 0.20% 0.00% 24 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Totalt marginfall på ca 30bps i 2014 for DNB Boligkreditt.

25 Marginbildet på boliglån i Norge og Sverige likere i 2014 kapitalkrav og risikovekter blir også delvis harmonisert (25% risikovekt boliglån i begge land) Gulv på risikovekter på svenske boliglån opp fra 15% til 25% har gitt noe marginøkning samtidig som norske marginer kommer ned 25

26 I bedriftsmarkedet faller utlånsmarginen til sparebankene tilbake mot DNB s nivåer SMB er et satsningsområde for DNB (veksten er for lav), margin ned 5bps i 3Q regulatoriske fordeler for svenske banker spesielt innen næringseiendom Bedriftsmarked: Utlånsmarginer* DNB og sparebanker *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR. DNB ny statistikk (SMB og LCI splittet). 3.40% 3.10% 3.03% 3.06% 2.80% 2.67% 2.50% 2.46% 2.20% 2.69% 3.04% 2.79% 2.76% 2.77% 2.14% 2.15% 2.16% 3Q13 4Q % 2.93% 2.93% 2.75% 2.72% 2.20% 2.17% 2.18% 1Q14 2Q14 3Q14 DNB - SMB 2.67% 2.51% 2.33% 2.07% 1.90% 1.85% 1.92% Regionbanker Alle bedrifter 2.13% DNB Store bedrifter 1.97% 1.60% 1.30% 1.00% 26 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets. Regionbanker = SRBANK, MING, SVEG, NONG 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 4Q14

27 Utlånsmargin mot bedrifter holder seg bedre enn ventet i kvartalet høyest i distriktet, lavest for næringseiendom (BNB) og for storkunder i DNB marginbildet flater ut og skjeler ned, men lønnsomheten er ikke høy så fallhøyden begrenset Bedriftsmarked: Utlånsmarginer norske banker* *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR 3.50% SSF Hedmark SVEG 3.00% MING SRBANK NONG 2.50% DNB SMB BNB 2.00% DNB storkunder 1.50% 1.00% 27 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

28 Innskuddsmarginen er i bedring og vil styrkes ytterligere reprising av husholdninger i 2Q, men mer å gå på i 2H14. Kommuner henger etter Innskuddsmargin (%) ulike segmenter. Alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) Bedrifter Alle kunder i snitt Husholdninger -0.5 Kommuner -1.0 Source: SpareBank 1 Markets, SSB

29 Bedring i innskuddsmargin oppveier lavere utlånsmargin i 3Q venter ytterligere bedring i 4Q og 1Q15 Personmarked: Innskuddsmarginer norske banker* *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR % 0.20% NONG MING -0.30% Hedmark DNB SVEG -0.80% SRBANK -1.30% 29 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 SSF BNB

30 Sparebankene har gitt bedriftene gode innskuddsbetingelser i 2013 og inn i 2014 men nå er det slutt bedring i nivåer Bedriftsmarked: Innskuddsmarginer norske banker* 1.25% *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR % 0.75% NONG 0.50% DNB SMB 0.25% DNB storkunder SVEG 0.00% -0.25% SSF -0.50% SRBANK -0.75% Hedmark -1.00% 30 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets MING 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

31 Marginbildet har alltid vært dynamisk og vil endre seg også fremover utlånsmargin på bolig ned og innskudd opp i 2014 og 2015 Utlåns- og innskuddsmargin. Alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) CET I = Core Equity Tier I (Tier I eks fondsobligasjoner) 3.0 CET I = 7% CET I = 14.5%? Bedrift utlånsmargin CET I = 10% 2.5 Bolig utlånsmargin Source: SpareBank 1 Markets, SSB Innskuddsmargin alle kunder

32 Over tid er det bankenes kostnadproduktivitet som styrer utvikling i rentemargin endringer i kapitalisering og konkurranseintensitet skaper svingninger rundt langsiktig trend Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* Kilde: SpareBank 1 Markets *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. Regionale sparebanker 4.5% Rentenetto minus driftskostnader 4.0% Driftskostnader / Utlån Rentenetto / Utlån 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% Priskrig boliglån etterfulgt av økte marginer for å bygge kapital. Økt kostnadseffektivitet gir rom for lavere rentemarginer. Spread mellom kost og rentemargin stabil. Utlånsvekst i perioden: 12% p.a. Økt konkurranse og tilpasninger til lavere risikovekter (Basel 2). 1.0% 0.5% 0.0% Q14

33 Enkeltbanker må posisjonere seg for potensielle endringer i kostnadskurven dynamikk: Banker med høyere kostnader har delvis også høyere marginer (distribusjonskostnad?) Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. 3Q14 annualisert 2.6% 2.4% Hedmark MORG HELG 2.2% NONG SPOG Rentenetto % av utlån TOTG SVEG 2.0% SADG MING SOR SOAG Snitt 1.8% RING SRBANK Telemark 1.6% SBVG Bank 1 NTSG 1.4% 1.2% 1.0% 33 Kilde: SpareBank 1 Markets 0.6% 0.8% 1.0% Kostnader % av utlån 1.2% 1.4%

34 Kostnadseffektivitet er vanskelig å måle mellom banker men kostnadsnivå og vekst må tilpasses potensielt marginpress Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* 2.5% *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. 3Q14 annualisert Rentenetto Ordinære driftskostnader 2.0% Rentenetto minus driftskostnader 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Kilde: SpareBank 1 Markets 34

35 Digitalisering kombinert med lavere volumvekst og marginpress gir kostnadsfokus i snitt er antall årsverk redusert med 8% siste to år, men store individuelle forskjeller Morbank - Endring antall årsverk E* *Basert på antall årsverk pr Bankenes egne estimater for 2014 og 2015 Sandnes -16% -7% Midt-Norge 1% -3% 2012 Vest -2% -17% 2014E Nordea Norge 1% -7% 2013 Nøtterøy -5% 2% -1% 2015E -8% DNB Norge -4% Telemark -4% Buskerud-Vestfold -5% -1% -6% -11% Nord-Norge 2% -5% -4% BN Bank -3% -2% Møre -5% SR-BANK -4% Hedmark 0% 0% -1% -4% 0% Helgeland Østfold-Akershus 0% Kilde: SpareBank 1 Markets -25% 35-20% -2% -15% -10% -5% 0% 5% 5%

36 Kostnadsmål i regionbanker 0-2% årlig vekst og DNB/MING flatt svenske banker flatt til negativ vekst (SWED & Nordea) Bankenes kostnadsmål MING NONG SRBANK SVEG Flate kostnader i morbank i 2015 og 2016 "Konsernet har et mål om gjennomsnittlig årlig kostnadsøkning skal maksimalt utgjøre 2%, dog ikke hensyntatt datterselskaper." Ikke uttrykt skriftlig, men muntlig kommentarer på 2-3% årlig vekst morbank. "2% gjennomsnittlig årlig kostnadsvekst fra 2012 til 2015 i morbank". Nettopp lansert nytt kostnadsprogram som nok sikter inn mot nullvekst (ikke uttalt mål) DNB "Underliggende nominelle kostnader ventes å ligge stabilt frem mot 2016" Nordea Swedbank SEB "Cost base in 2015 some 5% lower than 2013" Flate kostnader fra 2012 til 2014, som tilsvarer SEK 16.6 mrd (eks restrukturering). Mål for 2015 er omtrent SEK 16mrd, dvs ned 3-4% sammenlignet med 2012/13 Flate kostnader fra 2013 til

37 Med en noe svekket rentenetto har veksten i ordinære driftsinntekter avtatt sideveis for regionale og DNB, tilbakefall for de lokale bankene Norske banker: Vekst i ordinære driftsinntekter 140% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, RVSBG, TOTG, SADG, NTSG, HELG % Regionale sparebanker 100% DNB eks Markets 80% Lokale sparebanker 60% 40% 20% 0% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 37

38 noe som har inspirert til økende fokus på kostnader i norske banker => slik vi har sett i Sverige: flate kostnader siden 2010, Nordea guider at 2015 blir 5% lavere enn 2013 Utvikling i ordinære driftskostnader, konsern 100% 90% *Eks ekstraordinære elementer. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG % Regionale sparebanker 70% Lokale sparebanker 60% 50% DNB 40% 30% Svensk bank 20% 10% 0% 38 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

39 I DNB trekker Cost/Income under 40% fortsatt effektiviseringspotensial på kostnadssiden for norske banker, mener vi Norske banker - Utvikling i cost/income 71% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende NB! DNB eks Liv 66% 61% Lokale sparebanker 56% 51% Regionale sparebanker 46% DNB ex Markets 41% 36% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 39 1Q14 DNB inkl Markets

40 Regionbanker: Bedring i lønnsomhet på økte inntekter de siste kvartalene mer krevende å øke inntektslinjen fremover gir kostnadsfokus Regionale sparebanker: Utvikling driftskostnader og -inntekter 140% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2014 Inntekter 120% 100% 80% Kostnader 60% 3Q14 40% Inntekt/kostnad 20% 0% -20% 40 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

41 Blandet utvikling i cost/income i 2014 etter kollektiv bedring i 2013 Vest og Møre i tet, men også lavere innslag av andre inntekter med naturlig høy C/I Regionale sparebanker - Utvikling i cost/income *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 70% % 60% 55% NONG MING 50% SRBANK SVEG 45% 40% MORG 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 41 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

42 Lokalbanker: Kostnadsveksten noe lavere etter vekst i 2013 fortsatt potensiale for kostnadskutt, flere banker har ikke hentet ut synergier etter fusjoner Lokale sparebanker: Utvikling driftskostnader relativt til inntekter 80% 70% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2014 Inntekter 60% 50% Kostnader 40% 30% Inntekt/kostnad 20% 10% 0% -10% -20% -30% 42 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13

43 Økte forskjeller i kostnadseffektivitet blant de lokale bankene reduksjon i antall årsverk og høyere marginer gir kraftig utslag i bedret lønnsomhet for Øst Lokale sparebanker - Utvikling i cost/income *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende % 75% NTSG 65% SOAG SBVG RING 55% SADG TOTG 45% HELG SPOG 35% 43 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

44 Generelt sett fallende tap for norske banker i 2014 Tap på utlån - Sparebanker og DNB *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. Medianverdier 1.75% DNB 2014 Lokale sparebanker 1.50% Regionale sparebanker 1.25% 1.00% 0.75% 0.50% 0.25% 0.00% -0.25% 44 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Lokale: SBVG, RVSBG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13

45 Moderate tap i snitt for regionbankene men flere enkeltsmeller enn tidligere Tap på utlån: Regionale sparebanker % *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets SOR 0.80% SVEG 0.60% 0.40% SRBANK 0.20% MING 0.00% MORG -0.20% 45 NONG 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

46 Lokale sparebanker viser også lave tap færre overraskelser de siste kvartalene Tap på utlån: Lokale sparebanker *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. 1.10% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets % 0.70% 0.50% HELG 0.30% TOTG 0.10% SPOG -0.10% SBVG -0.30% 46 SOAG SADG RING 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

47 Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 47

48 Finansieringsstruktur: Ulik tilpasning mellom bankene delvis grunnet ulik vekst bruken av senior varierer naturlig nok med innskudd og overføringsgrad til Boligkreditt Bankenes finansieringsstruktur i % av utlån* *Konserntall som % av brutto utlån inkl lån overført til Boligkreditt per 3Q14 120% 100% 14% 22% 25% 22% 22% 21% 16% 4% 36% 27% 27% 31% 80% 41% 26% 25% 29% 60% 22% 22% 22% 19% 15% 34% 28% 32% 29% 37% Sertifikater 22% 20% 29% 22% 28% 26% 25% 24% Senior 31% 32% 20% Overført til Boligkreditt 43% 40% 55% 20% 59% 62% 57% 49% 64% 61% 59% 52% 48% 46% 59% 60% 52% 66% 56% 56% 52% Innskudds dekning 28% 0% 48 Grafen viser innskudd, lån overført til Boligkreditt, senior obligasjoner og sertifikater som % av brutto utlån (inkl lån overført til Boligkreditt)

49 Fra lik innskuddsdekning i 2005 til ganske ulik i 2014 for norske banker strategisk skift for DNB fra 50% til 65% siste årene. Spredning delvis forklart med ulik utlånsvekst Innskuddsdekning regionale sparebanker og DNB* *DNB ex pengemarkedsplasseringer fra New York kontor 70% Vekst utlån fra 2004: DNB ex New York 65% 60% 45% 40% MORG: 111% SVEG SVEG: 172% NONG NONG: 113% MING MING: 174% SRBANK SRBANK: 206% 49 Kilde: SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 92% MORG 55% 50% DNB: 1Q14

50 Overføringene til Boligkreditt flater ut eller reduseres i 2014 det er blitt relativt sett billigere å utstede senior etter spreadinngang samt ønske om å bevare overføringskapasitet til Boligkreditt som en fundingreserve Andel boliglån overført til Boligkreditt* 100% *Overførte boliglån som % av utlån til bolig Kilde: SpareBank 1 Markets 90% DNB 80% SVEG 70% MORG 60% MING 50% NONG 40% Hedmark 30% SRBANK 20% 10% 0% 50 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

51 Forskjellene i bruken av Boligkreditt utlignes andel overført typisk 40-55% for regionbank og 25-45% for lokale banker Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* 100% *Pr. 3Q14 For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF 93% Overført pr siste kvartal 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% DNB har overført 86% av boliglån til Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 65%. Overført Overført % av totale utlån 74% 68% 64% 52% 52% 53% 51% 49% 45% 45% 41% 41% 41% 40% 39% 35% 30% 37% 37% 36% 30% 28% 20% 10% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets Research 51

52 Vi er ikke så bekymret for bail-in: For sektoren under ett skal det store tap til før senior tar tap Regionale sparebanker - Kapitalstruktur og tap i % av utlån* 45% *Konserntall som % av brutto utlån inkl lån overført til Boligkreditt Kilde: SpareBank1 Markets 40% 35% 30% Senior 25% 28% Ansvarlig lån 20% Fonds obligasjon 15% 10% 5% 0% 52 2% 1% Egenkapital 8% Tap % av utlån

53 Økende fokus på leverage ratio grunnprinsippene bestemt, men kalibrering gjenstår: Blir det 3% (låst til 2017) eller 4-5% på sikt? bankene skal rapportere leverage ratio fra 1Q15 53

54 På den strengeste definisjonen av teller er norske banker godt kapitalisert merk bruk av regulatorisk ren kjernekapital og ikke rapportert EK CET 1 og ulike leverage ratios norske & svenske banker* *3Q14. CET 1 inkl 50% av overskudd. Inkl Boligkreditt 20% 15% CET 1 % 10% Ren kjernekapital / utlån 5% 3.7% 0% 4.1% 5.6% 3.4% 3.6% 7.0% 7.2% 7.0% 7.4% 5.4% 6.6% 6.5% Ren kjernekapital / balanse Source: SpareBank 1 Markets 54

55 Konkretisering av TLAC (Total Loss Absorbing Capital) fra FSB tapsabsorberende kapital skal utgjøre 20-25% av RWA for globalt systemviktige banker krav kan smitte til najsonale SIFI s og andre større banker på sikt? Hovedpunkter i forslaget fra Financial Stability Board: 1) Forslaget omfavner globalt systemviktige banker (G-SIB) fra januar ) TLAC skal utgjøre 20-25% av RWA (avhengig av størrelse på G-SIB buffer). Et Pillar 2 krav kan øke kravet ytterligere for enkeltbanker. 3) TLAC skal også utgjøre minimum 6% av bankens balanse (for å motvirke risikovekter lavere enn 50). 4) Minst 1/3 av TLAC skal bestå av kapital som ikke teller som regulatorisk kapital (dvs minst 1/3 skal være senior). 5) Bail-in-able gjeld som skal telle som TLAC må ha mer enn ett års løpetid. 6) Konsultasjonsperiode frem til Andre momenter: 1) EU vil også utarbeide minimumskrav (MREL) som gjelder for alle banker 55

56 Nordea eneste G-SIB i Norden, men TLAC krav kan smitte til andre banker større norske banker synes godt posisjonert merk all senior inkludert i graf under, men kun løpetider over 1 år teller med i forslaget Ansvarlig kapital og senior i % av RWA. Konsern* *Pr 3Q14. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%). Konserntall SR-BANK 11.3 % Sør 12.9 % Midt-Norge 34% Nord-Norge 13.2 % Hedmark 13.6 % Tier 2 23% Senior 6% 15.2 % Øst 13.5 % Bank 1 OA 13.0 % Telemark 71% 57% 49% 16.9 % Toten 12.6 % Nøtterøy 13.1 % Østfold-Akershus 44% 41% 41% 14.2 % Ringerike 40% 17.8 % Sogn og Fjordane 38% 13.2 % Sandnes 35% 12.3 % Helgeland 31% 13.2 % 0% 10% Lokale sparebanker 45% 15.7 % Buskerud-Vestfold Regionale sparebanker 24% 12.4 % BN Bank Tier 1 30% 11.4 % Møre CET 1 37% 11.2 % Vest 56 50% 22% 20% 30% Kilde: SpareBank 1 Markets 40% 50% 60% 70% 80% 90%

57 Hele kapitalstrukturen har spreadet inn i 2014 men noe utgang i oktober/november for ansvarlige lån 57

58 Fondsobligasjoner har spreadet inn relativt til ansvarlig i høst 58

59 CDS: Spreadene fortsetter inn for nordiske banker etter liten utgang i oktober CDS Nordic banks - Senior bond, 5yrs Basis points 135 Last month DANSKE SWED NDA SEB DNB SHB Jan Mar May Jul 2013 Sep Nov Jan Mar May Jul 2014 Sep Nov Jan Mar 2015 Source: Reuters EcoWin 59 CDS = Pris på konkursbeskyttelse for senior lån i basispunkter. Merk at det kan være store avvik mellom CDS markedet og cash-markedet

60 Betydelig spreadinngang siste året for fondsobligasjoner på lavere risiko i instrumentet benchmark regionbank +300bps Fondsobligasjoner i Norge - spread i bps ved utstedelse og type Dato Bank Gammel type fondsobligasjoner teller 100% i 2013, 80% i 2014 og deretter 10%-poeng årlig utfasing. 21-Jan-14 Tysnes Spb 20m Jan-14 Sandnes Spb 300m Feb-14 BN Bank ASA 400m Mar-14 Eika Boligkreditt AS 200m 350 Sannsynlig at utstedelser i 2009/10 kjøpes tilbake 18-Mar-14 Bank 1 Oslo Akershus AS 200m May-14 Verd Boligkreditt AS 35m Jun-14 Soknedal Spb 20m Jun-14 Fana Spb 200m Jun-14 Spb 1 Boligkreditt AS 350m Jun-14 Hjelmeland Spb 50m Jul-14 Eika Gruppen AS 100m Jun-14 Eiendomskreditt AS 35m Jul-14 Storebrand Bank ASA 75m Jul-14 Lillestrøm Spb 60m Aug-14 Strømmen Spb 50m Sep Sep-14 Pareto Bank ASA Grong Spb 50m 35m Sep-14 Spb Øst 150m Sep-14 Spb 1 Nøtterøy-Tønsberg 50m Oct-14 Aurksog SB 120m Oct-14 Ny type med reg. call og endringsadgang 23-Oct-14 Totens Spb 130m 290 SB1 BV 100m Spread i basispunkter ved utstedelse Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets jan/ 04 Gammel type 60 mai/ 05 okt/ 06 Gammel type med reg. call feb/ 08 jul/ 09 Ny konvertibel med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 des/ 14 Volum, NOK Spread (bps)

61 Ansvarlige lån (LT II) noe ut fra lave nivåer benchmark regionbank +150bps 700 Ansvarlige lån (LT II) - spread i bps ved utstedelse og type Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets Protector Forsikring Spread i basispunkter ved utstedelse Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 05-Feb-14 Spb Sogn og Fjordane 12-Feb-14 Aurskog Spb 07-Mar-14 Spb 1 Boligkreditt AS 19-Mar-14 Drangedal og Tørdal Spb 26-Mar-14 Eika Gruppen AS 24-Apr-14 Grong Spb SRBANK mai/ 05 Gammel type 61 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 Gammel type med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 des/ 14 mai/ 16 Ny type med reg. call og endringsadgang m m m m m May-14 Spb Bien 40m May-14 Åfjord Spb 30m May-14 Landkreditt Bank AS 75m May-14 Verd Boligkreditt AS m 45m Jun-14 Spb 1 Nord-Norge 350m Jun-14 Haugesund Spb 125m Jun-14 Spb 1 Ringerike Hadeland 200m Jun-14 Gjensidige Bank ASA 250m Jun-14 Hjartdal og Gransherad Spb 25m Jun Jun-14 Rørosbanken Røros Spb Spb Vest 60m 500m Jun-14 Spb 1 Gudbrandsdal 60m Jun-14 Sunndal Spb 50m Jul-14 Storebrand Bank ASA 125m Sep-14 Pareto Bank ASA 150m Sep-14 Melhus Spb 02-Oct-14 Gjensidige Forsikring 02-Oct-14 80m mrd 150 Surnadal Spb 50m Oct-14 Indre Sogn Spb 50m Oct-14 Totens Spb 130m Nov-14 Eiendomskreditt 125m Nov-14 Bamble SB 30m Nov-14 SB 1 Nordvest 150m Nov-14 Jernbanepersonalets SB 50m 180

62 Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 62

63 Regulator bekymret: Rask gjeldsoppbygging ofte opphav til store kriser gjeldsnivået fremstår også som sårbart ved en renteoppgang Norge: Samlet kreditt som andel av BNP Finanskrisen Bankkrisen Bankkrisen Kristianiakrakket Norske banker i dag kapitalisert omtrent som de var i 1998 men gjeldsgraden i samfunnet har økt betydelig siden da. 63

64 Hvor mye egenkapital har bankene egentlig? på Basel 1 er vi nå på 9.5% i snitt, omtrent som i 1998 og opp 50% fra Gjenstår fortsatt 2% poeng til Regionbanker - CET I på Basel I og overgangsregler *CET I = Tier I ex fondsobligasjoner. Regionale banker = SRBANK, MING, NONG Overgangsregel (RWA min 80% of Basel I) 14% 13.8 % Basel I 12% 11.4 % 11.0 % CET I 10% 9.1 % 8% 6.6 % 6% 6.0 % 4% 2% 64 Kilde: SpareBank 1 Markes E 15E 16E

65 Kravene til ren kjernekapital vil stige med 3%-poeng de 2 neste årene størrelse på motsyklisk buffer 1%, men kan stige om kredittvekst og boligpriser tilsier det Krav til ren kjernekapital* - SIFI banker *Basel II, overgangsregler 16% Dagens nivå regionale sparebanker 14% 2.50% 1.00% 12% 1.00% 1% 10% 2% 2% SIFI buffer / Pillar 2 8% 6% 4% 9% 10% 10% 10% 10% 2% 0% 65 01/01/1900 Juli /01/1900 Juli 2014 Juli /01/1900 Motsyklisk buffer (0-2.5%) Juli /01/ /01/ (?) 06/01/1900 Egenkapital Sannsynlig med økt motsyklisk frem i tid om gjelden i husholdningene øker?

66 Alle banker vil tilpasse seg som SIFI med CET 1 på 13-14% dog: innslagspunktet for kupongstopp på fondsobligasjoner for regionbankene flyttet fra 13% til 11% Minstekrav og bufferkrav 16% 14% *Basel II, overgangsregler. SIFI banker Dagens nivå regionale sparebanker Margin % 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 66 Kombinerte bufferkrav inkl motsyklisk estimat 1% 8.5% Betryggende margin bps Kombinerte bufferkrav: 7.5% +1.0% = 8.5% Krav ren kjernekapital juli % SIFI banker Minstekrav EK 4.5% 01/01/1900

67 Bankene fortsetter å bygge kapital i tredje kvartal oppgangen for lokale banker drevet av overgangsregler for ikke-vesentlige eierandeler i fin.inst. Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd. Regionbanker SRBANK, MING, NONG 14% 1Q09: 80% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 12% Lokale banker DNB 1Q08: 90% Region banker 10% 8% Emisjoner 2009/2010: DNB SRBANK MING SVEG Emisjon SPOG 2011: 6% Emisjoner 2012: SRBANK MING Emisjoner 2013: MORG NONG NONG 4% 67 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Kilde: SpareBank 1 Markes

68 Styrket kapitalisering for NONG og DNB i 3Q flatt for SRBANK, MING og SVEG (delvis pga implementering av CRD IV og CVA tillegg) Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd på kvartalsbasis. 1Q09: 2013 RWA gulv 80% av Basel I 14% 2014 NONG DNB 12% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I MORG SVEG 10% SRBANK MING 8% 6% 4% 68 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Kilde: SpareBank 1 Markes

69 Lokale banker styrker ren kjernekapitaldekning i 2014 men delvis drevet av midlertidig lavere fradrag for eierandeler i andre finansinstitusjoner Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Lokale banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Basel I/II inkl overgangsregler, 2014 etter ny beregningsforskrift (estimat). 20% RING 18% SOAG SBVG 16% SPOG HELG 14% NTSG TOTG 12% SADG 10% 8% 6% E: Ny beregningsforskrift Kilde: SpareBank 1 Markes E

70 Store positive effekter fra overgangsregler i 3Q hos enkelte lokale banker men reverseres innen 2019 og er negative fra 2016 Memo Fradrag for ikke-vesentlige eierandeler i andre finansinstitusjoner er tidligere (2Q) fordelt 50% i ren kjerne og 50% mot ansvarlig lån (50/50). Ren kjernekapitaldekning med og uten overgangsregler* 20% *Per 3Q14, inkludert 50% av overskudd. CET 1 eks overgangsregler basert på estimater Kilde: SpareBank 1 Markets Effekt overgangsregler i 3Q14 18% CET 1 eks overgangsregler 3Q14 16% Under overgangsregler (3Q) er fordelingen 20% i ren kjerne, 40% mot fondsobligasjon og 40% mot ansvarlig lån. CET 1 pr 2Q14 14% Eks overgangsregler (2019) trekkes hele fradraget (100%) fra i ren kjerne. 12% 10% 8% 6% 4% Fordeling av fradrag: 16.1% 16.2% 3Q: 20%/40%/40% 14.7% 10.4% 11.6% 13.6% 12.9% 11.1% 13.2% 12.9% 12.6% 12.4% 11.4% 11.3% 11.2% 2% Eks overgangsregel: 100%/0% 0% 70 2Q: 50%/50% 9.0%

71 Varierende nivå og sammensetning av bankenes kapitalstruktur generell økning i omfang av både egenkapital, fondsobligasjoner og ansvarlige lån Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 3Q14 inkl 50% av overskudd YTD. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%) DNB 12.6 % BN Bank 0.3 % DNB 15.2 % Hedmark 1.5 % 13.6 % 13.2 % 1.1 % Sogn og Fjordane 13.2 % 1.3 % 12.9 % Møre 3.2 % 0.4 % 0.4 % Nord-Norge Sør 1.3 % 12.4 % 2.3 % 1.4 % Vest 11.4 % 1.4 % SR-BANK 11.3 % 1.7 % Midt-Norge 11.2 % CET % 2.3 % 1.2 % Tier % 2.3 % 1.8 % Ringerike %% 16.9 % Østfold-Akershus 0.0 % 15.7 % Buskerud-Vestfold 1.6 % 0.0 % 14.2 % Øst 1.3 % 0.5 % 13.5 % Helgeland 13.2 % Nøtterøy 13.1 % Bank 1 OA 13.0 % Toten 2.0 % 1.2 % 2% 4% 6% Lokale sparebanker 1.4 % % % 4.1 % 12.3 % 0% 2.3 % 2.3 % 2.0 % 12.6 % Sandnes Regionale sparebanker Tier % 17.8 % Telemark % 2.8 % 8% 10% 12% 14% 0.2 % 2.1 % 16% 18%

72 Kapitaldekning fra 14% til 20% i vårt univers egenkapitalandel blir stadig likere, men ulik tilpasning på LT2 og Tier 1 Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 3Q14. Inkludert 50% av overskudd BN Bank 15.2 % 1.5 % Ringerike 17.8 % Øst 0.0 % 0.6 % 13.5 % Østfold-Akershus 2.0 % 2.3 % 15.7 % Sandnes 1.6 % 0.0 % 12.3 % 2.8 % Telemark 2.1 % 16.9 % Toten 0.0 % 12.6 % 4.1 % 13.2 % 1.2 % 2.3 % Nord-Norge 13.2 % 1.1 % 2.3 % Nøtterøy 13.1 % 2.0 % 14.2 % Sogn og Fjordane 1.3 % 12.4 % Midt-Norge 11.2 % SR-BANK 11.3 % DNB 1.8 % 1.7 % Bank 1 OA 1.4 % 2% 4% 6% 0.7 % 2.0 % % % 13.0 % 0% 2.0 % 1.3 % 13.6 % Tier % 0.3 % 11.4 % Hedmark 1.2 % 2.7 % 12.9 % Vest Tier % 2.3 % 12.6 % Sør 1.4 % 1.3 % 0.5 % 13.2 % Møre CET % Helgeland Buskerud-Vestfold % % % 8% 10% 12% 14% 16% 18%

73 Strengere kapitalkrav bremser veksten i beregningsgrunnlaget sekvensiell vekst i RWA: lokale banker 0%, regionbanker +2% og DNB 0% Utvikling i beregningsgrunnlag* - Norske banker Risk Weighted Assets, RWA. Som rapportert under Basel II overgangsregler. 1Q06 = 0 160% % 1Q09: RWA gulv 80% av Basel I 120% " 100% 1Q08: RWA gulv 90% av Basel I 80% 60% DNB 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 40% Lokale banker 20% 0% Region banker 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14-20% 73

74 RWA vekst for SRBANK i 3Q på CVA-tillegg (motpartsrisiko) under CRD IV flatt i de andre navnene Utvikling i beregningsgrunnlag* - Norske banker Risk Weighted Assets, RWA. Som rapportert under Basel II overgangsregler. 1Q05 = 0 225% % MING 1Q09: RWA gulv 80% av Basel I 175% " 150% SVEG 1Q08: RWA gulv 90% av Basel I 125% 100% SRBANK NONG MORG 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I DNB 75% 50% 25% 0% 74 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

75 Økte vekter på boliglån gir RWA vekst for Hedmark i år utlånsvekst er driveren for Øst Vekst i beregningsgrunnlag* siste år og forrige kvartal sekvensielt *Basel 2 overgangsregler 20% Siste kvartal sekvensielt Siste 4 kvartaler 15% 10% 5% 4% 3% 2% 2% 1% 0% 0% 3% 2% 0% 0% 0% -1% -5% 75 Kilde: SpareBank 1 Markets Hedmark SPOG NTSG 1% 0% -1% -3% NONG MORG SBVG SVEG SSF RING TOTG MING HELG SRBANK DNB SOAG SADG

76 Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 76

77 Lokale banker kraftig opp i år jevnt blant de andre og europeiske i minus det norske markedet opp 9% Totalavkastning* hittil i % *Justert for eventuelle utbytter, splitter og tegningsretter 27% 25% 20% 15% 13% 11% 10% 10% 9% 5% 0% -5% -10% -4% Lokale sparebanker DNB Regionale sparebanker Svenske banker OSEBX Regionale sparebanker: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale sparebanker: RING, SBVG, SOAG, TOTG, HELG, SPOG, SADG, NTSG. Våre delindekser for de regionale og lokale bankene er likevektet. 77 Europeisk bank Navn Østfold-Akershus Toten Sør Øst Nøtterøy Buskerud-Vestfold Sandnes Ringerike Helgeland Vest Gjensidige SNN Møre Handelsbanken SEB DNB Swedbank SMN Nordea SR-BANK Storebrand EK-bevis index Oslo Børs Ticker SOAG TOTG SOR SPOG NTSG SBVG SADG RING HELG SVEG GJF NONG MORG SHB SEB DNB SWED MING NDA SRBANK STB YTD 39% 36% 34% 33% 29% 29% 27% 25% 22% 21% 18% 16% 15% 14% 13% 13% 9% 8% 4% -4% -11% OSEEX OSEBX 16% 9%

78 Nordiske bankaksjer opp 70-80% siden 2012 svakere utvikling for europeisk bank, mye gjenstår ift kapitalisering og lønnsomhet 78

79 Premien i svensk bank mot norsk og europeisk bank forblir høy regionale sparebanker: Skjevt utfallsrom Europeisk bank er bunn og DNB nivå viser potensialet Svensk bank P/B 1.75 Regionale sparebanker under boken, Sammen med europeisk banker 79

80 Regionale sparebanker på P/B 0.91 på 2014 boken bedring i prisingen for de lokale også på P/B 0.73 (2014), og noe lavere rabatt mot de regionale Pris/Bok* - Regionale og lokale sparebanker * Kurs / Bokført egenkapital pr bevis Pris / Bok Regionale Lokale sparebanker % Rabatt Source: SpareBank 1 Markets 80

81 Prisingen av de regionale bankene har konvergert, av ulike grunner SR lavere på økt «oljerabatt», NONG opp på økte utbytteforventninger, MING stabil Pris/Bok - Sparebanker og DNB * Inkludert utbytte ved årsslutt. Konsern. 1.5 DNB MING SRBANK NONG % premie/rabatt 10 Premie/rabatt vs DNB målt ved P/B -10 MING SRBANK NONG Apr Jul Oct 10 Jan Apr Jul 11 Oct Jan Apr Jul 12 Oct Jan Apr Jul 13 Oct Jan Apr Jul 14 Oct Jan 15 Source: SpareBank 1 Markets 81

82 Verdsettelse enkeltbanker: Alle sparebanker under boken (2014), DNB på 1.3 sparebankene fra P/B 0.6 til 1.0. Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 2015E - Norske banker *P/B basert på dagens kurser og estimert bokført egenkapital pr Pris/Bok (2014 bok) 15% ROE 2015E 15% 12% % 10.7 % 11.2 % 9.4 % 12% 10.4 % 10.2 % % 8.5 % % 8.2 % 8.1 % 8.4 % 8.1 % 8.3 % 6.8 % 8.2 % % 14% 13% % 8% 6% % % 0% Kilde: SpareBank 1 Markets

83 P/E: DNB har handlet X forventet EPS siste to år i øvre del av intervallet nå, men ikke dyr absolutt sett P/E* - Nordic and European banks** *Consensus EPS next 12 months forward. **Swedish banks = SHB, NDA, SEB & SWED. 13 Swedish banks DNB 9 8 Regionale sparebanker Fortsatt høy rabatt. DNB discount to Swedish banks Dec 10 Mar Jun Sep 11 Dec Mar Jun Sep 12 Dec Mar Jun Sep 13 Dec Mar Jun Sep 14 Dec Mar 15 Source: SpareBank 1 Markets 83

84 P/E: Sparebankene er billige på våre estimater for 2015 multippel-ekspansjon sannsynlig på økte utbytter P/E basert på 2014 og 2015 estimater - Nordiske banker 14 P/E 15E 12 P/E 14E Kilde: SpareBank 1 Markets

85 Stigende utbytter vil understøtte verdsettelsen de neste årene direkteavkastning tilsvarende 12-16% av dagens kurs betales ut 18% Norwegian banks - dividend yield E 16% 14% 6.1% 12% 5.0% 4.8% 4.6% 4.1% 4.1% 3.8 % 3.8 % 3.8 % DNB SRBANK MING 10% 8% 2016E 5.6% 5.0% 6% 2015E 4% 2% 0% % NONG 2014E

86 Høy omsetning i sparebankene også i 2014 (blir bedre enn 2013) men fortsatt konsentrert om de 3 største navnene Omsetning sparebanker januar - oktober 2014 Bevis og aksjer SR-BANK SMN SNN Helgeland Møre Vest Sandnes Øst Ringerike Toten Østfold-Akershus Buskerud-Vestfold Melhus Skue Sparebank Nøtterøy Aurskog Klepp Sør Hol Indre sogn Sum Kilde: Oslo Børs 86 SRBANK MING NONG HELG MORG SVEG SADG SPOG RING TOTG SOAG SBVG MELG SKUE NTSG AURG KLEG SOR HOLG ISSG Omsetning hele 2013 Ticker NOK mill NOK mill % % 30% 15% 4% 3% 3% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% SRBANK MING NONG HELG MORG SVEG SADG SPOG RING TOTG SOAG SBVG MELG SKUE NTSG AURG KLEG SOR HOLG ISSG % Sum Sparebanker - Omsetning i NOK mill* *Per år. Egenkapitalbevis og aksjer (SRBANK) Kilde: Oslo Børs YTD

87 Verdsettelse og estimater Pris/Bok Core Tier I SR-Bank Midt-Norge Nord-Norge Møre Vest Øst Sandnes Toten Helgeland Sør Buskerud-Vest Østf-Akershus Nøtterøy Ringerike ROE Utbytte Direkteavkastning* P/E Ticker Kurs (eks hybrid) Bok E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E SRBANK MING NONG MORG SVEG SPOG SADG TOTG HELG SOR SBVG SOAG NTSG RING % 11.2 % 13.2 % 12.4 % 11.4 % 13.5 % 12.3 % 12.6 % 13.2 % 12.9 % 14.2 % 15.7 % 13.1 % 17.8 % % 13.2 % 12.6 % 10.9 % 11.7 % 12.0 % 8.5 % 10.8 % 10.2 % 10.0 % 11.4 % 10.7 % 11.8 % 9.5 % 14.5 % 14.9 % 14.9 % 12.4 % 13.8 % 16.2 % 7.5 % 13.4 % 10.1 % 12.5 % 13.5 % 12.1 % 13.5 % 10.6 % 10.7 % 11.2 % 10.4 % 9.1 % 10.2 % 9.4 % 6.8 % 8.2 % 8.1 % 8.5 % 8.3 % 8.2 % 8.4 % 8.1 % % 3.8 % 5.2 % 4.8 % 7.2 % 8.3 % 2.9 % 4.0 % 3.7 % 5.2 % 4.9 % 3.3 % 4.9 % 6.6 % 4.1 % 4.1 % 5.6 % 5.0 % 5.8 % 6.0 % 0.0 % 3.7 % 3.8 % 5.1 % 5.2 % 4.0 % 4.1 % 5.9 % DNB % % 13.8 % 11.6 % % 5.2 % % 12.4 % 10.6 % 12.9 % 14.1 % 12.2 % 9.0 % 10.3 % 8.2 % 4.8 % 5.0 % 4.9 % 4.5 % 4.9 % 4.2 % Gjennomsnitt* Regionbanker Lokalbanker 13.0 % 11.9 % 13.2 % Kilde: SpareBank 1 Markets * Gjennomsnitt eks DNB. Regionbanker: SRBANK, MING, NONG, MORG, SVEG. Resten defineres som lokale 87 EPS

88 Anbefalinger og kursmål Navn DNB Bank Ticker DNB SR-Bank SMN SNN Møre Vest SRBANK MING NONG MORG SVEG % 18% 17% 12% 16% Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp % 3.8 % 5.2 % 4.8 % 7.2 % % 11.2 % 13.2 % 12.4 % 11.4 % Buskerud-Vestfold Sandnes Toten Helgeland Østfold-Akershus Ringerike Nøtterøy Øst SBVG SADG TOTG HELG SOAG RING NTSG SPOG % 5% 5% 2% 13% 15% 2% 2% Kjøp Nøytral Nøytral Nøytral Kjøp Kjøp Nøytral Kjøp % 2.9 % 4.0 % 3.7 % 3.3 % 6.6 % 4.9 % 8.3 % % 12.3 % 12.6 % 13.2 % 15.7 % 17.8 % 13.1 % 13.5 % % 4.8 % % 13.3 % Regionbanker Lokalbanker Dagens Kursmål PotensialeAnbefaling kurs % Kjøp 16% 5% Prising på dagens kurs* P/B 14 P/E 14E Yield 14E % Prising på kursmål ** P/E 14E P/B 14E Kilde: SpareBank 1 Markets * Verdsettelse basert på dagens kurs og våre estimater ** Verdsettelse basert på kursmål og våre estimater *** CET I = Ren kjernekapitaldekning (Tier I eks fondsobligasjoner) CET I*** % 12.6 %