OSEBX indeks Uke 5 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 3, Endring sist uke -1,9 % Endring i år -1,9 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 5, Gjsn. P/E (basert på estimat) 1,79 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 557,1-3,7 % -,1 % DAX 59,1-5,99 % -13,71 % DJIA 1193, -,3 % 3,5 % S&P5 153,3 -, % -,35 % Nasdaq Composite,15-1, % 1,5 % MSCI Asia Apex 5 7, -,11 % -9, % VIX - Volatilitetsindeks 3,1,95 % - Brent Crude 113 3,1 % 19, % Aluminium 15-3,7 % -1,9 % Gull 177,15 3,3 %, % Hvete 3,75 1,3 % -,5 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,3,5 % -3, % EURNOK 7,75,7 % -,9 % CHFNOK,31 -, % 1,3 % GBPNOK 9, 1,3 % -,1 % SEKNOK,5,5 % -1,9 % EURUSD 1,377-1, %, % USDJPY 7,13,3 % -3,9 % USDCHF,9,33 % -,5 % EURJPY 17,5-1, % -, % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 395 39 35 3 375 37 35 3 OSEBX sist uke Volum (mill.) 31.1 1.11.11 3.11.11 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd, 7,, 5,, 3, Uken som gikk Den greske statsministeren skremmer markedene med avstemning Uken sett under ett endte Oslo Børs på 3, poeng, ned 1,9 % fra uken før. Fokuset var igjen på Hellas der den greske statsministeren Papandreou annonserte at landet skulle gjennomføre en folkeavstemning for å avgjøre om landet ønsket å akseptere krisepakken. Dette preget de globale markedene gjennom uken. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var 5, mrd. NOK, som er ca 13 % høyere enn snittet for de siste tre månedene. Uken hadde en forsiktig start etter at markedet hadde løftet seg mye den siste tiden grunnet annonseringen fra Merkel og Sarkozy om løsningen for gjeldssituasjonen i Europa. Det ble derimot stor usikkerhet i markedet igjen etter at den greske statsministerens uttalelse om at han ville ha en folkeavstemning over EUs forslag til tiltak. Frykt for at den greske befolkningen skulle stemme nei og det faktum at avstemningen var planlagt flere måneder frem i tid førte til at statsrentene på andre europeiske land også steg. Flere andre greske politikere, blant annet den greske finansministeren, uttalte at de var uenig i Papandreous avgjørelse. Mot slutten av uken ble det kjent at folkeavstemningen ble avlyst etter massivt press internt og eksternt fra de øverste lederne i EU. Mot slutten av uken steg de globale markedene igjen etter at den europeiske sentralbanken noe overraskende kuttet renten for unionen. Internasjonalt var de amerikanske børsene ned (Dow Jones -,3 %, S&P 5 -, %, Nasdaq -1, %) og i Europa var den tyske DAX-indeksen kraftig ned 5,99 %. Renter Mario Draghi tok over som Sentralbanksjef i ECB etter Jean-Claude Trichet 1.november. Allerede 3.november var det rentemøte i ECB. Der ble renten uventet kuttet med,5 % til 1,5 %. Siden forrige rentemøte har de økonomiske utsiktene i EU blitt stadig dårligere og gjeldskrisen i EU har fått utvikle seg videre, på tross av politikernes forsøk på å få kontroll over situasjonen. Siste ukens sprell kom fra den gresks statsministeren Papandreou som overraskende annonserte en folkeavstemming over redningspakken, uten at finansministeren eller resten av regjeringen var informert på forhånd. Merkel og Sarkozy var raskt ute og sa ifra at en evt. folkeavstemming ville være et klart ja eller nei om Hellas videre deltakelse i EU og Euroen. I ettertid har avstemmingen blitt avlyst, Papandreou gått av som statsminister og det skal holdes nyvalg i Hellas. 7 Italia så forrige uke yielden (renten) på sine 1-års statsobligasjoner stige til en hittil topp på,1 %. Samtidig skal Italia ha takket nei til hjelp fra IMF. 5 3 Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen i 3, TED-spreaden i mens EUR LOIS har falt marginalt til 5 etter å ha toppet på 9 forrige uke. 1 Gjeldende P/B: 1, 1 3 5 7 9 1 11 Oppdaterte analyser 113 11 111 11 19 1 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke 31.1 1.11.11 3.11.11 SUBC Kjøp Kursmål NOK 15 Investeringscaset er intakt Subsea 7 er et attraktivt spill på økende fremtidig olje og gassproduksjon som skjer på dypere og mer krevende vann. En svak tredjekvartalsrapport fra Subsea 7 i forhold til forventningene påvirker ikke denne posisjonen. Rekordstore ordrereserver bekrefter en sterk veksthistorie, der synergier og bedret prisingsmakt øker marginer. Den siste tids fall i aksjekursen og nåværende prising gir en attraktiv inngang. PGS Kjøp Kursmål NOK 1 Forsinket innhenting i priser PGS annonserte en blandet tredjekvartalsrapport, der solide forretninger i multiklient veier opp for svakheten i kontraktsmarkedet. Implisitt guiding for fjerdekvartal var skuffende og guiding var forsiktig. Vi mener aksjekursreaksjonen og nåværende nivå mer enn reflekterer skuffelsen. Vi reduserer kursmålet fra NOK 115 til 1 men gjentar kjøpsanbefaling på selskapet. Andre oppdaterte analyser: ODF, TGS, GSF, NSG, FOE, VEI, PRS, MORPO & WWASA. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag 31.1 Ventet ØMU KPI flashestimat oktober.9 % ØMU Arbeidsledighet september 1. % US Chicago PMI oktober 59. TY Tirsdag 1.11 PMI oktober 1. % ØMU PMI endelig oktober 7. UK BNP 3Q.3 % UK PMI oktober 5. US Byggeinvesteringer september.3 % US ISM oktober 5. Onsdag.11 ØMU PMI, industri 7.3 US ADP-sysselsetting for oktober 1K US Rentebeslutning - Torsdag 3.11 ØMU ESBs rentebeslutning - US Jobless claims K US ISM, tjenestesektor for oktober 53. US Industriordre for september -.1 % Fredag.11 ØMU PMI, tjenestesektoren 7. ØMU PPI for september. % TY Industriordre.1 % US Arbeidsmarkedsrapport for oktober 95K * M akro ø ko no miske ind ikat o rer so m kan p åvirke marked et b et yd elig Uken som kommer I dag er det europeiske redningsfondet, EFSF, i markedet for å hente EUR 3 mrd. Med et rentekutt fra ECB forrige uke og fortsatt lav rente hos flere av handelspartnerne våre blir det spennende å se hva Norges Bank vil gjøre fremover. Isolert sett kan Norges Bank sette ned renten for ikke å få for stort press på kronen. Samtidig fortsetter Norges Bank og andre å følge utviklingen i boligprisene nøye. Bekymring over veksten i boligprisene kan gjøre at banken velger å holde renten uendret på rentemøtet i desember. Uansett hva Norges Bank gjør med styringsrenten ser vi at norske banker funder seg stadig dyrere i pengemarkedet, noe som på sikt vil føre til økte utlånsrenter. I Europa vil fokuset være på utviklingen i Hellas, men også hvordan markedet nå vurderer den italienske statsgjelden og landets håndtering av eventuelle reformer. Det spekuleres i om Berlusconi vil gå av for å bedre utsiktene for landet. Den beste løsningen vil sannsynligvis vøre at han går av og at det dannes en overgangsregjering med teknokrater. Denne overgangsregjeringen vil gjennomføre de tøffe reformene som kan få Italia ut av krisen, uten å bekymre seg over gjenvalg. Men det er flere andre mulige utfall og nyheter rundt Italia vil kunne påvirke markedet betydelig. Utvalgte selskaper som leverer kvartalstall denne uken Songa Offshore 3Q 7.11 Kjøp Kursmål NOK Salgsinntekter EBITDA EPS (adj.) Fondsfinans 135 - Konsensus 13, 9,9 Deep Sea Supply 3Q 9.11 - Nøytral Kursmål NOK 9 Salgsinntekter EBITDA EPS (adj.) Fondsfinans 3 11 -, Konsensus 3, 1,13 -, Ventet Faktisk ØMU PMI foreløpig oktober. 7.3 ØMU PMI tjenester foreløpig oktober 7. 7. ØMU PMI samlet foreløpig oktober 7.3 7. ØMU Industriordre august. % 1.9 % US S&P/Case-Shillers boligprisindeks august - 1. US Forbrukertillit oktober.5 39. US Varige goder september -.9 % -. % US Nyboligsalg september 1.7 % 5.7 % ØMU Pengemengde (M3). %. % ØMU Forbrukertillit endelig oktober -19.9-19.9 US BNP 3Q.5 %.5 % US Jobless claims K K US Forestående boligsalg september. -. US Privatforbruk september. %. % US Ukens viktigste makrotall Mandag.1 Tirsdag 5.1 Onsdag.1 Torsdag 7.1 Fredag.1 Michigan forbrukertillitsindeks endelig 5.oktober.9 Kvartalsresultat denne uken og sammenlignbare selskaper som påvirkes Selskapsnavn Dato Tid Sammenlignbare selskaper EPS Songa Offshore SE 7.11.11 Aker Drilling, Fred Olsen Energy,.97 Aker ASA 7.11.11 1.99 Bakkafrost 7.11.11 Salmar, Grieg Seafood, Marine 1.5 Ryanair 7.11.11 Norwegian.7 Eitzen Chemical ASA.11.11 1: Golden Ocean, Belships, Jinhui, -. SAS AB.11.11 : Norwegian. Lerøy Seafood Group ASA.11.11 : Salmar, Grieg Sea., Marine Harvest, 3. Austevoll Seafood ASA.11.11 Aker Seafoods, Domstein, Norway 1.1 Wilh Wilhelmsen Holding ASA.11.11 7:.5 Biotec Pharmacon ASA.11.11 Clavis Pharma #N/A N/A Norwegian Car Carriers ASA.11.11 -. Eagle Bulk Shipping.11.11 Golden Ocean, Camillo Eitzen, -.5 LDK Solar.11.11 REC -.9 Cap Gemini.11.11 EDB ErgoGroup ASA #N/A N/A Vodaphone Group Plc.11.11 : Telenor. Odfjell SE 9.11.11 Stolt-Nielsen, Eitzen Chemical 1.9 Salmar ASA 9.11.11 Cermaq, Grieg Sea., Marine Harvest, 1.3 DNO International ASA 9.11.11 Det Norske, Noreco, Norse.1 Solstad Offshore ASA 9.11.11 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Off.,.35 Comrod Communication ASA 9.11.11 Other -.3 Deep Sea Supply PLC 9.11.11 Siem Off., DOF, Eidesvik Off.,. Bergen Group AS 9.11.11 : -. Dolphin Group AS 9.11.11.3 Sevan Marine ASA 9.11.11 : Aker Floating Prod, BW Offshore, -.3 CGG-Veritas 9.11.11 :3 PGS, TGS, Polarcus, RXT.15 Sølvtrans Holding ASA 9.11.11. Codfarmers ASA 1.11.11-1.7 Hurtigruten ASA 1.11.11 #N/A N/A TTS Group ASA 1.11.11 Other.1 Gjensidige Forsikring ASA 1.11.11 7: Storebrand 1.35 Algeta ASA 1.11.11 -.3 Vizrt Ltd 1.11.11.3 Northern Logistic Property ASA 1.11.11.91 Eitzen Maritime Services ASA 1.11.11 -.3 Morpol 1.11.11 : Salmar, Grieg Seafood, Marine. K + S 1.11.11 7: Yara.711 AP Moller - Maersk B 1.11.11 Wilhelm Wilhelmsen Holding 7. Bechtle Ag 1.11.11 Telenor.75 Deutsche Telekom 1.11.11 Telenor.1 Zurich 1.11.11 5:5 Gjensidige, Storebrand.7 Vizrt Ltd 1.11.11.3 Northern Logistic Property ASA 1.11.11.91 American Shipping Company ASA 11.11.11 #N/A N/A Pronova BioPharma AS 11.11.11.1 AF Gruppen ASA 11.11.11 Veidekke. Schibsted ASA 11.11.11 7:.
Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -1,9 % -,5 % -11, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -13, % -,5 % -9,3 % Subsea7 % 133,7 1.jun -1, % -11, % -, % DnBNOR % 5,.okt 9,7 % -3,1 % -1,1 % RCL % 11, 7.okt -,7 % -3,9 % -1,9 % Statoil % 1,5 7.okt -, % -, %,1 % Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -,3 % -9, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris 35 3 5 1.. 9. jun. 3. 7. jul. 1. jun. jul.. 1. aug. aug. 1. 15. 9. 13. sep. sep. sep. okt. 7. okt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. 7 37 7 1.. 9. 3. 7. jul. 1. jun. jun. jul.. 1. aug. aug. 1. 15. 9. 13. 7. sep. sep. sep. okt. okt. Norsk Hydro Kjøp Kursmål 35 attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9,31 17 1 7 1.. 9. 3. 7. jul. 1. jun. jun. jul.. 1. aug. aug. 1. 15. 9. 13. 7. sep. sep. sep. okt. okt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. DnBNOR DNBNOR ( %) Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Statoil STL ( %) Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover. Statoil leverte i dag kvartalstall som var langt bedre enn ventet på topplinjen, hovedsakelig grunnet sterk egenproduksjon. RCL RCL ( %) Cruisebransjen er et spill den globale økonomien. Vi synes RCL er attraktiv på dagens nivå. Aksjen handles på en pris/bok man ikke har sett siden finanskrisen, men på den tiden var det spekulasjoner om at selskapet var nesten tom for kontanter. Nå har selskapet redusert gjeld, gjeninnført utbytte og har fullført et investeringsprogram. Vår ukentlige prisundersøkelse viste sterk prismomentum i tredje kvartal, og en positiv trend i fjerde kvartal.
9 OSEBX 1 1 39 3 9 19 5.11.1 1..11 9..11 7.7.11 19.1.11 5 FTSE 1 9 7 55 5 5 5 3 1 35 5.11.1..11 3.5.11 7.7.11.1.11 DAX 1 75 7 1 5 55 5 5 35 5.11.1 1..11..11 1.7.11 13.1.11 1 Dow Jones Industrial 1 13 1 1 1 11 1 1 9 7 5.11.1..11 9..11.7.11 19.1.11 15 S&P 5 7 1 13 1 5 11 1 3 9 7 1 5.11.1..11 9..11.7.11 19.1.11 3 Nasdaq Composite 35 3 5 15 1 1 1 1 5 1 5.11.1..11 9..11.7.11 19.1.11 MSCI ASIA APEX 5 9 7 5 3 5.11.1.1.11..11 15.7.11 7.1.11 1 1 1 VIX Volatilitetsindeks 5 5 35 3 5 15 5.11.1..11 9..11.7.11 19.1.11
Grafer (1 år) USDNOK,, 5, 5, 5, 5, 5 5.11.1.1.11..11 15.7.11 7.1.11 Brent Crude 13 1 11 1 9 7 5.11.1.1.11 5..11 1.7.11 1.1.11 EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7,5 5.11.1.1.11..11 15.7.11 7.1.11 Aluminium 35 5 5 5 5 5 15 15 5.11.1..11 3.5.11 7.7.11.1.11 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 5.11.1.1.11..11 15.7.11 7.1.11 Hvete 13 93 3 73 3 53 3 5.11.1..11 9..11.7.11 19.1.11 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, 3.11.1 7.1.11..11.7.11 1.1.11,9,7 3.11.1 7.1.11..11.7.11 1.1.11
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.