Uke Uken som gikk Minikrakk og nedgradering av amerikansk statsgjeld. Oppdaterte analyser 10,8 9,8 8,8 7,8 6,8 5,8 4,8 3,8

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks, Endring sist uke -1, % Endring i år -1,99 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),1 Gjsn. P/E (basert på estimat) 9, Siste % sist uke % YTD FTSE 1,99-9,77 % -1,9 % DAX,1-1,9 % -9,1 % DJIA 11,1 -,7 % -1,1 % S&P 1199, -7,19 % -, % Nasdaq Composite,1 -,1 % -, % MSCI Asia Apex 77,7-1, % -1, % VIX - Volatilitetsindeks,7 % - Brent Crude 1, -, % 1, % Aluminium 7 -,9 % -, % Gull 17,, %,9 % Hvete 71 -, % -1,7 % Siste % sist uke % YTD USDNOK,9 1,9 % -,7 % EURNOK 7,, %,9 % CHFNOK 7,, % 1, % GBPNOK 9,, % -,9 % SEKNOK, -, % -,7 % EURUSD 1,, % 7, % USDJPY 77, 1,1 % -, % USDCHF,7 -, % -19, % EURJPY Sluttkurs 111, 1,7 %, % OSEBX sist uke Volum (mill.) Kilde: Bloomberg Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,x og,x bånd 1 7 Brent Crude sist uke Gjeldende P/B: 1,9 9 OSEBX, Bånd 1, Bånd 1, 9,, 7,,,,, 1 11 Uken som gikk Minikrakk og nedgradering av amerikansk statsgjeld Uken sett under ett endte Oslo Børs på, poeng, ned 1, % fra uken før. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var,1 mrd. NOK, som er % høyere enn snittet for de siste tre månedene. Børsen falt dag for dag uken gjennom drevet av gjeldsfrykt og mulighetene for en ny global resesjon. Spesielt oljeservice var svak med PGS (-%), Songa (-,1%), TGS (-,9%) og AKSO (-19%). De globale markedene falt også kraftig forrige uke med DAX en i spissen med -1,9%. Handelsuken ble avsluttet med gode arbeidsmarkedsstall fra USA fredag ettermiddag norsk tid. Det var ventet 11. nye arbeidsplasser i privat sektor, mens fasiten viste 1.. Dette førte til en midlertidig oppgang på Oslo Børs, men børsen avsluttet likevel negativt. Renter Hovedfokus i rentemarkedet er S&P sin nedgradering av amerikansk statsgjeld fra AAA til AA+, noe vi har ventet en stund. Derimot er vi overrasket over hvor raskt nedgraderingen kom. Hovedrasjonalet bak nedgraderingen er fortsatt økning i veksten i statsgjelden, samtidig som Kongressen ikke har vist tilstrekkelig vilje til å kutte utgifter og gjeld og øke inntektene. USA har p.t. et underskudd på ca. USD 1 mrd pr mnd og en gjeldsgrad på 7% av BNP. I EU raser gjeldskrisen videre på tross av ECB sine forsøk på å få kontroll på situasjonen ved å berolige markedet og kjøpe europeiske statsobligasjoner. Vi ser klart en smitteeffekt fra Hellas over på Italia og Spania. Det er også spekulasjoner i markedet om at Frankrike kan bli neste EU-land til å bli nedgradert. Frankrike er i dag rated AAA. Frykt-indeksen VIX har steget til. En VIX indeks over signaliserer stress i markedet. Oppdaterte analyser RCL Kjøp Kursmål NOK 7 Høysesong på vei RCLs underliggende Q-tall var i tråd med våre forventninger. Alle kjernemarkeder leverte bra, med unntak av det østlige middelhavet hvor geopolitisk uro har redusert etterspørselen. Rapportert EPS for Q var USD,. RCL har falt kraftig etter Qtallene, men det er etter vår mening en overreaksjon. Vi senker estimatene noe og kursmålet til NOK 7, men opprettholder kjøpsanbefalingen. TGS-Nopec Nøytral Kursmål NOK 1 Skuffende Q-tall senker TGS-Nopec var priset nært rekordnivå før Q-tallene, men andrekvartalsrapporten var skuffende med bakgrunn i: (1) tap i markedsandeler og () svakt salgsmomentum på tross av store investeringer de senere årene. Det sterke fallet i aksjekursen de siste ukene gjør at kursen er nær vårt kursmål på NOK 1 og vi oppgraderer fra salg til nøytral. Norske Skog Nøytral Kursmål NOK Kursmålet halveres Norske Skog rapporterte skuffende Q-tall med en EBITDA på NOKm mot våre forventninger på NOK 1m. Høyere priser ble motarbeidet av høyere råvarepriser, lavere effektivitet og valutaeffekter. Med bakgrunn i et svakt kvartal og svake utsikter for verdensøkonomien kutter vi kursmålet vesentlig Deep Sea Supply Nøytral Kursmål NOK 11, Interessen avtar Vi anslår at Deep Sea Supply vil rapportere nok et svakt kvartal i Q11. Inntjeningen fra ankerhåndteringsfartøyene har ikke møtt våre forventninger. Dette skyldes mobilisering og ledig tid, mens også en trend mot mindre fartøyer utenfor Nordsjøen. Vi kutter 11 og 1 EBITDA-estimatene våre med 9% og % respektivt. Kursmålet reduseres til NOK 11, tilsvarende en 1E P/E på 1x. Andre oppdaterte analyser: Domstein For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Resultatsesongen fortsetter og fokus på gjeld Resultatsesongen i både USA og Norge fortsetter for fullt denne uken. I Norge leverer selskap som Songa Offshore (.), Subsea 7 (1.), Aker Solutions (1.) og Schibsted (1.) tall, i tillegg til en rekke norske sparebanker. Internasjonalt vil være fokus på hvilke tall store selskaper som Danske Bank (9.), News Corp (1.), Nestle (1.) og Zurich (11.). Denne uken er det rentemøter i USA (9.) og Norge (1.). Vi forventer uendret rente i USA, men at Norges Bank kommer til å heve renten med,%. Uken gjennom vil ellers bli preget av diskusjoner rundt forrige ukes makro, og da primært nedgraderingen av USA og gjeldssituasjonen i Europa. Den europeiske sentralbanken har varslet at de vil støttekjøpe både spansk og italiensk statsgjeld. Ukens resultater på Oslo Børs og utvalgte internasjonale selsakper Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Songa Offshore SE SONG NO..11 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Invetec Pesquera Mar De Chil INVERMAR CI..11 Bakkafrost, Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq, Lerøy Seafood, Morpol, Norway Royal Salmon, American Shipping Company ASA AMSC NO , Wilh Wilhelmsen ASA WWASA NO 9..11,1 Wilh Wilhelmsen Holding ASA WWI NO 9..11,97 Ensco ESV US Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore,7 Danske Bank DANSKE DC DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN, Spb Møre 1, Sparebank 1 Nord-Norge NONG NO Dnb Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb Møre 1,17 Sparebank 1 SR-Bank ROGG NO Dnb Nor, Spb1 NN, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb Møre 1, Apptix ASA APP NO 1..11,1 Ignis ASA IGNIS NO News Corp NWSA US 1..11,9 Subsea 7 SA SUBC NO 1..11,71 Deep Sea Supply PLC DESSC NO Siem Off., DOF, Eidesvik Off., Farstad Shipping, Havila Shipping, Solstad Off. -,1 Biotec Pharmacon ASA BIOTEC NO Clavis Pharma Ultra petroleum UPL US Questerre Energy, LDK Solar LDK US REC,9 Bechtle Ag BC GR Telenor,7 Sparebank 1 SMN MING NO DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb. NN, Spb Møre 1, Sampo SAMAS FH Gjensidige, Storebrand,71 Nestle NESN VX Orkla, Rieber og Søn ASA Norway Pelagic ASA NPEL NO Aker Seafoods, Austevoll Seafood, Norway Pelagic -1, Aker Philadelphia Shipyard ASA AKPS NO Aker Seafoods ASA AKS NO Austevoll, Domstein, Norway Pelagic,1 Veidekke ASA VEI NO AF Gruppen 1, Rieber & Søn AS RIE NO Orkla Blom AS BLO NO , Reservoir Exploration Technology AS RXT NO PGS, TGS, Polarcus -,1 Norwegian Energy Co AS NOR NO DNO Int., Det norske, Norse -, Gjensidige Forsikring ASA GJF NO Storebrand 1,9 Algeta ASA ALGETA NO ,1 Panoro Energy ASA PEN NO , Vizrt Ltd VIZ GR , SinOceanic Shipping ASA SINO NO Dryships Inc DRYS US Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui,17 Teekay Lng Partners TGP US Golar LNG, IM Skaugen,7 Teekay Corp TK US Frontline -, K + S SDF GR Yara,9 Sparebanken Møre MORG NO DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN, Zurich ZURN VX Gjensidige, Storebrand, Aspiro Ab ASP SS Schibsted -,19 Vizrt Ltd VIZ GR , Kongsberg Gruppen AS KOG NO Goodtech, Infratek,1 Aker Solutions ASA AKSO NO ,7 Pronova BioPharma AS PRON NO 1..11,1 Codfarmers ASA COD NO , InterOil Exploration and Production IOX NO 1..11,1 Schibsted ASA SCH NO 1..11,1 Questerre Energy Corp QEC NO 1..11,19 Aker Drilling AKD NO Fred Olsen Energy, Seadrill, Seadrill, Q-Cells SE QCE GR REC -, Hanjin Shipping Holdings Co 7 KS Wilhelm Wilhelmsen Holding Neptune Orient Lines Ltd NOL SP Wilhelm Wilhelmsen Holding -,17 ScanArc ASA SCAN NO 1..11

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 %,7 1.jun -1,1 % -1, % -, % Norsk Hydro 1 %,.aug -, % -1, % -1, % Rocksource 1 %,1 1.jun -,9 % -1, % -,9 % Yara %, 1.jun -19, % -1, % -1, % Subsea7 % 1,7 1.jun -1, % -1,7 % -19, % Kontantandel % 1.jun Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -1,1 % -1, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris apr. 1. apr jun. 7. jun EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 1, Konsensus 11,9,7 1, Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Aksjen har allerede begynt å ta av, men det er mye å gå på. Selskapet gjennomførte kapitalmarkedsdagen sin i New York med glans, og guidet inntekter som var om lag % over konsensus. Vi ser nå at flere meglerhus har oppgradert sine kursmål, og konsensus har kommet kraftig opp fra nivået rundt kroner før kapitalmarkedsdagen. Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs apr. apr jun. jun.. Norsk Hydro Kjøp Kursmål attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 1m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBIT P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -, 9, EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans Konsensus -, apr. apr.. 1. apr. apr jun. 7. jun jun. jun... EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus,,11, Rocksource Kjøp Positiv melding på Norvarg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource klar for boring. Rocksource gjennomførte i juni et attraktivt nedsalg på AGC Profond til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. Produksjonstesten på Norvarg er positiv og viser årets største gassfunn. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på %, mot standard %. På kroner priser markedet en sannsynlighet for funn på 1 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større. Yara Kjøp Kursmål 7 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig går vi nå inn i kjøpssesongen for Yaras produkter. Videre omsettes Ureaprisene på toppnivå med $/tonn for levering i juli. Dette styrkes av fallende kornlagre i USA og at Profercy estimerer at eksport av urea i.halvår vil være ned % mot samme periode i 1, og at markedet vil oppleve tilbudsunderskudd. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 7 basert på 11,x 1 EPS-estimater apr. apr jun jun.. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 1 Konsensus 7, 1, 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 1 Sterk etterspørsel gir nye ordrer Subseamarkedet er på vei opp, og tilbakemeldingene fra Subsea 7 og sammenlignbare selskaper er at prismomentumet er tilbake. Rekordhøy etterspørsel omsettes nå til nye ordrer. Dette har hevet flåteutnyttelsen og styrket subseaselskapenes mulighet til å heve prisen. Styrkingen i subseamarkedet er klarest i Nordsjøen hvor selskapet kan vise til en kraftig økning i ordrereserven. Med dette som bakgrunn er vi ikke bekymret for svake marginer i Q1 og har kursmål på NOK 1.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år), USDNOK,,,,,, Brent Crude EURNOK,,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull NIBOR MND,,1,9,,7,,,,, Hvete ,9 NIBOR 1MND,7,,,1,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.