Foto:Colourbox MARKEDSINFORMASJON. Fondskommentarer

Transkript

1 Foto:Colourbox MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Desember 2018

2 Makrokommentar Volatiliteten i de globale aksjemarkedene fortsatte i desember og reverserte oppgangen fra november. Det globale aksjemarkedet målt ved MSCI World falt med 7,6 prosent målt i dollar, mens fremvoksende markeder klarte seg betydelig bedre og falt til sammenligning 2,7 prosent. Redusert risikoappetitt og et tynt marked som er typisk ved årsslutt førte også til at norske kroner svekket seg ytterligere og var på sitt laveste nivå mot euro på ti år. Oljeprisen fortsatte sin ferd nedover og bidro til at Oslo Børs falt 7,1 prosent. For hele 2018 falt MSCI World 3,9 prosent i norske kroner, mens Oslo Børs endte ned 1,8 prosent. Utviklingen i EUR/NOK Sentimentet i aksjemarkedet fortsatte å være følsomt også i desember. Måneden bød både på den svakeste uken for Dow Jones-indeksen siden finanskrisen med 6,9 prosent, og den sterkeste dagen for samme indeks noensinne, med en oppgang på 5 prosent etter at julehandelen overrasket positivt. Vedvarende bekymringer rundt vekstbildet, utflating av rentekurven som historisk har vært et forvarsel om resesjon og fortsatt politisk usikkerhet preget måneden. Den britiske statsministeren Theresa Mays håndtering av Brexitforhandlingene har gitt grobunn for sterke interne stridigheter i det konservative partiet, men hun overlevde likevel et mistillitsforslag. Usikkerheten vedvarer imidlertid, da Underhuset fortsatt synes splittet i synet på avtalen som er fremforhandlet med EU. På den positive siden ble Italia enig med EU om et akseptabelt nivå på budsjettunderskuddet, etter lengre tids dragkamp. Italia planlegger nå med et budsjettunderskudd på 2,04% for 2019, ned fra 2,4%. Avtalen førte til kursoppgang i italienske statsobligasjoner. Konflikten mellom USA og Kina fortsatte med arrestasjonen av Huaweis finansdirektør i Canada, etter anmodning fra amerikanske myndigheter. Til tross for protester mot arrestasjonen, foretok Kina sitt første større kjøp av amerikanske soyabønner, noe som var en av forutsetningene for den avtalte våpenhvilen i handelskonflikten mellom de to landene. Den amerikanske sentralbanksjefen Powell har den siste tiden høstet sterk kritikk fra president Trump, som mener sentralbanken hever renten for hurtig. Fed besluttet likevel å heve styringsrenten i desember, for fjerde gang i Økningen var ventet, men ledet likevel til skuffelse i det amerikanske aksjemarkedet. Sentralbanken senket imidlertid sin rentebane, og reduserte de forventede rentehevingene i 2019 fra tre til to. Den europeiske sentralbanken annonserte som ventet at den vil avslutte sitt program for kvantitative lettelser ved utgangen av 2018, samtidig som den opprettholdt forventningen om uendret styringsrente til over sommeren Selv om veksten i verdensøkonomien avtar og den politiske usikkerheten vedvarer, mener vi at faren for resesjon er lav. De fundamentale økonomiske forholdene er fortsatt støttende: Inflasjonspresset er dempet, noe som bør gjøre at sentralbankene avstår fra å stramme inn pengepolitikken for raskt og for kraftig. Det er utsikter til fortsatt vekst i selskapenes inntjening og etter høstens børsfall er aksjer mer attraktivt priset enn tidligere. Samlet sett gjør dette at vi er overvektet aksjer, samtidig som vi er forberedt på fortsatt volatilitet. Perioder med renteøkninger fra den amerikanske sentralbanken har historisk sett medført høyere kurssvingninger i aksjemarkedet, og vi er forberedt på at dette vil fortsette inn i Kilde: Norges Bank Avtale med EU gir lavere italienske renter Kilde: Macrobond, Danske Bank Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet nesten 1000 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 85 milliarder kroner.

3 Månedens aksjekommentar Negativ avkastning i desember Sparebanken Vest Aksje falt 6,6 prosent i desember. Dette var sterkere enn fondets referanseindeks, som falt 6,8 prosent. Meravkastningen kom fra våre norske aksjefond, som falt mindre enn både det norske aksjemarkedet og verdensindeksen, samt fra eksponeringen mot vekstmarkeder, som falt mindre enn utviklede markeder. Usikkerheten i markedet gjorde også at kronen svekket seg ytterligere, noe som bidro til at verdifallet i internasjonale aksjer var mindre enn det ellers ville ha vært. Fondet endte året ned 5,5 prosent, mens referanseindeksen falt 2,7 prosent. Volatile markeder og ytterligere oljenedtur på Oslo Børs i desember Sentimentet i det globale aksjemarkedet fortsatte å være følsomt også i desember, med meget store kursbevegelser mot slutten av måneden. Markedet reagerte med skuffelse da Fed hevet renten selv om veksten i økonomien er avtagende. På den annen side reagerte markedet med jubel da tallene for julehandelen kom inn bedre enn ventet. Oljeprisen falt videre i desember, og endte ned 8,5 prosent til USD 54 per fat. Dette satte særlig sitt preg på oljeservice-sektoren på Oslo Børs. Våre brede norske aksjefond har imidlertid hatt en noe forsiktig posisjonering mot olje, i tillegg til at vi innenfor sektoren har valgt solide selskaper med etablerte kontantstrømmer. Et utfordrende aksjeår Sterkeste region i 2018 ble USA, hvor president Trumps skattestimuli bidro til at momentet i aksjemarkedet holdt seg godt frem til risikoviljen avtok betraktelig i fjerde kvartal. De svakeste regionene var Europa og vekstmarkedene, hvor våre overvekter bidro til mindreavkastning for fondet. Europa var preget av fallende vekstforventninger og politisk uro, noe som f.eks reflekteres i avkastningen til ODIN Europa som falt 17,2 prosent i løpet av Vekstmarkedene led under en sterk dollar og stigende amerikanske renter. Norge var lenge blant markedene som gikk best, men Oslo Børs falt tilbake i løpet av høsten i takt med oljeprisen. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer. I en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Portefølje: -6,64% 6,78 % Diff: 0,14% Avkastning siden oppstart Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global USA Europa Japan Emerging Markets SPV Aksje Fond 13,2 % 26,9 % 16,2 % 13,3 % 5,8 % 16,9 % -5,5 % 13,1 % 32,5 % 19,8 % 12,9 % 6,9 % 17,1 % -2,7 % Fond Forvalter Vekt DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 22,7 % Alfred Berg Aktiv Alfred Berg 20,7 % KLP AksjeUSA USD A KLP 15,5 % ProCapture Global EM Index Danske Bank AM 9,8 % DI USA Danske Bank AM 7,8 % ODIN Europa Odin 7,2 % Sector Global Equities Kernel Sector 6,6 % DI Europe Small Cap Danske Bank AM 4,3 % DI Japan Daiw a 4,2 % KLP AksjeGlobal I KLP 0,5 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. desember 2018

4 Månedens rentekommentar Avkastning siste måned Marginalt positiv avkastning i desember Sparebanken Vest Rente ga en avkastning på 0,16 prosent i desember. Dette var lavere enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,44 prosent. I 2018 har fondet gitt en avkastning på 1 prosent, mens referanseindeksen har gitt en avkastning på 0,7 prosent. Den norske kjerneinflasjonen havnet på 2,2 prosent i november og overrasket dermed klart på oppsiden, da forventningen var 1,9 prosent. Arbeidsledigheten var på sin side uendret på 2,3 prosent i desember, på linje med konsensusestimatene. Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 0,75 prosent, mens rentebanen ble justert ned grunnet svakere globale vekstutsikter og lavere oljepris. Rentebanen indikerer nå to renteøkninger i 2019, den første i mars. Norge antas å være i en høykonjunktur de neste årene, med fortsatt lav arbeidsledighet og inflasjon rundt målet. Norges Bank gjentok derfor budskapet om at man ønsker å fortsette rentehevingene, gradvis og forsiktig. Geopolitisk uro, økende amerikanske renter og bekymring for fremtidig økonomisk vekst medførte en reprising av risiko i fjerde kvartal. Dette førte først til en utgang i amerikanske og europeiske kredittspreader, som deretter påvirket også risikopremiene på norske obligasjoner. I første halvår har vi vært av den oppfatning at norske investment grade obligasjoner innenfor eiendom har vært høyt priset sammenlignet med bankobligasjoner. Kombinert med forventningen om stigende renter gjorde dette at vi i mai valgte å redusere vår eiendomseksponering. Høyere renter påvirker verdivurderingen av en eiendomsportefølje og slår direkte inn i selskapenes resultatregnskap, balanse og dermed deres kredittkvalitet. Resultatet av denne porteføljeendringen har vært gunstig for våre porteføljer, da eiendomsspreadene har trukket ut mye mer enn bankspreadene. Vi står imidlertid klare til å øke eiendomseksponeringen når prisnivået skulle tilsi dette. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Portefølje: 0,16% 0,44% Diff: -0,27% Avkastning siden oppstart SPV Rente Fond 6,0 % 3,5 % 5,0 % 0,3 % 2,8 % 2,3 % 1,0 % 2,2 % 0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,5 % 0,7 % Fond som inngår i SPV Rente Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 48,0 % Holberg Likviditet Holberg 29,6 % KLP Obligasjon 5 År KLP 19,7 % Pareto Høyrente Pareto 2,4 % Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Nåværende markedssyn Region - N + Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. desember 2018

5 Horisont-fondene Overvekten i aksjer bidro negativt i desember, da aksjemarkedene snudde ned etter en positiv utvikling i november. Norske kroner fortsatte å svekke seg, og bidro til at den internasjonale aksjeeksponeringen falt mindre enn den ellers ville gjort. Oslo Børs falt 7,1 prosent i desember, mens verdensindeksen MSCI World falt7,4 prosent i norske kroner. For hele 2018 falt MSCI World 3,9 prosent, mens Oslo Børs endte ned 1,8 prosent. Etter korreksjonen på begynnelsen av året, som ble utløst av frykt for høyere amerikanske renter, steg aksjemarkedet frem til høsten på tross av rentefrykt, eskalerende handelskrig og øvrig politisk usikkerhet rundt Brexit og Italia. I oktober tok imidlertid bekymringene rundt den økonomiske veksten overhånd og sendte markedet markant ned. Til tross for at veksten i verdensøkonomien er avtagende, mener vi fortsatt at de fundamentale forholdene er støttende og risikoen for en resesjon er lav. Etter høstens børsfall er aksjer mer attraktivt priset enn tidligere og vi opprettholder derfor vår overvekt mot aksjemarkedet. Danske Invest Horisont Aksje falt 6,1 prosent i desember, noe mindre enn fondets referanseindeks som falt 6,4 prosent. Meravkastningen i desember kan tilskrives eksponeringen mot våre norske aksjefond, som falt mindre enn markedet, samt overvekten mot vekstmarkeder, som falt mindre enn utviklede markeder. For 2018 ble avkastningen 5,7 prosent, mot referanseindeksens 2,5 prosent. Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK W ga en avkastning på -0,05 prosent i desember. Dette var noe svakere enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på -0,01 prosent. Månedens positive bidrag kom fra norske obligasjoner og obligasjoner i fremvoksende markeder. I begge tilfeller ble utgangen i kredittspreader mer enn oppveid av fallende statsrenter. Europeiske virksomhetsobligasjoner og porteføljens eksponering mot aksjer bidro på sin side negativt. I 2018 har fondet gitt en avkastning på 0,31 prosent, mens referanseindeksen har gitt en avkastning på 0,05 prosent. DI Horisont 20 DI Horisont 50 8,0 % 12% 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % -2,0 % 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Horisont 20 Horisont 50 Fond 7,38 % 2,50 % 5,08 % 6,26 % -1,31 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 3,59 % -0,04 % Fond 11,24 % 6,65 % 6,14 % 10,31 % -3,17 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 8,40 % -1,00 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. desember 2018

6 Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. ( STOXX Limited ( STOXX ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet, fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.