OSEBX indeks Uke 1 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 39,19 Endring sist uke, % Endring i år,9 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),71 Gjsn. P/E (basert på estimat) 9,9 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 57,55 1,3 % -,7 % DAX,39,5 % -7,37 % DJIA 17,, % 9,7 % S&P5 1315,3 1,53 %,59 % Nasdaq Composite 7,7, % 5, % MSCI Asia Apex 5,39 5,53 % -7,3 % VIX - Volatilitetsindeks 1, -1,7 % - Brent Crude 19,3-1,3 % 15,9 % Aluminium 11, % -1,9 % Gull 17,5 1,3 % 17,5 % Hvete 1,5 1,99 % -3,1 % Siste % sist uke % YTD DNOK 5,95-1, %,5 % EURNOK 7,,5 % -1,7 % CHFNOK,35,1 % 1,93 % GBPNOK 9,5 -,31 % 1,73 % SEKNOK,7,5 %,5 % EURD 1,9 1,75 % -3,5 % DJPY 77,3,3 % -5, % DCHF,937-1, %,19 % EURJPY 99,33,1 % -,3 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 399 39 397 39 395 39 393 7 5 3 1 OSEBX sist uke Volum (mill.) 1.1 17.1 1.1 19.1.1 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1, OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd. 5.. 3.. 1.. 11 Uken som gikk Svakt i pluss Forrige uke endte Oslo Børs svakt opp og den gode trenden fortsetter dermed. På makrosiden viste det amerikanske boligmarkedet tegn til bedring, samtidig som førstegangssøkende til arbeidsledighet falt tilbake til 35.. Dette bekrefter at det amerikanske arbeidsmarkedet begynner å få momentum. Av andre positive nyheter meldte Wall Street Journal fredag at snittrenten på amerikanske 3-årige fastrentelån falt til 3, %. Dermed fortsetter renten til forbruker å synke, og dette gir et svært godt stimuli til amerikansk økonomi. En rekke selskaper rapporterte tall forrige uke, og uken under ett var det svakt positivt samlet sett. 33 % av selskapene som så langt har rapportert resultater har slått estimatene. Dette er langt lavere enn de foregående resultatsesongene. Teknologiaksjer var sterkest etter gode resultater fra IBM, Microsoft og Intel. Også Bank of America leverte bedre tall enn ventet og steg sammen med Goldman Sachs kraftig forrige uke. Ellers kom både Carnival og RCL i søkelyset og falt kraftig tilbake etter cruiseulykken utenfor Italia. RCL utsatte sine kvartalsresultater som var ventet denne uken til. februar. Råvarer I råvaremarkedet falt oljeprisen noe tilbake på håp om dempet spenningsnivå mellom Iran og vesten, samtidig som amerikanske gasspriser fortsetter å falle. En sammenstilling av råvareeksponering blant hedgefond viser at netto long posisjoner falt 5 %, hovedsakelig grunnet et massivt nedsalg av kornkontrakter. Nedsalget kom etter at DA-rapporten justerte opp utsiktene for kornhøsten i både Europa og A. Samtidig stiger nettoeksponeringen mot metaller. Netto long eksponering mot WTI olje er nå på sitt høyeste nivå siden mai i fjor, noe som kan indikere at mange venter bevegelse i oljeprisen i forbindelse med EU-møtet og mulige sanksjoner mot Iran denne uken. Vi hadde en god uke i kredittmarkedet forrige uke der flere av de store indeksene spreadet godt inn. Samtidig benyttet flere norske utstedere seg av muligheten for å utstede nye papirer der bla Sparebanken Vest utvidet eksisterende lån med totalt 5mio, SR-bank åpnet et nytt 3-års lån på 5mio og et nytt 5-års lån på 5mio, Sparebanken Sør åpnet et nytt 5-års lån på 3mio, mens både Helgeland Boligkreditt og Fana Boligkreditt utvidet eksisterende lån. Kredittindeksen ITraxx Main (som består av CDS er på 15 europeiske selskaper) starter uken på 1bp (ned fra 17bp forrige uke), mens Xover (CDS er på 5 europeiske sub-investment grade selskapet) er på 37bp (ned fra 79bp) og Financials Senior (CDS er på 5 europeiske senior subordinated finans-selskaper) i bp (ned fra 73bp). Når det gjelder fryktindeksene har alle gått litt inn der VIX-indeksen nå står i 1bp, TED-spreaden i 5bp og EUR LOIS i bp. Oppdaterte analyser Norsk Hydro Nøytral - Kursmål 3 - Nedgradering i forkant av Q-tall Annonserte produksjonskutt har sendt råvareprisene og aksjen opp, men vi er bekymret for svake Q-tall og nedgraderer Hydro til nøytral fra kjøp. 11 111 11 Brent Crude sist uke Telenor Salg - Kursmål 9 - Stor risiko i 1 Våre prognoser tas svakt ned for Q drevet av nedgraderinger i den norske virksomheten (markedsføring og nedsatte priser). Selv om vi anslår en SOTP-verdi på NOK 113 per aksje anslår vi ca 1 kroner per aksje på spektrumkostnader i 1, samt økt Vimpelcomrabatt, og setter derfor aksjen til salg. Statoil Fuel & Retail - Kjøp - Kursmål 55 - Marginpress i Q 19 1.1 17.1 1.1 19.1.1 I løpet av de siste kvartalene har drivstoffmarginene vist en negativ trend. Kombinert med en generelt svak utvikling for andre produkt-og forretningsområder vil Qrapporten ikke være en positiv trigger. Vi opprettholder dog vårt positive langsiktige syn og kjøpsanbefaling. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag 3.1 Ventet ØMU Forbrukertillit -1. ØMU Tirsdag.1 PMI.5 TYS PMI Tjenester 5. ØMU Industriordre -.7% State of the union tale - IMF Økonomiske utsikter 1 Onsdag 5.1 Rentebeslutning,5 % DE IFO forventning 99, Torsdag.1 Førstegangssøkende arb.ledighet 37k Ledende indikatorer,7 % Fredag 7.1 JP KPI -, % BNP 1,9 % Personlig forbruk, % Michigan-indeksen 7, * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Forrige ukes viktigste makrotall Mandag 1.1 Ventet Faktisk Markedet stengt Tirsdag 17.1 DE ZEW-indeksen -9, -1, Revidert empire state index - - Empire manufacturing 11, 13, CN Detaljhandel 17, % CN BNP Q å/å,7 % Onsdag 1.1 MBA boliglånssøknader - 3 % Produsentpriser 5,1 %, % Industriproduksjon,5 %, % Torsdag 19.1 KPI 3, % 3, % Førstegangssøkende arb.ledighet 35k 35k Philadelphia FED 1,7 7,3 Fredag.1 DE Produsentpriser,1 % -, % Uken som kommer Denne uken er fullspekket med nyheter. I Asia er markedene i bla Kina og Hong Kong stengt i forbindelse med feiring av kinesisk nyttår. I Europa begynner finansministermøtet i EU i dag. Agenda på møtet er bla sanksjoner i den nye finanspakten og en fullføring at den greske gjeldsordningen. Grekerne kom ikke til enighet med sine kreditorer i løpet av helgen, men det kan fort komme meldinger derfra denne uken. På morgenen i dag har det kommet meldinger om at Italia med støtte fra ECB vil prøve å få økt redningsfondet til det dobbelte, samtidig som det ventes at Tyskland og Frankrike vil legge frem forslag om lettelser i implementeringen av Basel 3. I dag møtes utenriksministerne i EU, og det er ventet at de vil melde at sanksjoner mot Iran gradvis skal fases inn over de neste månedene, dene meldingen blir bekreftet i det vi går i trykken. Tirsdag holder Barack Obama sin årlige State of the Union tale etter stengetid. Tidligere på dagen vil det internasjonale pengefondet levere sine oppdaterte prognoser for 1. I forkant av onsdagens rentemøte i FED er det store forventninger til mulige pengepolitiske tiltak. FEDs Open market comitte starter et todagersmøte i morgen, og det forventes at nullrentepolitikken skal fortsette samtidig som enkeltmedlemmene skal publisere sine forventete rentebaner. Det har vært mye snakk i markedet om indikasjoner på en QE3 i forbindelse med møtet, så alt Bernanke sier vil bli grundig analysert. World Economic Forum i Davos starter også denne uken. Torsdag ventes Italia å auksjonere ut lange statspapirer, og dette er den første ordentlige testen av landets låneevne. Det kommer en rekke resultater denne uken, og hele % av S&P 5 selskapene rapporterer. Ford, Catepillar og Apple er blant de største aktørene som kommer med tall. Resultatsesong Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Halliburton Co HAL 3.1.1,99 Texas Instruments Inc TXN 3.1.1,39 Yahoo! Inc YHOO.1.1, Johnson & Johnson JNJ.1.1 1,9 Apple Inc AAPL.1.1 1,3 McDonald's Corp MCD.1.1 1,3 Verizon Communications Inc VZ.1.1,59 Advanced Micro Devices Inc AMD.1.1,1 Kimberly-Clark Corp KMB.1.1 1,9 AK Steel Holding Corp AKS.1.1 -,3 Baker Hughes Inc BHI.1.1 1,31 Norfolk Southern Corp NSC.1.1 1, Nordea NDA SS.1.1 DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN, Spb Møre,1 United Technologies Corp UTX 5.1.1 1, Noble Corp NE 5.1.1 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore,519 SanDisk Corp SNDK 5.1.1 1, Citrix Systems Inc CTXS 5.1.1,75 Xerox Corp XRX 5.1.1,33 ConocoPhillips COP 5.1.1 Statoil 1, Hess Corp HES 5.1.1 1,3 Boeing Co/The BA 5.1.1 1,1 Motorola Solutions Inc MSI 5.1.1,1 AT&T Inc T.1.1, Caterpillar Inc CAT.1.1 1,73 Havila Shipping ASA HAVI NO.1.1 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Offshore, Farstad Shipping, Siem Offshore, Solstad Offshore 3M Co MMM.1.1 1,31 Motorola Mobility Holdings Inc MMI.1.1, Lockheed Martin Corp LMT.1.1 1,95 Starbucks Corp SBUX.1.1, Time Warner Cable Inc TWC.1.1 1,1 Colgate-Palmolive Co CL.1.1 1,9 Stolt-Nielsen SNI NO.1.1 Odfjell, Eitzen Chemical,1 Potash Corp. POT CN.1.1 Yara,93 Data Respons ASA DAT NO 7.1.1,1 Ford Motor Co F 7.1.1,5 Procter & Gamble Co/The PG 7.1.1 1, American Electric Power Co Inc AEP 7.1.1, Chevron Corp CVX 7.1.1 Statoil,9 Hanjin Shipping Holdings Co 7 KS 7.1.1 Wilhelm Wilhelmsen Holding -,55
Norneporteføljen Selskap Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart EMGS 13,1.jan 1,9 %, %,3 % PGS,3.jan 11,7 %,3 % 13,1 % Subsea7 111,7.jan,5 % -,5 % 7, % DnB 5,.jan,9 % 5, %, % Statoil 15,.jan -, % -,5 % -, % MHG,97 9.jan 1, %, %,9 % Avkastning Norneporteføljen fra.1,5 % Avkastning OSEBX fra.1,9 % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 Ma rine Harvest Kjøp Kursmål 3. Vi fisker laks! Russland kjøper laks som aldri før og med det ferske medlemskapet i WTO forventer vi ytterligere vekst. Dette kombinert med en begrenset effekt fra Chile på de norske lakseprisene (faktor 1/3) og en slutt på de høye kontraktsprisene i markedet ser vi for oss høyere laksepriser i 1 enn tidligere ventet. Marine Harvest er nå inne en god stim og vi går long. Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 EMGS Kjøp Markedslederen står nå alene igjen EMGS står nå alene som leverandør av EM-undersøkelser etter å ha utkonkurrert en rekke konkurrenter siden 7 og er nå en klar oppkjøpskandidat. Videre har selskapet nå vesentlig modnet teknologien, og vi ser for oss at EMGS kan vinne solide kontrakter i tiden fremover. Når EMGS fra i dag også samarbeider med Schlumberger i stedet for å krangle med dem er mulighetene store for en hyggelig kursreise i 1. Fondsfinans 3,9-1,5 Konsensus,51 1, 11,5 PGS Kjøp Kursmål 1 Gulf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. Selskapet holder kapitalmarkedsdag 1 desember. Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,5 1,1 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus N/A,7,5 DNB DNB Kjøp - Kursmål Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus,17 1,,9 Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover.
9 OSEBX 39 3 9 19 1 1 5 FTSE 1 55 5 5 35 9 7 5 3 1 DAX 75 7 5 55 5 5 35 1 1 1 Dow Jones Industrial 13 1 11 1 9 7 1 1 1 1 15 S&P 5 1 13 1 11 1 9 7 7 5 3 1 3 Nasdaq Composite 1 1 1 1 35 3 5 15 1 5 9 MSCI ASIA APEX 5 1 5 VIX Volatilitetsindeks 1 5 7 5 1 35 3 5 3 15
Grafer (1 år). DNOK 5. 5. 5. 5. 5 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 EURNOK 7.95 7.9 7.5 7. 7.75 7.7 7.5 7. 7.55 7.5 35 5 5 5 5 5 15 Aluminium 15 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 3. NIBOR 3MND 3.9 NIBOR 1MND 3. 3.7 3 3.5. 3.3. 3.1...9.7
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.