VALG AV AKSJEANDEL I STATENS PENSJONSFOND UTLAND EGIL MATSEN, 16. DESEMBER, TRONDHEIM
Statens pensjonsfond utland Ved inngangen til året. Mrd. kroner 8 7 6 Tilførsel Kronekurs Avkastning 4 3 1-1 1998 4 1 16 Kilde: Finansdepartementet og Norges Bank 8 7 6 4 3 1-1
Fondsmekanismen Petroleumsinntekter og fondets avkastning Inntekter utenom petroleumsinntekter Statens pensjonsfond Statens Pension pensjonsfond utland Fund Global utland 7 mrd. kroner Overføring for å finansiere det oljekorrigerte budsjettunderskuddet Statsbudsjettet Statsbudsjettet 13 mrd. kroner Handlingsregelen (over tid bruke fondets realavkastning, anslått til 4%) Statsbudsjettets utgifter 3
Bruk av oljepenger over statsbudsjettet Oljekorrigert underskudd. Prosent Andel av statsbudsjettets utgifter 1 Andel av fondsverdien 1 1 1 6 7 8 9 1 11 1 13 14 1 16 17 Kilde: Finansdepartementet 4
Arbeidsdelingen i forvaltningen «Virkelig» marked Finansdepartementet Indekser fra FTSE og Barclays Geografisk fordeling. Rebalansering Norges Bank gir råd Referanseindeksen Norges Bank Faktisk portefølje Norges Bank investerer
Faktisk og strategisk aksjeandel I prosent av total fondsverdi 7 6 4 3 7 6 4 3 Faktisk aksjeandel Strategisk aksjeandel 1 1 1996 4 8 1 16 Kilde: Norges Bank 6
Grunnlaget for Norges Banks råd Forventet avkastning Obligasjoner Aksjepremie Svingningsrisiko Samvariasjon aksjer og obligasjoner Risiko for store og langvarige fall Et videre formuesperspektiv 7
Rente og framtidig avkastning Renten 6 år tidligere og avkastning på en obligasjonsportefølje de neste 6 år. Prosent 18 16 14 1 1 8 6 4 Avkastningen neste 6 år Løpende rente 6 år tidligere 1967 197 1983 1991 1999 7 1 18 16 14 1 1 8 6 4 Kilde: Gurkaynak m.fl. (6), Barclays og Norges Bank 8
Realrenteobligasjoner Rente på 1-årige amerikanske realrenteobligasjoner. Prosent 4 3 1-1 - 1997 3 6 9 1 1 Kilde: Reuters 4 3 1-1 - 9
Historisk realavkastning på aksjer og rentepapirer Akkumulert avkastning i internasjonale markeder. Logaritmisk skala 1 1 1 Aksjer Obligasjoner Korte statspapirer 1 1 1 1 1 1899 199 1919 199 1939 1949 199 1969 1979 1989 1999 9 Kilde: Dimson, Marsh og Staunton (16) 1
Aksjepremie fra ulike modellspesifikasjoner Spennet mellom høyeste og laveste verdi fra 9 ulike spesifikasjoner. Prosent 16 14 1 1 8 6 4 - -4 199 1999 3 7 11 1 16 14 1 1 8 6 4 - -4 Kilde: NBIM Diskusjonsnotat 1/16: Aksjemarkedets risikopremie 11
Vekst og avkastning Realavkastning i det internasjonale aksjemarkedet i perioder med høy, middels og lav vekst i verdensøkonomien. Prosent 1 1 8 6 4 Høy vekst Medium vekst Lav vekst Realavkastning BNP-vekst Realavkastning BNP-vekst år 1 år 1 1 8 6 4 Kilde: Dimson m.fl. (16), Reinhardt og Rogoff (11) og Feenstra m.fl. (1) 1
Aksjeandel og forventet realavkastning Prosent 4 3 1 4 3 1 Forventet årlig realavkastning obligasjoner:, prosent Forventet aksjepremie: 3 prosentpoeng Forventet avkastning porteføljen: Aksjeandel 6: prosent Aksjeandel 7: ½ prosent 1 3 4 6 7 8 9 1 Kilde: Norges Bank 13
Svingningsrisiko for aksjer og obligasjoner Rullerende 4 måneders standardavvik. Prosent. Data fra amerikanske verdipapirmarkeder 3 3 1 1 Aksjer Obligasjoner Gjennomsnitt 1 1 1963 1971 1979 1987 199 3 11 Kilde: Bloomberg, Gürkaynak, Sack ad Wright (6), Norges Bank 14
Aksjeandel og svingninger Porteføljerisiko. Prosent 1 1 Korrelasjon = 1 Korrelasjon =,4 Korrelasjon = -,3 1 1 1 3 4 6 7 8 9 1 1
Samvariasjon mellom aksjer og obligasjoner 4 måneders rullerende korrelasjon for amerikanske markedsdata 1 1 7 - Korrelasjon - Gjennomsnitt 198- -7 Gjennomsnitt -1-1 1963 1971 1979 1987 199 3 11 Kilde: Bloomberg, Gürkaynak, Sack ad Wright (6), Norges Bank 7 - - -7-1 16
Risiko for store og langvarige fall 1 Porteføljerisiko. Prosent 1 Utslag med normalfordelt avkastning og 1 prosent standardavvik: 7 mrd kr i ett av tre år 1 4 mrd kr i ett av tjue år 1 1 Finanskrisen ville i dag gitt: Verdifall aksjeporteføljen: 1 7 mrd kr 1 3 4 6 7 8 9 1 17
Et videre formuesperspektiv Statens petroleumsformue. Andel av total formue. Prosent 1 1 8 6 SPU Petroleum 8 6 4 4 1998 6 1 14 Kilde: Finansdepartementet 18
Norges Bank: Aksjeandelen kan økes Strategisk aksjeandel. I prosent av total fondsverdi 8 7 6? 8 7 6 Noe høyere aksjepremie Lavere samvariasjon 4 4 Formuen flyttet fra olje til fond 3 3 1 1 1996 4 8 1 16 Kilde: Norges Bank 19
VALG AV AKSJEANDEL I STATENS PENSJONSFOND UTLAND EGIL MATSEN, 16. DESEMBER, TRONDHEIM