Månedsrapport for uar 2013 Markedskommentar Sterke globale aksjekeder i uar i det vi ser allokering fra renter til aksjer Inntjeningsestimater nedjusteres og fører til noe dyrere aksjekeder Amerikanske sentralbanken signaliserer fortsatt lave renter til midten av 2015 Sterk Euro og høy arbeidsledighet kan føre til rentekutt på den europeiske sentralbankens neste møte Økonomisk tilstand USA Den 30. uar holdt som ventet den amerikanske sentralbanken (FED) renten uendret på 0,13 prosent. Den økonomiske veksten har tatt en pause de siste månedene. Sysselsettingen fortsetter å vokse i et moderat tempo, men arbeidsledigheten er fortsatt høy. Inflasjonen er litt lavere enn anslagene. Selv om problemene i finanskedene har avtatt ser sentralbanken fortsatt nedsiderisiko for den økonomiske utviklingen. De kvantitative lettelsene vil fortsette til arbeidskedet har bedret seg. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5-10 års rente i % Norge Europa USA Japan Ved utgangen av fjoråret unngikk man the fiscal cliff, men disse problemene må løses innen 1. s. Markedene har tro på at det løser seg, men det er fortsatt en del usikkerhet. I ember var inflasjonen på 1,7 prosent på årsbasis, mens kjerneinflasjonen var 1,9 prosent. Boligkedet i USA viser en gradvis bedring. Case-Shiller indeksen, som viser utviklingen i de amerikanske boligprisene, har steget 11 måneder på rad. De siste 12 månedene har boligprisene i gjennomsnitt steget 5,5 prosent målt ved Case- Shiller indeksen. Den positive utviklingen kan bedre finansieringen og lette kjøpene for flere. Sysselsettingsveksten ble 157.000 i uar, omtrent som ventet. Det positive var at hovedrevideringen for 2012 ga en gjennomsnittlig månedsvekst på 181.000 mot 153.000 før revisjonen. Ledighetsraten, som er en annen måling, økte svakt til 7,9 prosent. FED har signalisert lave renter til midten av 2015, og vi forholder oss til det inntil vi ser en bedring i kedet som fører til en revisjon av sentralbankens eget anslag. Europa Den 10. uar holdt som ventet ECB renten uendret på 0,75 prosent. Begrunnelsen var inflasjon rundt målet på 2,0 prosent og bedring i finanskedene. ECB venter fortsatt svak økonomisk aktivitet og en gradvis bedring fremover. Risikoen ligger fortsatt på nedsiden. Arbeidsledigheten i EU-landene var flat og er nå 11,7 prosent. I Tyskland er ledigheten stabil, mens den økte i Frankrike og Italia. I Spania falt ledigheten ginalt og er nå 26,2 prosent. Veksten i pengemengden i euroområdet falt, og
har nå en årlig vekstrate på 3,3 prosent. Det kan virke som veksten er høy, men det ser ut som om bankenes lån i ECB ikke distribueres videre til deres kunder. Husholdningen har en svak vekst på 1,3 prosent og bedriftene minus 2,3 prosent. Dette samsvarer med ECBs utlånsundersøkelse, som viser at etterspørselen har bremset opp både for husholdninger og bedrifter. Det første anslaget for prisveksten i ember viste en svak nedgang til en årsvekst på 2,0 prosent. Kjerneinflasjonen er nå på 1,5 prosent. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5-3 mnd rente i % Norge Europa USA Japan De europeiske bankene har lånt store summer av ECB til det som var en billig rente, men nå som finanskedene har bedret seg er ikke disse lånene like attraktive. Den første muligheten til å betale tilbake på lånene var i slutten av uar. Bankene betalte tilbake mer enn det som kedet hadde forventet. Sammen med positive uttalelser fra sentralbanksjef Draghi, førte dette til stigende renter og styrket euro. Den siste tids utvikling med større risikoappetitt, lavere kredittspreader og midlertidig utsettelse av fiscal cliff har medført tro på uendret rente fra ECB på neste rentemøte, men en sterk euro kan trekke i retning av rentekutt. Norge Det norske rentekedet har vært preget av stigende lange renter. Dette skyl normalisering i det internasjonale rentekedet. Den verste frykten ser ut til å ha gitt seg, og behovet for sikre plasseringer ser ut til å ha avtatt. Utlendingenes interesse for norske statspapirer har såle avtatt og emisjonsvolumet sammen med det generelt lave rentenivået har vært med på å trekke opp rentene. Konsumprisindeksen steg til 1,4 prosent på årsbasis i ember. Kjerneinflasjonen falt til 1,1 prosent, noe under Norges Banks anslag på 1,3 prosent. Sentralbanken har lagt vekt på en konsumpris som måler trendveksten på energipriser. Den viser en vekst på 1,1 prosent. I uar har kronen svekket seg fra 7,34 til 7,43 mot euro, men styrket seg fra 90,55 til 90,49 i forhold til den handelsvektede indeksen. Sentralbanken annonserte at de ville kjøpe valuta til Statens pensjonsfond utland for 300 millioner kroner pr. dag i ruar. NAVs tall viser nå en sesongjustert ledighet på 2,4 prosent. Legger vi sammen tallene for de arbeidsledige og de på tiltak utgjør summen 81.300 personer, en nedgang på 700 personer. Dette tilsvarer 3,0 prosent av arbeidsstyrken. Ledigheten, målt ved arbeidskraftundersøkelsen (AKU) fra SSB, økte til på 3,5 prosent. Denne målingen er mer ustabil enn Navs tall og Norges Bank legger mest vekt på Navs tall. Kredittveksten falt til 6,5 prosent i ember. Husholdningenes kredittvekst har økt gradvis og er nå 7,2 prosent. Bedriftenes lånevekst er mer volatil fra måned til måned, men har avtatt i det siste, og er nå nede i 5,0 prosent på årsbasis. Detaljhandelen viste en svak utvikling i ober. Disse tallene er volatile, og det er derfor bedre å se på den litt lengre trenden. Denne viser fortsatt en oppgang, og sesongjustert er årsveksten nå 2,6 prosent. Dette er langt under sentralbankens anslag for veksten på 4,5 prosent. Norges Bank signaliserer at renten kan øke en gang mellom s og tember, men kedet forventer ingen endring før 2014. Rentekedene Internasjonalt og Norge I uar har nøkkeltall og økonomiske indikatorer vist en grei utvikling for USA og noe svakere for eurolandene. I USA ble the fiscal cliff skjøvet ut til 1.s, men den datoen nærmer seg, så det bør komme en avklaring snart. Utviklingen i eurolandene preges fortsatt av bedringen i
finanskedene. Det ser i øyeblikket ut som om de fleste tror tiltakene som er lansert er nok til å roe kedene, selv om en rekke problemer ikke er løst. Våre pengekedsfond ga en normal avkastning i uar, mens obligasjonsfond ga en dårlig absolutt avkastning i samme periode. I forhold til sine referanseindekser har avkastningen vært god. Stigende lange renter er forklaringen på den negative avkastningen for obligasjonsfondene. 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 Kredittspread CDX USA Europa Kreditt Rentedifferansen mellom KLP Obligasjon Global I sin referanseindeks og statsobligasjoner med tilsvarende løpetid ble i uar redusert med 0,02 prosentpoeng og er nå på 1,35 prosent. Januar ble en todelt måned for kreditt. Som en følge av blant annet en foreløpig løsning på budsjettutfordringene i USA ble kredittpåslaget redusert i både det dollar- og eurodenominerte kedet i begynnelsen av måneden. Men denne positive trenden snudde halvveis inn i måneden, og da særlig i Europa. Hovedforklaringen bak dette ligger trolig i endring i tilbud og etterspørsel, men også svake produksjonstall fra Europeisk industri og rykter om at EU-land må benytte egne midler for å oppkapitalisere sine banker før de får hjelp fra ESM (det Europeiske stabilitetsprogrammet) bidro negativt. Januar ble en svært aktiv måned i primærkedet (kedet for nyutstedelser), både målt i antall nye lån i og totalt volum hentet i kedet av låntagerne. Investorene hadde allerede ved inngangen til året på aggregert nivå en overvekt i kredittobligasjoner. Med et gjennomsnittlig kredittpåslag som er lavt både i et historisk perspektiv og ikke minst relativt til selskapenes balanser og den generelle økonomiske situasjonen, fikk dette nye tilbudet av obligasjoner en negativ effekt på avkastningen for kredittkedet. Også denne måneden var det obligasjoner utstedt av selskaper som av ratingbyråene anses som de mest risikable innenfor investeringsgraduniverset som hadde den største endringen. I det dollardenominerte kedet ble kredittpåslaget redusert for alle ratingkategorier, mens det eurodenominerte kedet fikk en reduksjon i kredittpåslaget for BBB-segmentet og en økning for selskaper med A-rating og bedre. 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 Europa, USA og Japan Europa STOXX 600 USA S&P 500 Japan Topix Aksjekedene Globalt De globale aksjekedene (MSCI World) steg med 5,4 prosent i uar. Dette er en meget sterk start på året. Det virker som om det har spredt seg en generell optimisme rundt verdensøkonomien; eurosonen bryter ikke sammen, Kina lander mykt og USA har styrt unna budsjettstupet. Men aksjekedets optimisme er ikke til stede i inntjeningsestimatene. Estimatene for 2013 er allerede nedjustert med rundt to prosentpoeng for USA og rundt tre prosentpoeng for Europa. Aksjekedet er altså blitt vesentlig dyrere målt på inntjeningsmultipler i løpet av uar. Renten på amerikanske og tyske tiårige statsobligasjoner har økt med henholdsvis 22 og 36 punkter. Dette er en stor økning på en
måned. Det virker som om vi ser en rotasjon fra lavrisikoaktiva og inn i aksjer. Dette kan skyl at flere og flere begynner å ta inn over seg at statsobligasjoner på disse nivåene ser ut som en elendig langsiktig investering, og da kjøper man aksjer by default. Oppgangen kan med andre ord skyl at aksjer virker som en mindre dårlig investering enn obligasjoner, og ikke at den absolutte avkastningen på aksjer forventes å bli høy. 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 Norge og Norden Norden VINX 30 Norge OSEFX Norden De nordiske børsene ga en avkastning på 6,2 prosent i uar i norske kroner. I lokal valuta gjorde det finske kedet det dårligst, mens det danske kedet var best. På sektornivå var finans og helse de to sterkeste sektorene, mens materialer og energi var blant de svakeste. Den viktigste forklaringen til de sterke kedene er nok å finne i at risikoviljen synes å ha kommet tilbake. I tillegg har de lange rentene steget noe, og man ser klare tegn på at det allokeres fra renter og inn i aksjer. På makrosiden har vi sett et blandet bilde, og de rapportene som har kommet inn så langt forsvarer ikke den økte prisingen på egen hånd. Prisingen av kedet har med andre ord blitt noe dyrere gjennom måneden, men ligger fremdeles i et område vi vil kalle normalprising. KLP AksjeNorden sin relativavkastning i måneden var -0,4 prosent. Den relative avkastningen kom fra god aksjeplukking innen syklisk konsum og finans, mens aksjeplukkingen innen industri og energi bidro negativt. De aksjene som bidro mest positivt til fondets absolutte resultat var Novo Nordisk, Nordea, Ericsson, SCA og Sparebank 1 SMN. De aksjene som bidro mest negativt var Norsk Hydro, Awilco, SKF, Autoliv og Tele2. Norge Fjerdekvartalsrapportene starter å komme i neste uke, og det blir interessant å se hvordan aksjekedet belønner gode resultater og straffer dårlige. Vi mener at selv små skuffelser kan få store aksjekursutslag. Den norske børsen hadde en god start på året med en oppgang på 4,9 prosent målt ved Fondsindeksen. KLP AksjeNorge hadde en noe svakere start på året enn indeksen. Dette blir i stor grad forklart ved at vi eide en større post i et gruveselskap ved navn Northland Resources. Selskapet kom i midten av uar med beskjed om store utbyggingsoverskridelser i gruveprosjektet sammen med at det ville trenge stor tilførsel av kapital for å overleve. Vi er usikre på om selskapet vil klare å hente den kapitalen som trengs. Gjennom måneden har vi solgt en del aksjer, deriblant farmasiselskapet Proa som ble kjøpt av kjemikonsernet BASF. Dette har medført at vi nå har en god kontantbeholdning som skal reinvesteres gjennom rapporteringssesongen de kommende ukene. 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 - Volatilitet VIX Cboe Spx Volatility Indx
Avkastningsinformasjon pr. 31.01.2013 for KLP-fondene Note Avkastning siste måned Avkastning hittil i år Referanseindeks Rentefond Fond Indeks Diff. Fond Indeks Diff. KLP Pengeked 0.21% 0.12% 0.09% 0.21% 0.12% 0.09% ST1X KLP Aktiv Rente 0.18% 0.14% 0.04% 0.18% 0.14% 0.04% 1 mnd. Nibor -0.15% KLP Rentefond II 0.09% -0.06% 0.15% 0.09% -0.06% 0.15% ST3X KLP Pensjon -0.39% -1.03% 0.64% -0.39% -1.03% 0.64% ST4X KLP Pensjon II -0.89% -2.09% 1.20% -0.89% -2.09% 1.20% ST5X KLP Statsobligasjon I -1.79% -1.91% 0.12% -1.79% -1.91% 0.12% DnB Stat Alle KLP Obligasjon I -0.81% -1.22% 0.42% -0.81% -1.22% 0.42% 50% Stat Alle/ 50% Swap 3 år KLP Obligasjon Global I -0.82% -0.73% -0.10% -0.82% -0.73% -0.10% Barclays Global Agg. Corp. SR KLP Obligasjon Global II -0.83% -0.73% -0.10% -0.83% -0.73% -0.10% Barclays Global Agg. Corp. SR Aksjefond KLP AksjeNorge 3.20% 4.79% -1.59% 3.20% 4.79% -1.59% OSEFX KLP AksjeNorden 5.84% 6.25% -0.40% 5.84% 6.25% -0.40% VINXFNOK KLP AksjeGlobal Indeks I 1,2 3.48% 3.48% 0.00% 3.48% 3.48% 0.00% KLP World KLP AksjeGlobal Indeks II 1,2 5.31% 5.31% 0.00% 5.31% 5.31% 0.00% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks III 1,2 5.30% 5.31% -0.01% 5.30% 5.31% -0.01% KLP World valutasikret KLP AksjeGlobal Indeks IV 1,2 5.28% 5.31% -0.03% 5.28% 5.31% -0.03% KLP World valutasikret KLP AksjeFremv. Mark. Indeks 1,2-0.32% -0.30% -0.02% -0.32% -0.30% -0.02% KLP Emerging Markets KLP AksjeFremv. Mark. Indeks II 1,2-0.31% -0.30% -0.01% -0.31% -0.30% -0.01% KLP Emerging Markets KLP AksjeVerden Indeks 1,2 2.94% 2.96% -0.03% 2.94% 2.96% -0.03% KLP All Country World KLP AksjeNorge Indeks 4.88% 4.89% 0.00% 4.88% 4.89% 0.00% OSEBX KLP AksjeNorge Indeks II 4.86% 4.89% -0.03% 4.86% 4.89% -0.03% OSEBX KLP AksjeEuropa Indeks I 1,2 4.19% 4.21% -0.02% 4.19% 4.21% -0.02% KLP Europe KLP AksjeEuropa Indeks II 1,2 4.91% 4.91% 0.00% 4.91% 4.91% 0.00% KLP Europe valutasikret KLP AksjeUSA Indeks USD 1,2 5.41% 5.40% 0.00% 5.41% 5.40% 0.00% KLP USA KLP AksjeUSA Indeks II 1,2 5.38% 5.40% -0.01% 5.38% 5.40% -0.01% KLP USA valutasikret KLP AksjeAsia Indeks I 1,2 2.73% 2.74% 0.00% 2.73% 2.74% 0.00% KLP Pacific KLP AksjeAsia Indeks II 1,2 7.34% 7.44% -0.10% 7.34% 7.44% -0.10% KLP Pacific valutasikret Kombinasjonsfond KLP Kombinasjon 2.78% 2.46% 0.32% 2.78% 2.46% 0.32% Kombinasjonsindeks KLP Kombinasjon M 2.79% 2.46% 0.33% 2.79% 2.46% 0.33% Kombinasjonsindeks Spesialfond KLP Alfa Global Energi -0.22% 0.15% -0,37%. -0.22% 0.15% -0.37% 1 uke Nibor KLP Alfa Global Rente -0.37% 0.15% -0.52% -0.37% 0.15% -0,52% 1 uke Nibor Rentefond Eff. rente Val.sikret eff. rente Mod. durasjon KLP Pengeked 2.41-0.23 0.78 KLP Aktiv Rente 2.34-0.31 0.74 KLP Rentefond II 2.56-0.98 1.09 KLP Pensjon 2.85-2.46 2.47 KLP Pensjon II 3.29-4.31 4.31 KLP Statsobligasjon I 2.19-4.26 4.26 KLP Obligasjon I 2.96-3.20 3.38 KLP Obligasjon Global I 3.05 4.42 5.40 5.40 KLP Obligasjon Global II 3.05 4.41 5.38 5.38 Mod. kred. dur. "1) The KLP World Index, the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index are custom indices calculated by MSCI for, and as requested by, KLP. To calculate these indices MSCI starts with the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index and then exclu those securities selected by KLP on a quarterly basis based on KLPs ethical investing screening criteria. MSCI has no role in developing, reviewing or approving KLPs ethical investing criteria or the list of companies excluded from the MSCI World Index, the MSCI USA Index, the MSCI Europe Index, the MSCI Pacific Index, the MSCI Emerging Markets Index and the MSCI All Country World Index by KLP to create the KLP World Index the KLP USA Index, the KLP Europe Index, the KLP Pacific Index, the KLP Emerging Markets Index and the KLP All Country World Index. 2) Source : MSCI. This information is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling or creating the MSCI data (the ""MSCI"" Parties) makes any express or implied warranties or representations with rect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages ( including lost profits) even if notified of the possible damages.
OPPLYSNINGER OM KLP-FONDENE Fondets navn Kurser pr. Volum pr. Forv. Std. gebyr; Minste- 31.01.13 31.01.13 honorar inn/ut innskudd Mill. NOK % % kr KLP Kombinasjon 1.115,78040 63 0,30 0,10/0,10* 3.000 KLP Kombinasjon M 1.116,95690 32 0,25 0,00/0,00 3.000 KLP Pengeked 1.006,71990 1.549 0,15 0,00/0,00 3.000 KLP Aktiv Rente 1.032,71670 62 0,15 0,00/0,00 3.000 KLP Rentefond II 1.017,57030 1.645 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Pensjon 1.040,17230 350 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Pensjon II 1.266,41360 370 0,20 0,00/0,00 3.000 KLP Statsobligasjon I 1.017,20510 119 0,12 0,20/0,20 10 mill KLP Obligasjon I 1.035,02350 3.051 0,25 0,35/0,35 10 mill KLP Obligasjon Global I 1.022,22830 26.975 0,12 0,25/0,25 10 mill KLP Obligasjon Global II 1.074,06520 261 0,20 0,25/0,25* 3.000 KLP AksjeNorge 3.530,00570 3.639 0,75 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeNorden 2.069,50250 2.002 0,75 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeGlobal Indeks I 1.271,37120 6.035 0,10 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks II 1.328,61470 5.257 0,13 0,10/0,05 10 mill KLP AksjeGlobal Indeks III 1.328,61470 612 0,25 0,10/0,05 1 mill KLP AksjeGlobal Indeks IV 1.202,52930 698 0,35 0,10/0,05* 3.000 KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks I 1.115,92810 2.733 0,18 0,80/0,50* 10 mill KLP AksjeFremvoksende Markeder Indeks II 1.096,88030 74 0,30 0,80/0,50* 3.000 KLP AksjeVerden Indeks 1.209,89820 168 0,30 0,20/0,10* 3.000 KLP AksjeNorge Indeks 1.451,27790 5.726 0,10 0,10/0,10 10 mill KLP AksjeNorge Indeks II 1.259,86770 472 0,20 0,20/0,20* 3.000 KLP AksjeEuropa Indeks I 878,45920 1.145 0,10 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeEuropa Indeks II 1.033,17380 521 0,13 0,25/0,05 10 mill KLP AksjeUSA Indeks USD 1.488,19220 1.050 0,10 0,05/0,05 3 mill USD KLP AksjeUSA Indeks II 1.117,43370 2.495 0,13 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks I 829,16180 159 0,10 0,05/0,05 10 mill KLP AksjeAsia Indeks II 723,10840 572 0,13 0,05/0,05 10 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Energi 982,43140 890 0,80** 0,20/0,20 5 mill Spesialfondet KLP Alfa Global Rente 996.26220 908 0,80** 0,20/0,20 5 mill Totalvolum 69.633 * Det er gratis å handle inntil 1 mill. kr. Tegnings- og innløsningsgebyrene gjelder kun for beløp over 1 mill. kr. ** + 10% av verdistigningen over referanserenten, hvis verdien overstiger tidligere høyeste verdi Fondenes regler for innskudd og uttak Innskudd Uttak Antall uttak Generelt Bemerk Ved tegning av andeler før kl. 13 gis det kurs i fondet samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs) under forutsetning av at fondet får tilgang på tegningsbeløpet. Andre frister gjelder ved trekk eller kjøp bak logg inn. Ved melding før kl. 13 gis uttakskurs samme dag (bortsett fra KLP Aksje Asia I og II, KLP AksjeFremvoksende Markeder I og II og KLP AksjeVerden Indeks der det gis neste virkedags kurs). Penger vil normalt være på kundens bankkonto 3-4 virkedager etter at uttaket er registrert her. Ved nyttår kan det ta noen flere dager. Ingen begrensning m.h.t. antall uttak fra noen av fondene. Alle oppgitte kurser og avkastningstall som publiseres, eller som kunden får oppgitt i sine rapporter, er fratrukket forvalterens honorar (nettoavkastning). Fondenes gebyrer eller rammevilkår kan endres av forvalteren etter regler som fastlegges av Finanstilsynet. Andelseierne varsles om endringer ved brev forut for gjennomføringen. Samtlige investeringer i KLP Fondsforvaltning er gjort ihht KLPs etiske minstekrav. Forbehold (disclaimer) Denne rapporten baserer seg på kilder som av KLP Fondsforvaltning vurderes som pålitelige. Det er imidlertid ikke mulig å garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer KLP Fondsforvaltnings oppfatning på det tidspunkt de ble utarbeidet, og vi forbeholder oss retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. KLP Fondsforvaltning påtar seg ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyl forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Historiske tall er ingen garanti for fremtidig avkastning.avkastningen i verdipapirfond kan variere betydelig innenfor et år. Realiserte tap eller gevinst ved å investere i fondsandeler vil derfor avhenge av de eksakte tidspunktene for kjøp og salg.