OSEBX indeks Uke 5 1 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 399,51 Endring sist uke, % Endring i år 3,7 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.), Gjsn. P/E (basert på estimat) 1,9 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 5733,5,9 % -, % DAX 511,9 1, % -5, % DJIA 1, -,7 % 9,35 % S&P5 131,33,7 %,7 % Nasdaq Composite 1,55 1,7 %,17 % MSCI Asia Apex 5,7, % -,7 % VIX - Volatilitetsindeks 1,53 1,37 % - Brent Crude 111,,5 % 17,3 % Aluminium 35 -,1 % -9,51 % Gull 17,5 3,7 % 1,7 % Hvete 5,5,11 % -19,5 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,3 -,79 %,1 % EURNOK 7,7,3 % -1,5 % CHFNOK,3, % 1,99 % GBPNOK 9,1 -,1 %,51 % SEKNOK, -1,33 % -1, % EURUSD 1,31 1,11 % -1,7 % USDJPY 7,9 -,3 % -5, % USDCHF,917-1,5 % -1,9 % EURJPY 1,9,75 % -,9 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 1 399 39 397 39 395 39 393 39 391 OSEBX sist uke Volum (mill.) 3.1.1 5.1.1 7.1 5,, 3,, 1,, Uken som gikk 11 I det som høres ut som oppfølgeren til historien om de 3 tapre spartanernes kamp mot perserne er rollene byttet opp. Fienden er nå -nivået på Oslo Børs, mens både persere og grekere er skurker i markedet om dagen, og nekter å innse at deres dager som hovedrolleinnehavere bør være talte. Oslo børs steg, % forrige uke, men klarte ikke å bryte igjennom nivået på hovedindeksen. Usikkerhet rundt gresk statsgjeld og iranske trusler om eksportkutt holder markedet igjen. Nesten % av S&P 5 selskapene leverte tall forrige uke og Apple utmerket seg med sitt høyeste resultat noensinne og steg, % forrige uke. Før Apples resultater hadde selskapene som hadde rapportert hatt en samlet nedgang i resultat på, %. Etter Apples resultater var fasiten en økning på, %. Også Caterpillar, som er verdens største produsent av bygningsmaskiner, leverte gode tall og steg 5,3 %. Solenergiselskapet First Solar steg etter meldinger om at Kina kan doble installasjonen av solceller i år og dermed ta vekk den enorme tilbudsoverskridelsen som genereres av kinesiske produsenter. Banker og telekomselskaper var de svakeste aksjene etter en rekke skuffede resultater og svake bankutsikter som følge av FEDs forlengede nullrentepolitikk. Federal Reserve forlenget sin nullrentepolitikk til 1 samtidig som døren for ytterligere obligasjonskjøp ble holdt åpen. Stadig flere analytikere venter nå at det blir en QE3 i april. Fredagens BNP tall for amerikansk økonomi kom inn svakere enn ventet på, % vekst, men om man går i dybden på tallene ser vi at en stor del av skuffelsen skyldes mindre offentlig forbruk som følge av mindre utgifter til det militære. Samtidig gjør den milde vinteren at energileverandører skuffer stort på inntektssiden. Her hjemme vakte Norwegian stor oppsikt med sitt gigantiske flykjøp og aksjen steg kraftig på Oslo Børs. Dagen etter leverte Boeing tall og dyster guiding, så det er all grunn til å tro at Bjørn Kjos har fått en formidabel deal på sine nye fly. Oppdaterte analyser 7 5 3 1 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1, Schibsted Kjøp - Kursmål 1 (19) Svake utsikter for annonsemarkdet Nylig statistikk fra det skandinaviske markedet indikerer en nedgang i % på trykte annonser år over år som et samtidig som tykt media fortsetter å tape markedsandeler mot andre annonseformer. Dette blir veid opp av sterke resultater for onlinebiten og vi forventer at investeringene i nye prosjekter økes. Vi nedjusterer estimatene med ca 1 % for hele konsernet og venter nå en EBIT på 37m og en EBITDA på 515m. Kursmålet justeres noe ned men kjøpsanbefalingen opprettholdes. Selskapet holder kapitalmarkedsdag i London. februar men vi forventer ikke sterk performance i det aller korteste bildet. 11 111 11 19 1 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke 3.1.1 5.1.1 7.1 Norwegian Kjøp - Kursmål 5 Store vekstplaner Norwegian har lansert planer om kjøp av nye fly. Avtalen innebærer en årlig vekst i flåten på 1 % de neste 1 årene. Vår hovedbekymring er at markedet ikke vil være i stand til å absorbere den store flåteveksten, samtidig som det kan bli utfordrene å ha god nok kontantstrøm til å møte kravene i finansieringspakken. Dette er etter vår mening et steg i retning av et flåteselskap og et driftsselskap ala Ship Financemodellen i Frontline. Orkla - Kjøp - Kursmål 5 Stek performance fra core brands Brands vil profitere på høyere priser og gjenvinne marginer i dette kvartalet. Etter oppgangen i råvarepriser i 1. halvår ble prisene reforhandlet for. halvår og vi forventer nå å se dette i marginene. Sapa ventes å levere svakt som følge av det svake bygningsmarkedet i Europa. Ytterligere deinvesteringer må ses på som fremtidige hoveddrivere for aksjen. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag 3.1 Ventet ØMU Industritillit -, TYS KPI -, % US Personlig inntekt, % US Personlig forbruk,1 % ØMU Tirsdag 31.1 Arbeidsledighet 1, % ØMU PMI produksjon,7 TYS Arbeidsledighet, % US Chicago PMI 3 JP Arbeidsledighet,5 % US Onsdag 1. ISM Produksjon 5,5 CN PMI produksjon 9, Torsdag. US Førstegangssøkende arb.ledighet 37k Fredag 3. TYS PMI produksjon 55, % ØMU Detaljhandelssalg, US Arbeidsmarkedsrapport august - privat sysselsetting 1k -arbeidsledighet,5 % * Makrotall som kan påvirke markedet betydelig Ukens viktigste makrotall Mandag 3.1 Ventet Faktisk ØMU Forbrukertillit -1. -, Tirsdag.1 ØMU PMI.5 5, TYS PMI Tjenester 5. 5,5 ØMU Industriordre -.7% -.7% US State of the union tale - - IMF Økonomiske utsikter 1 US Onsdag 5.1 Rentebeslutning,5 %,5 % DE IFO forventning 99, 99, Torsdag.1 US Førstegangssøkende arb.ledighet 37k 377k US Ledende indikatorer,7 %, % Fredag 7.1 JP KPI -, % -, % US BNP 1,9 %, % US Personlig forbruk, %, % US Michigan-indeksen 7, 75, * Makrotall som kan påvirke markedet betydelig Uken som kommer Denne uken begynner med et EU møte (gjør ikke alle uker det?), men Luxembourgs statsminister Jean-Claude Juncker har allerede uttalt at man ikke skal vente verken store nyheter eller beslutninger om ESM her. Det som imidlertid er ventet er at alle land utenom Storbritannia vil stemme for EUs nye finanspakt. Ellers skal fokuset være på å skape nye jobber og Nicolas Sarkozy har varslet at han vil øke momsen og øremerke pengene til å få ungdom i arbeid og å styrke Frankrikes konkurranseevne. Senere i dag får vi privat forbruk og inntekt fra USA og morgendagen byr på både Chicago PMI og forbrukertillit. Det er ventet en svak økning i forbruket. Onsdagen får vi PMI tall fra Kina og det er ventet at den vil vise en ytterligere kontraksjon i den kinesiske økonomien. Senere på dagen kommer den svært viktige ISM indeksen for amerikansk industri og det er ventet at indeksen vil stige med,9 poeng til 5,5. Onsdag er det en høring i senatet om effekten av fracking når man borer etter skifergass og dette kan få stor betydning for en rekke norske selskaper som sitter på rettigheter i Nord Amerika. Fredagen kommer ukens store tall da den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten for januar slippes. Det er ventet at det ble skapt 15. nye jobber i USA samtidig som arbeidsledighetsraten holder seg uendret. Dette vil i så fall være den 1 måneden på rad med jobbvekst i USA. Av store selskaper som rapporterer i USA er Exxon Mobil og Amazon blant de viktigste. Her hjemme starter resultatsesongen ordentlig og Atea og RCL er først ut av de store norske torsdag. RCL Preview Kjøp - Kursmål 1 Solid oppside selv på moderate forventninger Cruisemarkedet er under press om dagen: nye reguleringer og kundebortfall etter ulykken i Italia tynger. 1 blir et transittår med svak prisutvikling, men RCL er godt skodd for en slik utvikling. Vi forventer en EPS på,7 mot konsensus på 3,1, som vi mener er for aggressivt. Vi forventer en økning i yielden på 1 % neste år mot % før 3. kvartalstallene. Dette er en nedgang på 1. prosentpoeng mens Carnival har guidet en reduksjon på,5 prosentpoeng etter ulykken. Aksjen handler på pris/bok,7 mot et historisk gjennomsnitt på over 1. For. kvartal forventer vi EPS på,3 USD mot konsensus,31 USD. Resultatsesong Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Hanjin Shipping Holdings Co 7 KS 3.1.1 Wilhelm Wilhelmsen Holding Ryanair RYA LN 3.1.1 Norwegian -, Amazon.com Inc AMZN US 31.1.1,5 United Parcel Service Inc UPS US 31.1.1 1, Valero Energy Corp VLO US 31.1.1 -,19 United States Steel Corp X US 31.1.1 -, Exxon Mobil Corp XOM US 31.1.1 Statoil 1,975 Pfizer Inc PFE US 31.1.1,7 Marathon Oil Corp MRO US 1..1,31 Fortum FUM1V FH 1..1 Hafslund,39 UPM-Kymmene UPM1V FH 1..1 Norske Skog,1 NCC NCCB SS 1..1 AF Gruppen, Veidekke,99 Openwave OPWV US 1..1 Opera -,7 Diamond Offshore Drilling Inc DO US..1 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore,99 Atea ASA ATEA NO..1 3, Royal Caribbean Cruises Ltd RCL US..1,15 National Oilwell Varco Inc NOV US..1 Aker Solutions 1,97 Pulte Group Inc PHM US..1,7 International Paper Co IP US..1, CME Group Inc CME US..1 3,71 Viacom Inc VIA/B US..1 1,57 Cameron International Corp CAM US..1 Aker Solutions,7 Royal Dutch Shell RDSB LN..1 Statoil, Merck & Co Inc MRK US..1,95 Rieber & Søn AS RIE NO..1 Orkla 1,1 Hafslund ASA HNA NO..1 REC, Fortum, Mastercard Inc MA US..1 3,9 Tidewater Inc TDW US..1 Deep Sea Supply, Siem Offshore, Eidesvik Offshore, Farstad Shipping, Havila Shipping, Solstad Offshore,3 Holmen HOLMB SS..1 Norske Skog 3,9 Power-One PWER US..1 Eltek,15 Teliasonera Ab TLSN SS..1 Telenor 1, Sparebank 1 SMN MING NO..1 DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb. NN, Spb Møre 1,3 Unilever UN US..1 Orkla, Rieber og Søn ASA AON Corp AON US 3..1,9 Mitsui Engineer & Shipbuild 73 JP 3..1 Wilhelm Wilhelmsen Holding Sparebanken Møre MORG NO 3..1 DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN 5,5 Aspiro Ab ASP SS 3..1 Schibsted -,19
Norneporteføljen Selskap Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart EMGS 13,1.jan 1,1 % -, % 19,5 % PGS,3.jan 15,9 % 3, % 17,3 % Subsea7 111,7.jan 7, %,7 % 7,9 % DnB 5,.jan, % -, % 5,7 % Statoil 15,.jan -, %, % -3, % MHG 3, 9.jan,5 % -1,9 %,5 % Avkastning Norneporteføljen fra.1, % Avkastning OSEBX fra.1 3, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 Marine Harvest Kjøp Kursmål 3. Vi fisker laks! Russland kjøper laks som aldri før og med det ferske medlemskapet i WTO forventer vi ytterligere vekst. Dette kombinert med en begrenset effekt fra Chile på de norske lakseprisene (faktor 1/3) og en slutt på de høye kontraktsprisene i markedet ser vi for oss høyere laksepriser i 1 enn tidligere ventet. Marine Harvest er nå inne en god stim og vi går long. Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 EMGS Kjøp Markedslederen står nå alene igjen EMGS står nå alene som leverandør av EM-undersøkelser etter å ha utkonkurrert en rekke konkurrenter siden 7 og er nå en klar oppkjøpskandidat. Videre har selskapet nå vesentlig modnet teknologien, og vi ser for oss at EMGS kan vinne solide kontrakter i tiden fremover. Når EMGS fra i dag også samarbeider med Schlumberger i stedet for å krangle med dem er mulighetene store for en hyggelig kursreise i 1. Fondsfinans 3,9-1,5 Konsensus,51 1, 11,5 PGS Kjøp Kursmål 1 Gulf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. Selskapet holder kapitalmarkedsdag 1 desember. Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,5 1,1 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus N/A,7,5 DNB DNB Kjøp - Kursmål Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus,17 1,,9 Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover.
9 OSEBX 39 3 9 19 1 1 5 FTSE 1 55 5 5 35 9 7 5 3 1 DAX 75 7 5 55 5 5 35 1 1 1 Dow Jones Industrial 13 1 11 1 9 7 1 1 1 1 15 S&P 5 1 13 1 11 1 9 7 7 5 3 1 3 Nasdaq Composite 1 1 1 1 35 3 5 15 1 5 9 MSCI ASIA APEX 5 1 5 VIX Volatilitetsindeks 1 5 7 5 1 35 3 5 3 15
Grafer (1 år), USDNOK 5, 5, 5, 5, 5 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 EURNOK 7,95 7,9 7,5 7, 7,75 7,7 7,5 7, 7,55 7,5 35 5 5 5 5 5 15 Aluminium 15 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,,,9,7
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.