Markedsoppdatering 14.06.12
ÅRET SÅ LANGT PR. AKTIVAKLASSE AKSJER +2,2% LANGE OBLIGASJONER +3,7% KORTE OBLIGASJONER +1,4% KREDITT +5,8% EIENDOM +1,9% ALTERNATIVE INVESTERINGER -4,4%
HVA NÅ??? HVA SKJER I EUROPA? ER AKSJER BILLIG NÅ? BLIR DET INFLASJON? FINNES DET ANDRE FARER DER UTE?
EUROKRISEN SPANIA ER KRITISK YTTERLIGERE OPPMYKING AV REGELVERK/ HJELPEPAKKER VIL KOMME FOKUS VIL SÅ FLYTTE SEG RUNDT I «PERIFERIEN» (ITALIA) OG DERETTER «KJERNEN» (FRANKRIKE) DETTE MÅ VI LEVE MED I LANG TID
TYSKERNE BLIR SUGD INN Kilde: Carmel Asset Management
TYSKLAND MÅ HOLDE DOMINOBRIKKENE EFSF-Garantier I dag Uten Spania Uten Italia Uten Frankrike Østerrike 2,99 % 3,4 % 4 % 6 % Belgia 3,72 % 4,3 % 5 % 8 % Kypros 0,21 % 0,2 % 0 % 0 % Estland 0,27 % 0,3 % 0 % 1 % Frankrike 21,83 % 25,0 % 32 % 0 % Finland 1,92 % 2,2 % 3 % 4 % Tyskland 29,07 % 33,3 % 43 % 63 % Hellas 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Irland 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Italia 19,18 % 22,0 % 0 % 0 % Luxembourg 0,27 % 0,3 % 0 % 1 % Malta 0,10 % 0,1 % 0 % 0 % Nederland 6,12 % 7,0 % 9 % 13 % Portugal 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Slovakia 1,06 % 1,2 % 2 % 2 % Slovenia 0,51 % 0,6 % 1 % 1 % Spania 12,75 % 0,0 % 0 % 0 %
EUROENS FREMTID KONKLUSJONER LANG SIKT Eurosamarbeidet er ikke levedyktig slik det er i dag Oppstykking eller massiv devaluering eneste utvei Sterkere sentralstyring ikke politisk mulig OM EUROEN BESTÅR ELLER IKKE: Retningen blir den samme Gjeld må reduseres Hastigheten er variabelen
ER AKSJER BILLIG? Risikopremie Forventet avkastning LEVER VI I EN ABSOLUTT ELLER RELATIV VERDEN?
EFFEKTEN AV SKIFT I KURVEN 14,00 12,00 30.09.1981 10,00 8,00 6,00 +465% 4,00 2,00 30.08.2000 0,00 1 2 TOTAL REALAVKASTNING I PERIODEN: 702%
PRISENDRING DOMINERER
Gjennomsnitt -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 1900 1902 1904 1907 1909 1912 1914 1916 1919 1921 1924 1926 1929 1931 1933 1936 1938 1941 1943 1945 1948 1950 1953 1955 1958 1960 1962 1965 1967 1970 1972 1974 1977 1979 1982 1984 1987 1989 1991 1994 1996 1999 2001 2003 2006 2008 2011 Prosent Risikopremie i aksjemarkedet vs. risikofri rente
AKSJEMARKEDET 2012-2017 6,00 5,00 31.12.2017 30.05.2012 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Risikofri rente Aksjer -1,00 ANTATT TOTAL REALAVKASTNING: 0% RESULTATVEKST: 12% (2,1% /ÅR) 2% RESULTATVEKST: 17% (2,7% /ÅR) 4% RESULTATVEKST: 22% (3,5% /ÅR) 6% RESULTATVEKST: 27% (4,3% /ÅR
ER INFLASJON EN TRUSSEL? PENGETRYKKING HAR HISTORISK ALLTID VÆRT INFLATORISK Og det har blitt trykket mye penger I tillegg veldig lave renter MEN EFFEKTIV PENGEMENGDE HAR IKKE ØKT TILSVARENDE Gjeldsnedbygging er deflatorisk Bankene ønsker å redusere sine lånebalanser Så lenge bankvesenet er i en konsolideringsfase er ikke inflasjon et problem PENGETRYKKING FOREGÅR ULIKT ENN FØR Elektroniske penger har overtatt for fysiske Informasjonsoverføring er instant Er det mulig å lure befolkningen/markedet fortsatt?
NYTRYKTE PENGER SIRKULERER IKKE
AKSJER LANGSIKTIGE AVKASTNINGSUTSIKTER SVAKE Unaturlig lave realrenter holder markedet «kunstig» høyt Egenkapital innebærer renterisiko fordi man låser inn et avkastningskrav Gjeldsnedbygging vil gi lav økonomisk vekst Lite sannsynlig med høy inflasjon i gjeldsnedbyggingsfasen «BUY AND HOLD» STRATEGIER IKKE EFFEKTIVT SPEKULATIVE POSISJONER AVHENGIG AV SENTIMENT Stor volatilitet gir regelmessige muligheter
BE GREEDY WHEN OTHERS ARE FEARFUL
HVA ANNET LURER I SIVET? EN IKKE-UTØMMENDE LISTE VEKST I EMERGING MARKETS LTRO OPPMYKNING I EURO-SAMARBEID QE3 INFLASJONEN ØKER USA EUROPA 2012 2013 2014 2015 2016 SPANIA PORTUGAL VALG HELLAS ITALIA FRANKRIKE ITALIA IGJEN BANK-INNSKRENKNING BASEL III mm. FRANKRIKE EUROKRISENS SISTE AKT USA: BUDSJETTINSTRAMMNING JAPAN NY GJELDSKRISE UNDER- FINANSIERTE PENSJONER
EIENDOM STOR FORSKJELL MELLOM PRIME OG SEKUNDÆR EIENDOM Lave yieldnivåer på sentralt beliggende eiendom Best egnet for egenkapitalfinansierte plasseringer Få vil ha opportunistisk eiendom STRAMMERE LÅNEMARKED PÅVIRKER NEGATIVT Høyere lånemargin gir mindre lønnsomhet Mindre låneutmåling krever mer egenkapital Opptil dobling av EK behov ER MARKEDET I FORNEKTELSE? Relativt liten nedjustering av verdier/prisforventninger Salg av store porteføljer utsettes, fond forlenges
OBLIGASJONER OBLIGASJONER = GJELDSBREV INGEN OPPSIDE UTOVER RENTEN Omvendt av aksjer Investeringsbeslutninger består i å unngå tap TO HOVEDTYPER RISIKO RENTERISIKO Høy: Fastrente med lang binding Lav: Flytende rente + lån med kort tid til forfall KREDITT RISIKO Høy: Usikre låntagere med lang tid til forfall Lav: Bombesikker låntager og pantesikkerhet
FAST ELLER FLYTENDE RENTE? LITEN TRO PÅ INFLASJON TILSIER PLASSERING I LANGE RENTER 5-10 års obligasjoner Men man får ikke betalt for å ta denne risikoen
KREDITTRATINGER
KREDITT KREDITT KAN KAPITALISERE PÅ GOD RISIKOPREMIE LITEN EKSPONERING MOT RENTERISIKO Naturlig «konvertering» til kontanter Kort eksponering mot skift i risikopremien Vanligvis flytende renter BANKMARKEDET ER FORTSATT STENGT Bankene ønsker å bygge ned sin lånebalanse Mindre låneutmåling Ingen låneutmåling Selskaper migrerer mot obligasjonsmarkedet KREDITTSPREADER VIL FORBLI HØYE OG STIGE Spreadene holdt i sjakk i år frem til mai pga. enorm innflyt i kreditt GJELDER KREDITT AV DE FLESTE KVALITETER Bank, industri fra A til CCC AAA har blitt alternativ til stat
INVESTMENT GRADE Kilde: Nordea
HIGH YIELD Kilde: Nordea
EKSEMPLER PÅ HIGH YIELD
YIELDNIVÅ FOND Kilde: Alfred Berg
OPPSUMMERT AKSJER UNDERVEKT LANGE OBLIGASJONER UNDERVEKT KORTE OBLIGASJONER OVERVEKT KREDITT OVERVEKT EIENDOM UNDERVEKT ALTERNATIVE INVESTERINGER OVERVEKT
AVKASTNING
RELATIV AVKASTNING
NY MARKEDSRAPPORT TILGJENGELIG PÅ WWW.NORCAP.NO