Det nordiske high yield-markedet

Transkript

1 1 Det nordiske high yield-markedet

2 Det norske og svenske obligasjonsmarkedet 1700 mrd. NOK 2700 mrd. SEK 2 Kilde: Stamdata.no og Sveriges Riksbank

3 Det nordiske high yield-markedet er på ca. kr. 250 mrd. I tillegg kommer ansvarlig kapital i bankene og internasjonale lån Ca. 120 mrd. NOK Ca. 30 mrd. NOK Ca. 70 mrd. NOK Ca. 15 mrd. NOK 3

4 God bredde i emisjonsmarkedet innen high yield Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des 4

5 Nye utstedere i det nordiske high yield-markedet i 2012 Investering Reiseliv Oil service Shipping Rigg Eiendom Nye high yieldselskaper i Norden Farmasi Handel Fornybar energi Industri Bygg Råvare 5

6 6 De største high yield-utstederne i Norden

7 Ca. 50% av norske industriobligasjoner er high yield Investment Grade: 130 mrd. High Yield: 120 mrd. 7 Kilde: Stamdata.no, skyggeratinger fra norske analysehus

8 60% av det norske high yield-markedet er oljerelatert 120 mrd. 8 Kilde: Stamdata.no

9 Forsiktige banker leder store selskaper til obligasjonsmarkedet 9 Kilder: Norges Bank, Dagens Næringsliv, DN.no, E24.no

10 Du kan bli bank BANK- INNSKUDD FONDS- ANDELER L Å N OBLIGASJONS- FOND (Holberg g Kreditt) OBLIGASJONS- LÅN 10

11 En ny aktivaklasse vokser frem 10% 9% Aksjefond 8% Forventet avkastning 7% 6% 5% 4% Obligasjonsfond (inv.grade) 3% Penge- markedsfond 2% Obligasjons- fond (high yield) Svært lav Lav Moderat Høy Svært høy RISIKO 11

12 Risiko og avkastning Selskapsrating Sannsynlighet Moodys/ for mislighold Standard&Poors neste 12 mnd. Kredittkvalitet Yield 3 års lån (FRN) 1,5% 2,25% 25% 2,75% 3% 3,25% 3,75% 5% 5,5% 6% 7% 10% 12% 15%+ 12

13 Det norske skyggeratings-systemet er unikt i verden og et godt utgangspunkt for risikotilnærming innen high yield 13

14 Source: Reuters EcoWin Kredittriskopremiene er høye i forhold til rentenivået Kredittrisikopremie (swapsread+kredittspread) % % Tex Risikofri rente (stat)

15 Høye kredittrisikopåslag i high yield-segmentet, men de absolutte nivåene er til å leve med for bedriftene 15 Kilde: DNB Markets

16 Hva får du så betalt for å ta kredittrisiko? Misligholdssannsynlighet og kredittrisikop premie Kilde: Moodys Kredittkarakter (rating) selskap 16

17 BB-punktet er bra 17 Kilde: DnB Markets, Nordea Markets og Dagens Næringsliv

18 State of the art? - Etablert i ansatte obligasjoner. 750 mrd. kroner - Finansiert av låntakerne - Stamdata.no - Etablering i Sverige Dokumentasjon Overvåkning Misligholds- håndtering 18

19 19 Holberg Kreditt Investeringsmandat

20 Holberg Kreditt ble født 15. desember 2011 Holberg Kreditt 20

21 Rating er sentralt i vår forvaltning Selskapsrating Sannsynlighet Moodys/ for mislighold Standard&Poors neste 12 mnd. Kredittkvalitet Holberg OMF Holberg Likviditet Holberg Kreditt 21

22 Risikobegrensninger i Holberg Kreditt Min. kredittkarakter (rating): B Maks. kredittdurasjon på fondet: 3 år Lav renterisiko Begrenset valutarisiko Nordisk mandat Begrenser tapsrisiko Begrenser fondets kursfølsomhet I god Holberg-ånd Begrenser fondets volatilitet Bedre diversifisering 22

23 Kredittkarakter: Minimum B 60 % Globale misligholdssannsynligheter neste 3 år på ulike kreditt-ratinger 54,6 % 50 % lighet ldssannsyn Misligho 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 00% 0,0 00% 0,0 01% 0,1 02% 0,2 0,5 % 04% 0,4 0,4 % 0,6 % 0,9 % 1,6 % 3,7 % 4,2 % Holberg Kreditt AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- 9,4 % 11,7 % 15,7 % 24,2 % 32,2 % 39,1 % -10 % 23 Kilde: Moodys Kredittkarakter selskap

24 Vi ekskluderer 1/3 av markedet ved å sette streken på B Antall utstedere : 130 Antall lån : Kilde: Stamdata.no, skyggeratinger fra norske analysehus

25 Source: Reuters EcoWin Maksimal kredittdurasjon: 3 år og 5 års obligasjon Aker 5 års obligasjon i Aker 3 års obligasjon i Aker

26 Vi tar begrenset renterisiko % % Ny rentebane 26 Kilde: Norges Banks pengepolitiske rapporter

27 Diverserifisering gjennom et nordisk mandat Ca. 120 mrd. NOK Ca. 30 mrd. NOK Ca. 70 mrd. NOK Ca. 15 mrd. NOK 27

28 Investeringsprosessen 8. Porteføljeovervåkning Geografi Rating Renterisiko Kredittdurasjon (ca. 200 selskaper) Mandat (ca. 130 selskaper) Systematisk risiko (diversifisering) ifi i Selskapsmøter Kredittanalyse Forretningsmodell Balanse Betingelser Inntjening Covenants Risikopremie Relativ prising Likviditet Risk/ reward Emisjon (pre sound) Andrehånd Megler Volum Handel Prising Overvåkning Rapportering Compliance Investeringsunivers Selskapsspesifikk risiko Låneavtale Porteføljeovervåkning 28

29 .. og for ordens skyld De fleste grafene i denne analysen er utarbeidet i Reuters EcoWin og baserer seg ellers på kilder som vurderes som pålitelige. Holberg Fondene garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer Holberg Fondene oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og Holberg Fondene forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Holberg Fondene påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. Ansatte i Holberg Fondene kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne analysen, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Mangfoldiggjørelse av innhold i analysen skal skje med tydelig kildehenvisning til Holberg Fondene. 29