Månedsrapport Holberg Likviditet 20 April 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Likviditet 20 April 2015

2 Nøkkeltall Holberg Likviditet 20 RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs : 100,41 Effektiv rente* : 1,6 % Porteføljestørrelse : kr. 1,0 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,10 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 0,70 år Årlig forvaltningshonorar : 0,15% 10 STØRSTE UTSTEDERE Bank 1 Oslo Akershus AS A- 5,3 Sparebank 1 Boligkreditt AAA 5,2 Skandiabanken AB (publ) A- 4,7 Storebrand Bank ASA A- 4,4 OBOS A- 4,3 Verd Boligkreditt AS AAA 4,3 Kredittforeningen for Spareban A 4,2 Eiendomskreditt AS AAA 3,7 SpareBank 1 SR-Bank ASA A- 3,4 Sparebanken Narvik A- 3,2 SUM 42,7 Avkastning Periode Holberg Likviditet 20 Referanseindeks April 0,15 % 0,06 % ,53 % 0,30 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,25%. 2

3 Markedskommentar Renteutviklingen Etter at Norges Bank overrasket markedet ved å holde renten uendret på rentemøtet i mars, forventer markedet en rentenedsettelse før sommeren. Vi har den siste tiden sett tendenser til gryende optimisme i euroområdet til tross for usikkerhet rundt situasjonen i Hellas. Både internasjonale og norske renter har steget de siste ukene. Her hjemme ser vi nå at masseoppsigelser i oljenæringen nå gjør seg gjeldende i arbeidsledigheten. Siste AKU-måling fra SSB viser en ledighet på 4,1 %, det høyeste nivået siden FRA-markedet priser inn rentekutt i juni og et nytt kutt til høsten, dog med en lavere sannsynlighet for to rentekutt enn vi har sett tidligere i år. 3 mnd. NIBOR var ved utgangen av mars 1,50 %, opp fra 1,47 % ved forrige månedsskifte. Kredittmarkedet Økende interesse for høyrentepapirer har sendt kursene på et utvalg papirer opp og emisjonsaktiviteten ser ut til å være på vei tilbake. I markedet for obligasjoner med høy kredittkvalitet er det kun mindre bevegelser. Emisjonsaktiviteten i dette markedet er relativt lav. For obligasjoner med fortrinnsrett (OMF), er omkring halve økningen i risikopåslag fra forrige måned reversert. Det er også en marginal nedgang i risikopåslagene for senior bank og industri. Senior obligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske sparebanker handles rundt 0,55 prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell kredittrating, handler rundt 0,25 prosentpoeng over pengemarkedsrenten. Hittil i år er risikopremiene for senior bankobligasjoner omtrent uendret, mens OMF-påslaget har steget med 5 basispunkter (0,05 prosentpoeng) Norges Bank sitt neste rentemøte er torsdag 9. mai. 3

4 Fondskommentar Inntil 25 % av fondet kan plasseres i obligasjoner med flytende rente (FRN) med løpetid på 1-3 år. OMF og kommunepapirer utgjør største del av investeringene som faller inn i denne kategorien. OMF-andelen er relativt høy og reflekterer at det er her vi finner best «risk/reward» i øyeblikket. Eksponeringen mot senior bankobligasjoner med kort løpetid fokuseres mot banker med høy kredittrating A/A-. Pengemarkedsfond er med dagens lave rentenivå sårbare i forhold til stigende kredittrisikopremier. Cash 2% Kommune 10% OMF 13% PORTEFØLJE- SAMMEN- SETNING Bank (senior < 12 mnd) 38% En løpende avkastning på 1,6 % i fondet gir en månedlig avkastning på ca. 0,13 %. Med gjennomsnittlig løpetid på 0,7 år vil dermed en økning i kredittrisikopåslagene på mer enn 0,19 prosentpoeng i snitt, gi negativ månedsavkastning. Vi anser produktegenskapene mht. likviditet og ivaretakelse av pengeverdi som vesentlig viktigere enn å øke risikoen for å realisere en marginalt høyere avkastning i dagens marked. Bankinnskudd 30% Bank (senior > 12 mnd.) 7% 4

5 Avkastning Holberg Likviditet 20 vs referanseindeks 5 * Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar

6 6 Månedlig avkastning

7 Andel av fondet Kredittkvalitet Holberg Likviditet % Porteføljesammensetning (kredittkvalitet) 50 % 49% 40 % 30 % 20 % 10 % 10% 8% 12% 12% 0 % 4% 2% 2% Kommuner AAA AA+ A+ A A- BBB+ BBB Kredittkvalitet (rating)* Kredittkvaliteten er basert på rating fra Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller såkalt skyggerating norske analysehus 7

8 8 Kredittrisikopremier bankobligasjoner

9 9 Risikopåslag kommuner

10 10 Senior bankobligasjoner vs. OMF med offisiell rating (AAA)

11 Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 11

12 Investeringsrammer for Holberg Likviditet 20 Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvaltere Renterisiko Kredittrisiko Referanseindeks Klassifisering Forvaltningshonorar Minsteinnskudd Tormod Vågenes Roar Tveit og Gunnar Torgersen Fondet kan investere i bankinnskudd, sertifikater og obligasjoner med en rentefølsomhet under 1 år. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 0,5 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Fondet skal kun investere i verdipapirer som er utstedt av stat, kommuner, fylkeskommuner eller finansinstitusjoner. Fondet vekter 20% i henhold til BIS-reglementet ved beregning av kapitaldekning i finansinstitusjoner. Inntil 25% av fondets portefølje kan investeres i obligasjonslån med flytende rente (FRN) uten innløsningsrett, der tid til forfall er mellom 1 og 3 år. Fondet kan ikke investere i ansvarlige lån. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Kort pengemarkedsfond (lav kredittrisiko) 0,15% p.a. Kr. 10 mill. 12

13 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Triton Holberg Norden Holberg Global Holberg Rurik Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 13

14 Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 14

15 Kontaktinformasjon Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: 15