Månedsrapport Holberg Kreditt August 2014

Transkript

1 Månedsrapport Holberg Kreditt August

2 Forvalterteam renter Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (35) Ansvarlig porteføljeforvalter Gunnar J. Torgersen (52) Leder renteforvaltning Tormod Vågenes (37) Porteføljeforvalter 2

3 Nøkkeltall Holberg Kreditt RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs : 109,97 Effektiv rente (yield to maturity)* : 4,00 % Porteføljestørrelse t l : 46 4,6 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,2 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 2,5 år Årlig forvaltningshonorar : 0,8% Eksportfinans BB 8,8% Seadrill Ltd BB+ 5,0% Odfjell B+ 42% 4,2% BW Offshore Limited BB+ 4,0% Color Group BB- 3,9% Stolt-Nielsen Limited BB+ 3,6% Dof Subsea B+ 3,5% Teekay Offshore Partners BB 3,5% Ship Finance BB- 3,4% Solør Bioenergi B+ 3,1% SUM 43,0% 10 STØRSTE UTSTEDERE 3 * Etter fradrag av forvaltningshonorar. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er fratrukket forvaltningshonorar.

4 Fondskommentar 4 Avkastning Holberg Kreditt Juli: 0,23% 2014: 4,48% Avkastning Holberg Kreditt ga en avkastning på 0,23% i august. Hittil i år har fondet levert en avkastning på 4,48%. I tillegg til kupongrenter er hovedbidraget til avkastningen hittil i år kommer fra generelt fallende kredittrisikopremier. I august bidro AGR Holding spesielt positivt til avkastningen. Selskapet ble solgt, og det oppstod dermed en forventning om at obligasjonslånet på 550 millioner kroner ville bli kjøpt tilbake. 1. september callet selskapet lånet på kurs 110 Hittil i år har våre obligasjoner i AGR Holding, BWG Homes, Ship Finance, Marine Harvest, Islandsbanki og Eksportfinans bidratt spesielt positivt til avkastningen. Siden oppstart i desember 2011 har Holberg Kreditt levert positiv avkastning i samtlige måneder. Dette har vært en unormalt stabil periode i kredittmarkedet. Fondet må over tid forventes å levere måneder med negativ avkastning basert på en normalisering av volatiliteten i verdens finansmarkeder. Yield-begrepet i rentefond Yield blir ofte brukt som et mål for et rentefonds løpende avkastning. Vi oppgir dette også for Holberg Kreditt. Yield er et uttrykk for den vektede gjennomsnittlige effektive renten på fondets underliggende obligasjoner. En viktig forutsetning for tallet er at det forutsetter uendrede renter og kredittrisikopremier, samt ingen tap på noen av fondets obligasjoner. Yield er dermed ikke det samme som forventet fremtidig avkastning, ettersom tallet må justeres for forventede tap i forhold til fondets underliggende d kredittrisiko. i ik Eksempelvis vil det forventede årlig tapet i Holberg Kreditt, med en gjennomsnittsrating på BB, over tid være ca. 0,5% p.a. Vår jobb som aktive forvaltere er å minimere dette. Det er også viktig å være klar over feilkilden knyttet til beregning av effektiv rente på lån med dyp underkurs der det er lite sannsynlig å få hovedstolen tilbake. Yield skal alltid oppgis etter fradrag av kostnader i fondet. Porteføljesammensetning Vår fokus i porteføljeforvaltningen er primært på nedsiderisiko. Vi eier i dag ikke obligasjoner der selskapet har en svakere kredittkvalitet enn B+. De var uro i de internasjonale kredittmarkedene i månedsskiftet juli/august. Uroen kom på bakgrunn av økt geopolitisk risiko (Russland) og innløsninger i amerikanske high yield fond. Uroen gikk imidlertid fort over og i dag handler markedet på samme nivå som i slutten av juli. Uroen internasjonalt smittet ikke over på de nordiske kredittmarkedene. Kredittspreadene har holdt seg ganske stabile gjennom måneden. Vi har sett tendenser til at likviditeten i utsedere med lav kredittkvalitet og utstedere med små lån har blitt dårligere. Vi forventer at emisjonsaktiviteten i det nordiske kredittmarkedet vil øke de neste månedene. I august har vi solgt obligasjoner i REM Offshore og BWG Homes. Vi har økt vår eksponering i BW Offshore. Renterisikoen i Holberg Kreditt er lav (0,2 år). Fondet er dermed godt posisjonert for eventuelt stigende pengemarkedsrenter, samtidig som sårbarheten i forhold til stigende obligasjonsrenter er svært lav. Vi søker kontinuerlig å opprettholde en bredt diversifisert portefølje både i forhold til antall selskaper, sektorer, geografi og kredittkvalitet. Vi er i dag investert i 42 selskaper.

5 5 Avkastning siden oppstart

6 Månedlig avkastning % % 6

7 7 Bransjesammensetning

8 Kredittkvalitet 35 % Porteføljesammensetning Holberg Kreditt basert på kredittkarakter And del av fonde et 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % Antall selskaper % % Cash BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B Kredittkarakter (andel av fondet og antall lån)* 8 * Kredittratingen er basert på gjennomsnittsrating fra Standard&Poor s, Moodys, Fitch og norske meglerhus (skyggerating).

9 Historisk kredittkvalitet BB+ Gjennomsnittlig vektet kredittkvalitet i Holberg Kreditt BB BB- B+ B

10 High yield-markedet % % 10 Kilde: DNB Markets

11 11 Risikofaktorer i det nordiske high yield-markedet

12 Risikobegrensninger i Holberg Kreditt Min. kredittkarakter (rating): B Maks. kredittdurasjon på fondet: 3 år Lav renterisiko Begrenset valutarisiko Nordisk mandat Begrenser tapsrisiko Begrenser fondets kursfølsomhet I god Holberg-ånd Begrenser fondets volatilitet Bedre diversifisering 12

13 Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk k til prognostisering i og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Aktiv forvaltning innenfor klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggerating fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 13

14 Fondsfakta Holberg Kreditt Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvaltere Verdipapirer Renterisiko Kredittrisiko Roar Tveit Gunnar Torgersen og Tormod Vågenes Fondet kan investere i bankinnskudd, sertifikater og obligasjoner. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan bruke rentederivater. Fondet kan investere i selskaper med kredittkarakter på minimum B fra minimum ett analyseselskap.. Fondets plassering i selskaper som etter investeringstidspunktet nedgraderes til lavere kredittkarakter enn B, kan maksimalt utgjøre 10 prosent av fondets forvaltningskapital. Valutarisiko Geografisk risiko Referanseindeks Klassifisering UCITS-fond Forvaltningshonorar Fondet kan investere i ansvarlige lån og fondsobligasjoner. (Kredittdurasjon på disse lånene beregnes til call ). Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 3 år Fondet skal ikke ha vesentlig eksponering mot andre valutaer enn norske kroner. Investeringer i verdipapirer som ikke er denominert i norske kroner skal i størst mulig grad valutasikres gjennom bruk av valutaderivater. Fondet kan investere i selskaper som har hovedkontor i ett av de nordiske landene eller har utstedt verdipapirer p som er notert på børs eller regulert marked i Norden. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Andre rentefond Ja 0,8% p.a. Kjøpsprovisjon* 0,0% Innløsningsprovisjon* 0,0% 14 Minsteinnskudd ,- *Det vil normalt ikke påløpe tegnings- eller innløsningskostnad. Dersom forvaltningsselskapet identifiserer transaksjonsvolum fra andelseiere som kan være egnet til å påvirke fondets øvrige andelseiere negativt, kan det belastes inntil 0,5% i tegnings- og/eller innløsningsprovisjon. Eventuell provisjon vil tilfalle fondet.

15 Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller ca. 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk i avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 15

16 Kontaktinformasjon Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: 16