Månedsrapport Holberg OMF August 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg OMF August 2015

2 Nøkkeltall Holberg OMF RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs : 101,35 Effektiv rente* : 1,30 % Porteføljestørrelse : kr. 1,1 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,08 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 2,96 år Årlig forvaltningshonorar : 0,15 % 10 STØRSTE UTSTEDERE Nordea Eiendomskreditt AAA 14,2 % Eika Boligkreditt AA+ 11,6 % Sparebanken Sør Boligkreditt AAA 11,5 % Sparebanken Vest Boligkreditt AAA 9,1 % SpareBank 1 Boligkreditt AAA 8,9 % Storebrand Boligkreditt AAA 5,3 % Stadshypotek AB (publ) AAA 4,4 % Møre Boligkreditt AAA 4,4 % KLP Kommunekreditt AAA 4,4 % SR-Boligkreditt AAA 4,4 % SUM 78,2 % Avkastning Periode Holberg OMF Referanseindeks August 0,04 % 0,12 % ,72 % 0,65 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,25 %. 2

3 Markedskommentar Renteutviklingen Norges Bank har tatt lang sommerferie. Neste rentemøte kommer først 24. september. Etter at styringsrenten ble satt ned til 1 % 18. juni, har utviklingen i norsk økonomi hatt en relativt svak utvikling. Arbeidsledigheten stiger, oljeprisen er lavere og fremtidsforventninger blant husholdninger og næringsliv svekkes. Kronekursen fortsetter å svekkes og boligprisene ser fortsatt ut til å stige friskt, noe som utgjør motvektene til en eventuell videre nedsettelse av styringsrenten. FRA-markedet priser inn rentekutt i løpet av høsten, men det ser så langt ut til å være priset inn størst sannsynlighet for kutt i november. 3 mnd. NIBOR var ved utgangen av august 1,14 %, ned fra 1,33 % ved forrige månedsskifte. Kredittmarkedet Kredittmarkedet har gjennom sommeren vært preget av svakere likviditet og forsiktig økning i risikopåslagene. Mot slutten av august har imidlertid påslagene økt betydelig. I «investment grade»-markedet (rating BBB- eller bedre) har vi sett økte risikopåslag i alle segmenter. Bakgrunnen for dette synes å være en kombinasjon av knapphet på likviditet, krav om høyere risikopremie fra investorer og dyrere finansiering for norske banker i euromarkedet. Seniorobligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske sparebanker handles rundt 0,80 prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell kredittrating, og samme løpetid, handler rundt 0,40 prosentpoeng over pengemarkedsrenten. Risikopåslagene har dermed økt med rundt 0,15 prosentpoeng for senior bank og inntil 0,10 prosentpoeng for OMF. Økningen hittil i år er 0,20-0,30 prosentpoeng. 3

4 Fondskommentar Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har økt gjennom sommeren. OMF er det sikreste og mest likvide verdipapiret i det norske rentemarkedet. Det er her bankene i den senere tid har vært mest aktive i anskaffelse av ny finansiering. Knapphet på likviditet har bidratt til høyere påslag, og vi finner for tiden god verdi både i absolutt og relativ forstand. Sparebanken Øst Boligkreditt og Sandnes Sparebank Boligkreditt har i løpet av august kommet til markedet med lån > 2 mrd. NOK. Dette bidrar til økt diversifisering for fondet. Fondets investeringer er tilpasset ny likviditetsrapportering for banker (LCR). Inntil videre er det kun anledning til å rapportere inn fond som 2A-eiendel. En overvekt av fondet er investert i nivå1-eiendeler og vi vil rapportere på fordelingen når bankenes rapportering til Finanstilsynet tillater splitt på eiendeler. OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for endringer i risikopremiene og vil med en økning i risikopåslaget på rundt 5 basispunkter kunne gi negativ månedsavkastning. Porteføljens løpetid, på knappe 3 år, sammen med endringer i kredittpåslaget har gitt større prissvingninger for fondet enn det vi har sett på flere år. 4

5 Avkastning siden oppstart * Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar 5

6 Årlig avkastning 6 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar

7 7 Månedlig avkastning

8 Andel av fondet Kredittkvalitet 90 % 80 % 82% Porteføljesammensetning (kredittkvalitet) 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 14% 10 % 0 % AAA AA+ AA 3% Kredittkarakter* * Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor s, Moodys eller Fitch 8

9 9 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner

10 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner 10

11 Investeringsrammer Holberg OMF Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvaltere Verdipapirer Renterisiko Kredittrisiko Valutarisiko Referanseindeks Klassifisering UCITS-fond Kapitalvekt (BIS) Forvaltningshonorar Tormod Vågenes Roar Tveit og Gunnar Torgersen Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre. Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Obligasjonsfond 0 2 år Ja Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til kapitaldekningsregelverket 0,15 % p.a. Minsteinnskudd ,- 11

12 Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 12

13 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Triton Holberg Norden Holberg Global Holberg Rurik Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 13

14 Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 14

15 Kontaktinformasjon Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: 15