Oppsummering 2011 & Utsikter for

Transkript

1 Oppsummering 2011 & Utsikter for

2 HVA MENTE VI SIST GODE INVESTERINGER HIGH-YIELD OBLIGASJONER (SELSKAPS)OBLIGASJONER AKTIVAALLOKERING Risk-off Undervekt aksjer Overvekt obligasjoner KONVERTIBLE OBLIGASJONER DÅRLIGE INVESTERINGER BANK-AKSJER RÅVARER LANGE STATSOBLIGASJONER

3 DET ER MANGE OPTIMISTER DER UTE

4 HJELPAKKENE RULLES UT SELV IKKE DEN STERKESTE KAN LØFTE VERDEN Gjelden flyttes igjen Fra privat sektor til nasjonalt nivå Fra nasjonalt til supernasjonalt Tyskland garanterer i siste instans for hele Europa Da er heller ikke Tyskland lenger kredittverdig

5 HVOR DUMME ER DISSE EGENTLIG

6 FORSKJELLER I PRISNIVÅ HJELPEPAKKER LØSER IKKE DET UNDERLIGGENDE PROBLEMET Høy gjeld er resultatet av underskudd på statsbudsjettet (og driftsbalansen) «Alle» har underskudd på statsbudsjettet «Skjult gjeld» i pensjonsforpliktelser osv. Store forskjeller i produksjonskostnader

7 ELDREBØLGENE

8 HVOR ILLE ER DET EGENGLIG I PIIGS-LANDENE

9 HVOR MYE BEDRE ER DET I DE SIKRE LANDENE SER DETTE UT SOM AAA??? Kutt i alle mulige statlige utgifter vil tvinges frem Politisk umulig? Alternativ Mislighold Inflasjon

10 JAPAN ET SKREMMENDE EKSEMPEL Pensjon: Negativ sparing Karriere-topp: Høy sparing Tidlig karriere: Lav/negativ sparing

11 EFFEKTEN PÅ SPARING NESTEN ALL STATSGJELD HAR HITTIL BLITT FINANSIERT INNENLANDS FALLENDE SPARING GJØR AT DETTE IKKE KAN VEDVARE

12 KREDITTFORSIKRING

13 HVORDAN VIL KRISEN UTSPILLE SEG?

14 KRISENS PÅVIRKNINGER PÅ INVESTERINGER GRADVIS INNSTRAMNING Mest sannsynlige utfall Lav økonomisk vekst Kredittnedbygging Lav/ingen inflasjon Høyere avkastningskrav Eks. Japan HVA BØR MAN EIE: RENTER KREDITT ALTERNATIVE INV. INFLASJON Trolig ønsket, men gjennomførbart? Gjeldsnedbygging er deflatorisk «Finansiell undertrykking» Renter reguleres kunstig lavt EIENDOM REALOBLIGASJONER (AKSJER)

15 MASSIVE DEFAULT Siste utvei Deflasjon Sosialt opprør Finansiell medsmelting HVA BØR MAN EIE: KREDITTFORSIKRING GULL (?) VÅPEN VOKSE SEG UT AV KRISEN AKSJER

16 MULIGHETER OGSÅ I «FLATE» MARKEDER +32% +28% +55% +51% +131% +46% +62% +42% +26%

17 AKSJEMARKEDENE

18

19 DÅRLIG SENTIMENT GIR BILLIGE VEKSTMARKEDER RISIKO MARKEDER HAR FALT HARDERE BETYDELIG RIMELIGERE PRISING ENN ETABLERTE MARKEDER EMERGING MARKETS RABATT MOT UTVIKLEDE MARKEDER PÅ ET HØYT NIVÅ

20 PRISING RELATIVT RIMELIG IFT NÆR HISTORIE Men ikke konkurssalg Shiller P/E over nivåer som har gitt sikker, tilstrekkelig avkastning BILLIG IFT. RENTER Hvor reelt er rentemarkedet Quantitative easing Aksjer billig, eller renter dyrt? VISSE MARKEDER RELATIVT BILLIG Emerging markets Norge Europa PRISINGEN TILBAKE PÅ SOMMERNIVÅER Positivt momentum NØYTRAL VEKT INNTIL VIDERE

21 KREDITT KREDITT ER BRA I FLATE MARKEDER Men, dårlig i sterkt fallende markeder En god investering i Innstramnings-scenraiet NORCAP ANBEFALTE UTGANG FRA HIGH YIELD I AUGUST Høyere prising av risiko Mulighet for negativ økonomisk utvikling Svekket drift i selskapene Høyere misligholdsprosent Yield utgang uungåelig

22 KREDITT-UTSIKTER EUROPEISKE BANKER MÅ REKAPITALISERES Lav aksjekurs Kan ikke/vil ikke hente egenkapital KRYMPER BALANSEN Utlånsstopp Redusert tilbud FORFALLSVEGGEN års lån utstedt i 2007 Veggen ble redusert i 2009/10 Fortsatt rest til refinansiering Betydelig etterspørsel AVVENTER FORELØPIG INNGANG I HIGH YIELD

23 OBLIGASJONER/LANGE RENTER REKORDLAVE LANGRENTER LITEN DIFFERANSE MELLOM KORT OG LANG FORVENTET MARGINØKNING KORTE RENTER FORETREKKES

24 EIENDOM VANSKELIG UTLEIEMARKED Spesielt i mindre sentrale områder Leiepriser under press LAV YIELD Interesse nesten utelukkende for lange leiekontrakter Stigende yielder Strammere og dyrer lånemarked Liten investeringsvilje LAVE RENTER GIR LAVERE KURSER VEKer i de fleste fond nedjsutert pga. underkurs på fastrenteavtaler Forbigående fenomen ANNENHÅNDSMARKEDET TREGT Omsetningsvolum betydelig lavere etter sommeren Selgersiden ikke villig til å redusere kurs Selektive kjøpere Betydelige rabatter INFLASJONSBESKYTTELSE

25 ALLOKERING NØYTRAL VEKT AKSJER OVERVEKT KORTE RENTER UNDERVEKT LANGE RENTER UNDERVEKT KREDITT NØYTRALVEKT EIENDOM NØYTRAL VEKT ALTERNATIVE

26 Pr YTD Fra start ( ) NORCAP Aktiv Allokering 32,0% 8,6% -1,8% 21,2% NORCAP Aksjefondsportefølje 52,7% 14,1% -12,6% 14,7% FTSE All World (NOK) 10,2% 11,0% -10,7% -5,5% ST1X 2,1% 2,3% 2,0% 9,3%

27 KONTINUERLIG MERVERDI GJENNOM AKTIV REALLOKERING