Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit

Transkript

1 Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit

2 Kredittobligasjoner en mellomting mellom aksjer og bankkonto Forventet avkastning Statsobligasjoner Aksjer Selskapsobligasjoner Bankkonto Risiko 2

3 Forventet verdiutvikling Hvor godt sover du om natten? Aksjer Risikostyring: Diversifisering innen ulike aktivaklasser Sammensatt portefølje Obligasjoner Bankkonto Tid 3

4 Hva er en obligasjon og hva er risikoen? Så enkelt og så vanskelig! Selskap X: Selskap Y: Rating BB? Hva om du ikke får tilbake alle pengene (hovedstolen)? Risiko for redusert hovedstol Kredittratinger gjenspeiler konkurssannsynlighet X 50? Rating B? 4

5 Obligasjonsfond, diversifisering og risiko Obligasjonsportefølje Risiko Men hva om alle obligasjonene er utsatt mot samme land eller sektor? Er det da en sunn diversifisering? 5

6 Effektiv rente på LYSE sine obligasjoner Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 6 Kilde: Bloomberg

7 Øke risk/reward litt? Nå med Norwegian og Color Group Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 7 Kilde: Bloomberg

8 OBS! For mye Møllers tran? Nå også med rigg/oil supply Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 8 Kilde: Bloomberg

9 Excess return Best risikojustert avkastning - 5B BB BBB B CCC AA A AAA US corporates last 25 years Risk - Volatility (Std. Dev) 9 Source: Moodys / NHH

10 SKAGEN Credits investeringsunivers Globalt mandat Fleksibelt mandat (risk, land, valuta, sektor) Lav durasjon (rentebindingstid) Ingen valutarisiko Sunn land- og sektorfordeling Avkastningsmål: 2-3% over risikofri rente 10

11 Geografisk fordeling av porteføljen Estonia 2% Hong Kong 1% Cash 8% India 6% Russia 5% Turkey 2% UK 13% Developed markets: 66 % Emerging Markets: 26 % Cash: 8 % Brazil 10% Canada 2% Italy 2% Germany 3% Australia 3% Portugal 5% Norway 11% Switzerland 7% Netherlands 4% Denmark 5% Sweden 5% USA 7% 11

12 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Real estate 1% Telecom 8% Cash 8% B 14% CCC 1% AA (cash) 8% Materials 7% BBB 46% Financials 17% Utilities 10% Consumer Staples 8% Industrials 23% Energy 7% BB 31% Consumer Discretionary 11% Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Average rating: BBB- 12

13 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,6% 0,0 % Avkastning hittil i år 6,7 % 0,5 % Avkastning siden oppstart (annualisert) 1,2 % 1,2 % 13 Effektiv rente* 3,8 % 0,6 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,2 0,25 Gjennomsnittlig tid til forfall 3,0 N/A Spread (OAS) - kreditrisikopåslag** 377 bps N/A * Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning. For obligasjoner som handles på betydelig underkurs og hvor det er lav sannsynlighet for å få hele hovedstolen tilbake kan effektiv rente være misvisende fordi den tar utgangspunkt i full tilbakebetaling. ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter.

14 Global Corporate spread (kredittpåslag) siste 5 år - OAS Euro krise, bailout Euro krise, valg Hellas Kredittstorm, mangel på tillit i markedet ECB QE Fall i råvarepriser Brexit Russland, Ukraina Trump Oppstart Credit OAS = Option adjusted credit spread 14 Source: Barcap

15 Samme risiko (BBB) - ulik prising av risikoen Lurt å ha et globalt og fleksibelt mandat 15 Credit spreads i BBB ratede selskaper. Source: Barcap

16 SKAGEN Credit globale selskapsobligasjoner Takk for oppmerksomheten En mellomting mellom bankkonto og aksjefond 16

17 SKAGEN Credit Appendix

18 SKAGEN Credit NOK bidrag fra kuponger og prisendringer (YTD) 8,0 % 6,0 % 6,6 % 4,0 % 2,0 % 3,8 % 2,8 % 0,0 % -2,0 % -4,0 % Price return contribution Coupon return contribution Fund return -6,0 %

19 SKAGEN Credit i SKAGEN familien Låner vekk pengene til bedrifter med moderat risiko Mellomting mellom å ha penger i banken og i aksjefond Forventet avkastning 2-3% over norsk rente Hold dere til anbefalt investeringshorisont 2 år Rentefond Aksjefond 19

20 Underliggende rente - durasjon i rentefond er avgjørende 20

21 Konkursraten på sitt høyeste siden finanskrisen 21 Source S&P YTD as of 12 oct.

22 Hvor finnes den beste risikojusterte avkastningen? BBB + BB Historisk best risikojustert avkastning Skarpt (og unaturlig) skille mellom Investment Grade og High Yield Kredittspreader korrigert for durasjon (US stat) og konkurstap Snitt USA Investment Grade (IG) High Yield (HY) Stocks Rating AAA AA A BBB BB B CCC S&P 500 Excess return 0,6% 0,6% 0,8% 1,3% 2,3% 1,2% 0,0% 4,2% Std. dev 2,6% 2,8% 3,8% 4,5% 7,4% 9,6% 14,7% 16,0% Risk adjusted return (sharpe) 0,22 0,22 0,20 0,28 0,32 0,13 0,00 0,27 22 Source: Moodys / NHH