SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport januar 2015

Transkript

1 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport januar 2015

2 SKAGEN Credit NOK - Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31 januar SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned -0,5 % 0,3 % Avkastning hittil i år -0,5 % 0,3 % Avkastning siden oppstart ( ) - 2,2 % 1,7 % Effektiv rente* 3,9 % 0,7 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,1 år 1,0 år Gjennomsnittlig tid til forfall Spread (OAS) kredittrisikopåslag** 3,5 år 380 bps 2 *Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter

3 Porteføljekommentar Fortsatt russisk uro og lav oljepris, en venstrevridd valgseier i Hellas og vedtak om pengeinnsprøytning eurosonen. Dette er bare noen av hendelsene i finansmarkedene i januar. Prisene på selskapsobligasjoner har ikke endret seg dramatisk denne måneden, men det har vært en negativ utvikling. Markedet ser mer stabilt ut nå i utgangen av januar enn hva den gjorde i utgangen av desember. Generelt er renten på selskapsobligasjoner med lav risiko (investment grade) veldig lav i dagens marked, og spesielt i de nordlige Euro landene. For å finne en attraktiv risk/reward og samtidig opprettholde en god risikospredning har vi flere investeringer i fremvoksende markeder, sør i Europa og i Storbritannia på bekostning av landene nord i euro sonen. I løpet av januar har vi vektet oss ned i Russland på grunn av at uroen i Ukraina og utviklingen i den russiske økonomien har forverret seg. Selskaper som den Italienske bilprodusenten FIAT, den portugisiske energiprodusenten EDP og den indiske telecom leverandøren Bharti Airtel har bidratt positivt i måneden. Av negative bidragsytere er offshore leverandøren Seadrill, den Brasilianske oljeprodusenten Petrobras og den kanadiske fly og tog-produsenten Bombardier som overraskende kom med negative nyheter. Alt i alt leverte fondet negativ avkastning i måneden på grunn av markedsuroen. Gjennomsnittlig kredittpåslag i måneden økte fra 375 til 380 basis punkter. 3

4 SKAGEN Credits investeringsunivers SKAGEN Credit plukker obligasjoner globalt både fra investment grade og high yield sektoren, med potensialet for solid risikojustert avkastning. Minimum 50% investment grade. 4

5 Geografisk fordeling av porteføljen Switzerland; 3% Finland; 2% Cash; 7% India; 6% Russia; 5% Developed markets: 57 % Emerging markets: 36 % Cash: 7 % United Kingdom; 10% Brazil; 8% Norway; 3% Turkey; 7% Denmark; 3% Italy; 4% France; 4% Netherlands; 2% Canada; 8% Czech Republic; 4% Greece; 2% Nigeria; 2% Hong Kong; 3% United States; 6% Portugal; 4% Sweden; 6% 5

6 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Telekom; 4% Cash; 7% Råvarer; 14% B; 7% AA (Cash); 7% Bank og finans; 21% Nyttetjenester ; 8% BB; 35% Kapitalvarer, service og transport; 17% Inntektsavhen gige forbruksvarer; 6% Defensive konsumvarer; 4% Energi; 16% Defensive konsumvarer; 5% BBB; 53% Investment grade: 57 % High Yield: 43% Average rating: BBB- 6

7 Rentedurasjon og tid til forfall Renteeksponering og valuta for obligasjoner (før sikring) Currency Bond denominated Interest rate duration USD 49% 0,9 year EUR 29% 1,6 year GBP 18% 1,2 year NOK 4% 0,1 year Sum Fund 100% 1,2 year Kreditteksponering tid til forfall for obligasjonene 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 60% Average time to maturity: 3,5 years 15% 13% 7% 5% Cash 1-3 year 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

8 De 10 største investeringene Company Country of risk Credit rating* Percent of fund Energias de Portugal Portugal BB+ 4,3 % Bank of Baroda India BBB- 4,3 % Fiat Italy BB- 4,2 % Bombardier Canada BB- 4,2 % Braskem Brazil BBB- 4,1 % EP Energy Czech Republic BBB- 4,0 % Akbank Turkey BBB- 3,9 % Lafarge France BB+ 3,9 % Gazprom Russia BBB- 3,7 % Petrobras Brazil BBB- 3,7 % Sum top % 8 * Average bond rating

9 SKAGEN Credit Picking the best bonds from the global orchard Fact sheet of some portfolio holdings

10 Lafarge World leader in building materials. Cement (nr.1), concrete (nr. 4) and construction aggregates (nr.2). Planned to merge with Holcim in Domicile: France Sector: Construction materials Rating: BB+ Maturity: 2018 Position: 3,9 % Spread at purchase: 185 bps Current Spread: 156 bps Triggers: Planned merge with Holcim will lead to investment grade rating Sell of non-core assets to reduce debt-level Risks: Merger fails Cyclical business segment 10

11 Petrobras Brazilian integrated oil company. Founded 1953 as Brazil s national oil company. 90% of production in Brazil. Brazilian government owns of 48% of shares and 64% of votes. The company has struggled in 2014 with low oil price, high investment program, low cash flow and an ongoing corruption case. Due to this the company is more unpopular than ever. The management are now addressing these questions and we see the opportunity for a recovery going forward. We find the current pricing very attractive in relation to the company risk. Domicile: Brazil Sector: Energy Rating: BBB- Maturity: 2018 Position: 3,7% Spread at purchase: 214 bps Current Spread: 550 bps 11 Evaluation: Solid reserves Governmental support Highly unpopular Risks: Heavy capex program followed by increased debt Spread follow Brazil gov spread Ongoing corruption case

12 Braskem Braskem is on of the largest petrochemical companies in the Americas. 38 industrial plants spread across Brazil, United States, Argentina and Germany. Domicile: Brazil Sector: Chemistry Rating: BBB- Maturity: 2021 Position: 4,1% Spread at purchase: 290 bps Current Spread: 413 bps 12 Evaluation: Diverse customer base and strong distribution capabilities Dominant position in the petrochemical market Declining debt levels Risks: Rating downgrade of Brazil Volatile raw material prices effect earnings

13 Akbank Turkish commercial bank active within various client categories. 3 rd largest in Turkey with around 1000 branches in Turkey as well as overseas business in Germany and Dubai. Strong owner in the Sabanchi family, holding a 49% post in the company. Diversified turkish loan portfolio with Small&Micro loans growing Domicile: Turkey Sector: Financials Rating: BBB- Maturity: 2017/2018 Position: 3,9% Spread at purchase: 220/260 bps Current Spread: 234/253 Evaluation: Attractive levels, punished for being Turkish Good asset quality and funding situation Risks: Political risk in Turkey 13

14 Energiaas de Portugal EDP - Energias de Portugal is a well diversified energy producer and supplier in Portugal, Spain, Brazil and USA. Committed to increase renewable energy mix towards 2017 and beyond. Result by country (EBITDA) Brasil; 17% USA; 9% Portugal; 45% Nuclear; 17% Product mix Coal; 13% Hydro; 34% Domicile: Portugal Sector: Utility Utility Rating: BB+ Maturity: 2017/2019 Position: 4,3% Spread at purchase: 160/193 bps Current Spread: 100/222 bps Spain; 25% Wind/so lar; 35% Evaluation: Low volatility, stable business Better market climate in Portugal/Spain Good leverage situation, possible IG rating? Risks: Rating influenced by Portugal external risk Regulatory price limitation on energy 14

15 Porteføljeforvalterne Porteføljeforvalterne drar nytte av sin ekspertise fra rentemarkedet, i tillegg til aksjefondsforvalterne i SKAGENs lange erfaring som fremgangsrike aksjeplukkere. De har lang og utfyllende erfaring som spenner fra rentefondsforvaltning, selskapsanalyse, risikohåndtering og trading. Ola Sjöstrand Ola har jobbet i SKAGEN siden 2006 som porteføljeforvalter på rentesiden. Han har blant annet lansert og er ansvarlig for rentefondet SKAGEN Krona. Han har og hatt ansvaret for SKAGEN Høyrente og Høyrente institusjon. Hans sterke analytiske evner og investeringserfaring med SKAGENs investeringsfilosofi gjør Ola i god stand til å finne gode investeringer for fondet. Han har god historikk med å levert solid risikojustert avkastning under skiftende markedsforhold. Ola har en BSc i Business Administration og Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas har jobbet i SKAGEN siden 2010, både som risk manager og senere som porteføljeforvalter i SKAGENs pengemarkedsfond. Tidligere jobbet Tomas i financial services i Statoil med å implementere risikohåndteringsverktøy globalt. Tomas er Siviløkonom/MBA i finans og autorisert finansanalytiker. Han har sterke analytiske egenskaper og bakgrunn fra finansiell risikohåndtering. Kombinasjonen av risikoanalyse og finansteknisk ekspertise vil være verdifulle bidrag innen selskapsanalyse og porteføljekonstruksjon. 15

16 Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.