SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport april 2015

Transkript

1 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport april 2015

2 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 30. april SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 1,4 % 0,1 % Avkastning hittil i år 3,0 % 0,3 % Avkastning siden oppstart ( ) 1,2 % 1,7 % Effektiv rente* 3,6 % 0,9 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,3 år 1,0 år Gjennomsnittlig tid til forfall Spread (OAS) kredittrisikopåslag** 3,3 år 345 bps 2 *Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter

3 Porteføljekommentar April var en veldig god måned for SKAGEN Credit og i kredittmarkedet som helhet. Generelt er det fraværet av dårlig nyheter som har gitt et etterlengtet pusterom. Etter en utrolig vinter har mars og april vært stabile måneder noe som blir verdsatt i kredittmarkedet. Av positive nyheter så har økt oljepris selvsagt bidratt i investeringer som er knyttet til olje, mens gjeldssituasjonen i Hellas har vært den mest negative nyheten. Det er særlig High-Yield markedet, selskaper med en høyere risiko, som har hatt en god utvikling i måneden. Selskaper hjemmehørende i fremvoksende markeder har vært de største bidragsyterne denne måneden. Investeringene våre i Brasil; Petrobras, Braskem og Cosan har gjort det bra, og selskaper som Seadrill, Gazprom og Diamond Bank med direkte link mot oljeprisen har og hatt en positiv utvilking. Av negative bidragsytere er det særlig vår Indiske IT leverandør Rolta som har hatt en tøff måned. Selskapet er blitt utsatt for anklager om regnskapsjuks av investorer som tjener på at kursen faller, såkalte shortselgere. Det er ikke blitt påvist noe hold i disse påstandene, men det medfører nervøsitet hos investorer som vil selge og dermed faller prisene. Vi har lagt til to nye selskaper i porteføljen denne måneden den Indisk/ Nederlandske bildelprodusenten Samvardhana Motherson og den britiske storbanken Standard Chartered. Vi har solgt oss ut av Finske it-leverandøren Nokia etter nyheten om fusjonen med Alcatel-Lucent. Fusjonen er industrielt fornuftig, men for oss betyr dette at en oppgradering til Investment Grade status er skyvet flere år frem i tid og dermed ser vi investeringen som mindre attraktiv fremover. 3

4 SKAGEN Credits investeringsunivers SKAGEN Credit plukker obligasjoner globalt både fra investment grade og high yield sektoren, med potensialet for solid risikojustert avkastning. Minimum 50% investment grade. 4

5 Geografisk fordeling av porteføljen Netherlands; 3% Denmark; 3% France; 2% Italy; 3% Cash; 6% Brazil; 8% Developed markets: 56% Emerging markets: 38% Cash: 6 % India; 7% Portugal; 4% Turkey; 6% Switzerland; 4% Russia; 6% Norway; 6% Czech Republic;3% United States; 7% Sweden; 7% Canada; 8% United Kingdom; 10% Hong Kong; 3% Greece; 2% Nigeria; 2% Estonia; 2% Mexico; 0% 5

6 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Råvarer; 13% Telekom; 5% Cash; 6% Bank og finans; 20% AA (Cash); 5% A ; 2% B; 14% Nyttetjenester ; 7% BB; 32% BBB; 47% Kapitalvarer, service og transport; 22% Defensive konsumvarer; 6% Inntektsavhengig e forbruksvarer; 5% Informasjonstek nologi; 1% Energi; 17% Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Average rating: BBB- 6

7 Rentedurasjon og tid til forfall Renteeksponering og valuta for obligasjoner (før sikring) Currency Bond denominated Interest rate duration USD 46% 1,3 year EUR 24% 1,5 year GBP 22% 1,5 year NOK 8% 0,1 year Sum Fund 100% 1,3 year Kreditteksponering tid til forfall for obligasjonene 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Average time to maturity: 3,3 years 41% 33% 16% 6% 4% Cash 1-3 year 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

8 De 10 største investeringene Company Country of risk Credit rating* Percent of fund Glencore Switzerland BBB 3,9 % Talisman Canada BBB- 3,9 % Petrobras Brazil BB+ 3,7 % Bank of Baroda India BBB- 3,6 % Energias de Portugal Portugal BBB- 3,6 % Color Group Norway B+ 3,6 % SSAB Sweden BB- 3,6 % Braskem Brazil BBB- 3,5 % Stena Sweden B+ 3,4 % EP energy Czech Republic BBB- 3,4 % Sum top 10 36,2 % 8 * Average bond rating

9 Porteføljeforvalterne Porteføljeforvalterne drar nytte av sin ekspertise fra rentemarkedet, i tillegg til aksjefondsforvalterne i SKAGENs lange erfaring som fremgangsrike aksjeplukkere. De har lang og utfyllende erfaring som spenner fra rentefondsforvaltning, selskapsanalyse, risikohåndtering og trading. Ola Sjöstrand Ola har jobbet i SKAGEN siden 2006 som porteføljeforvalter på rentesiden. Han har blant annet lansert og er ansvarlig for rentefondet SKAGEN Krona. Han har og hatt ansvaret for SKAGEN Høyrente og Høyrente institusjon. Hans sterke analytiske evner og investeringserfaring med SKAGENs investeringsfilosofi gjør Ola i god stand til å finne gode investeringer for fondet. Han har god historikk med å levert solid risikojustert avkastning under skiftende markedsforhold. Ola har en BSc i Business Administration og Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas har jobbet i SKAGEN siden 2010, både som risk manager og senere som porteføljeforvalter i SKAGENs pengemarkedsfond. Tidligere jobbet Tomas i financial services i Statoil med å implementere risikohåndteringsverktøy globalt. Tomas er Siviløkonom/MBA i finans og autorisert finansanalytiker. Han har sterke analytiske egenskaper og bakgrunn fra finansiell risikohåndtering. Kombinasjonen av risikoanalyse og finansteknisk ekspertise vil være verdifulle bidrag innen selskapsanalyse og porteføljekonstruksjon. 9

10 SKAGEN Credit Picking the best bonds from the global orchard Fact sheet of some portfolio holdings

11 Glencore Glencore Xstrata is one of the world s largest global diversified natural resource companies. Well diversified operations, over 150 mining and metallurgical sites. Three business segments; Metals and Minerals, Energy Products and Agricultural Products. Merger of Glencore with Xstrata May Glencore activity breakdown (Ebitda) Domicile: Switzerland Sector: Natural Resources Rating: BBB Maturity: 2019/2020 Position: 4,1% Spread at purchase: 115 bps Current Spread: 130 bps 11 Evaluation: Solid stable earner, attractive yield relative to rating and risk Well diversified both within products, value chain and geography Mining is unpopular Risks: Exposed to commodity prices (not Iron) Cyclical business

12 Talisman Energy Canadian oil and gas producer. Geographically diversified assets. 90% of production in core markets; Americas and Asia-Pacific. Acquisition by Spanish Repsol S.A. on-course to close in Q Domicile: Canada Sector: Energy Rating: BBB- Maturity: 2017 Position: 4% Spread at purchase: 130 bps Current Spread: 115 bps Evaluation: Large assets to cover debt Bond offers attractive yield due to unattractive sector Risks: Acquisition don t materialize New home market for bond investors 12

13 Bank of Baroda Among top largest banks in India. State owned(56%) with around 4000 branches. Diversified business, active in 25 countries. Overseas business about 1/3 of business and ¼ of profit. Well capitalised compared to peers and way above todays minimum level of 6,5% Domicile: India Sector: Financials Rating: BBB- Maturity: 2019 Position: 4% Spread at purchase: 185 bps Current Spread: 170 bps 50% Domestic loan portfolio Evaluation: Strong position, more overseas activity than competitors Diversified business (with room for improvement) Risks: Rating change of India Lack of progress in expected governmental reform program 40% 30% 20% 10% 0% Retail SME Agriculture Wholesale 13

14 SSAB Swedish steel manufacturer with a niche position within special steel. Bought Finnish Rautaruukki in Production plants in Sweden, Finland and the US. Domicile: Sweden Sector: Metals and mining Rating: BB- Maturity: 2019 Position: 3,6% Spread at purchase: 325 bps Current Spread: 290 bps 14 Evaluation: Strong position within its niche segment Good geographical diversification Synergies (Rautaruukki) improve profitability Risks: Rather high leverage Volatile demand in Europe

15 Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.