SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015

Transkript

1 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015

2 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 30. november SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,1 % 0,1 % Avkastning hittil i år - 0,1 % 1,0 % Avkastning siden oppstart ( ) - 1,2 % 1,6 % Effektiv rente* 4,9 % 0,6 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,5 år 1,0 år Gjennomsnittlig tid til forfall Spread (OAS) kredittrisikopåslag** 3,0 år 507 bps *Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter 2

3 Porteføljekommentar November har vært en «vent og se» måned. Etter nedturen i september og oppturen i oktober, har kredittmarkedet vært stabilt, men flatt i november. Nedturen i september og oppturen i oktober var hovedsakelig likviditetsstyrt. Det vil si at internasjonale investorer tok ut, for så å sette inn igjen, penger i kredittmarkedet uten at det hadde vært noen større fundamentale hendelser. I november har det derfor vært nervøsitet knyttet til om den verste stormen har gitt seg og vi igjen kan begynne å fokusere på hva som skjer i det enkelte selskap. Det er selskapenes ve og vel vi er mest interessert i og som vi investerer i, men noen ganger oppstår det markedsturbulens som vi må forholde oss til og som påvirker avkastningen. Av positive nyheter så har den canadiske fly- og tog produsenten Bombardier, fått med seg lokale myndigheter og et lokalt pensjonsfond på eiersiden. Selskapet har lenge vært under press og vi håper og tror at dette er med på å få selskapet på mer trygg grunn. Våre norske investeringer som Color Group (Color Line) og Norwegian Air Shuttle har hatt en fin utvikling. Dette er selskaper som isolert sett gjør det bedre når oljeprisen synker. Av selskaper som har fått ytterligere motvind den siste måneden så har det Hong Kong-baserte råvare handelshuset Noble Group og den meksikanske entreprenøren Empresas ICA hatt det tøft. Inntjeningen til begge selskapene er under press, Noble som følge av råvareprisfallet og ICA som følge av kutt i statlige infrastrukturinvesteringer i Mexico som igjen henger sammen med statens inntekter fra oljesalg. For Empresas ICA er situasjonen alvorlig, og for øyeblikket er kontantbeholdning ikke tilstrekkelig til å betjene gjelden til selskapet. Kredittpåslaget i fondet, altså prisen på risiko (risikopremien), er stabil på ca. 500 basispunkter (5 %) over risikofrirente, lik forrige måned. Til sammenligning så lå den på 375 punkter ved begynnelsen av året og 250 ved fondets oppstart. En økning i risikopremien medfører redusert avkastning, men samtidig økt forventet fremtidig avkastning. En nedgang har motsatt effekt. 3

4 SKAGEN Credit investeringsunivers SKAGEN Credit plukker obligasjoner globalt både fra investment grade og high yield sektoren, med potensiale for solid risikojustert avkastning. Minimum 50 prosent investment grade. 4

5 Geografisk fordeling av porteføljen Estonia; 2% Tyrkia; 5% Tsjekkia; 3% Russland; 7% Nigeria; 2% Hong Kong; 2% Kontanter; 3% Danmark; 4% Italia; 2% Canada; 4% Nederland; 5% Norge; 7% Utviklede markeder: 60% Vekstmarkeder: 37% Kontanter: 3 % Portugal; 4% India; 8% Brasil; 9% Storbritannia; 14% Mexico; 1% Australia; 2% USA; 7% Sverige; 6% Sveits; 6% 5

6 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Materials; 12% Telecom; 6% Cash; 3% Financials; 23% CCC; 1% B; 11% AA (kontanter) ; 3% A ; 2% Utilities; 7% Consumer Staples; 7% BB; 35% BBB; 49% Industrials; 21% Energy; 11% Consumer Discretionary; 9% Information Technology; 1% Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Gjennomsnittlig rating: BBB- 6

7 Rentedurasjon og tid til forfall Renteeksponering og valuta for obligasjoner (før sikring) Valuta Andel i prosent Rentedurasjon USD 46% 1,2 år EUR 20% 1,4 år GBP 25% 1,6 år NOK 9% 0,1 år Sum fond 100% 1,2 år Kreditteksponering tid til forfall for obligasjonene 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Average time to maturity: 3,0 years 38% 32% 17% 10% 3% Cash 1-3 year 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

8 De 10 største investeringene Selskap Land Kredittrating* Prosent av fondet Danske Bank Danmark BBB 3,9 % Energias de Portugal Portugal BBB- 3,6 % Gazprom Russland BB+ 3,6 % SSAB Sverige BB- 3,5 % Glencore Sveits BBB 3,4 % Color Group Norge B+ 3,3 % Amlin Storbritannia BBB- 3,3 % Bank of Baroda India BBB- 3,3 % Bharti Airtel India BBB- 3,3 % EP energy Tsjekkia BBB- 3,2 % Sum topp 10 34,4 % *Gjennomsnittlig rating på obligasjonen 8

9 0,31% 0,29% 0,18%0,16%0,16%0,16%0,15% Beste og dårligste bidragsytere så langt i ,80% 0,60% 0,71% 0,62% 0,58% 0,40% 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% -0,97% -0,94% -0,53% -0,31%-0,29%-0,29%-0,29% -0,21%-0,21%-0,14% Grafen viser enkeltinvesteringers bidrag til fondets totalavkastning i prosent hittil i år 9

10 5 beste bidragsytere så langt i ,90% 0,80% 0,70% VimpelCom Holdings BV Frigoglass Finance BV Gazprom OAO Via Gaz Capital SA Color Group AS 0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00% -0,10% -0,20% Grafen viser enkeltinvesteringers bidrag til fondets totalavkastning i prosent hittil i år 10

11 Fem dårligste bidragsytere så langt i 2015 Noble Group Ltd Rolta Americas LLC Glencore Funding LLC Empresas ICA SAB de CV Glencore Canada Financial Corp 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% -1,40% Grafen viser enkeltinvesteringers bidrag til fondets totalavkastning i prosent hittil i år 11

12 Porteføljeforvalterne Porteføljeforvalterne drar nytte av sin ekspertise fra rentemarkedet, i tillegg til aksjefondsforvalterne i SKAGENs lange erfaring som fremgangsrike aksjeplukkere. De har lang og utfyllende erfaring som spenner fra rentefondsforvaltning, selskapsanalyse, risikohåndtering og trading. Ola Sjöstrand Ola har jobbet i SKAGEN siden 2006 som porteføljeforvalter på rentesiden. Han har blant annet lansert og er ansvarlig for rentefondet SKAGEN Krona. Han har og hatt ansvaret for SKAGEN Høyrente og Høyrente institusjon. Hans sterke analytiske evner og investeringserfaring med SKAGENs investeringsfilosofi gjør Ola i god stand til å finne gode investeringer for fondet. Han har god historikk med å levert solid risikojustert avkastning under skiftende markedsforhold. Ola har en BSc i Business Administration og Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas har jobbet i SKAGEN siden 2010, både som risk manager og senere som porteføljeforvalter i SKAGENs pengemarkedsfond. Tidligere jobbet Tomas i financial services i Statoil med å implementere risikohåndteringsverktøy globalt. Tomas er Siviløkonom/MBA i finans og autorisert finansanalytiker. Han har sterke analytiske egenskaper og bakgrunn fra finansiell risikohåndtering. Kombinasjonen av risikoanalyse og finansteknisk ekspertise vil være verdifulle bidrag innen selskapsanalyse og porteføljekonstruksjon. 12

13 Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.