Investeringsåret 2011: Status halvveis

Transkript

1 Investeringsåret 2011: Investeringsåret 2011: Status halvveis

2 HVA SKAL MAN EIE FREM TIL NYTTÅR GODE INVESTERINGER DÅRLIGE INVESTERINGER HIGH-YIELD OBLIGASJONER BANK-AKSJER (SELSKAPS)OBLIGASJONER RÅVARER KONVERTIBLE OBLIGASJONER LANGE STATSOBLIGASJONER

3 DET SKJER ALLTID NOE UVENTET

4 HVA VI MENTE DEN GANG DA NOVEMBER 2010:

5 SKUFFENDE MAKRO MAINSTREAM VEKSTESTIMATER KUTTET Startet optimistisk Pessimisme begynner å bre seg

6 ? DE FREMVOKSENDE LANDENE HAR VÆRT PLAGET AV HØY INFLASJON Høyere rente Avtagende vekst

7 ? YTD: -10% YTD: +6% DEN RUSSISKE INDEKSENE HAR GJORT DET BEDRE ENN DE FLESTE FOND Gazprom veier ekstremt tungt

8 ?? QE2- annosering AMERIKANSKE RENTER STEG KRAFTIG I ANDRE HALVÅR 2010 For så å falle tilbake Slutten på QE2 kan paradoksalt nok gi ny bunn Eller fornyet oppgang KREDITTSPREADEN HAR STAGNERT, MEN FORTSATT EN DEL Å GÅ PÅ

9 RENTEMARKEDET TROR IKKE PÅ ØYSTEIN OLSEN Sentralbanken sier ca. 4,5% rente om to år Markedet sier ca. 3,5%

10 MARKEDET TROR IKKE PÅ TRICHET HELLER Gjeldskrisen i PIG-landene dominerer rentebildet Vanskelig med rentehevning fra sentralbanken Tyske statsobligasjoner mer attraktive

11 FØRSTE HALVÅR: OPPSUMMERT SVAK ØKONOMISK UTVIKLING LAVE RENTER FORTSATT EUROKRISE T O MARKEDSSJOKK

12 VEIEN VIDERE -USA SVAKT ARBEIDSMARKED Lavere sysselsettingsvekst enn antatt Fallende reallønn DÅRLIGE VILKÅR FOR KONSUM Lave lønninger Fallende boligpriser Økt sparing GODE VILKÅR FOR EKSPORT Lav dollar Fallende lønninger Lave renter FINANSPOLITISK USIKKERHET FINANSPOLITISK USIKKERHET Kraftige underskudd Behov for innstramming Vil neppe skje uten opprør i markedet Tidligst etter neste presidentvalg

13 PRISING -USA IKKE TOPP-PRISET, MEN IKKE BILLIG Priser inn gamle vekstakter LITE ROM FOR MULTIPPEL-UTVIDELSE Superprofitten ligger nettopp i dette LAVE RENTER PRESSER PENGER OVER I AKSJER

14 VEIEN VIDERE -EUROPA GJELDSKRISE DOMINERENDE FÅ VEIER UTENOM MISLIGHOLD, FOLK ER LEI BAIL-OUTS POLITISK UPOPULÆRT I GIVER-LAND Merkel sliter i Tyskland Sannfinnarna brakvalg i Finland Tilsvarende tendenser i mange land POLITISK UPOPULÆRT I MOTTAGER-LAND Betingelsene innebærer langvarig resesjon/depresjon Avtagende effekt av sparetiltak Skattemoral allerede lav Blir ikke høyere av å betale til utlendinger Ny regjering i Irland, Portugal allerede Behøver ikke ta ansvar for forgjengernes løfter SPØRSMÅL OM NÅR, IKKE HVIS

15 EUROPEISK BANKVESEN I TRØBBEL ER HELLAS KONK, ER OGSÅ ECB KONK! Sentralbanken har kjøpt gresk statsgjeld..og gresk bankgjeld og irsk statsgjeld/bankgjeld osv. KAN UTLØSE EN STOR DOMINOEFFEKT Markedet vil knapt nok låne til Hellas til 20% Men låner p.t gladelig til tyske banker til 2% Som har lånt pengene til Hellas VERDSETTELSE UNDER BOKFØRT VERDI Umuliggjør innhenting av egenkapital BANKVESENET HAR ET STORT PROBLEM!

16 PRISING -EUROPA TYSKE AKSJER SER RELATIVT BILLIGE UT EKSPORT-BOOM PÅ LAV EURO MEN NEDSIDE IFM. MED BANKVESENET

17 VEIEN VIDERE EMERGING MARKETS BEHOVET FOR RENTEØKNING AVTAR Inflasjon over toppen Matvareprisene har avtatt Oljeprisen på vei ned igjen STRUKTURELT ER VEKSTØKONOMIENE OVERLEGNE Større effektivitetsforbedring Lavere gjeldsgrad Yngre befolkning (unntatt Kina+Russland) Kostnadsfordeler EMERGING MARKETS HAR ALLEREDE UNDERPERFORMET Store skift inn i 2010 har blitt reversert Mer attraktivt enn for 6 mnd. siden

18 VEIEN VIDERE -OPPSUMMERING VANSKELIG INVESTERINGSKLIMA Uikk Usikkerhet htrundt økonomiske ik utsikter Middels prising i aksjemarked Lave renter EVENT-RISIKO Hellas, Irland, Portugal Slutt på QE2 AKTIVAALLOKERING Risk-off Undervekt aksjer Overvekt obligasjoner

19 GODE INVESTERINGER FOR RESTEN AV 2011 HIGH-YIELD OBLIGASJONER Kredittspreader på gode nivåer 7-10% rente Godt egnet for lav-vekst scenario Få konkurser Lav resultatvekst gir lite til aksjonær, men full betaling til kreditor (SELKAPS)OBLIGASJONER God rente Lav risiko Fallende forventninger KONVERTIBLE OBLIGASJONER Avvik mellom selskaper og sektorer skaper rom for avkastning F. eks. olje vs. Finans Japan vs. USA Volatile markeder Oppside hvis Fed iverksetter QE3

20 AVKASTNING I ÅR PR AKTIVAKLASSE PR AKSJER -2,7% 27% HIGH-YIELD OBLIGASJONER +4,4% OBLIGASJONER +2,0% PENGEMARKED +1,5% KONVERTIBLE OBLIGASJONER +2,4%

21 AVKASTNING LIKVIDE INVESTERINGER Pr YTD Fra start ( ) NORCAP Aktiv Allokering 32,0% 8,6% 0,8% 24,3% NORCAP Aksjefondsportefølje 52,7% 14,1% -2,7% 14,7% FTSE All World (NOK) 10,2% 11,0% -2,8% 2,9% ST1X 2,1% 2,3% 1,0% 8,2%