Pengepolitikk i skiftende tider. Øystein Olsen 25. oktober 2011

Transkript

1 Pengepolitikk i skiftende tider Øystein Olsen. oktober

2 Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken

3 Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken

4 Skiftende pengepolitiske regimer i Norge August 97 Desember 97 Mai 97 Mars 97 Desember 97 Oktober 99 Desember 99 Mai 99 Mars Flytende valutakurs Overgang til sølvstandard Sølvstandard Gullstandard Flytende valutakurs Fast kurs mot pund/dollar Bretton Woods-systemet Flytende valutakurs Smithsonian-avtalen Slangen i tunnelen Europeisk slangesamarbeid Handelsvektet valutakurv Fast kurs mot ECU Flytende valutakurs Stabilitet mot europeiske valutaer Inflasjonsmål og flytende valutakurs

5 Inflasjon Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

6 Importert inflasjon Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

7 Devalueringer og lavrente politikk Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 7

8 Solidaritetsalternativet Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

9 Inflasjonsmål Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 9

10 Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken

11 Driftsbalanser Prosent av verdens BNP. Anslag for fra IMF Oljeeksporterende land GIIPS Kina Resten av Asia USA Kilder: IMF og Norges Bank

12 Lave lange renter Prosent.. januar 99. oktober 9 7 USA Tyskland Kilde: Thomson Reuters

13 Finanskrisen gir realøkonomisk tilbakeslag Arbeidsledighet, prosent av arbeidsstyrken. Sesongjustert. Januar 7 august ) USA Spania Tyskland Euroområdet Hellas Italia jan. 7 jul. jan. jul. jan. 7 jul. jan. jul. ) Tall til september for USA og juni for Hellas Kilde: Thomson Reuters

14 Fra finanskrise til gjeldskrise Budsjettbalanser Prosent av BNP. IMFs anslag (september ) Gjeld Prosent av BNP. IMFs anslag (september ) euroområdets grenseverdi USA Storbritannia Euroområdet - - USA Storbritannia - Euroområdet - euroområdets grenseverdi Kilde: IMF

15 Finanskrisens fase II Rentedifferanse mot Tyskland Prosentenheter.. januar 7. oktober Hellas Irland Portugal Spania Italia Påslag i pengemarkedet Prosentenheter. -dagers glidende gjennomsnitt. januar 7. oktober USA Euroområdet Norge Kilder: Bloomberg, Thomson Reuters og Norges Bank

16 Hvordan få fart på veksten? Høy offentlig gjeld Uro i finans markedene Økte tap - lavere avkastning Dyrere og tregere finansiering Lav økonomisk vekst

17 Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken 7

18 Langvarig lavkonjunktur ute Produksjonsgap ) handelspartnere, anslag handelspartnere. Prosent..kv..kv PPR / PPR / ) Produksjonsgapet måler den prosentvise forskjellen mellom BNP og anslått potensielt BNP hos Norges handelspartnere - Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

19 Pengepolitikken i nytt terreng Prosent. Dagstall.. januar 7. januar 7 USA 7 Ukonvensjonell pengepolitikk: Kjøp av statsobligasjoner ( QE ) Uvanlig høy likviditetstilførsel Bytteordninger Storbritannia Euroområdet jan. 7 jan. jan. 9 jan. jan. Kilder: Bloomberg og Norges Bank Norges Bank Pengepolitikk 9

20 Hvordan påvirkes norsk økonomi av svakere utvikling ute? Markedsutsikter og konkurransekraft Rentene ute Bankenes finansiering Oljeprisen

21 Norsk arbeidskraft har aldri vært dyrere Avvik fra gjennomsnittet 97. Prosent Relative konsumpriser Relative lønninger Kilder: Statistisk sentralbyrå, Det tekniske beregningsutvalget for inntektsoppgjørene (TBU), Finansdepartementet og Norges Bank

22 Bankenes finansieringskostnader har økt Finansieringskostnad for norske banker. Prosent. januar 7 7. oktober 9 7 NIBOR ( mnd effektiv) Styringsrenten Kredittpåslag bank (-årig obligasjon) Kilder: DnB NOR Markets og Norges Bank

23 Styringsrentene ute kan forbli lave lengre Forventede styringsrenter ) Prosent.. januar. desember ) USA PPR / Euroområdet³). oktober 9 ) Forventede styringsrenter basert på Overnight Indexed Swap (OIS) renter ) Dagstall fra. januar og kvartalstall per. oktober ) EONIA for euroområdet Kilder: Bloomberg og Norges Bank

24 Fortsatt høye råvarepriser Råvarepriser Indeks.. januar =. januar 7.oktober Oljepris (Brent Blend) USD per fat. januar 7. oktober 7 Aluminium Kobber Hvete Bomull Kilde: Thomson Reuters

25 Det tar tid å få inflasjonen opp på målet Prosent Produksjonsgap (venstre akse) Inflasjon (høyre akse) Kilde: Norges Bank

26 Norges Banks styringsrente Prosent. Kvartalstall.. kv.. kv. ) 9 7 % % 7% 9% PPR / PPR / ) Usikkerhetsvifte fra PPR / Strategiintervall ¾ ¾ prosent Kilde: Norges Bank

27 Styringsrenten i referansebanen og i alternative utviklingsbaner Prosent. Kvartalstall 9 7 Baseline scenario Høyere pris- og kostnadsvekst Svakere vekst ute 9 7 9% 7% % % 9 Kilde: Norges Bank 7

28 Pengepolitikk i skiftende tider Øystein Olsen. oktober